Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất, Ngân hàng trung ương Nhật Bản tiếp tục giữ nguyên, các tổ chức nhìn nhận thị trường sau này như thế nào?

Tác giả: Zhou, ChainCatcher

Sau chín tháng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lại giảm lãi suất.

Vào lúc 0h ngày 18 tháng 9 theo giờ Bắc Kinh, FOMC đã hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang từ 4,25%–4,50% xuống 25bp còn 4,00%–4,25%, đánh dấu lần giảm lãi suất đầu tiên vào năm 2025.

Biểu đồ điểm mới nhất cho thấy, các quan chức dự đoán giá trị trung bình sẽ chỉ ra việc giảm thêm 50 điểm cơ bản trong năm nay. Nếu hai cuộc họp tiếp theo đều giảm 25 điểm cơ bản, lãi suất quỹ liên bang có thể ở trong khoảng 3.50%–3.75% vào cuối năm.

Powell nhấn mạnh trong cuộc họp báo rằng, hành động lần này thuộc dạng giảm lãi suất quản lý rủi ro, mục tiêu là giảm tỷ lệ sai sót trong môi trường có nhiều rủi ro phức tạp và song song; mức 50bp không được hỗ trợ rộng rãi, sẽ không hành động nhanh chóng.

Ông bổ sung rằng, kể từ tháng 4, lạm phát cao đã có dấu hiệu giảm bớt, liên quan đến việc thị trường lao động hạ nhiệt và tốc độ tăng trưởng GDP giảm. Lạm phát gần đây gia tăng chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như thuế quan, giống như một cú sốc một lần, chưa đủ để tạo thành bằng chứng cho lạm phát kéo dài.

Về mặt thị trường, đồng đô la được hỗ trợ, vàng chịu áp lực ngắn hạn; cổ phiếu tăng trưởng trên Phố Wall sau khi tăng mạnh trong thời gian trước đã xuất hiện hiện tượng chốt lời, rổ cổ phiếu "bảy gã khổng lồ" giảm điểm, phong cách ngắn hạn chuyển sang các lĩnh vực có định giá thấp hơn; phản ứng tổng thể của tài sản tiền điện tử cũng tương đối bình lặng.

Các tổ chức hiểu như thế nào về đợt giảm lãi suất lần này?

Về các công ty chứng khoán trong nước. Chứng khoán Chiết Giang cho rằng, mặc dù biểu đồ điểm vẫn còn khoảng trống, nhưng kỳ vọng nới lỏng có khả năng quay trở lại, chủ yếu phụ thuộc vào ảnh hưởng của động lực kinh tế cốt lõi của Mỹ và sự ổn định của tỷ lệ thất nghiệp.

Trung Kim đề cập đến ngưỡng giảm lãi suất sẽ ngày càng cao, dữ liệu việc làm yếu kém và lạm phát gia tăng đồng thời sẽ hạn chế không gian nới lỏng; hiện tại vấn đề của Mỹ là chi phí tăng lên, nới lỏng quá mức có thể làm trầm trọng thêm lạm phát, dẫn đến "tương tự như tình trạng đình trệ". Minh Sinh vĩ mô thì cho rằng giảm lãi suất là khởi đầu của vấn đề, mức giảm lãi suất lớn có thể gây ra rủi ro lạm phát, trong khi giảm lãi suất không đủ có thể dẫn đến rủi ro chính trị.

Các tổ chức nước ngoài cũng có những ý kiến khác nhau. "Cái loa của Cục Dự trữ Liên bang" Nick Timiraos cho biết, đây là lần thứ ba Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của Powell bắt đầu giảm lãi suất khi nền kinh tế chưa phải đối mặt với sự suy giảm rõ ràng. Nhưng xét đến tình hình lạm phát trở nên phức tạp hơn và các yếu tố chính trị (sự đối kháng của Nhà Trắng), lợi ích giữa năm 2019 và 2024 có sự khác biệt so với hiện tại.

