Chỉ ba năm trước, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được ca ngợi như là cánh cửa cuối cùng của crypto vào tài chính chính thống. Và trong một khoảnh khắc ngắn, chúng trông có vẻ sẽ thực sự cách mạng hóa việc đầu tư. Sau một loạt các phê duyệt và hàng tỷ đô la từ các tổ chức đổ vào, nhiều người trên Phố Wall đã cho rằng kỷ nguyên ETF đã đến.
Các quỹ ETF đã cung cấp cho các tổ chức một phương pháp đơn giản để tiếp cận Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) mà không phải vật lộn với các khóa riêng và các vấn đề liên quan đến quyền sở hữu. Nhưng chúng có một hạn chế cơ bản là thường chỉ theo dõi giá cả. Khi thị trường tiền điện tử nổi tiếng biến động di chuyển sang ngang, lợi nhuận của ETF cũng có thể bị trì trệ. Điều đó khiến các quỹ ETF giao ngay trở nên ngày càng giống như những công cụ thô sơ trong một thị trường đòi hỏi sự đổi mới và tinh vi.
Kỳ vọng tăng cao trong một thị trường 24/7
Thực tế là khi việc chấp nhận từ các tổ chức ngày càng tăng, thì kỳ vọng cũng vậy. Trong các thị trường vốn, một khoản đầu tư không thể tạo ra lợi nhuận ngoài việc tăng giá có một khiếm khuyết vốn có. Khiếm khuyết đó càng trở nên rõ ràng hơn trong thế giới crypto thay đổi nhanh chóng 24/7. Các nhà đầu tư từng hài lòng với việc tiếp xúc thụ động đang yêu cầu nhiều hơn. Trong các thị trường truyền thống, các sản phẩm giao dịch trao đổi có thể được sử dụng để tiếp cận cổ tức, các công cụ sinh lãi, hoặc các phương tiện đầu tư cấu trúc. Tại sao việc đầu tư vào crypto lại bị giới hạn chỉ trong việc suy đoán giá đơn giản?
Các ghi chú giao dịch trên sàn đáp ứng nhu cầu này bằng cách cung cấp sự tiếp cận có cấu trúc đến nhiều tài sản tiền điện tử, bao gồm token dựa trên staking, danh mục DeFi và giỏ đầu tư đa tài sản. Những sản phẩm này đang phát triển mạnh mẽ tại châu Âu, nơi mà các sản phẩm đã nhanh chóng mở rộng ra ngoài Bitcoin và Ethereum để bao gồm các sản phẩm theo dõi phần thưởng staking, danh mục tiền điện tử đa dạng và các sản phẩm phái sinh có cấu trúc.
Vai trò của quy định: MiCA thay đổi cuộc chơi
Động lực ở châu Âu không phải là ngẫu nhiên—quy định UCITS của lục địa này hạn chế mạnh mẽ các hoạt động ETF, tạo ra một cơ hội tự nhiên cho ETC và ETN dẫn đầu như những phương tiện đầu tư linh hoạt hơn—một yếu tố đang được tăng tốc bởi Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA), đã có hiệu lực hoàn toàn vào cuối năm ngoái. MiCA cung cấp một khung pháp lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử trên toàn các quốc gia thành viên EU, yêu cầu các tiêu chuẩn rõ ràng hơn cho việc phát hành, vận hành và tiếp thị tài sản kỹ thuật số.
Điều quan trọng, MiCA giải quyết mối quan tâm chính về ETNs: rủi ro tín dụng. Là các chứng khoán nợ, ETNs truyền thống phụ thuộc vào độ tin cậy tín dụng của nhà phát hành. Tuy nhiên, theo MiCA, các nhà phát hành phải đáp ứng các yêu cầu vốn cao hơn và chứng minh sự minh bạch trong hoạt động, đảm bảo sự bảo vệ cho tiền của các tổ chức. Sự phát triển này giảm thiểu rủi ro đối tác, phản ánh các khuôn khổ quy định đã quen thuộc với các nhà đầu tư trái phiếu.
Kết hợp với dữ liệu hiệu suất ETP mới nhất, kết luận thật khó để bỏ lỡ: ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức có vẻ thoải mái chấp nhận các cấu trúc ETN sinh lợi trong một môi trường được quản lý tốt.
