Báo cáo ngành RWA: Sự hòa hợp giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời mở đầu
Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua nghìn tỷ đô la, Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị thị trường của các loại tài sản chính thống và hàng hóa vẫn vượt xa tổng giá trị thị trường của tiền điện tử.
Trong bối cảnh này, từ năm 2023, khái niệm "RWA"( tài sản thế giới thực) đang bùng nổ trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA chỉ việc token hóa tài sản thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và hầu như bất kỳ tài sản giá trị nào có thể được token hóa. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển giao tài sản không cần trung gian trung tâm, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch lưu thông. Mặc dù RWA có không gian tưởng tượng rất lớn để mở rộng tổng giá trị thị trường tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi thế và xu hướng phát triển của nó vẫn cần được thảo luận.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự điều tra sâu; mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA, đánh giá cao tương lai của nó. Bài viết này sẽ đi sâu vào khám phá và phân tích tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Thiết lập một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DLT trên chuỗi cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Đối diện với RWA một cách lý trí: Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với việc RWA hóa, một số tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực, sau khi chuyển đổi thành RWA cũng sẽ không được thị trường ưa chuộng.
Nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware cũng đang được hoàn thiện nhanh chóng.
Nguyên lý và những thách thức cũng như trở ngại mà các dự án RWA của các tài sản khác nhau phải đối mặt rất giống nhau, nhưng trong cơ chế hoạt động cụ thể lại có những giải pháp và trọng tâm riêng.
Một, Bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của một tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được sở hữu, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token được tạo ra đại diện cho phần quyền sở hữu đối với tài sản cơ sở. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bất kể là tài sản hữu hình như bất động sản hay tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi những tài sản này thành token kỹ thuật số giúp chúng dễ dàng chia nhỏ, đạt được quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người tham gia đầu tư, điều này lại có thể làm cho thị trường của những tài sản này trở nên thanh khoản hơn. Số hóa tài sản cũng có thể cho phép các tài sản truyền thống giao dịch trực tiếp trên các nền tảng ngang hàng mà không cần trung gian, và mang lại sự an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường.
Nguyên lý cơ bản của tài sản token hóa như sau:
Thu được tài sản trong thế giới thực
Những tài sản này được token hóa trên chuỗi
Phân phối RWA đến người dùng trên chuỗi
RWA không phải là khái niệm mới. Đến năm 2023, quy mô thị trường tài sản token hóa hiện tại ước tính khoảng 6000 tỷ USD. Được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của công nghệ blockchain và nhu cầu về tính thanh khoản tăng lên từ các loại tài sản khác nhau, thị trường này dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5% từ năm 2024 đến 2032. Token RWA là loại tài sản tăng trưởng nhanh nhất trong các token tài chính phi tập trung.
Thị trường RWA mặc dù đang ở giai đoạn phát triển sớm, nhưng tốc độ tăng trưởng đáng kể, và ngày càng có nhiều RWA được áp dụng trong các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ nền tảng DefiLlama cho thấy TVL của tài sản token RWA đã đạt 6,512 triệu USD. TVL có thể đo lường số lượng tiền điện tử bị khóa trong các giao thức DeFi, sự tăng trưởng của TVL phần nào cho thấy độ công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3.
Hiện tại, về việc mã hóa RWA, chủ yếu có hai quan điểm khác nhau, bài viết này gọi đó là RWA dưới góc nhìn Crypto và RWA dưới góc nhìn TradFi, bài viết này sẽ tập trung vào RWA dưới góc nhìn TradFi.
1. RWA từ góc độ Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế tạo ra lợi nhuận cơ bản của DeFi chỉ có hiệu lực khi giá tăng, trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, sự suy giảm hoạt động trên chuỗi đã dẫn đến sự giảm sút lợi suất trên chuỗi. TVL trong các giao thức DeFi đã giảm từ 180 tỷ USD kể từ đỉnh cao của thị trường xuống còn 50 tỷ USD, điều này phản ánh rõ nhất mô hình lợi nhuận không bền vững. Với việc lợi suất lao dốc, nhu cầu về "lợi suất thực" ngày càng gia tăng, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp các token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đó là lý do tại sao trái phiếu Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực hot nhất gần đây.
Do đó, RWA từ góc độ Crypto có thể được tóm tắt là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ổn định tăng nhẹ, trong khi việc tăng lãi suất rút bớt thanh khoản trên thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Trong số đó, nổi bật nhất là thông báo của MakerDAO về kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD dự trữ của mình vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ khả năng tận dụng tín dụng bên ngoài, và lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, MakerDAO có thể có được nguồn thu nhập ổn định, thực tế là MakerDAO gần đây cũng đã tăng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình để tăng nhu cầu cho DAI, và do đó, token quản trị MKR của Maker cũng đã tăng 5%.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ của các đồng Crypto, token RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi từ tài sản trong thế giới tài chính truyền thống, chỉ đơn giản là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hội nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), RWA không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử mà còn trao quyền lợi của tiền điện tử cho các tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. Trong lĩnh vực TradFi, RWA càng chú trọng đến cách kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể là:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển đổi nhiều khâu trong IPO truyền thống (như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v.) lên blockchain, hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình rườm rà giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, và không bị giới hạn thời gian bởi sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí tài trợ: Thông qua kênh STO (Phát hành token chứng khoán), RWA có thể cung cấp tài trợ cho một số ngành công nghiệp ít phổ biến hơn, giảm phí đầu tư ngân hàng (từ 5-6% xuống 3%), thu hút những dự án khó khăn trong việc vay vốn do ngân hàng không quan tâm (ví dụ như vấn đề khó khăn trong tài chính doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm kiếm các nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác trên toàn cầu, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản khi mua sản phẩm tài chính trên các nền tảng khác nhau, giảm rào cản và độ phức tạp của việc đầu tư.
Bài viết này cho rằng việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì dưới những góc độ khác nhau, RWA có logic nền tảng và lộ trình thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có lộ trình thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo lộ trình dựa trên chuỗi quyền (PermissionChain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo lộ trình dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu truy cập, Phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ làm cho các bên dự án phải đối mặt với nhiều trở ngại về tuân thủ quy định, mà các lỗ hổng kỹ thuật của chuỗi công cộng hoặc các lỗi trong hợp đồng thông minh cũng có thể dẫn đến mất mát tài sản hoặc giao dịch thất bại của người dùng, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa một lượng lớn tài sản từ thế giới thực; trong khi đó, chuỗi được cấp phép cho phép chỉ những người tham gia đã được ủy quyền truy cập vào mạng, điều này đảm bảo rằng chỉ các tổ chức tài chính, cơ quan quản lý và các bên liên quan tuân thủ quy định mới có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, điều này cung cấp điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Hơn nữa, khác với chuỗi công cộng, trên chuỗi được phép, tài sản do các tổ chức phát hành có thể là tài sản gốc trên chuỗi thay vì ánh xạ với các tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi, tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể là sẽ có một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT được bố trí trên các chuỗi được phép/chuỗi riêng trong bối cảnh nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA sẽ làm thế nào để lật đổ TradFi?
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nghĩa vụ, điều kiện và hợp đồng, chúng thường được phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái độc lập hoạt động khác nhau, và các tổ chức này duy trì và xác minh dữ liệu tài chính, cho phép mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của những dữ liệu này. Nhưng vì mỗi tổ chức trung gian đều nắm giữ các mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần phải thực hiện một lượng lớn công việc phối hợp sau đó để đối chiếu và thanh toán giao dịch, đảm bảo tính nhất quán của tất cả các dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang đối mặt với nhiều thách thức:
Do sự tồn tại của nhiều trung gian (bao gồm cả môi giới và người giữ tài sản), chi phí giao dịch cao.
Thời gian thanh toán kéo dài, đặc biệt là đối với giao dịch xuyên biên giới, thường cần vài ngày để hoàn thành.
Cơ hội đầu tư hạn chế, chỉ có cá nhân và tổ chức đầu tư có giá trị tài sản ròng cao mới có thể tham gia vào một số loại tài sản.
Blockchain, với tư cách là một công nghệ sổ cái phân tán, đã cho thấy tiềm năng lớn để giải quyết các vấn đề hiệu quả phổ biến trong hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách cung cấp một sổ cái thống nhất và được chia sẻ, nó trực tiếp giải quyết vấn đề phân mảnh thông tin do nhiều sổ cái độc lập gây ra, đồng thời cải thiện đáng kể tính minh bạch, nhất quán và khả năng cập nhật thông tin theo thời gian thực. Lợi thế này được nâng cao hơn nữa bằng cách sử dụng các hợp đồng thông minh, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng một số điều kiện nhất định, cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm thời gian và chi phí thanh toán, đặc biệt là khi xử lý các giao dịch đa bên hoặc xuyên biên giới phức tạp. Do đó, đối với hệ thống tài chính truyền thống, tầm quan trọng của RWA là mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán sang nhiều loại tài sản bằng cách tạo ra các đại diện kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như cổ phiếu, phái sinh tài chính, tiền tệ, vốn chủ sở hữu, v.v.) trên blockchain. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Bank of New York Mellon vào năm 2022 cho thấy các sản phẩm được mã hóa phổ biến đối với các nhà đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, BNY Mellon phát hiện ra rằng hơn 90% người được hỏi cho biết họ quan tâm đến việc đầu tư tiền vào các sản phẩm được mã hóa và 97% đồng ý rằng "mã hóa sẽ cách mạng hóa quản lý tài sản" và "tốt cho ngành". Lợi ích của token hóa bao gồm loại bỏ ma sát trong chuyển giao giá trị (84%) và tăng khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư bán lẻ và giàu có (86%).
Để khám phá sâu hơn sức mạnh chuyển đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ sự đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc chia nhỏ các tài sản có giá trị cao (chẳng hạn như bất động sản và nghệ thuật) thành các token có thể giao dịch, thực hiện quyền sở hữu một phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, do đó làm cho cơ hội đầu tư trở nên dân chủ hơn.
Hãy tưởng tượng rằng, những tài sản truyền thống có tính thanh khoản kém, chẳng hạn như một ngôi nhà, thông qua việc token hóa, bất động sản vốn cần mua bán theo từng bộ phận.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
RWA dẫn đầu xu hướng: sự hòa nhập sâu sắc giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Báo cáo ngành RWA: Sự hòa hợp giữa TradFi và Tài chính phi tập trung
Lời mở đầu
Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã vượt qua nghìn tỷ đô la, Bitcoin và Ethereum chiếm hơn 50% thị phần. Tuy nhiên, giá trị thị trường của các loại tài sản chính thống và hàng hóa vẫn vượt xa tổng giá trị thị trường của tiền điện tử.
Trong bối cảnh này, từ năm 2023, khái niệm "RWA"( tài sản thế giới thực) đang bùng nổ trong lĩnh vực tiền điện tử. RWA chỉ việc token hóa tài sản thế giới thực và đưa vào blockchain, như bất động sản thương mại, trái phiếu, ô tô và hầu như bất kỳ tài sản giá trị nào có thể được token hóa. Điều này cho phép việc lưu trữ và chuyển giao tài sản không cần trung gian trung tâm, có thể ánh xạ giá trị vào blockchain để thực hiện giao dịch lưu thông. Mặc dù RWA có không gian tưởng tượng rất lớn để mở rộng tổng giá trị thị trường tiền điện tử, nhưng định nghĩa, lợi thế và xu hướng phát triển của nó vẫn cần được thảo luận.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự điều tra sâu; mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA, đánh giá cao tương lai của nó. Bài viết này sẽ đi sâu vào khám phá và phân tích tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi như sau:
Hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: Thiết lập một hệ thống tài chính mới sử dụng công nghệ DLT trên chuỗi cấp phép dưới nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Đối diện với RWA một cách lý trí: Không phải tất cả các tài sản đều phù hợp với việc RWA hóa, một số tài sản không được ưa chuộng trong thế giới thực, sau khi chuyển đổi thành RWA cũng sẽ không được thị trường ưa chuộng.
Nhiều quốc gia trên toàn cầu đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Đồng thời, hạ tầng blockchain như giao thức chuỗi chéo, oracle, middleware cũng đang được hoàn thiện nhanh chóng.
Nguyên lý và những thách thức cũng như trở ngại mà các dự án RWA của các tài sản khác nhau phải đối mặt rất giống nhau, nhưng trong cơ chế hoạt động cụ thể lại có những giải pháp và trọng tâm riêng.
