Phần thưởng staking có thể trở thành một nguồn thu nhập không liên quan, từ đó nâng cao tổng lợi nhuận đầu tư vào token blockchain (PoS).
Các nguồn thu nhập đầu tư truyền thống, chẳng hạn như thanh toán phiếu giảm giá trái phiếu, có liên quan chặt chẽ đến chính sách của ngân hàng trung ương và điều kiện kinh tế. Mặc dù có nhiều cách để đa dạng hóa thông qua các chiến lược tạo thu nhập thay thế trong các thị trường truyền thống, nhưng hầu hết các lựa chọn đều có mối tương quan tương tự với chu kỳ kinh tế. Phần thưởng đặt cược – thu nhập kiếm được bằng cách giúp xác thực các giao dịch blockchain – đại diện cho một nguồn doanh thu tiềm năng duy nhất không liên quan gì đến hành động của Fed hoặc hiệu quả kinh tế tổng thể.
Staking cho phép chủ sở hữu token tham gia vào sự đồng thuận và bảo mật của mạng, cũng như kiếm được phần thưởng gốc của giao thức (tức là doanh thu bằng ETH hoặc SOL thay vì tiền pháp định). Các ưu đãi thúc đẩy staking có cấu trúc khác biệt với các công cụ dựa trên lợi nhuận truyền thống, cung cấp cơ chế doanh thu gốc blockchain trong danh mục tài sản kỹ thuật số (để biết thêm thông tin cơ bản về staking, hãy xem From Miner to Staker: How Staking Secures the Ethereum Blockchain).
Lợi nhuận không liên quan
Tỷ lệ lợi nhuận từ việc đặt cọc bị kiểm soát bởi các tham số cụ thể của giao thức và tỷ lệ tham gia của lớp mạng, chứ không phải bởi các điều kiện của thị trường tiền tệ đô la Mỹ. Do đó, tỷ lệ lợi nhuận khác với tỷ lệ lợi nhuận cố định truyền thống về mức độ và sự thay đổi theo thời gian.
Ví dụ: trong số 20 bằng chứng cổ phần hàng đầu (PoS) tài sản kỹ thuật số, lợi suất trung bình khi đặt cược luôn cao hơn so với các tiêu chuẩn thu nhập cố định truyền thống, chẳng hạn như lãi suất quỹ liên bang hoặc lợi suất trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư chuẩn. Kể từ năm 2019, lợi suất trung bình hàng năm khi đặt cược đã dao động trong khoảng từ 5% đến 10% (Biểu đồ 1).
Hình 1: Tỷ lệ lợi suất từ việc stake không liên quan đến tỷ lệ lợi suất cố định
Phần thưởng staking và các công cụ lãi suất truyền thống cũng thể hiện mối liên hệ thấp thậm chí là mối liên hệ âm. Xét về sự thay đổi hàng tháng từ năm 2019, phần thưởng staking trung vị trong mẫu của chúng tôi có mối liên hệ như sau với lãi suất chuẩn truyền thống:
So với lãi suất quỹ liên bang là -0.67
So với lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm là -0,71
So với lợi suất trái phiếu doanh nghiệp của Mỹ là -0.76
Sự độc lập của tỷ lệ lãi suất này đã nâng cao giá trị tiềm năng của việc thế chấp trong danh mục đầu tư đa tài sản, so với các công cụ thu nhập cố định truyền thống, nó vừa cung cấp tiềm năng đa dạng hóa thu nhập vừa giảm thiểu rủi ro liên quan.
Tổng lợi nhuận cao hơn, rủi ro tương đương
Staking là một cơ chế có khả năng tăng tổng lợi nhuận trong khi chỉ tăng nhẹ rủi ro danh mục đầu tư (thông qua các rủi ro hoạt động khác nhau, như được mô tả bên dưới). Phần thưởng đặt cược được trả bằng mã thông báo blockchain gốc, không phải tiền pháp định. Những phần thưởng này có thể được tái đầu tư để cộng gộp theo thời gian, có khả năng tạo ra dòng lợi nhuận kép - tăng giá vốn và lợi suất đặt cược - mà không làm thay đổi mức độ tiếp xúc cơ bản của nhà đầu tư. Trong mạng PoS, mức tăng như vậy thường dao động từ 5% -10% mỗi năm, giúp bù đắp sự biến động trong thời kỳ thị trường sụt giảm.
Để định lượng hiệu ứng này, chúng tôi đã tạo ra hai chỉ số lợi nhuận token PoS giả định: (1) một chỉ số chỉ chứa lợi nhuận giá; (2) Một chỉ số chứa cả lợi nhuận giá và phần thưởng đặt cược. Hai chỉ số có trọng số bằng nhau và chứa 10 token PoS hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Các chỉ số không được quản lý và bạn không thể đầu tư trực tiếp vào chúng. Những kết quả này hoàn toàn là giả thuyết và không phản ánh lợi nhuận thực tế cho các nhà đầu tư. Chỉ số cơ bản cũng là giả thuyết và không đại diện cho bất kỳ chỉ số thực tế nào được sử dụng để đánh giá một khoản đầu tư rộng lớn hơn. Các chỉ số này được tạo ra bởi các tác giả và được xây dựng từ góc nhìn muộn màng. Phần thưởng đặt cược không phải là tiền đặt cọc, có thể không được thanh toán và không phải là nghĩa vụ của bất kỳ công ty hoặc tổ chức chính phủ nào.