Giám đốc Nghiên cứu Kinh tế Mỹ của Fitch, Olu Sonola, cho biết Cục Dự trữ Liên bang hiện đang hoàn toàn ủng hộ thị trường lao động, rõ ràng cho thấy rằng vào năm 2025 sẽ bước vào một chu kỳ giảm lãi suất quyết liệt và mạnh mẽ. Thông tin rất rõ ràng: tăng trưởng và việc làm là ưu tiên hàng đầu, ngay cả khi điều này có nghĩa là phải chấp nhận lạm phát cao hơn trong ngắn hạn.

Giám đốc Viện Nghiên cứu Đầu tư BlackRock, Jean Boivin, cho biết triển vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang rất có thể phụ thuộc vào việc thị trường lao động có duy trì đủ độ yếu hay không. Ông chỉ ra rằng, Powell cho biết việc cắt giảm lãi suất gần đây của Cục Dự trữ Liên bang là do "quản lý rủi ro" trước những dấu hiệu suy yếu trong thị trường việc làm, điều này có thể có nghĩa là các hành động chính sách trong tương lai sẽ phụ thuộc nhiều vào hiệu suất dữ liệu. Boivin cho rằng sự suy yếu hơn nữa của thị trường lao động sẽ cung cấp cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất thêm từ Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà kinh tế của Barclays chỉ ra rằng rủi ro đối với lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang có xu hướng trì hoãn việc giảm lãi suất. Họ cho biết trong báo cáo nghiên cứu rằng nếu dữ liệu lạm phát vào đầu năm 2026 tiếp tục cho thấy giá cả tăng mạnh, hoặc chính sách thuế quan thúc đẩy giá cả trong lĩnh vực không phải hàng hóa trong bối cảnh tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, thì tình huống này có thể xảy ra. Ngược lại, nếu tỷ lệ thất nghiệp đột ngột tăng vọt, FOMC có thể thực hiện các biện pháp giảm lãi suất mạnh mẽ hơn. Barclays dự đoán rằng vào năm 2026, FOMC sẽ giữ lãi suất không thay đổi cho đến khi có dấu hiệu làm giảm dữ liệu lạm phát hàng tháng và tin tưởng rằng lạm phát đang trở lại quỹ đạo mục tiêu 2%.

Giám đốc đầu tư khu vực Trung Quốc đại lục và trưởng bộ phận kinh tế vĩ mô khu vực châu Á-Thái Bình Dương của UBS Wealth Management, Hu Yifan, cho biết, nhìn về tương lai, trong kịch bản cơ bản, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có khả năng sẽ giảm lãi suất thêm 75 điểm cơ bản vào quý đầu tiên của năm 2026. Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục ưu tiên cho việc thị trường lao động yếu, thay vì khả năng lạm phát tạm thời gia tăng. Trong kịch bản xấu, nếu tình trạng thị trường lao động yếu được chứng minh là nghiêm trọng hơn hoặc kéo dài hơn, Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất từ 200 đến 300 điểm cơ bản, với lãi suất có thể xuống tới 1-1.5%.

Các tổ chức nhìn nhận thị trường tài chính như thế nào?

Vào buổi sáng giao dịch ngày 18 tháng 9, giá hợp đồng tương lai vàng đã giảm 1,1%; đồng đô la đã yếu đi ngay sau khi công bố quyết định, nhưng sau đó nhanh chóng đảo chiều tăng cao. Nhà phân tích Soojin Kim của Tập đoàn Tài chính Mitsubishi UFJ cho biết, các nhà đầu tư cho rằng hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang không được như mong đợi về mặt dovish, Chủ tịch Powell nhấn mạnh rủi ro lạm phát do thuế quan và cho biết sẽ tiến hành cắt giảm lãi suất thêm theo cách "quyết định từng cuộc họp", điều này đã thúc đẩy đồng đô la tăng cao.

Francesco Pesole của ING cho biết, quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư đã tạo ra áp lực giảm giá cho đồng đô la Mỹ, ông cho rằng việc giảm chi phí tài trợ bằng đô la sẽ thúc đẩy sự suy yếu của đồng đô la hơn nữa. Ngoài ra, tỷ giá EUR/USD ( đã giảm từ mức cao nhất trong bốn năm mà nó đạt được vào thứ Tư. Pesole cũng chỉ ra rằng đồng euro có thể lấy lại đà tăng, ING tiếp tục duy trì mục tiêu cho đồng euro so với đô la Mỹ đạt 1.2 trong quý IV.

