Cược không phí: Lighter muốn viết lại trò chơi DEX perp

Lighter đang đặt cược vào một mô hình không phí cực đoan, nhúng sự công bằng vào các chứng minh zk-SNARK để đảm bảo khớp lệnh và thanh lý có thể xác minh.

Trong khi Hyperliquid thống trị với hiệu suất thô, edgeX với độ sâu và kỹ thuật, và Aster với vòng sinh thái, Lighter phân biệt bằng cách kết hợp không phí với công bằng có thể chứng minh.

Mô hình của Lighter có tính bền vững dựa vào việc xây dựng chiều sâu, giữ chân người dùng thực sau airdrop và tìm kiếm doanh thu ngoài các hoạt động dựa trên điểm.

SỰ RA ĐỜI CỦA MỘT CUỘC CÁCH MẠNG CÔNG NGHỆ: ĐEM KHỚP VÀO CÁC BẰNG CHỨNG KHÔNG KIẾN THỨC

Trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, hầu hết các dự án cạnh tranh về phí, giao diện người dùng hoặc phạm vi tài sản. Lighter đã chọn con đường khó khăn nhưng táo bạo nhất—viết khớp lệnh và thanh lý vào các bằng chứng không kiến thức. Mỗi lệnh, mỗi khớp, mỗi lần thanh lý cưỡng bức đều được xác thực bởi các mạch zk-SNARK và hoàn tất trên các hợp đồng mainnet của Ethereum. Nhóm gọi đó là "khớp lệnh có thể xác minh và thanh lý có thể xác minh," trực tiếp giải quyết vấn đề niềm tin cơ bản nhất trong DeFi.

Kiến trúc này thu hẹp quyền lực của bộ sắp xếp xuống mức tối thiểu: nó chỉ thu thập và khớp các giao dịch nhưng không thể thay đổi độ ưu tiên. Các quy tắc giá-thời gian được mã cứng vào mạch, không để lại chỗ cho việc thao túng. Đối với các trader lâu nay bị ám ảnh bởi MEV, đây gần như là một viên đạn bạc. Người dùng không còn sợ bị bỏ qua lệnh hoặc bị chạy trước—mọi kết quả đều có thể được xác minh.

Lighter cũng chuyển giao các biện pháp kiểm soát rủi ro của CeFi lên chuỗi. Ký quỹ ban đầu, ký quỹ duy trì và ký quỹ đóng lại tạo ra một hệ thống nhiều lớp; các vụ thanh lý theo các giai đoạn từ cảnh báo đến đóng một phần, với LLP (Lighter Liquidity Pool) hoạt động như quỹ bảo hiểm. Khi các tài khoản rơi vào tình trạng thua lỗ, LLP sẽ đảm nhận vị trí; nếu pool không thể chi trả, ADL (Auto-Deleveraging) sẽ kích hoạt. Tất cả các bước đều có thể chứng minh. Đây không chỉ là một câu chuyện về "an toàn", mà là một cơ chế được neo vào toán học.

Chi phí của thiết kế như vậy là sự phức tạp. Vào đầu năm 2024, Lighter đã hợp tác với zkSecurity để kiểm tra các mạch của mình, điều này đã chỉ ra những lỗi trong việc triển khai hàm băm MiMC. Nhóm đã khắc phục các vấn đề, cho thấy ý định của họ là gắn "có thể xác minh" không chỉ trong câu chuyện mà còn trong mã.

DỮ LIỆU TĂNG VÀ ẢO ẢNH ĐIỂM: SỰ THẬT ĐỨNG SAU CÁC SỐ LIỆU

Nếu công nghệ là xương sống của Lighter, thì phí zero là tia lửa. Trong giai đoạn beta kín, phí cho maker và taker được đặt ở mức zero; các khoản thanh toán vốn chảy trực tiếp giữa các vị thế mua và bán, với giao thức không lấy gì cả. Đối với các nhà giao dịch tần suất cao, đây là thiên đường—bất ngờ, ngay cả những chênh lệch arbitrage nhỏ cũng trở nên có lãi.

Tác động là ngay lập tức. Khối lượng giao dịch hàng ngày ổn định ở mức từ 1 đến 2 tỷ đô la, tổng doanh thu tăng vọt lên hàng chục tỷ, và TVL LLP mở rộng từ vài triệu lên vài trăm triệu đô la. Discord vượt qua mười nghìn thành viên, số lượng người theo dõi trên Twitter tăng vọt, và bảng xếp hạng đầy những tài khoản liên tục mở và đóng lệnh.

Nhưng số liệu thì ồn ào. Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ khối lượng trên lệnh mở của Lighter đạt đỉnh ở mức 27, trong khi một thị trường lành mạnh ngồi dưới 5. Điều này đã báo hiệu giao dịch rửa và canh tác điểm thay vì nhu cầu tự nhiên thuần túy. Trên thực tế, sự kết hợp này là cả hai: những nhà giao dịch chiến lược chân chính cùng với đội quân săn airdrop.

Và điều đó không hoàn toàn xấu. Hệ thống điểm được thiết kế để tăng cường hoạt động trước khi một token tồn tại. Hyperliquid đã chứng minh rằng "mong đợi airdrop" một mình có thể thúc đẩy việc áp dụng. Bài kiểm tra thực sự cho Lighter sẽ đến khi điểm trở thành token: liệu nó có thể biến khối lượng đã canh tác thành thanh khoản giữ lại không? Nếu giao dịch sụp đổ sau airdrop, phí bằng không sẽ mất đi sức hấp dẫn của nó.