Biểu đồ 2 cho thấy số liệu thống kê về lợi nhuận của hai chỉ số này. Sau khi bao gồm phần thưởng staking, tổng tỷ suất lợi nhuận đã tăng từ 60% lên 72%, điều này có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận hàng năm thực tế là 12%. Phần thưởng staking không gây ra biến động giá (mặc dù staking có thể mang lại những rủi ro khác; xem đoạn tiếp theo), do đó lợi nhuận cao hơn cũng dẫn đến tỷ lệ Sharpe cao hơn.
Hình 2: Phần thưởng staking có thể làm tăng tổng lợi nhuận
Phần thưởng đặt cược thường nhẹ so với biến động giá token và biến động giá nên được coi là nguồn rủi ro chính và phần thưởng tiềm năng cho hầu hết các khoản đầu tư tài sản tiền điện tử. Điều đó đang được nói, hoạt động đặt cược cũng có thể gây ra rủi ro mới, bao gồm khả năng cắt giảm (mất tài sản đặt cược do lỗi xác thực giao dịch), thời gian khóa (thanh khoản hạn chế trong thời gian đặt cược, có thể ảnh hưởng đến việc tái cân bằng danh mục đầu tư và khả năng ứng phó với những thay đổi của thị trường) và rủi ro hợp đồng thông minh (trong đó giao thức đặt cược cơ bản hoặc hợp đồng thông minh có thể dễ bị tấn công hoặc bị khai thác, đặc biệt là trên các mạng kém an toàn hoặc thử nghiệm hơn). Ngoài ra, chi phí giao dịch và hoa hồng đặt cược không được tính vào phân tích, nhưng các khoản phí này tích lũy theo thời gian.
Kết luận
Phân tích này cho thấy, phần thưởng staking đại diện cho một nguồn độc đáo trong cấu trúc danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số và có thể mang lại lợi nhuận. Việc tích hợp nó vào khung xây dựng danh mục đầu tư có thể nâng cao tiềm năng tổng lợi nhuận và cung cấp thu nhập đa dạng độc lập với động lực lãi suất truyền thống.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Grayscale：Hiểu về phần thưởng thế chấp Làm thế nào để kiếm thu nhập từ tài sản mã hóa
Nguồn: Grayscale; Biên dịch: Đào Châu, Jinse Caijing
Phần thưởng staking có thể trở thành một nguồn thu nhập không liên quan, từ đó nâng cao tổng lợi nhuận đầu tư vào token blockchain (PoS).
Các nguồn thu nhập đầu tư truyền thống, chẳng hạn như thanh toán phiếu giảm giá trái phiếu, có liên quan chặt chẽ đến chính sách của ngân hàng trung ương và điều kiện kinh tế. Mặc dù có nhiều cách để đa dạng hóa thông qua các chiến lược tạo thu nhập thay thế trong các thị trường truyền thống, nhưng hầu hết các lựa chọn đều có mối tương quan tương tự với chu kỳ kinh tế. Phần thưởng đặt cược – thu nhập kiếm được bằng cách giúp xác thực các giao dịch blockchain – đại diện cho một nguồn doanh thu tiềm năng duy nhất không liên quan gì đến hành động của Fed hoặc hiệu quả kinh tế tổng thể.
Staking cho phép chủ sở hữu token tham gia vào sự đồng thuận và bảo mật của mạng, cũng như kiếm được phần thưởng gốc của giao thức (tức là doanh thu bằng ETH hoặc SOL thay vì tiền pháp định). Các ưu đãi thúc đẩy staking có cấu trúc khác biệt với các công cụ dựa trên lợi nhuận truyền thống, cung cấp cơ chế doanh thu gốc blockchain trong danh mục tài sản kỹ thuật số (để biết thêm thông tin cơ bản về staking, hãy xem From Miner to Staker: How Staking Secures the Ethereum Blockchain).
Lợi nhuận không liên quan
Tỷ lệ lợi nhuận từ việc đặt cọc bị kiểm soát bởi các tham số cụ thể của giao thức và tỷ lệ tham gia của lớp mạng, chứ không phải bởi các điều kiện của thị trường tiền tệ đô la Mỹ. Do đó, tỷ lệ lợi nhuận khác với tỷ lệ lợi nhuận cố định truyền thống về mức độ và sự thay đổi theo thời gian.
Ví dụ: trong số 20 bằng chứng cổ phần hàng đầu (PoS) tài sản kỹ thuật số, lợi suất trung bình khi đặt cược luôn cao hơn so với các tiêu chuẩn thu nhập cố định truyền thống, chẳng hạn như lãi suất quỹ liên bang hoặc lợi suất trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư chuẩn. Kể từ năm 2019, lợi suất trung bình hàng năm khi đặt cược đã dao động trong khoảng từ 5% đến 10% (Biểu đồ 1).
