bán riêng tư thị trường nổi lên bán lẻ làm thế nào để đầu tư vào Microsoft tiếp theo

【币界】Đây là một đoạn trong bản tin The Breakdown.

"Thị trường riêng là thị trường công khai mới."——Matt Levine

Bởi vì tôi đã là một nhà giao dịch chuyên nghiệp trong một thời gian dài, mọi người luôn tìm kiếm lời khuyên đầu tư từ tôi.

Lúc đầu, tôi sẽ cố gắng giải thích rằng các nhà giao dịch không biết gì về đầu tư, nhưng họ chỉ tìm kiếm lời khuyên giao dịch từ tôi, như thể đây là một chuyện khác. (Tiết lộ hoàn toàn: các nhà giao dịch cũng biết rất ít về giao dịch. Điều này chủ yếu dựa vào may mắn.)

Cuối cùng, tôi không còn cố gắng giải thích sự khác biệt nữa, mà bắt đầu đưa ra lời khuyên tiêu chuẩn: đầu tư tất cả tiền vào quỹ chỉ số cổ phiếu Mỹ.

Đối với bất kỳ ai đủ trẻ để chịu đựng sự biến động, điều này luôn đúng, vì tỷ lệ lợi nhuận hàng năm của S&P 500 kể từ khi thành lập vào năm 1928 khoảng 8,5%.

Trong khoảng thời gian hai mươi năm, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 8,5% là rất cao - lãi kép vẫn là kỳ quan thứ tám của thế giới.

Nhưng hầu hết các cổ phiếu hoàn toàn không có lãi suất kép, điều này khiến mọi thứ trở nên khó khăn.

Nghiên cứu của Hendrik Bessembinder cho thấy, trong khoảng thời gian từ năm 1926 đến 2019, chỉ 4% cổ phiếu đã chiếm toàn bộ lợi nhuận ròng của thị trường cổ phiếu Mỹ.

4%！

96% cổ phiếu còn lại nhìn chung không có lợi nhuận.

Do đó, các nhà đầu tư đã bỏ lỡ Amazon (+225,089%), Nvidia (+407,612%) hoặc Microsoft (+825,487%) sẽ khó có được mức lợi nhuận trung bình 8.5%—hoặc gần với con số này.

(Bessembinder cũng đã trích dẫn tỷ suất hoàn vốn trọn đời 265 triệu % của Altria, nhưng rất ít người trong chúng ta có tuổi thọ đầu tư 100 năm, vì vậy tôi không chắc điều này có giúp ích nhiều không.)

Đây luôn là nguyên tắc cơ bản của đầu tư chỉ số: không thể chọn ra một số ít cổ phiếu chịu trách nhiệm cho lợi suất cổ phiếu dài hạn (chưa nói đến việc chống lại cám dỗ bán chúng), vì vậy tốt nhất là mua tất cả cổ phiếu thông qua chỉ số (và không bao giờ bán chúng).

Nhưng bây giờ, những người thắng lớn này ít có khả năng xuất hiện trong chỉ số.

Những công ty thú vị nhất hiện nay - OpenAI, SpaceX, Epic Games - dường như sẽ mãi mãi giữ kín.

Đây là một vấn đề.

Nếu chúng ta đều kỳ vọng danh mục đầu tư cổ phiếu của mình sẽ có lợi suất 8,5% mỗi năm, nhưng những công ty đóng góp vào 8,5% đó không còn nằm trong đó, thì ai còn có thể nghỉ hưu?

Một giải pháp khả thi là "Làm cho việc phát hành cổ phiếu lần đầu trở nên vĩ đại một lần nữa", như Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nói với CNBC rằng ông dự định làm.

Atkins nói rằng việc giảm yêu cầu công bố thông tin sẽ khuyến khích các công ty trở lại thị trường chứng khoán.

Nhưng tôi không chắc họ tại sao lại làm như vậy - đối với những công ty nổi tiếng như OpenAI và Epic Games, có quá nhiều vốn tư nhân có sẵn đến mức họ không có lý do nào để phải chịu bất kỳ mức độ tiết lộ nào (đừng nói đến các cuộc gọi hội nghị thu nhập hàng quý, roadshow, rủi ro kiện tụng, v.v.).

Một giải pháp khả thi khác là đơn giản để mọi người đầu tư vào các công ty tư nhân.