Câu chuyện của hai châu lục
Nhưng trong khi Châu Âu tiến lên với MiCA, Hoa Kỳ vẫn còn do dự. Cách tiếp cận thận trọng của SEC đã hạn chế khả năng tiếp cận các sản phẩm đầu tư tiền điện tử linh hoạt hơn như ETN. Sự chậm trễ trong quy định này đặt các nhà đầu tư Hoa Kỳ vào thế bất lợi, hạn chế khả năng của họ để tận dụng tối đa các cơ hội trong thị trường tiền điện tử.
Sự phân kỳ như vậy có thể là khởi đầu của một sự thay đổi cấu trúc, nơi các nhà đầu tư không còn chỉ tìm cách tiếp xúc với đỉnh tiếp theo của Bitcoin. Những nhà đầu tư này muốn các phương tiện thu được phần thưởng đặt cược hoặc kiếm phí từ các giao thức tài chính phi tập trung. Một ETF tĩnh đơn giản là không thể cung cấp những đặc quyền này, mang lại lợi thế mạnh mẽ cho ETN với tiềm năng tích hợp để có thêm lợi nhuận.
Điều đó không có nghĩa là ETFs sẽ biến mất. Chúng giữ được sức mạnh thương hiệu đáng kể, đặc biệt ở Bắc Mỹ, nơi sự nhận diện tên tuổi và môi trường quy định đơn giản hơn đã khiến chúng trở thành lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư bảo thủ. Tuy nhiên, khi các thị trường truyền thống tiếp tục khao khát lợi suất, vốn từ các tổ chức đang dần chuyển sang các cấu trúc năng động hơn—động lực này chỉ có thể gia tăng nếu chính quyền Trump chọn nới lỏng các hạn chế hoặc nếu sự hỗ trợ của châu Âu cho ETNs trở nên toàn diện hơn dưới MiCA.
Sự chỉ trích vẫn tiếp diễn, nhưng nhu cầu cũng vậy
Các nhà phê bình vẫn bị ràng buộc vào sự an toàn của ETF cho rằng token đặt cược và tài sản DeFi mới hơn là quá rủi ro hoặc kém thanh khoản. Họ chỉ ra rủi ro tín dụng và khai thác hợp đồng thông minh trong các nền tảng phi tập trung. Sự hoài nghi như vậy có thể lành mạnh, nhưng nó không giải thích được sự thèm muốn thực sự của các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Dòng chảy ngày càng tăng vào ETN cho thấy nhiều người đã chuẩn bị để naviGate.io những phức tạp này để theo đuổi lợi nhuận ổn định, đặc biệt nếu giải pháp thay thế đang nhàn rỗi trong tình trạng ảm đạm theo chu kỳ.
Đến một mức độ nào đó, ETFs đã đóng vai trò quan trọng trong việc hợp pháp hóa crypto trong số các quỹ hưu trí và các nhà quản lý tài sản lớn. Tuy nhiên, chính thành công đó đã mở ra cánh cửa cho các cấu trúc khác có thể xây dựng dựa trên thay vì theo dõi sự đổi mới cơ bản của crypto. Bằng cách đó, ETNs đang tạo ra một không gian độc đáo - một không gian nắm bắt được sự năng động của tài sản kỹ thuật số hiệu quả hơn so với ETF thông thường.
Về bản chất, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào các sản phẩm mang lại nhiều hơn là đặt cược mù về giá. Các tổ chức muốn đa dạng hóa và lợi nhuận. Các nhà quản lý muốn minh bạch. ETN, mặc dù không phải là không có cạm bẫy, nhưng dường như đạt được sự cân bằng tốt hơn giữa những nhu cầu này. Khi châu Âu tiến lên phía trước với sự rõ ràng về quy định và khi vốn khao khát lợi nhuận vòng quanh toàn cầu, ETN có vẻ sẽ làm lu mờ ETF như một công cụ mặc định để phân bổ tiền điện tử nghiêm túc.
