Giá Bitcoin giảm mạnh có khiến MicroStrategy phá sản không?

Về lý thuyết có khả năng tồn tại, nhưng xác suất xảy ra trong thực tế là rất thấp. Nguyên nhân chính như sau:

1. Tỷ lệ đòn bẩy của MicroStrategy không cao, thời hạn nợ tương đối dài, trong ngắn hạn không có áp lực trả nợ rõ ràng.

2. Điều kiện tiên quyết để công ty rơi vào khủng hoảng tài chính là giá trị Bitcoin duy trì ở mức cực thấp trong thời gian dài, khả năng xảy ra tình huống này là khá nhỏ.

3. Người sáng lập nắm giữ 46,8% quyền biểu quyết, có khả năng tránh việc các điều khoản tái mua trước trong nợ ưu đãi bị kích hoạt, kiểm soát chặt chẽ hướng vận hành của công ty.

Chiến lược đầu tư và nắm giữ Bitcoin của MicroStrategy

MicroStrategy đã chuyển đổi từ một công ty phần mềm truyền thống thành doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới. Tính đến cuối năm 2024, công ty nắm giữ khoảng 471,107 đồng Bitcoin, tổng chi phí khoảng 27.97 tỷ USD, chi phí mua trung bình khoảng 62,500 USD/đồng. Tính đến cuối năm 2024, giá trị thị trường của những đồng Bitcoin này khoảng 41.79 tỷ USD.

Công ty chủ yếu thông qua việc phát hành trái phiếu và phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn mua Bitcoin, chứ không phải dựa vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của mình. Các nguồn vốn chính bao gồm:

• Sử dụng vốn tự có để mua, khoảng 5 triệu đô la
• Phát hành trái phiếu ưu đãi chuyển đổi
• Phát hành trái phiếu đảm bảo ưu tiên
• Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường

Tính đến hiện tại, tổng nợ của MicroStrategy là 82,13 tỷ USD, tổng tài sản ( chủ yếu là Bitcoin ) có giá trị thị trường 43 tỷ USD, tỷ lệ đòn bẩy là 19%. Điều này có nghĩa là giá Bitcoin cần giảm xuống dưới 16.500 USD và duy trì lâu dài, mới dẫn đến việc công ty không đủ khả năng thanh toán.

Ảnh hưởng của sự biến động giá Bitcoin

Tác động ngắn hạn:

• Giá Bitcoin giảm sẽ dẫn đến việc công ty ghi nhận tổn thất giảm giá, ảnh hưởng đến hiệu suất báo cáo tài chính
• Giá cổ phiếu có mối liên hệ cao với Bitcoin, có thể ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của công ty

Tác động lâu dài:

• Như Bitcoin thị trường gấu lâu dài, công ty có thể phải đối mặt với áp lực tài chính nghiêm trọng
• Quy mô kinh doanh phần mềm nhỏ, khó tích lũy lượng tiền mặt lớn thông qua hoạt động kinh doanh của chính mình.
• Bitcoin dài hạn dưới mức giá mua trung bình có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư
• Ngay cả khi tình hình tài chính xấu đi, ban quản lý cũng khó có khả năng chủ động bán Bitcoin.

Dữ liệu tài chính quan trọng

Bitcoin giữ vị trí và định giá:

• Cuối năm 2024, giá trị sổ sách của Bitcoin khoảng 23.9 tỷ USD, giá trị thị trường khoảng 41.79 tỷ USD

Mức nợ:

• Tổng nợ khoảng 82 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu là trái phiếu chuyển đổi, lãi suất thấp.
• 2025 sẽ đến hạn 650 triệu đô la, 2027 sẽ đến hạn 1,05 tỷ đô la, 2029 sẽ đến hạn 3 tỷ đô la

Dòng tiền và tính thanh khoản:

• Dòng tiền hoạt động ròng trong năm 2024 sẽ ra ngoài 53 triệu USD, dự trữ tiền mặt là 46,8 triệu USD
• Vào cuối năm 2024, thông qua việc phát hành cổ phiếu, huy động 15,1 tỷ đô la Mỹ.

Khả năng sinh lời:

• Doanh thu từ phần mềm ngừng tăng trưởng, giảm 3% so với cùng kỳ năm 2024
• Dựa vào việc đầu tư Bitcoin để mang lại lợi nhuận trên sổ sách, nhưng lợi nhuận trong báo cáo tài chính dao động khá lớn

Mối tương quan giữa biến động giá cổ phiếu và Bitcoin

• Sự tương quan giữa giá cổ phiếu công ty và giá Bitcoin đạt 0.7-0.8
• Biến động giá cổ phiếu thường lớn hơn Bitcoin bản thân
• Định giá thị trường thường cao hơn giá trị ròng của việc nắm giữ Bitcoin

Phân tích khả năng phá sản hoặc khủng hoảng tài chính

Trong ngắn hạn, công ty vẫn có khả năng thanh toán nợ mạnh mẽ, nhưng thị trường gấu lâu dài có thể gây ra khó khăn tài chính:

• Hiện tại đang nắm giữ 41,79 tỷ USD Bitcoin, cao hơn nhiều so với 8,2 tỷ USD nợ.
• Nếu Bitcoin giảm xuống còn 1.2-1.5 triệu đô la, có thể xảy ra phá sản kỹ thuật.
• Trong giai đoạn 2027-2029, sẽ có hơn 4 tỷ USD nợ đến hạn, đến lúc đó nếu Bitcoin suy giảm có thể sẽ đối mặt với áp lực trả nợ.
• Người sáng lập kiểm soát 46.8% quyền biểu quyết, có thể ngăn chặn công ty bán Bitcoin hoặc thay đổi chiến lược

Tóm lại, tình hình tài chính của MicroStrategy hiện tại ổn định, nhưng số phận trong tương lai hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng của Bitcoin. Nếu Bitcoin tiếp tục suy yếu trong thời gian dài, công ty có thể rơi vào khủng hoảng nợ; ngược lại, nếu Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ duy trì sự tăng trưởng mạnh mẽ.