Tìm kiếm một Black-Scholes cho Thị trường Dự đoán

Tóm lại:

- Các quyền chọn chỉ bắt đầu phát triển khi Black-Scholes cung cấp cho các nhà giao dịch một mô hình chung để định giá rủi ro.

- Thị trường dự đoán thiếu điều đó: không có cách nào phổ quát để cấu trúc xác suất, phòng ngừa rủi ro sự kiện, hoặc ánh xạ sự không chắc chắn.

- Một bề mặt xác suất có thể là mảnh ghép còn thiếu.

1. Cách mà các tùy chọn tìm thấy tính thanh khoản

Trước năm 1973, các quyền chọn là không minh bạch và thiếu tính thanh khoản. Giá cả chỉ là đoán mò.

Black, Scholes, và Merton đã công bố một mô hình mà cung cấp cho các nhà giao dịch một ngôn ngữ chung.

Black-Scholes giới thiệu:
(1) Biến động ngụ ý
(2) Đề phòng động
(3) Một khung giá có thể sao chép

Các giả định là không thực tế, nhưng điều đó không quan trọng. Một hạt nhân chung là đủ.

Tính thanh khoản bùng nổ và hệ sinh thái đã phát triển thành:
- Bề mặt biến động
- Mô hình biến động ngẫu nhiên
- Quy trình nhảy khuếch tán
- Hợp đồng phái sinh kỳ lạ

Các tùy chọn đã trở thành một trong những thị trường sâu nhất thế giới.

2. Thị Trường Dự Đoán Ngày Nay

Tương tự như các tùy chọn trước năm 1973: có thể nhìn thấy nhưng bị phân mảnh.

Không có khung pháp lý phổ quát nào để:
- Điều chỉnh xác suất
- Phòng ngừa rủi ro
- Cấu trúc không chắc chắn

Vấn đề hiện tại:
- Thanh khoản phân mảnh
- Phủ sóng rộng rãi trong các sự kiện ngách
- Các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với những rủi ro chưa từng thấy

Các nền tảng thử nghiệm với LMSR, AMM sản phẩm không đổi và sổ lệnh, nhưng đây là các cơ chế thực hiện, không phải là mô hình định giá.

Điều thiếu là một công thức chung để lập bản đồ cách mà xác suất hành xử qua thời gian và các điều kiện.

3. Hướng tới một bề mặt xác suất

Các tùy chọn sử dụng bề mặt biến động để lập bản đồ rủi ro.

Thị trường dự đoán có thể phát triển một phân tích tương tự: bề mặt xác suất.

Các kích thước chính:
- Thời gian giải quyết, tương tự như ngày đáo hạn của quyền chọn
- Tính điều kiện, tương tự như sự phụ thuộc vào mức giá ( ví dụ, "Trump thắng cử tổng thống" liên kết với "Cộng hòa thắng tại Thượng viện" )
- Biến động niềm tin, khi tỷ lệ cược dao động từ 40% đến 70% và sau đó là 50%. Sự biến đổi đó có thể được giao dịch.

Các sản phẩm có thể:
- Hợp đồng hoán đổi biến động dựa trên niềm tin
- Sản phẩm cấu trúc dựa trên kết quả điều kiện

Mục tiêu là không chỉ hiển thị tỷ lệ cược theo điểm đơn mà còn là hình dạng đầy đủ của sự không chắc chắn qua thời gian và các sự kiện liên quan.

4. Tại sao điều này quan trọng

Không có mô hình, các thị trường vẫn bị phân mảnh và nông.

Với một mô hình, các thị trường dự đoán có thể mở rộng thành một loại tài sản thể chế.

Lợi ích bao gồm:
- Các nhà tạo lập thị trường báo giá liên tục, làm sâu sắc thêm tính thanh khoản
- Các nhà giao dịch bảo hiểm rủi ro như trong FX hoặc hàng hóa
- Các sản phẩm mới như giao dịch tương quan giữa các sự kiện, hoán đổi phương sai trên xác suất, và sản phẩm cấu trúc gắn liền với các con đường có điều kiện

Mô hình Black-Scholes đã sai ở những điểm quan trọng, nhưng nó đã mở khóa một hệ sinh thái.

Thị trường dự đoán cần điều tương tự. Không phải là sự hoàn hảo, chỉ là mô hình đầu tiên được chấp nhận rộng rãi.

5. Câu hỏi mở

Ai sẽ tạo ra "Black-Scholes" của thị trường dự đoán?

Công thức biến hợp đồng sự kiện từ những điều thú vị thành nền tảng của một loại tài sản trị giá một nghìn tỷ đô la.