Hình 1: Tỷ lệ lợi suất từ việc stake không liên quan đến tỷ lệ lợi suất cố định
Phần thưởng staking và các công cụ lãi suất truyền thống cũng thể hiện mối liên hệ thấp thậm chí là mối liên hệ âm. Xét về sự thay đổi hàng tháng từ năm 2019, phần thưởng staking trung vị trong mẫu của chúng tôi có mối liên hệ như sau với lãi suất chuẩn truyền thống:
Sự độc lập của tỷ lệ lãi suất này đã nâng cao giá trị tiềm năng của việc thế chấp trong danh mục đầu tư đa tài sản, so với các công cụ thu nhập cố định truyền thống, nó vừa cung cấp tiềm năng đa dạng hóa thu nhập vừa giảm thiểu rủi ro liên quan.
Tổng lợi nhuận cao hơn, rủi ro tương đương
Staking là một cơ chế có khả năng tăng tổng lợi nhuận trong khi chỉ tăng nhẹ rủi ro danh mục đầu tư (thông qua các rủi ro hoạt động khác nhau, như được mô tả bên dưới). Phần thưởng đặt cược được trả bằng mã thông báo blockchain gốc, không phải tiền pháp định. Những phần thưởng này có thể được tái đầu tư để cộng gộp theo thời gian, có khả năng tạo ra dòng lợi nhuận kép - tăng giá vốn và lợi suất đặt cược - mà không làm thay đổi mức độ tiếp xúc cơ bản của nhà đầu tư. Trong mạng PoS, mức tăng như vậy thường dao động từ 5% -10% mỗi năm, giúp bù đắp sự biến động trong thời kỳ thị trường sụt giảm.
Để định lượng hiệu ứng này, chúng tôi đã tạo ra hai chỉ số lợi nhuận token PoS giả định: (1) một chỉ số chỉ chứa lợi nhuận giá; (2) Một chỉ số chứa cả lợi nhuận giá và phần thưởng đặt cược. Hai chỉ số có trọng số bằng nhau và chứa 10 token PoS hàng đầu theo vốn hóa thị trường. Các chỉ số không được quản lý và bạn không thể đầu tư trực tiếp vào chúng. Những kết quả này hoàn toàn là giả thuyết và không phản ánh lợi nhuận thực tế cho các nhà đầu tư. Chỉ số cơ bản cũng là giả thuyết và không đại diện cho bất kỳ chỉ số thực tế nào được sử dụng để đánh giá một khoản đầu tư rộng lớn hơn. Các chỉ số này được tạo ra bởi các tác giả và được xây dựng từ góc nhìn muộn màng. Phần thưởng đặt cược không phải là tiền đặt cọc, có thể không được thanh toán và không phải là nghĩa vụ của bất kỳ công ty hoặc tổ chức chính phủ nào.
Biểu đồ 2 cho thấy số liệu thống kê về lợi nhuận của hai chỉ số này. Sau khi bao gồm phần thưởng staking, tổng tỷ suất lợi nhuận đã tăng từ 60% lên 72%, điều này có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận hàng năm thực tế là 12%. Phần thưởng staking không gây ra biến động giá (mặc dù staking có thể mang lại những rủi ro khác; xem đoạn tiếp theo), do đó lợi nhuận cao hơn cũng dẫn đến tỷ lệ Sharpe cao hơn.
Hình 2: Phần thưởng staking có thể làm tăng tổng lợi nhuận
Phần thưởng đặt cược thường nhẹ so với biến động giá token và biến động giá nên được coi là nguồn rủi ro chính và phần thưởng tiềm năng cho hầu hết các khoản đầu tư tài sản tiền điện tử. Điều đó đang được nói, hoạt động đặt cược cũng có thể gây ra rủi ro mới, bao gồm khả năng cắt giảm (mất tài sản đặt cược do lỗi xác thực giao dịch), thời gian khóa (thanh khoản hạn chế trong thời gian đặt cược, có thể ảnh hưởng đến việc tái cân bằng danh mục đầu tư và khả năng ứng phó với những thay đổi của thị trường) và rủi ro hợp đồng thông minh (trong đó giao thức đặt cược cơ bản hoặc hợp đồng thông minh có thể dễ bị tấn công hoặc bị khai thác, đặc biệt là trên các mạng kém an toàn hoặc thử nghiệm hơn). Ngoài ra, chi phí giao dịch và hoa hồng đặt cược không được tính vào phân tích, nhưng các khoản phí này tích lũy theo thời gian.
Kết luận
Phân tích này cho thấy, phần thưởng staking đại diện cho một nguồn độc đáo trong cấu trúc danh mục đầu tư tài sản kỹ thuật số và có thể mang lại lợi nhuận. Việc tích hợp nó vào khung xây dựng danh mục đầu tư có thể nâng cao tiềm năng tổng lợi nhuận và cung cấp thu nhập đa dạng độc lập với động lực lãi suất truyền thống.