Đối với những người hài lòng với cách tiếp cận thụ động, ETF có thể tiếp tục đủ. Nhưng đối với các quỹ lớn nhất thế giới, sự tự mãn hiếm khi là một chiến lược. Với lời hứa về thu nhập trong cả thị trường tăng và giảm, ETN thu hút như một cược thông minh hơn để khai thác đúng tiềm năng của tiền mã hóa. Nếu tương lai gần của tài chính kỹ thuật số là về những cách sáng tạo để tạo ra lợi nhuận, ETN không chỉ là một cuộc trình diễn phụ.
Và họ vẫn có thể là sự kiện chính.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, CEO của Fineqia, là một nhân vật được công nhận và là nhà đầu tư trong các ngành công nghiệp kỹ thuật số. Fineqia International Inc. ( được niêm yết công khai tại Canada dưới mã CSE: FNQ) là một doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số xây dựng và nhắm đến các khoản đầu tư vào các công ty công nghệ giai đoạn đầu và giai đoạn tăng trưởng. Ông là một nhà tư tưởng hàng đầu trong công nghệ blockchain và đã phát biểu tại các sự kiện có ảnh hưởng, bao gồm Tuần lễ Blockchain Paris, Insurance 2025 ở London, South Summit ở Madrid, Đại hội Kỹ thuật số FinTech & InsurTech ở Warsaw, và Hội nghị Công nghệ Rakuten ở Tokyo. Năm 2015, Bundeep đã thành lập PremFina, một công ty insurtech có trụ sở tại London đã làm thay đổi ngành bảo hiểm Vương quốc Anh và thách thức một thế độc quyền trị giá 10 tỷ đô la kéo dài 35 năm. Ông đã huy động vốn mạo hiểm từ các tổ chức nổi bật như Rakuten, gia đình Thomson của Canada, và nhà đầu tư Silicon Valley Tim Draper, cũng như đã nhận được đầu tư tư nhân từ các tổ chức tài chính Mỹ. Các khoản đầu tư cá nhân của Bundeep trải dài trên toàn cầu, bao gồm các công ty blockchain như Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura, và Phunware Inc.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tiền điện tử’s second act: The quiet tăng lên of sàn giao dịch-traded notes
Chỉ ba năm trước, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được ca ngợi như là cánh cửa cuối cùng của crypto vào tài chính chính thống. Và trong một khoảnh khắc ngắn, chúng trông có vẻ sẽ thực sự cách mạng hóa việc đầu tư. Sau một loạt các phê duyệt và hàng tỷ đô la từ các tổ chức đổ vào, nhiều người trên Phố Wall đã cho rằng kỷ nguyên ETF đã đến.
Các quỹ ETF đã cung cấp cho các tổ chức một phương pháp đơn giản để tiếp cận Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) mà không phải vật lộn với các khóa riêng và các vấn đề liên quan đến quyền sở hữu. Nhưng chúng có một hạn chế cơ bản là thường chỉ theo dõi giá cả. Khi thị trường tiền điện tử nổi tiếng biến động di chuyển sang ngang, lợi nhuận của ETF cũng có thể bị trì trệ. Điều đó khiến các quỹ ETF giao ngay trở nên ngày càng giống như những công cụ thô sơ trong một thị trường đòi hỏi sự đổi mới và tinh vi.
Kỳ vọng tăng cao trong một thị trường 24/7
Thực tế là khi việc chấp nhận từ các tổ chức ngày càng tăng, thì kỳ vọng cũng vậy. Trong các thị trường vốn, một khoản đầu tư không thể tạo ra lợi nhuận ngoài việc tăng giá có một khiếm khuyết vốn có. Khiếm khuyết đó càng trở nên rõ ràng hơn trong thế giới crypto thay đổi nhanh chóng 24/7. Các nhà đầu tư từng hài lòng với việc tiếp xúc thụ động đang yêu cầu nhiều hơn. Trong các thị trường truyền thống, các sản phẩm giao dịch trao đổi có thể được sử dụng để tiếp cận cổ tức, các công cụ sinh lãi, hoặc các phương tiện đầu tư cấu trúc. Tại sao việc đầu tư vào crypto lại bị giới hạn chỉ trong việc suy đoán giá đơn giản?
