Từ thị trường công khai đến bán riêng tư: Sự tiến hóa và thách thức của thị trường chứng khoán Mỹ
Lịch sử phát triển của thị trường chứng khoán công khai ở Mỹ có thể được truy ngược về đầu thế kỷ 20. Vào những năm 1920, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, phương pháp này rất phổ biến vào thời điểm đó, nhưng thường đi kèm với những cam kết giả dối. Khi các hành vi đầu cơ gia tăng, thị trường chứng khoán cuối cùng đã sụp đổ, gây ra cuộc đại suy thoái. Để tái thiết lập niềm tin vào thị trường, Quốc hội đã thông qua một loạt luật, trong đó quan trọng nhất là Luật Chứng khoán năm 1933 và Luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, những quy định này đã thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt cho thị trường chứng khoán công khai.
Tuy nhiên, các quy định này chủ yếu nhắm đến các công ty niêm yết, và có những ngoại lệ đối với các doanh nghiệp tư nhân không huy động vốn từ công chúng. Theo thời gian, những ngoại lệ này trở nên ngày càng quan trọng. Ngày nay, so với những năm 1920 khi huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu công khai cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhiều doanh nghiệp có xu hướng tìm kiếm sự hỗ trợ trực tiếp từ các tổ chức đầu tư lớn, phương thức này không chỉ giúp họ có được một lượng lớn vốn mà còn không cần công khai báo cáo tài chính hay phải đối mặt với sự giám sát của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Sự nổi lên của thị trường bán riêng tư đã khiến việc niêm yết không còn là điều cần thiết. Nhiều công ty công nghệ nổi tiếng có thể huy động hàng tỷ đô la với định giá hàng trăm tỷ đô mà không cần phát hành công khai. Những công ty này chọn giữ trạng thái tư nhân vì các quy trình phức tạp và rủi ro tiềm ẩn mà việc niêm yết mang lại lớn hơn nhiều so với lợi ích của nó.
Tuy nhiên, xu hướng này không phải là điều tốt cho các nhà đầu tư công chúng. Các nhà đầu tư thông thường không thể đầu tư trực tiếp vào những công ty tư nhân nổi bật này, mà chỉ có thể mua các quyền sở hữu phân mảnh với giá cao thông qua các kênh không chính thức. Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều người nhận thức được vấn đề này: tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu được thúc đẩy bởi các công ty tư nhân, trong khi những công ty thú vị nhất đều là tư nhân, nhưng các nhà đầu tư thông thường lại không thể tham gia.
Giải quyết vấn đề này không phải là điều dễ dàng. Đơn giản chỉ cần làm cho việc niêm yết dễ dàng hơn hoặc làm cho việc tư nhân khó khăn hơn đều có những thách thức riêng. Một ý tưởng táo bạo hơn là hoàn toàn bãi bỏ các quy tắc của công ty niêm yết, cho phép bất kỳ công ty nào tự do phát hành cổ phiếu ra công chúng mà không cần phải công khai thông tin. Nhưng rõ ràng rằng phương án này có những rủi ro.
Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đưa ra một ý tưởng mới cho vấn đề này: huy động vốn bằng cách phát hành "token" (một loại chứng nhận quyền lợi kinh tế tương tự như cổ phiếu) mà không cần tuân theo luật chứng khoán truyền thống. Hành động này được gọi là "token hóa cổ phiếu" và được đặt trên nền tảng blockchain. Những người ủng hộ cho rằng cách này có thể giúp cổ phiếu của các công ty tư nhân tránh được các quy định công bố của Mỹ để bán cho công chúng, từ đó làm suy yếu hệ thống luật chứng khoán được thiết lập từ những năm 1930.
Một số công ty công nghệ tài chính đã bắt đầu thử nghiệm mô hình này. Ví dụ, một công ty công nghệ tài chính nổi tiếng gần đây đã thông báo sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa cho một số người dùng nước ngoài, thậm chí còn tặng một số token của các công ty tư nhân nổi tiếng như một hình thức khuyến mại. Các giám đốc điều hành của công ty cho biết, mục tiêu của họ là giải quyết vấn đề bất bình đẳng đầu tư lịch sử, để mọi người đều có thể đầu tư vào những công ty tư nhân chất lượng cao này.
Tuy nhiên, chúng ta phải nhận thức rõ bản chất của hành vi này: nó thực sự tương đương với việc cho phép các doanh nghiệp bán cổ phần cho công chúng mà không công bố thông tin. Liệu hành vi này có thực sự thúc đẩy sự dân chủ hóa đầu tư hay sẽ mang lại những rủi ro mới, vẫn còn phải chờ xem.
Hiện tại, mô hình này chưa được thực hiện hoàn toàn ở Mỹ. Nhưng với sự thúc đẩy tích cực của các ông lớn trong ngành tài chính và sự thay đổi của môi trường quản lý, có thể sẽ xuất hiện những phát triển mới trong tương lai. Dù sao đi nữa, xu hướng này phản ánh cuộc đấu tranh lợi ích giữa công chúng, các tổ chức trung gian và bán riêng tư, đồng thời làm nổi bật những thách thức mà hệ thống quản lý chứng khoán hiện tại đang phải đối mặt.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cách mạng thị trường chứng khoán Mỹ: Từ công khai đến bán riêng tư, Blockchain có thể trở thành phương thức huy động vốn mới.
