Đổi mới Web3 gây tranh cãi: Thách thức pháp lý và quản lý phía sau mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Gần đây, một công ty môi giới trực tuyến nổi tiếng đã công bố phát hành "Token cổ phiếu" gắn liền với cổ phần của một số công ty chưa niêm yết nhằm phục vụ người dùng châu Âu, một lần nữa đưa chủ đề mã hóa tài sản thế giới thực (RWA) lên hàng đầu. Tuy nhiên, một trong những công ty liên quan đã nhanh chóng phát hành thông báo chính thức, rõ ràng tuyên bố rằng họ không có bất kỳ mối liên hệ nào với các token được phát hành bởi công ty môi giới đó, và cảnh báo rằng "những token này không đại diện cho cổ phần thực sự của công ty."

Sự kiện này không chỉ tiết lộ mâu thuẫn sâu sắc giữa đổi mới tài chính và quản lý quyền sở hữu truyền thống, mà còn cung cấp cho các cơ quan quản lý toàn cầu và người tham gia thị trường một trường hợp đáng để suy ngẫm. Hãy cùng phân tích sâu về tác động và ý nghĩa của vụ việc này.

Một, bối cảnh sự kiện

1. Giới thiệu công ty liên quan

Nhà môi giới trực tuyến này là một công ty công nghệ tài chính hàng đầu của Mỹ, chủ yếu cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu, quyền chọn, ETF và tiền điện tử miễn phí hoa hồng cho các nhà đầu tư cá nhân. Công ty có trung tâm châu Âu tại Lithuania và đã nhận được giấy phép tài chính liên quan do cơ quan quản lý địa phương cấp.

2. Tổng quan về sự kiện

Công ty đã thông báo ra mắt sản phẩm "Token cổ phiếu" tại một hội nghị tài chính châu Âu, cho phép nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu và ETF của Mỹ dưới dạng Token suốt cả ngày thông qua công nghệ blockchain. Điều đáng chú ý nhất là việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu của một số tập đoàn công nghệ lớn chưa niêm yết.

Tuy nhiên, một công ty chưa niêm yết ngay lập tức phát biểu rằng những Token này không phải là quyền sở hữu thực sự của công ty, công ty không hợp tác với các nhà môi giới và cũng không tham gia vào vấn đề này. Điều này đã dấy lên nghi ngờ trong thị trường về tính hợp pháp và tuân thủ của sản phẩm này.

Hai, phân tích mô hình hoạt động

1. Bản chất của Token

Những "Token cổ phiếu" này về bản chất là một hợp đồng mã hóa kỹ thuật số trên blockchain gắn liền với cổ phần mà các nhà môi giới nắm giữ trong một thực thể mục đích đặc biệt (SPV). Có hai lớp tách biệt giữa người nắm giữ Token và cổ phần thực tế, giá Token sẽ biến động theo giá trị của cổ phần liên quan trong SPV.

2. Quan điểm của hai bên không mâu thuẫn.

Công ty chưa niêm yết phủ nhận rằng các mã hóa kỹ thuật số tương đương với quyền sở hữu của họ, nhấn mạnh rằng họ không ủy quyền cho bất kỳ sản phẩm liên quan đến quyền sở hữu nào. Phía công ty chứng khoán cũng thừa nhận rằng các mã hóa kỹ thuật số này không phải là quyền sở hữu thực sự, chỉ đơn thuần là cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ cơ hội tiếp cận gián tiếp với thị trường tư nhân thông qua SPV. Điểm tranh cãi giữa hai bên nằm ở việc mô hình liên kết gián tiếp này có tuân thủ quy định hay không.

3. Động lực của các công ty chứng khoán khi phát hành sản phẩm này

• Tăng cường khả năng tham gia của tài sản chất lượng cao
• Giảm bớt rào cản đầu tư vốn tư nhân
• Đáp ứng nhu cầu của nhà đầu tư đối với tài sản đổi mới
• Sử dụng hiệu ứng thương hiệu của các doanh nghiệp nổi tiếng để thu hút người dùng

4. Tình trạng quản lý

Hiện tại sản phẩm này chủ yếu chịu sự quản lý của Ngân hàng Trung ương Lithuania và Liên minh Châu Âu. Ngân hàng Trung ương Lithuania đã khởi động cuộc điều tra, yêu cầu cung cấp các chi tiết liên quan để đánh giá tính hợp pháp của nó. Với việc khối lượng giao dịch tăng lên, có thể còn cần phải chịu sự quản lý của Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu.

Ba, Phân tích lợi nhuận và rủi ro của các bên

1. Góc độ nhà đầu tư

Lợi nhuận:

• Nhận cơ hội đầu tư vào các công ty chưa niêm yết
• Có thể thu lợi từ sự tăng trưởng định giá trong tương lai

Rủi ro:

• Không hưởng quyền lợi cổ đông thực sự
• Giá Token có thể chênh lệch so với giá trị thực tế
• Đối mặt với sự không chắc chắn cao về định giá của công ty chưa niêm yết

2. Góc độ của các công ty chứng khoán

Lợi nhuận:

• Giá cổ phiếu tăng mang lại sự gia tăng giá trị thị trường
• Mở rộng thị phần và khách hàng tại thị trường châu Âu

Rủi ro:

• Rủi ro thị trường: Sự biến động giá trị của công ty mục tiêu ảnh hưởng đến giá Token
• Rủi ro tín dụng: Khả năng thực hiện nghĩa vụ liên quan đến quyền lợi của nhà đầu tư

Bốn, sự khác biệt chính với các dự án RWA truyền thống

• Tài sản cơ sở: Cổ phần công ty tư nhân vs Tài sản giao dịch công khai
• Chủ thể phát hành: công ty chứng khoán truyền thống vs tổ chức gốc tiền mã hóa
• Khung pháp lý: Quy định tài chính truyền thống vs Quy định tài sản mã hóa
• Tính thanh khoản: thấp hơn so với cao hơn
• Phát hiện giá: Không minh bạch vs Tương đối minh bạch
• Quyền của nhà đầu tư: hạn chế vs tương đối đầy đủ

Năm, thách thức pháp lý và quy định

1. Phân phối lợi ích không đồng đều: Một số tổ chức thu lợi một cách đơn phương có thể gây ra tranh cãi

2. Tăng cường biến động thị trường: có thể dẫn đến môi trường đầu tư có tính đầu cơ mạnh mẽ hơn

3. Khó khăn trong quản lý xuyên biên giới: Đặc tính không biên giới của Token xung đột với các quy định niêm yết hiện có.

4. Cơ sở pháp lý không đủ: Đặc điểm của Token và luật công ty, luật chứng khoán hiện có tồn tại mâu thuẫn.

5. Bảo vệ quyền lợi cổ đông: Việc lưu thông tự do của Token khó có thể được quản lý, có thể gây hại cho lợi ích của người nắm giữ cổ phần.

Mặc dù "mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu" có nhiều thách thức, nhưng nó vẫn có giá trị nhất định như một nỗ lực đổi mới trong lĩnh vực Web3. Dù là nhà đầu tư hay tổ chức có ý định khám phá, đều nên thận trọng với mô hình mới nổi này, cân nhắc giữa cơ hội và rủi ro.