Một, Bối cảnh token hóa tài sản
Tài sản token hóa là quá trình ghi lại quyền sở hữu của một tài sản cụ thể vào các token kỹ thuật số có thể được sở hữu, mua bán và giao dịch trên blockchain. Các token được tạo ra đại diện cho phần quyền sở hữu đối với tài sản cơ sở. Về lý thuyết, bất kỳ tài sản nào cũng có thể được số hóa, bất kể là tài sản hữu hình như bất động sản hay tài sản vô hình như cổ phiếu công ty. Việc chuyển đổi những tài sản này thành token kỹ thuật số giúp chúng dễ dàng chia nhỏ, đạt được quyền sở hữu một phần, cho phép nhiều người tham gia đầu tư, điều này lại có thể làm cho thị trường của những tài sản này trở nên thanh khoản hơn. Số hóa tài sản cũng có thể cho phép các tài sản truyền thống giao dịch trực tiếp trên các nền tảng ngang hàng mà không cần trung gian, và mang lại sự an toàn và minh bạch cao hơn cho thị trường.
Nguyên lý cơ bản của tài sản token hóa như sau:
RWA không phải là khái niệm mới. Đến năm 2023, quy mô thị trường tài sản token hóa hiện tại ước tính khoảng 6000 tỷ USD. Được thúc đẩy bởi sự tiến bộ của công nghệ blockchain và nhu cầu về tính thanh khoản tăng lên từ các loại tài sản khác nhau, thị trường này dự kiến sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 40,5% từ năm 2024 đến 2032. Token RWA là loại tài sản tăng trưởng nhanh nhất trong các token tài chính phi tập trung.
Thị trường RWA mặc dù đang ở giai đoạn phát triển sớm, nhưng tốc độ tăng trưởng đáng kể, và ngày càng có nhiều RWA được áp dụng trong các giao thức Web3. Tính đến ngày 25 tháng 11 năm 2024, dữ liệu từ nền tảng DefiLlama cho thấy TVL của tài sản token RWA đã đạt 6,512 triệu USD. TVL có thể đo lường số lượng tiền điện tử bị khóa trong các giao thức DeFi, sự tăng trưởng của TVL phần nào cho thấy độ công nhận và tính thanh khoản của tài sản token trong thế giới Web3.
Hiện tại, về việc mã hóa RWA, chủ yếu có hai quan điểm khác nhau, bài viết này gọi đó là RWA dưới góc nhìn Crypto và RWA dưới góc nhìn TradFi, bài viết này sẽ tập trung vào RWA dưới góc nhìn TradFi.
1. RWA từ góc độ Crypto
Lĩnh vực DeFi truyền thống luôn nỗ lực để tạo ra lợi nhuận, nhưng cơ chế tạo ra lợi nhuận cơ bản của DeFi chỉ có hiệu lực khi giá tăng, trong bối cảnh mùa đông tiền điện tử, sự suy giảm hoạt động trên chuỗi đã dẫn đến sự giảm sút lợi suất trên chuỗi. TVL trong các giao thức DeFi đã giảm từ 180 tỷ USD kể từ đỉnh cao của thị trường xuống còn 50 tỷ USD, điều này phản ánh rõ nhất mô hình lợi nhuận không bền vững. Với việc lợi suất lao dốc, nhu cầu về "lợi suất thực" ngày càng gia tăng, thúc đẩy các giao thức DeFi tích hợp các token RWA như một nguồn thu nhập ổn định hơn. Đó là lý do tại sao trái phiếu Mỹ trên chuỗi trở thành lĩnh vực hot nhất gần đây.