Giám đốc chiến lược vĩ mô của Mitsubishi UFJ tại Mỹ, George Goncalves, cho biết quyết định của Cục Dự trữ Liên bang lần này là tuyên bố ôn hòa nhất, và đã thêm một lần giảm lãi suất vào dự báo điểm. Ông chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang không bước vào chế độ đua giảm lãi suất mà chỉ khôi phục quá trình giảm lãi suất, do thị trường lao động không đạt kỳ vọng. Đây cũng là lý do khiến tài sản rủi ro phản ứng nhạt nhòa. Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 và tháng 12, mức giảm 50 điểm cơ bản chưa chắc đã có lợi cho tín dụng.

Nhà chiến lược Kerry Craig của JPMorgan Asset Management cho biết, việc Mỹ giảm lãi suất có thể hỗ trợ cho các tài sản thị trường mới nổi và chỉ ra rằng mức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang phù hợp với kỳ vọng chung của thị trường. Ông cho rằng, việc hạ lãi suất có nghĩa là đồng đô la có thể yếu đi, điều này có khả năng thúc đẩy hiệu suất của cổ phiếu và nợ bằng nội tệ trong các tài sản thị trường mới nổi. Ngoài ra, việc giảm nguy cơ suy thoái kinh tế ở Mỹ cũng có nghĩa là thị trường tín dụng sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ tốt.

Giám đốc đầu tư của công ty quản lý tài sản số châu Âu Moneyfarm, Richard Flax, cho biết việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất có thể thúc đẩy tâm lý thị trường ngắn hạn đối với tài sản rủi ro, và thị trường chứng khoán dự kiến sẽ hưởng lợi. Ông chỉ ra rằng đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ, đợt giảm lãi suất này có thể mang lại sự nới lỏng vừa phải, nhưng tín hiệu chính sách rộng hơn là giữ thái độ thận trọng thay vì chuyển sang nới lỏng nhanh chóng.

Quản lý danh mục đầu tư Jack McIntyre của Franklin Templeton cho biết, có sự khác biệt đáng kể trong quan điểm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đối với năm 2026, điều này có thể có nghĩa là thị trường tài chính sẽ có nhiều biến động hơn trong năm tới. Ông chỉ ra rằng đợt cắt giảm lãi suất này thuộc về việc quản lý rủi ro, cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang chú trọng hơn đến tình trạng yếu kém của thị trường lao động. Chiến lược gia đầu tư Larry Hatheway cho rằng, mặc dù thị trường đã tiêu hóa dự báo nới lỏng mạnh tay của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng thách thức mà các nhà đầu tư phải đối mặt là Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa sẵn sàng công nhận con đường lãi suất thấp trong tương lai mà thị trường kỳ vọng.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã giữ nguyên lãi suất trong năm lần liên tiếp

Vào ngày 19 tháng 9, tại cuộc họp chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, với kết quả bỏ phiếu 7 so với 2, lãi suất chính sách được giữ nguyên ở mức 0.50%, đây là lần thứ năm liên tiếp quyết định không thay đổi.

Trong đó, hai ủy viên xem xét (Takahashi So, Tamura Naoki) đề xuất tăng lãi suất ngắn hạn lên 25bp lên 0,75%, lý do là rủi ro giá cả tăng lên, nên cần để lãi suất gần với mức trung lập hơn. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tiết lộ kế hoạch giảm bớt ETF, dự kiến sẽ bán khoảng 3300 tỷ yên ETF mỗi năm, nhằm thúc đẩy khung chính sách bình thường hóa hơn nữa.

Bối cảnh giá cả và tăng trưởng đã cung cấp cơ sở cho việc duy trì lãi suất lần này. Lạm phát cơ bản của Nhật Bản vào tháng 8 là 2,7% (không bao gồm thực phẩm tươi sống), là mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2024, và đã giảm liên tiếp trong ba tháng, lạm phát tổng thể cũng giảm xuống 2,7%.