Từ thị trường công khai đến bán riêng tư: Sự tiến hóa và thách thức của thị trường chứng khoán Mỹ
Lịch sử phát triển của thị trường chứng khoán công khai ở Mỹ có thể được truy ngược về đầu thế kỷ 20. Vào những năm 1920, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, phương pháp này rất phổ biến vào thời điểm đó, nhưng thường đi kèm với những cam kết giả dối. Khi các hành vi đầu cơ gia tăng, thị trường chứng khoán cuối cùng đã sụp đổ, gây ra cuộc đại suy thoái. Để tái thiết lập niềm tin vào thị trường, Quốc hội đã thông qua một loạt luật, trong đó quan trọng nhất là Luật Chứng khoán năm 1933 và Luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, những quy định này đã thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt cho thị trường chứng khoán công khai.
Tuy nhiên, các quy định này chủ yếu nhắm đến các công ty niêm yết, và có những ngoại lệ đối với các doanh nghiệp tư nhân không huy động vốn từ công chúng. Theo thời gian, những ngoại lệ này trở nên ngày càng quan trọng. Ngày nay, so với những năm 1920 khi huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu công khai cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, nhiều doanh nghiệp có xu hướng tìm kiếm sự hỗ trợ trực tiếp từ các tổ chức đầu tư lớn, phương thức này không chỉ giúp họ có được một lượng lớn vốn mà còn không cần công khai báo cáo tài chính hay phải đối mặt với sự giám sát của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Sự nổi lên của thị trường bán riêng tư đã khiến việc niêm yết không còn là điều cần thiết. Nhiều công ty công nghệ nổi tiếng có thể huy động hàng tỷ đô la với định giá hàng trăm tỷ đô mà không cần phát hành công khai. Những công ty này chọn giữ trạng thái tư nhân vì các quy trình phức tạp và rủi ro tiềm ẩn mà việc niêm yết mang lại lớn hơn nhiều so với lợi ích của nó.
Tuy nhiên, xu hướng này không phải là điều tốt cho các nhà đầu tư công chúng. Các nhà đầu tư thông thường không thể đầu tư trực tiếp vào những công ty tư nhân nổi bật này, mà chỉ có thể mua các quyền sở hữu phân mảnh với giá cao thông qua các kênh không chính thức. Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều người nhận thức được vấn đề này: tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu được thúc đẩy bởi các công ty tư nhân, trong khi những công ty thú vị nhất đều là tư nhân, nhưng các nhà đầu tư thông thường lại không thể tham gia.
Giải quyết vấn đề này không phải là điều dễ dàng. Đơn giản chỉ cần làm cho việc niêm yết dễ dàng hơn hoặc làm cho việc tư nhân khó khăn hơn đều có những thách thức riêng. Một ý tưởng táo bạo hơn là hoàn toàn bãi bỏ các quy tắc của công ty niêm yết, cho phép bất kỳ công ty nào tự do phát hành cổ phiếu ra công chúng mà không cần phải công khai thông tin. Nhưng rõ ràng rằng phương án này có những rủi ro.
Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đưa ra một ý tưởng mới cho vấn đề này: huy động vốn bằng cách phát hành "token" (một loại chứng nhận quyền lợi kinh tế tương tự như cổ phiếu) mà không cần tuân theo luật chứng khoán truyền thống. Hành động này được gọi là "token hóa cổ phiếu" và được đặt trên nền tảng blockchain. Những người ủng hộ cho rằng cách này có thể giúp cổ phiếu của các công ty tư nhân tránh được các quy định công bố của Mỹ để bán cho công chúng, từ đó làm suy yếu hệ thống luật chứng khoán được thiết lập từ những năm 1930.
Một số công ty công nghệ tài chính đã bắt đầu thử nghiệm mô hình này. Ví dụ, một công ty công nghệ tài chính nổi tiếng gần đây đã thông báo sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa cho một số người dùng nước ngoài, thậm chí còn tặng một số token của các công ty tư nhân nổi tiếng như một hình thức khuyến mại. Các giám đốc điều hành của công ty cho biết, mục tiêu của họ là giải quyết vấn đề bất bình đẳng đầu tư lịch sử, để mọi người đều có thể đầu tư vào những công ty tư nhân chất lượng cao này.
Tuy nhiên, chúng ta phải nhận thức rõ bản chất của hành vi này: nó thực sự tương đương với việc cho phép các doanh nghiệp bán cổ phần cho công chúng mà không công bố thông tin. Liệu hành vi này có thực sự thúc đẩy sự dân chủ hóa đầu tư hay sẽ mang lại những rủi ro mới, vẫn còn phải chờ xem.
Hiện tại, mô hình này chưa được thực hiện hoàn toàn ở Mỹ. Nhưng với sự thúc đẩy tích cực của các ông lớn trong ngành tài chính và sự thay đổi của môi trường quản lý, có thể sẽ xuất hiện những phát triển mới trong tương lai. Dù sao đi nữa, xu hướng này phản ánh cuộc đấu tranh lợi ích giữa công chúng, các tổ chức trung gian và bán riêng tư, đồng thời làm nổi bật những thách thức mà hệ thống quản lý chứng khoán hiện tại đang phải đối mặt.