Các ghi chú giao dịch trên sàn đáp ứng nhu cầu này bằng cách cung cấp sự tiếp cận có cấu trúc đến nhiều tài sản tiền điện tử, bao gồm token dựa trên staking, danh mục DeFi và giỏ đầu tư đa tài sản. Những sản phẩm này đang phát triển mạnh mẽ tại châu Âu, nơi mà các sản phẩm đã nhanh chóng mở rộng ra ngoài Bitcoin và Ethereum để bao gồm các sản phẩm theo dõi phần thưởng staking, danh mục tiền điện tử đa dạng và các sản phẩm phái sinh có cấu trúc.
Vai trò của quy định: MiCA thay đổi cuộc chơi
Động lực ở châu Âu không phải là ngẫu nhiên—quy định UCITS của lục địa này hạn chế mạnh mẽ các hoạt động ETF, tạo ra một cơ hội tự nhiên cho ETC và ETN dẫn đầu như những phương tiện đầu tư linh hoạt hơn—một yếu tố đang được tăng tốc bởi Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu (MiCA), đã có hiệu lực hoàn toàn vào cuối năm ngoái. MiCA cung cấp một khung pháp lý thống nhất cho tài sản tiền điện tử trên toàn các quốc gia thành viên EU, yêu cầu các tiêu chuẩn rõ ràng hơn cho việc phát hành, vận hành và tiếp thị tài sản kỹ thuật số.
Điều quan trọng, MiCA giải quyết mối quan tâm chính về ETNs: rủi ro tín dụng. Là các chứng khoán nợ, ETNs truyền thống phụ thuộc vào độ tin cậy tín dụng của nhà phát hành. Tuy nhiên, theo MiCA, các nhà phát hành phải đáp ứng các yêu cầu vốn cao hơn và chứng minh sự minh bạch trong hoạt động, đảm bảo sự bảo vệ cho tiền của các tổ chức. Sự phát triển này giảm thiểu rủi ro đối tác, phản ánh các khuôn khổ quy định đã quen thuộc với các nhà đầu tư trái phiếu.
Kết hợp với dữ liệu hiệu suất ETP mới nhất, kết luận thật khó để bỏ lỡ: ngày càng nhiều nhà đầu tư tổ chức có vẻ thoải mái chấp nhận các cấu trúc ETN sinh lợi trong một môi trường được quản lý tốt.
Câu chuyện của hai châu lục
Nhưng trong khi Châu Âu tiến lên với MiCA, Hoa Kỳ vẫn còn do dự. Cách tiếp cận thận trọng của SEC đã hạn chế khả năng tiếp cận các sản phẩm đầu tư tiền điện tử linh hoạt hơn như ETN. Sự chậm trễ trong quy định này đặt các nhà đầu tư Hoa Kỳ vào thế bất lợi, hạn chế khả năng của họ để tận dụng tối đa các cơ hội trong thị trường tiền điện tử.
Sự phân kỳ như vậy có thể là khởi đầu của một sự thay đổi cấu trúc, nơi các nhà đầu tư không còn chỉ tìm cách tiếp xúc với đỉnh tiếp theo của Bitcoin. Những nhà đầu tư này muốn các phương tiện thu được phần thưởng đặt cược hoặc kiếm phí từ các giao thức tài chính phi tập trung. Một ETF tĩnh đơn giản là không thể cung cấp những đặc quyền này, mang lại lợi thế mạnh mẽ cho ETN với tiềm năng tích hợp để có thêm lợi nhuận.
Điều đó không có nghĩa là ETFs sẽ biến mất. Chúng giữ được sức mạnh thương hiệu đáng kể, đặc biệt ở Bắc Mỹ, nơi sự nhận diện tên tuổi và môi trường quy định đơn giản hơn đã khiến chúng trở thành lựa chọn hàng đầu cho những nhà đầu tư bảo thủ. Tuy nhiên, khi các thị trường truyền thống tiếp tục khao khát lợi suất, vốn từ các tổ chức đang dần chuyển sang các cấu trúc năng động hơn—động lực này chỉ có thể gia tăng nếu chính quyền Trump chọn nới lỏng các hạn chế hoặc nếu sự hỗ trợ của châu Âu cho ETNs trở nên toàn diện hơn dưới MiCA.