ĐỐI ĐẦU VỚI CÁC GIAI KHỔ: TỐC ĐỘ, ĐỘ SÂU, HỆ SINH THÁI VÀ SỰ CÔNG BẰNG

Đến năm 2025, cuộc đua perpetuals không còn là về việc ai có thể xây dựng, mà là ai có thể chịu đựng.

Hyperliquid thể hiện "mô hình hiệu suất." Nó xây dựng một L1 độc quyền, viết khớp vào sự đồng thuận, và đạt được tốc độ và độ sâu cấp CEX. Đề xuất của nó rất thẳng thắn: khi việc thực thi cực đoan, người dùng sẽ ở lại.

edgeX đại diện cho "kỹ thuật và chiều sâu." Được hỗ trợ bởi Amber, nó đã xây dựng một sổ lệnh zk/L2 với tính thanh khoản mạnh mẽ bất thường. Với mức phí siêu thấp và hỗ trợ tạo lập thị trường ổn định, nó dần dần thu hút các nhà giao dịch tần suất cao. edgeX có thể không có ánh đèn sân khấu giống như Hyperliquid, nhưng nó xây dựng sức mạnh bền bỉ từng khối một.

Aster chơi "trò chơi hệ sinh thái." Tận dụng dòng chảy của BNB Chain, nó cung cấp một chế độ đơn giản cho người mới và một chế độ chuyên nghiệp cho các đội ngũ định lượng, đồng thời liên kết với stablecoin của mình và tài sản staking để tạo thành một vòng vốn. Nó không quá chú trọng vào độ trễ nhưng chiến thắng bằng cách khóa cả nhà đầu tư lẻ và các tổ chức bên trong một hệ sinh thái.

So với những điều này, Lighter trông có vẻ cấp tiến. Nó không tuyên bố là nhanh hơn hay sâu hơn - nó chỉ làm cho việc giao dịch trở nên miễn phí và công bằng có thể chứng minh được. Trong một thị trường mà Hyperliquid bán tốc độ, edgeX bán độ sâu, và Aster bán sự gắn kết của hệ sinh thái, Lighter đưa ra một dòng khác: "giao dịch ở đây mà không phải trả một xu, và không cần tin tưởng ai."

Cùng nhau, họ phác thảo bốn con đường khác nhau: Hyperliquid đẩy hiệu suất đến giới hạn, edgeX thu hút các chuyên gia với thanh khoản và kỹ thuật, Aster mở rộng thông qua các vòng sinh thái, và Lighter đặt cược tất cả vào phí bằng không và khả năng xác minh. Cơn bão tiếp theo sẽ tiết lộ cái hào nào—tốc độ, độ sâu, sinh thái, hay sự công bằng—thực sự giữ vững.

CHẶNG CUỐI CÙNG CỦA THƯƠNG MẠI HÓA: KHI PHÍ BẰNG KHÔNG GẶP GỠ TÍNH BỀN VỮNG

Mỗi câu chuyện đều kết thúc với một mô hình kinh doanh. Không phí mang lại dòng chảy, nhưng không có dòng tiền. Hôm nay, Lighter phụ thuộc vào lợi nhuận LLP từ các nhà giao dịch thua lỗ và phí thanh lý. Cả hai đều không chắc chắn: khi các nhà giao dịch thắng hoặc thị trường ổn định, doanh thu biến mất. Nếu không có thu nhập ổn định, LPs có thể rút lui và TVL có thể cạn kiệt.

Đội ngũ biết về sự căng thẳng này. Những ý tưởng được đưa ra bao gồm việc tính phí cho người dùng API tần suất cao trong khi giữ miễn phí cho người bán lẻ, liên kết lợi nhuận LLP với kinh tế token, hoặc ra mắt các dịch vụ cao cấp. Lý luận là rõ ràng: giữ phí bằng không để phát triển, nhưng tìm một con đường khác cho sự bền vững.

Một thí nghiệm táo bạo là cho phép cổ phiếu LLP gấp đôi như là ký quỹ giao dịch. Người dùng có thể kiếm lợi suất LP và giao dịch bằng cùng một vốn. Kết hợp với tài sản thế chấp chéo và kho công cộng, điều này đẩy hiệu quả vốn lên một tầm cao mới. Nếu nó hoạt động dưới áp lực, Lighter có thể xây dựng sự gắn bó lâu dài.

Nhưng không có phí không phải là số phận. Hào sẽ được kiểm tra trên ba mặt: độ sâu, khả năng giữ chân và dòng tiền. Trong một cuộc đua đỏ như máu, câu chuyện của Lighter thật hấp dẫn - một đội ngũ được đào tạo tại Citadel, một zkRollup trên Ethereum, và một canh bạc để làm cho giao dịch miễn phí và có thể xác minh. Việc nó có giữ vững khi bão tố ập đến hay không sẽ quyết định xem canh bạc này có viết lại cuộc chơi hay chỉ biến thành một chương khác trong những thí nghiệm vô tận của DeFi.

〈Cược không phí: Lighter muốn viết lại trò chơi DEX perp〉 bài viết này được phát hành lần đầu trên《CoinRank》.