Thị trường phản ứng ngay lập tức có phần "diều hâu nhưng ổn định". Tỷ giá USD so với JPY đã giảm xuống gần 147 sau thông báo, sau đó biến động; chỉ số Nikkei 225 đã có lúc giảm 1.8%, xuống dưới 45,000 điểm, chỉ số Tokyo giảm khoảng 1% xuống 3126.14. Ở mảng trái phiếu, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 3.5bp lên 1.63% sau khi ngân hàng trung ương đề cập đến việc giảm nắm giữ ETF, hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ đã có lúc giảm 53 điểm xuống 136.03.

Sự giải thích của các tổ chức và nhà giao dịch được chia thành hai phe. Giám đốc đầu tư của tập đoàn vốn Hiroaki Amemiya cho biết, việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ lãi suất không đổi nhấn mạnh lập trường thận trọng của họ dưới sự suy giảm lạm phát và sự không chắc chắn toàn cầu - họ ưu tiên sự ổn định, hơn là thắt chặt quá sớm. Bằng cách giữ lại tính linh hoạt của chính sách, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã phát đi tín hiệu rằng họ sẵn sàng ứng phó với những biến động bên ngoài bất cứ lúc nào, đồng thời tiếp tục đánh giá sức mạnh phục hồi của nền kinh tế Nhật Bản. Chiến lược hiện tại chủ yếu hỗ trợ giai đoạn đầu của chu kỳ tái lạm phát, chứ không phải đảo ngược hướng đi.

Chuyên gia phân tích Hirofumi Suzuki từ Ngân hàng Mitsui Sumitomo Nhật Bản cho biết, kết quả này thật bất ngờ. Mặc dù thị trường dự đoán chung rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ đơn giản giữ nguyên chính sách, nhưng việc khởi động kế hoạch bán ETF cùng với việc hai ủy viên bỏ phiếu phản đối việc duy trì chính sách không thay đổi (tức là ủng hộ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản), đã khiến kết quả của cuộc họp này có xu hướng diều hâu. Về mặt thời gian, ngay cả khi đối mặt với các sự kiện như bầu cử lãnh đạo Đảng Dân chủ Tự do vào ngày 4 tháng 10, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn phát đi tín hiệu tiến tới việc bình thường hóa chính sách. Dự kiến tháng 10 có thể sẽ chứng kiến việc tăng lãi suất một lần nữa.

Ngoài ra, Chris Weston của Pepperstone đã viết rằng việc Thủ tướng Nhật Bản Ishiba Shigeru từ chức đã chuyển sự chú ý sang người kế nhiệm của ông, cũng như điều này có thể có ý nghĩa gì đối với sự ổn định chính trị. Thị trường sẽ cân nhắc mức độ các biện pháp tài chính bổ sung và ngân sách dưới sự lãnh đạo mới, mức độ kích thích tài chính là rất quan trọng để kiểm soát sự gia tăng của trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong thời gian dài.

Ông cho biết, những tiến triển này có thể được coi là một lý do khác để hoãn việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đến năm 2026. Dự báo này đã được phản ánh trên thị trường, các nhà giao dịch hoán đổi dự kiến chỉ tăng lãi suất 12 điểm cơ bản vào tháng 12, Weston chỉ ra rằng đây là một lý do khác khiến rất ít người muốn nắm giữ đồng yên vào thời điểm hiện tại. Ông dự đoán sự yếu kém của đồng yên trong thị trường châu Á sẽ trở nên phổ biến.

Phân tích thị trường cho biết, tranh cãi xoay quanh chỉ số mơ hồ về lạm phát tiềm năng đang gia tăng, một số ủy viên kêu gọi làm mờ đi cách diễn đạt này và tập trung hơn vào lạm phát tổng thể và tiền lương, để mở đường cho việc tăng lãi suất trở lại vào tháng 10 sớm nhất. Đội ngũ kinh tế của Ngân hàng DBS dự đoán, tăng trưởng GDP quý II của Nhật Bản có thể dao động quanh mức 0%. Họ dự đoán, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm đã điều chỉnh theo mùa sau quý sẽ tăng nhẹ 0.2%, vừa đủ để bù đắp cho sự suy giảm trong quý I. Xuất khẩu trong quý II đã suy yếu, bị ảnh hưởng bởi sự giảm sút trong xuất khẩu sang Mỹ và nhu cầu nước ngoài yếu.