Sự chỉ trích vẫn tiếp diễn, nhưng nhu cầu cũng vậy
Các nhà phê bình vẫn bị ràng buộc vào sự an toàn của ETF cho rằng token đặt cược và tài sản DeFi mới hơn là quá rủi ro hoặc kém thanh khoản. Họ chỉ ra rủi ro tín dụng và khai thác hợp đồng thông minh trong các nền tảng phi tập trung. Sự hoài nghi như vậy có thể lành mạnh, nhưng nó không giải thích được sự thèm muốn thực sự của các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Dòng chảy ngày càng tăng vào ETN cho thấy nhiều người đã chuẩn bị để naviGate.io những phức tạp này để theo đuổi lợi nhuận ổn định, đặc biệt nếu giải pháp thay thế đang nhàn rỗi trong tình trạng ảm đạm theo chu kỳ.
Đến một mức độ nào đó, ETFs đã đóng vai trò quan trọng trong việc hợp pháp hóa crypto trong số các quỹ hưu trí và các nhà quản lý tài sản lớn. Tuy nhiên, chính thành công đó đã mở ra cánh cửa cho các cấu trúc khác có thể xây dựng dựa trên thay vì theo dõi sự đổi mới cơ bản của crypto. Bằng cách đó, ETNs đang tạo ra một không gian độc đáo - một không gian nắm bắt được sự năng động của tài sản kỹ thuật số hiệu quả hơn so với ETF thông thường.
Về bản chất, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào các sản phẩm mang lại nhiều hơn là đặt cược mù về giá. Các tổ chức muốn đa dạng hóa và lợi nhuận. Các nhà quản lý muốn minh bạch. ETN, mặc dù không phải là không có cạm bẫy, nhưng dường như đạt được sự cân bằng tốt hơn giữa những nhu cầu này. Khi châu Âu tiến lên phía trước với sự rõ ràng về quy định và khi vốn khao khát lợi nhuận vòng quanh toàn cầu, ETN có vẻ sẽ làm lu mờ ETF như một công cụ mặc định để phân bổ tiền điện tử nghiêm túc.
Đối với những người hài lòng với cách tiếp cận thụ động, ETF có thể tiếp tục đủ. Nhưng đối với các quỹ lớn nhất thế giới, sự tự mãn hiếm khi là một chiến lược. Với lời hứa về thu nhập trong cả thị trường tăng và giảm, ETN thu hút như một cược thông minh hơn để khai thác đúng tiềm năng của tiền mã hóa. Nếu tương lai gần của tài chính kỹ thuật số là về những cách sáng tạo để tạo ra lợi nhuận, ETN không chỉ là một cuộc trình diễn phụ.
Và họ vẫn có thể là sự kiện chính.
Bundeep Singh Rangar
Bundeep Singh Rangar, CEO của Fineqia, là một nhân vật được công nhận và là nhà đầu tư trong các ngành công nghiệp kỹ thuật số. Fineqia International Inc. ( được niêm yết công khai tại Canada dưới mã CSE: FNQ) là một doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số xây dựng và nhắm đến các khoản đầu tư vào các công ty công nghệ giai đoạn đầu và giai đoạn tăng trưởng. Ông là một nhà tư tưởng hàng đầu trong công nghệ blockchain và đã phát biểu tại các sự kiện có ảnh hưởng, bao gồm Tuần lễ Blockchain Paris, Insurance 2025 ở London, South Summit ở Madrid, Đại hội Kỹ thuật số FinTech & InsurTech ở Warsaw, và Hội nghị Công nghệ Rakuten ở Tokyo. Năm 2015, Bundeep đã thành lập PremFina, một công ty insurtech có trụ sở tại London đã làm thay đổi ngành bảo hiểm Vương quốc Anh và thách thức một thế độc quyền trị giá 10 tỷ đô la kéo dài 35 năm. Ông đã huy động vốn mạo hiểm từ các tổ chức nổi bật như Rakuten, gia đình Thomson của Canada, và nhà đầu tư Silicon Valley Tim Draper, cũng như đã nhận được đầu tư tư nhân từ các tổ chức tài chính Mỹ. Các khoản đầu tư cá nhân của Bundeep trải dài trên toàn cầu, bao gồm các công ty blockchain như Wave Financial, IDEO CoLab., Nivaura, và Phunware Inc.