Tuần trước, nền tảng đầu tư Republic, được quản lý bởi SEC và Finra, đã thông báo rằng họ sẽ tạo ra lịch sử bằng cách cung cấp cơ hội sở hữu cổ phần của các công ty tư nhân cho các nhà đầu tư Mỹ - và họ sẽ làm điều này trong khuôn khổ của một loạt quy định chứng khoán hiện tại của Mỹ mà không cần bất kỳ sự miễn trừ đặc biệt nào.

Rõ ràng, Crypto đã làm điều này trở nên khả thi.

Sau khi hoàn tất xác minh KYC của Republic, các nhà đầu tư lẻ sẽ có thể mua phiên bản token hóa của cổ phiếu tư nhân, phiên bản này (sau thời gian chờ theo quy định của SEC) sẽ được giao dịch trên chuỗi giữa các ví trong danh sách trắng.

Cộng hòa đủ tự tin rằng các cơ quan quản lý sẽ không phản đối việc "mã hóa cổ phiếu" của mình, vì vậy hiện tại họ đang nhận đặt trước cổ phiếu của SpaceX, OpenAI, Epic Games và Anthropic.

Có lý do để cẩn trọng: Cổ phiếu gương không cấp quyền sở hữu nào. Ngược lại, chúng về bản chất là một loại IOU có thể giao dịch, cuối cùng chỉ có thể được thanh toán khi công ty lần đầu tiên phát hành cổ phiếu ra công chúng hoặc bán công ty tư nhân.

IOU được phát hành bởi Republic, chứ không phải là công ty tự thân, vì vậy nếu người mua có cơ hội quy đổi, họ sẽ phải đối mặt với rủi ro đối tác.

(Chiều nay, OpenAI cảnh báo rằng "OpenAI coin" được cung cấp cho khách hàng EU từ một nền tảng giao dịch không phải là cổ phần của OpenAI.)

Mặc dù tôi đoán rằng Republic thường sẽ hỗ trợ cổ phiếu gương với tỷ lệ 1:1 cho cổ phần mà nó đại diện, nhưng điều đó không phải là bắt buộc.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa bao giờ nổi tiếng với sự thận trọng.

Giám đốc điều hành của Republic, Andrew Durgee, đã nói với tôi sáng nay rằng họ đã nhận được đơn đặt hàng cho 300 triệu đô la cho cổ phiếu gương. Tôi nghĩ rằng điều này phản ánh mức độ nghiêm trọng của vấn đề mà các nhà đầu tư trên thị trường công đang phải đối mặt, họ cảm thấy bị loại ra một cách hợp lý bởi sự trỗi dậy của thị trường tư nhân.

Nhưng việc mua OpenAI hoặc SpaceX với giá trị thị trường hơn 3000 tỷ đô la khó có thể giúp ai đó nghỉ hưu nhanh chóng.

Ví dụ, giá trị thị trường của các đợt phát hành công khai lần đầu của Amazon, Microsoft và Nvidia đều thấp hơn 1 tỷ đô la.

Điều tốt hơn là tỷ số P/E của đợt phát hành cổ phiếu lần đầu của Microsoft là 10, khi đó nhiều người cho rằng điều này là đắt đỏ.

Thật khó tưởng tượng có ai đó nhận được 800,000% lợi nhuận từ điểm xuất phát 3000 tỷ đô la, và ai biết giá trị là bao nhiêu. Tôi nghĩ rằng Republic sẽ sớm cung cấp cổ phiếu được token hóa của những công ty trẻ hơn, rẻ hơn và vẫn còn là tư nhân, có thể Microsoft tiếp theo đang ở trong số đó.

Nhưng ai có thể phát hiện ra nó?

Rất dễ để coi các quy tắc chứng nhận của SEC là một phong cách gia trưởng, nhưng quy trình huy động vốn cổ phần mà nó thực thi là một cơ chế phát hiện giá, có thể làm cho thị trường chứng khoán an toàn hơn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Việc chuyển quy trình này lên chuỗi sẽ mang lại rủi ro.

Mặc dù vậy, số công ty niêm yết có thể đầu tư ngày càng ít, điều này trở thành một vấn đề ngày càng nghiêm trọng đối với các nhà đầu tư cá nhân, và việc đầu tư vào nhiều công ty tư nhân hơn có thể là câu trả lời.

Chỉ cần đừng mong đợi nhận được 8.5% lợi nhuận.