Do đó, RWA từ góc độ Crypto có thể được tóm tắt là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ổn định tăng nhẹ, trong khi việc tăng lãi suất rút bớt thanh khoản trên thị trường tiền điện tử dẫn đến lợi suất trên thị trường DeFi liên tục giảm. Trong số đó, nổi bật nhất là thông báo của MakerDAO về kế hoạch đầu tư 1 tỷ USD dự trữ của mình vào các sản phẩm trái phiếu chính phủ Mỹ được token hóa.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Mỹ là DAI có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau nhờ khả năng tận dụng tín dụng bên ngoài, và lợi nhuận bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá hối đoái của mình, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa vào bảng cân đối kế toán thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC. Đồng thời, thông qua việc đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ được mã hóa, MakerDAO có thể có được nguồn thu nhập ổn định, thực tế là MakerDAO gần đây cũng đã tăng lãi suất DAI lên 8% bằng cách chia sẻ một phần lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình để tăng nhu cầu cho DAI, và do đó, token quản trị MKR của Maker cũng đã tăng 5%.
2. RWA từ góc nhìn TradFi
Nếu nhìn từ góc độ của các đồng Crypto, token RWA chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất sinh lợi từ tài sản trong thế giới tài chính truyền thống, chỉ đơn giản là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới. Còn từ góc độ tài chính truyền thống (TradFi), RWA là sự hội nhập hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi), RWA không chỉ mang lại giá trị cho thị trường tiền điện tử mà còn trao quyền lợi của tiền điện tử cho các tài sản thực.
Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. Trong lĩnh vực TradFi, RWA càng chú trọng đến cách kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống. Cụ thể là:
Nâng cao hiệu quả giao dịch: RWA có thể chuyển đổi nhiều khâu trong IPO truyền thống (như nhà cung cấp dịch vụ, công ty chứng khoán, lưu ký, v.v.) lên blockchain, hoàn thành giao dịch một lần, tránh quy trình rườm rà giữa các địa điểm và chủ thể khác nhau, và không bị giới hạn thời gian bởi sàn giao dịch, hỗ trợ giao dịch trực tiếp giữa các ví tiền điện tử.
Giảm chi phí tài trợ: Thông qua kênh STO (Phát hành token chứng khoán), RWA có thể cung cấp tài trợ cho một số ngành công nghiệp ít phổ biến hơn, giảm phí đầu tư ngân hàng (từ 5-6% xuống 3%), thu hút những dự án khó khăn trong việc vay vốn do ngân hàng không quan tâm (ví dụ như vấn đề khó khăn trong tài chính doanh nghiệp vừa và nhỏ), giúp họ tìm kiếm các nhà đầu tư quan tâm.
Đơn giản hóa rào cản đầu tư: RWA cho phép người dùng chỉ cần một tài khoản để đầu tư vào cổ phiếu, bất động sản và các tài sản khác trên toàn cầu, giải quyết vấn đề cần nhiều tài khoản khi mua sản phẩm tài chính trên các nền tảng khác nhau, giảm rào cản và độ phức tạp của việc đầu tư.
Bài viết này cho rằng việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì dưới những góc độ khác nhau, RWA có logic nền tảng và lộ trình thực hiện hoàn toàn khác nhau. Đầu tiên, trong việc chọn loại blockchain, hai bên có lộ trình thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo lộ trình dựa trên chuỗi quyền (PermissionChain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo lộ trình dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do vì chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu truy cập, Phi tập trung, tính ẩn danh, RWA của tài chính tiền mã hóa không chỉ làm cho các bên dự án phải đối mặt với nhiều trở ngại về tuân thủ quy định, mà các lỗ hổng kỹ thuật của chuỗi công cộng hoặc các lỗi trong hợp đồng thông minh cũng có thể dẫn đến mất mát tài sản hoặc giao dịch thất bại của người dùng, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa một lượng lớn tài sản từ thế giới thực; trong khi đó, chuỗi được cấp phép cho phép chỉ những người tham gia đã được ủy quyền truy cập vào mạng, điều này đảm bảo rằng chỉ các tổ chức tài chính, cơ quan quản lý và các bên liên quan tuân thủ quy định mới có thể tham gia giao dịch và truy cập dữ liệu, điều này cung cấp điều kiện tiên quyết cơ bản cho sự tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Hơn nữa, khác với chuỗi công cộng, trên chuỗi được phép, tài sản do các tổ chức phát hành có thể là tài sản gốc trên chuỗi thay vì ánh xạ với các tài sản đã tồn tại bên ngoài chuỗi, tiềm năng cách mạng mà RWA của tài sản tài chính gốc trên chuỗi mang lại sẽ là rất lớn.
Tóm lại, hướng phát triển tương lai của RWA nên là sự hòa nhập hai chiều giữa thế giới thực và thế giới ảo: cụ thể là sẽ có một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DLT được bố trí trên các chuỗi được phép/chuỗi riêng trong bối cảnh nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau.
Hai, RWA sẽ làm thế nào để lật đổ TradFi?
Trong hệ thống tài chính truyền thống, các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thường tồn tại dưới dạng chứng chỉ giấy, sau đó chuyển đổi thành các bản ghi kỹ thuật số do các tổ chức tài chính tập trung nắm giữ. Những bản ghi này bao gồm quyền sở hữu, nghĩa vụ, điều kiện và hợp đồng, chúng thường được phân tán trong các hệ thống hoặc sổ cái độc lập hoạt động khác nhau, và các tổ chức này duy trì và xác minh dữ liệu tài chính, cho phép mọi người tin tưởng vào độ chính xác và tính toàn vẹn của những dữ liệu này. Nhưng vì mỗi tổ chức trung gian đều nắm giữ các mảnh ghép khác nhau, hệ thống tài chính cần phải thực hiện một lượng lớn công việc phối hợp sau đó để đối chiếu và thanh toán giao dịch, đảm bảo tính nhất quán của tất cả các dữ liệu tài chính liên quan. Có thể thấy, hệ thống truyền thống này đang đối mặt với nhiều thách thức:
Blockchain, với tư cách là một công nghệ sổ cái phân tán, đã cho thấy tiềm năng lớn để giải quyết các vấn đề hiệu quả phổ biến trong hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách cung cấp một sổ cái thống nhất và được chia sẻ, nó trực tiếp giải quyết vấn đề phân mảnh thông tin do nhiều sổ cái độc lập gây ra, đồng thời cải thiện đáng kể tính minh bạch, nhất quán và khả năng cập nhật thông tin theo thời gian thực. Lợi thế này được nâng cao hơn nữa bằng cách sử dụng các hợp đồng thông minh, cho phép các điều kiện giao dịch và hợp đồng được mã hóa và tự động thực hiện khi đáp ứng một số điều kiện nhất định, cải thiện đáng kể hiệu quả giao dịch và giảm thời gian và chi phí thanh toán, đặc biệt là khi xử lý các giao dịch đa bên hoặc xuyên biên giới phức tạp. Do đó, đối với hệ thống tài chính truyền thống, tầm quan trọng của RWA là mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán sang nhiều loại tài sản bằng cách tạo ra các đại diện kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như cổ phiếu, phái sinh tài chính, tiền tệ, vốn chủ sở hữu, v.v.) trên blockchain. Một nghiên cứu được thực hiện bởi Bank of New York Mellon vào năm 2022 cho thấy các sản phẩm được mã hóa phổ biến đối với các nhà đầu tư tổ chức. Sau khi khảo sát 271 nhà đầu tư tổ chức, BNY Mellon phát hiện ra rằng hơn 90% người được hỏi cho biết họ quan tâm đến việc đầu tư tiền vào các sản phẩm được mã hóa và 97% đồng ý rằng "mã hóa sẽ cách mạng hóa quản lý tài sản" và "tốt cho ngành". Lợi ích của token hóa bao gồm loại bỏ ma sát trong chuyển giao giá trị (84%) và tăng khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư bán lẻ và giàu có (86%).
Để khám phá sâu hơn sức mạnh chuyển đổi của RWA đối với hệ thống tài chính truyền thống, dưới đây là khung phân tích chi tiết hơn:
1. Khả năng tiếp cận thị trường hỗ trợ sự đa dạng hóa chiến lược đầu tư
Token hóa thông qua việc chia nhỏ các tài sản có giá trị cao (chẳng hạn như bất động sản và nghệ thuật) thành các token có thể giao dịch, thực hiện quyền sở hữu một phần, cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia vào thị trường mà trước đây họ không thể tiếp cận do chi phí cao, do đó làm cho cơ hội đầu tư trở nên dân chủ hơn.
Hãy tưởng tượng rằng, những tài sản truyền thống có tính thanh khoản kém, chẳng hạn như một ngôi nhà, thông qua việc token hóa, bất động sản vốn cần mua bán theo từng bộ phận.