Nghiên cứu ảnh hưởng của Token liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, tạp chí Economics Letters đã công bố một bài viết có tiêu đề "Từ số 0 đến anh hùng: Hiệu ứng lan tỏa của Meme coin trên thị trường tài sản tiền điện tử". Nghiên cứu này phân tích sự kiện một chính trị gia phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản cùng thúc đẩy. Tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò ngày càng quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc hình thành thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Các động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành một lĩnh vực giao thoa rõ rệt giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một ứng cử viên của Đảng Cộng hòa chưa từng có tiền lệ đã chuyển sang ủng hộ tài sản số. Ông tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tiền điện tử của thế giới", và sẽ đặt tài sản tiền điện tử vào trung tâm của chương trình kinh tế của mình, từ đó thị trường dự kiến sẽ có một lập trường chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, chính trị gia này đã phát hành Token Meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá Token này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, giá trị thị trường vượt qua Token Meme lớn nhất lúc đó là DOGE tới 4 tỷ USD.

Vào ngày hôm sau, việc phát hành Meme Token liên quan đến gia đình của họ đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ, mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, tác động vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng rãi hơn.

Nghiên cứu này nhằm kiểm tra sự kiện này ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử như một tín hiệu chính trị và sự kiện tài chính. Bài viết tập trung vào ba vấn đề chính:

• Sự phát hành của đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

• Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

• Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết này sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) đa biến tự hồi quy điều kiện phương sai không đồng nhất(MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động theo thời gian giữa độ biến động và tương quan.

Bài viết này chọn ra mười loại tài sản tiền điện tử có giá trị vốn hóa lớn nhất để tiến hành nghiên cứu thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi phát hành đồng Meme này, giữa các tài sản tiền điện tử có hiện tượng chênh lệch độ biến động đáng kể, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra sự chuyển biến lớn trong động thái thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất nhờ vào cơ sở hạ tầng và mối liên hệ chiến lược của chúng. Trong khi đó, các loại tài sản tiền điện tử chính như Bitcoin và Ethereum cho thấy sức bền mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định sau sự kiện. Ngược lại, các đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu đã giảm giá, và khả năng cao là vốn đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Quả thực, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong một môi trường chính trị phân cực cao ở Mỹ, và thương hiệu liên quan gắn liền với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của nhà đầu tư và gia tăng phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng này tượng trưng cho một cơ hội đầu cơ độc đáo, gây ra "hiệu ứng theo sau" mạnh mẽ; trong khi những nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, và chọn cách tiếp cận thận trọng hơn. Sự phân cực này giải thích cho tính biến động cao và phản ứng thị trường khác nhau đã quan sát được - từ sự nhiệt tình đối với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Trong những năm gần đây, hiệu ứng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng được chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lây lan giữa các tài sản tiền điện tử hoặc giữa tài sản tiền điện tử và các tài sản tài chính truyền thống, tiết lộ các mô hình kết nối, rủi ro lây lan và sự truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này chú trọng vào các yếu tố gây ra tài chính hoặc công nghệ, chẳng hạn như sụp đổ thị trường, ràng buộc thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là cơ chế lây lan liên quan đến các Token có liên quan đến chính trị, vẫn là một khoảng trống trong nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài báo đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các Token liên kết chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào cú sốc tiêu cực như sụp đổ giá Bitcoin, sụp đổ Terra-Luna, phá sản FTX hoặc Ngân hàng Silicon Valley, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy đến thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là có bằng chứng cho thấy cú sốc tích cực ảnh hưởng đến sự biến động của Tài sản tiền điện tử thậm chí còn lớn hơn cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất trong phản ứng thị trường của các Token liên kết chính trị, và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

( 2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa giờ đóng cửa mỗi phút )close mid-price###, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 tài sản có vốn hóa thị trường cao nhất: Bitcoin(, BTC), Ethereum(, ETH), Ripple(, XRP), Solana(, SOL), Dogecoin(, DOGE), Chainlink(, LINK), Avalanche(, AVAX), Shiba Inu(, SHIB), Polkadot(, DOT) và Litecoin(, LTC). Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch tập trung ở Mỹ, đây là một nền tảng đã được sử dụng rộng rãi trong các nghiên cứu trước đó, dữ liệu cụ thể được lấy từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Bộ dữ liệu này chứa tổng cộng 20,160 quan sát, thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi đồng Meme này được phát hành vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, để thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm đã có trong tài liệu, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán lợi suất tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln (P t ∕P t−1)

Trong đó P t đại diện cho giá tài sản số tại thời điểm t.

Thời gian sự kiện được xác định là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố việc phát hành đồng Meme chính thức mới. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy, được sử dụng để đánh giá hiệu ứng chuỗi thông tin. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình của mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu giai đoạn trước tương đối ổn định. Sau đó, từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu trừ đi lợi nhuận chuẩn này, thu được lợi nhuận vượt trội trên chuẩn thị trường, và thông qua việc cộng dồn để có được CARs.

( 2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc phát hành đồng Meme này đến thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận log tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, mô hình được thiết lập như sau:

H đại diện cho ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b > 0 và a+b < 1, để đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xem xét vấn đề sai sót loại I có thể xảy ra khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này áp dụng mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α = 0.001.

Kết quả

) 3.1 Hiệu ứng vượt quá biến động

Biểu đồ trong phần này cung cấp kết quả phân tích sơ bộ, nhằm tiết lộ mối quan hệ giữa các tài sản tiền điện tử, những mối quan hệ này được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH. Trong cấu trúc hiệp phương sai được thể hiện trong hình 1(b), sự liên kết giữa các tài sản đã tăng lên đáng kể trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng lan tỏa biến động". Tương tự, hình 1(a) cho thấy sự gia tăng biên độ biến động của lợi suất log ổn định trong cùng một thời kỳ, phản ánh sự gia tăng bất ổn của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải hình ảnh đều cho thấy lợi suất của các tài sản tiền điện tử đã có sự biến động mạnh mẽ trong suốt thời gian sự kiện, nhấn mạnh thêm tác động hệ thống của sự kiện này.

!7384155

Bảng 1 trình bày phương sai điều kiện động được ước lượng thông qua mô hình BEKK-MGARCH, kèm theo các thống kê kiểm định t tương ứng, để xác minh liệu có tồn tại hiệu ứng lây lan hay không. Kết quả cho thấy, sự kiện này đã thật sự gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng lan tỏa biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số hiệp phương sai trong giai đoạn sau của sự kiện có ý nghĩa thống kê ở mức 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, hệ số hiệp phương sai tăng lên rõ rệt, cho thấy tính liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có hệ số hiệp phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng lan tỏa không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Tổng thể, kết quả nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384156

3.2 Hiệu ứng thông tin chuỗi

Dựa trên việc xác nhận có ảnh hưởng dị biệt giữa các tài sản tiền điện tử, phần này thông qua phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy ###CARs(, tiếp tục làm rõ hiệu ứng chuỗi thông tin mà việc phát hành đồng Meme này đã gây ra. Kết quả cho thấy, sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động thái thị trường, thể hiện qua các đường phản ứng đặc trưng của tài sản và sự gia tăng biến động.

Hình 2 cho thấy CARs của tài sản tiền điện tử được phân tích trong khoảng thời gian mẫu. Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể do kỳ vọng đầu cơ thúc đẩy, hoặc do thị trường có thái độ lạc quan về khả năng chính trị gia này có thể được bầu làm Tổng thống thứ 47 của Hoa Kỳ. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin xác thực, nhà đầu tư đã thể hiện rõ hành vi mua vào đầu cơ, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384157

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính đặc biệt nổi bật:

• SOL thể hiện xuất sắc, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ kỹ thuật trực tiếp của nó với tư cách là blockchain mang Meme coin.

• LINK cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến mối quan hệ của nó với công ty công nghệ lớn của Mỹ, Oracle.

• Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua một đợt tăng giá nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và tính tương đối miễn nhiễm với ảnh hưởng của sự đầu cơ chuỗi.

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB lại trở nên đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang các Token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng công nghệ vững chắc, nhưng chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển giao vốn này, cho thấy dấu hiệu mất giá.

Hình 3 cho thấy rõ hơn cách mà cú sốc ngoại sinh từ việc phát hành đồng Meme này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện, các tài sản có sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384158

Kết quả của phần này cho thấy: câu chuyện đặc trưng của tài sản, mối liên hệ kỹ thuật và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm cho sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản trở nên rõ ràng hơn khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét tác động của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng tràn biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với đồng Meme này, SOL đã hưởng lợi đáng kể từ đó. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được thúc đẩy nhờ "cái xe thuận lợi" của sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính thống như Bitcoin và Ethereum thể hiện vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường.