Tom Lee phỏng vấn mới nhất: Chúng ta đang ở trong một "Siêu chu kỳ" bị hiểu lầm

null

Video: Fundstrat

Biên dịch/Tổng hợp: Yuliya, PANews

Trong thời đại mà phần lớn các nhà phân tích có cái nhìn thận trọng thậm chí là bi quan về thị trường, Chủ tịch BitMine, chiến lược gia kỳ cựu Tom Lee lại đưa ra một tín hiệu tích cực hoàn toàn khác. Trong cuộc phỏng vấn lần này với Fundstrat, Tom Lee đã đi sâu vào việc phân tích chu kỳ vĩ mô hiện tại, chu kỳ siêu AI, sự thay đổi tâm lý thị trường, rủi ro lạm phát cũng như xu hướng tương lai của tài sản tiền điện tử. Tom Lee cho rằng, thị trường đang ở một điểm then chốt của một “chu kỳ siêu” và sự hiểu lầm của các nhà đầu tư về các tín hiệu vĩ mô, đường cong lợi suất, logic lạm phát và chu kỳ ngành công nghiệp AI đang dẫn đến sự mất cân bằng hệ thống. Ông không chỉ đưa ra dự đoán về diễn biến của chứng khoán Mỹ vào cuối năm trong khoảng 7000 đến 7500 điểm, mà còn chỉ ra rằng Ethereum và Bitcoin có khả năng sẽ có một đợt hồi phục mạnh mẽ. PANews đã biên dịch và chỉnh sửa nội dung cuộc đối thoại này.

Chúng ta đang ở trong một “siêu chu kỳ” bị hiểu lầm.

Người dẫn chương trình: Tom, chào mừng bạn. Trước tiên, chúng ta hãy nhìn lại, trong ba năm qua, thị trường đã tăng khoảng hơn 80%. Và bạn luôn là một trong số ít những người vẫn giữ quan điểm lạc quan. Theo bạn, từ năm 2023 đến 2024, thậm chí là năm nay, 90% các nhà phân tích và người bi quan đã sai ở đâu?

Tom Lee: 80% của giao dịch về bản chất phụ thuộc vào môi trường vĩ mô. Trong ba năm qua, các nhà đầu tư hầu như đều coi mình là “nhà giao dịch vĩ mô”, nhưng họ đã mắc phải hai sai lầm chính.

Đầu tiên, họ quá mê tín vào “tính khoa học” của đường cong lợi suất. Khi đường cong lợi suất đảo ngược, mọi người đều cho rằng đây là dấu hiệu của suy thoái kinh tế. Nhưng chúng tôi đã giải thích tại Fundstrat rằng đợt đảo ngược này là do kỳ vọng lạm phát - lạm phát ngắn hạn cao, vì vậy lãi suất danh nghĩa ngắn hạn nên cao hơn, nhưng về lâu dài sẽ giảm, đó mới là lý do cho sự đảo ngược của đường cong.

Thứ hai, thế hệ của chúng ta chưa bao giờ thực sự trải qua lạm phát, vì vậy mọi người đều lấy “stagflation” của những năm 1970 làm mẫu, nhưng không nhận ra rằng hôm nay chúng ta không có những điều kiện khó khăn cần thiết để gây ra loại lạm phát kéo dài đó.

Vì vậy, mọi người về cơ bản là lạc quan, họ cho rằng “đường cong đảo ngược có nghĩa là suy thoái, và lạm phát đình trệ sắp xảy ra”. Họ hoàn toàn bỏ lỡ việc các doanh nghiệp đang điều chỉnh mô hình kinh doanh của họ một cách kịp thời và linh hoạt để đối phó với lạm phát và chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, và cuối cùng đã mang lại lợi nhuận xuất sắc. Trong thị trường chứng khoán, thời gian là người bạn tốt nhất của các doanh nghiệp vĩ đại và cũng là kẻ thù tồi tệ nhất của các doanh nghiệp tầm thường, điều này đúng trong cả thời kỳ lạm phát và thị trường tăng giá.

Người dẫn chương trình: Tôi nhận thấy rằng bạn cho rằng môi trường thị trường hiện tại có vài điểm tương đồng với năm 2022, khi hầu như mọi người đều chuyển sang thái độ bi quan, và bây giờ khi thị trường lại xuất hiện tâm lý lo lắng, bạn một lần nữa đứng ở vị trí lạc quan. Bạn nghĩ rằng hiểu lầm lớn nhất của mọi người về cấu trúc thị trường hiện tại là gì?

Tom Lee: Tôi nghĩ điều khó hiểu và nắm bắt nhất đối với mọi người là “chu kỳ siêu”. Chúng tôi đã chuyển sang cái nhìn tích cực về cấu trúc vào năm 2009, vì nghiên cứu chu kỳ của chúng tôi cho thấy một thị trường bò dài hạn đang bắt đầu. Và vào năm 2018, chúng tôi đã xác định hai chu kỳ siêu trong tương lai:

Thế hệ thiên niên kỷ (Millennials): Họ đang bước vào độ tuổi lao động vàng, điều này sẽ mang lại cơn gió thuận lợi mạnh mẽ kéo dài trong 20 năm tới.

Thiếu hụt lực lượng lao động vàng toàn cầu: Điều này có thể nghe có vẻ đơn điệu, nhưng chính yếu tố này đã đặt nền tảng cho sự thịnh vượng của trí tuệ nhân tạo (AI).

Tại sao cơn sốt AI lại có sự khác biệt cơ bản với bong bóng internet?

Tom Lee: Chúng ta đang ở trong một thời kỳ thịnh vượng do AI thúc đẩy, điều này dẫn đến giá tài sản liên tục tăng cao. Đây thực sự là một ví dụ điển hình trong sách giáo khoa: từ năm 1991 đến 1999, có sự thiếu hụt lao động, cổ phiếu công nghệ phát triển mạnh; từ năm 1948 đến 1967, cũng có sự thiếu hụt lao động, cổ phiếu công nghệ cũng đã thịnh vượng. Hiện nay, làn sóng AI đang tái diễn mô hình này.

Nhưng vấn đề là, nhiều người xem các cổ phiếu có tỷ lệ Sharpe cao như là bong bóng và cố gắng bán khống các công ty như Nvidia, nhưng quan điểm này có thể sai lệch. Họ quên rằng, ngành AI ngày nay hoàn toàn khác với internet vào những năm 90. Thời đó, internet chỉ đơn thuần là “cơn sốt chi tiêu vốn”, trong khi AI là “tăng cường chức năng” (gain of function).

Người dẫn chương trình: Rất nhiều người so sánh cơn sốt AI hiện tại với bong bóng internet vào cuối những năm 90, thậm chí so sánh Nvidia với Cisco thời đó. Bạn đã trải qua thời kỳ đó, bạn nghĩ có sự khác biệt nào về bản chất giữa hai điều này?

Tom Lee: So sánh này rất thú vị, nhưng có một sai lầm cơ bản. Chi tiêu vốn cho viễn thông (Cisco) và GPU (Nvidia) có vòng đời hoàn toàn khác nhau.

Mọi người quên rằng, vào cuối những năm 90, cốt lõi của sự bùng nổ chi tiêu vốn là ngành viễn thông - lắp đặt cáp quang, chứ không phải là chính Internet. Vào thời điểm đó, chi tiêu viễn thông ở các thị trường mới nổi gắn liền với sự tăng trưởng GDP, làn sóng này lan rộng đến Mỹ, dẫn đến việc các công ty như Quest điên cuồng lắp đặt cáp quang bên đường sắt và dưới đường phố, trong khi Global Crossing lắp đặt cáp quang dưới biển trên toàn cầu. Vấn đề là, tốc độ tiêu thụ của Internet đối với những cáp quang này không theo kịp tốc độ lắp đặt của chúng, và vào thời kỳ đỉnh cao, gần 99% cáp quang là cáp “tối” không hoạt động.

Và tình hình hôm nay hoàn toàn ngược lại. Nhu cầu thị trường đối với chip Nvidia vẫn rất mạnh mẽ, hiện tại tỷ lệ sử dụng GPU của họ gần như đạt 100%, có thể sử dụng ngay lập tức, hoàn toàn đáp ứng nhu cầu thị trường. Cung cấp chip Nvidia không thể đáp ứng nhu cầu, ngay cả khi công suất tăng 50%, tất cả các chip vẫn sẽ nhanh chóng bị bán hết. Ngành hiện đang phải đối mặt với ba rào cản lớn: cung cấp chip Nvidia, các vật liệu silicon liên quan và nguồn cung năng lượng. Những yếu tố này cùng nhau hạn chế tốc độ mở rộng của thị trường. Đồng thời, tốc độ nâng cao chức năng của công nghệ AI vượt xa dự kiến, càng gia tăng nhu cầu về phần cứng. Tuy nhiên, chi tiêu vốn vẫn chưa theo kịp xu hướng này, toàn ngành vẫn đang trong trạng thái thiếu cung. Nói cách khác, chi tiêu vốn cho AI vẫn “thua kém so với tiến trình đổi mới”.

Dự đoán thị trường cuối năm và tiềm năng của tiền điện tử

Người dẫn chương trình: Bạn đã nhiều lần nhắc đến việc chỉ số S&P 500 có thể đạt 7000 hoặc thậm chí 7500 điểm vào cuối năm. Trong bối cảnh mà bạn lạc quan về thị trường cuối năm, bạn nghĩ rằng ngành nào sẽ mang lại bất ngờ lớn nhất cho mọi người?

Tom Lee: Trước hết, tâm lý thị trường đã trở nên khá bi quan trong vài tuần qua. Bởi vì chính phủ ngừng hoạt động tạm thời đã rút tiền khỏi nền kinh tế, Bộ Tài chính cũng không phân bổ quỹ, dẫn đến sự co hẹp thanh khoản, thị trường chứng khoán đã có những biến động. Mỗi khi chỉ số S&P 500 giảm 2-3%, hoặc cổ phiếu AI giảm 5%, mọi người sẽ trở nên rất thận trọng. Tôi nghĩ rằng, nền tảng của tâm lý lạc quan rất không vững chắc, mọi người luôn cảm thấy đỉnh của thị trường sắp đến. Nhưng tôi muốn nhấn mạnh một điều: khi mọi người đều nghĩ rằng đỉnh sắp tới, thì đỉnh đó sẽ không thể hình thành. Đỉnh của bong bóng Internet đã hình thành vì lúc đó không ai nghĩ rằng cổ phiếu sẽ giảm.

Thứ hai, bạn phải nhớ rằng trong sáu tháng qua, thị trường đã hoạt động mạnh mẽ, nhưng các vị thế của mọi người lại bị lệch nghiêm trọng, điều này có nghĩa là nhu cầu tiềm năng đối với cổ phiếu là rất lớn. Vào tháng 4 năm nay, do vấn đề thuế quan, nhiều nhà kinh tế đã tuyên bố rằng suy thoái sắp đến, và các nhà đầu tư tổ chức đã giao dịch dựa trên điều đó, họ thực sự đang chuẩn bị cho một cuộc thị trường gấu quy mô lớn. Vị thế sai lầm này không thể điều chỉnh chỉ trong sáu tháng.

Bây giờ chúng ta đã vào cuối năm, 80% các nhà quản lý quỹ tổ chức đang hoạt động kém hơn so với chỉ số chuẩn, đây là hiệu suất tồi tệ nhất trong 30 năm qua. Họ chỉ còn 10 tuần để bù đắp, điều này có nghĩa là họ sẽ phải mua cổ phiếu.

Vì vậy, tôi nghĩ sẽ có một vài điều xảy ra trước cuối năm:

Giao dịch AI sẽ trở lại mạnh mẽ: Mặc dù gần đây có sự dao động, nhưng triển vọng lâu dài của AI không bị ảnh hưởng, dự kiến công ty sẽ đưa ra thông báo quan trọng khi nhìn về năm 2026.

Cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ: Nếu Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 12, xác nhận việc bước vào chu kỳ nới lỏng, điều này sẽ mang lại lợi ích rất lớn cho cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Tiền điện tử: Tiền điện tử có mối liên hệ chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tài chính và cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Do đó, tôi nghĩ rằng chúng ta cũng sẽ chứng kiến một đợt phục hồi lớn của tiền điện tử.

Người dẫn chương trình: Bởi vì bạn đã đề cập đến tiền điện tử, bạn nghĩ rằng đến cuối năm Bitcoin sẽ đạt mức nào?

Tom Lee: Đối với Bitcoin, sự kỳ vọng của mọi người đã giảm, một phần là do nó đã đi ngang trong một thời gian và một số người nắm giữ Bitcoin từ đầu (OGs) đã bán ra khi giá vượt qua 100.000 USD. Nhưng nó vẫn là một loại tài sản bị định giá thấp nghiêm trọng. Tôi nghĩ rằng vào cuối năm, Bitcoin có tiềm năng đạt đến mức cao hơn hàng chục nghìn USD, thậm chí có thể lên đến 200.000 USD.

Nhưng đối với tôi, điều rõ ràng hơn là Ethereum có thể có sự tăng trưởng lớn trước cuối năm. Ngay cả “chị Gỗ” Cathie Wood cũng đã viết rằng stablecoin và vàng được mã hóa đang ăn mòn nhu cầu đối với Bitcoin. Cả stablecoin và vàng được mã hóa đều hoạt động trên các blockchain hợp đồng thông minh như Ethereum. Hơn nữa, Phố Wall đang tích cực triển khai, CEO của BlackRock, Larry Fink hy vọng sẽ mã hóa mọi thứ trên blockchain. Điều này có nghĩa là kỳ vọng của mọi người về sự tăng trưởng của Ethereum đang tăng lên. Giám đốc chiến lược công nghệ của chúng tôi, Mark Newton, cho rằng đến tháng 1 năm sau, giá Ethereum có thể đạt 9000 đến 12000 USD. Tôi nghĩ rằng dự đoán này là hợp lý, điều này có nghĩa là giá Ethereum sẽ không chỉ gấp đôi từ bây giờ đến cuối năm hoặc tháng 1 năm sau.

Lạm phát bị đánh giá quá cao và địa chính trị có thể kiểm soát

Người dẫn chương trình: Bạn đã đề cập đến chỉ số sợ hãi và tham lam đã đóng cửa vào thứ Sáu tuần trước ở mức 21, nằm trong khoảng “sợ hãi cực độ”; Công cụ quan sát của CME về Cục Dự trữ Liên bang cho thấy xác suất giảm lãi suất vào tháng 12 đạt 70%. Bạn nghĩ rằng, áp lực hiệu suất này có thúc đẩy dòng vốn từ các tổ chức vào các loại tiền điện tử như Ethereum và Bitcoin không?

Tom Lee: Vâng, tôi nghĩ là có. Trong ba năm qua, S&P 500 đã ghi nhận mức tăng hai chữ số liên tiếp trong ba năm, và năm nay thậm chí có thể vượt quá 20%. Vào cuối năm 2022, gần như không ai lạc quan. Lúc đó, giới thượng lưu và các quỹ phòng hộ đều khuyên khách hàng chuyển sang tiền mặt hoặc tài sản thay thế - vốn tư nhân, tín dụng tư nhân, đầu tư mạo hiểm - kết quả là các loại tài sản này đều bị S&P nghiền nát. Sự “mất cân bằng” này đang phản tác dụng đối với các tổ chức.

Do đó, năm 2026 cũng không nên được coi là một năm thị trường gấu. Ngược lại, các nhà đầu tư sẽ quay lại săn lùng các cổ phiếu tăng trưởng cao như Nvidia, vì lợi nhuận của chúng vẫn tăng hơn 50%.

Trong khi đó, thị trường tiền điện tử cũng sẽ được hưởng lợi. Mặc dù thị trường nhìn chung cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin sắp kết thúc và nên bước vào giai đoạn điều chỉnh, nhưng đánh giá này đã bỏ qua môi trường vĩ mô. Nhưng họ đã quên rằng Cục Dự trữ Liên bang sắp bắt đầu giảm lãi suất. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, chỉ số ISM ngành sản xuất có mối tương quan với giá Bitcoin thậm chí còn cao hơn cả chính sách tiền tệ. Trước khi chỉ số ISM đạt 60, Bitcoin khó có thể đạt đỉnh.

Hiện tại, thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng bởi tính thanh khoản tiền tệ không đủ, chính sách thắt chặt định lượng (QT) của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ kết thúc vào tháng 12, nhưng chưa rõ ràng tín hiệu nới lỏng nào được phát ra, điều này khiến các nhà đầu tư cảm thấy bối rối. Tuy nhiên, với việc những yếu tố vĩ mô này dần trở nên rõ ràng hơn, thị trường tiền điện tử có khả năng sẽ có những diễn biến tích cực hơn.

Người dẫn chương trình: Theo bạn, rủi ro nào đang bị đánh giá quá mức trên thị trường hiện nay?

Tom Lee: Tôi cho rằng rủi ro bị đánh giá quá cao nhất là “sự trở lại của lạm phát”. Quá nhiều người nghĩ rằng nới lỏng tiền tệ hoặc tăng trưởng GDP sẽ tạo ra lạm phát, nhưng lạm phát là một điều rất bí ẩn. Chúng ta đã trải qua nhiều năm chính sách tiền tệ nới lỏng mà không có lạm phát. Hiện tại, thị trường lao động đang hạ nhiệt, thị trường nhà ở cũng đang yếu đi, ba yếu tố chính thúc đẩy lạm phát - nhà ở, chi phí lao động và hàng hóa - không có yếu tố nào đang tăng lên. Tôi thậm chí nghe một quan chức của Fed nói rằng lạm phát dịch vụ cốt lõi đang tăng trở lại, nhưng sau khi kiểm tra, chúng tôi phát hiện ra điều đó hoàn toàn sai. Lạm phát dịch vụ cốt lõi PCE hiện đang ở mức 3,2%, thấp hơn mức trung bình dài hạn 3,6%. Do đó, quan điểm cho rằng lạm phát đang tăng mạnh là sai.

Người dẫn chương trình: Nếu xuất hiện một tình huống bất ngờ, chẳng hạn như địa chính trị, chiến tranh hoặc vấn đề chuỗi cung ứng dẫn đến giá dầu tăng vọt, điều này có trở thành một biến số khiến bạn chuyển sang quan điểm tiêu cực không?

Tom Lee: Thật sự có khả năng này. Nếu giá dầu tăng đủ cao, nó có thể gây ra cú sốc. Nhìn lại ba cú sốc kinh tế không do Cục Dự trữ Liên bang gây ra trong quá khứ, tất cả đều là cú sốc giá hàng hóa. Nhưng để dầu trở thành gánh nặng nặng nề cho hộ gia đình, giá của nó cần phải đạt đến một mức rất cao. Trong những năm qua, cường độ năng lượng của nền kinh tế thực tế đã giảm.

Vì vậy, giá dầu cần gần 200 đô la để gây ra cú sốc như vậy. Giá dầu 100 đô la, chúng ta đã từng gần đạt được, nhưng nó không gây ra cú sốc. Bạn thực sự cần giá dầu gấp ba lần. Mùa hè năm nay, Mỹ đã không kích các cơ sở hạt nhân của Iran, khi đó có người dự đoán điều này sẽ khiến giá dầu tăng vọt lên 200 đô la, nhưng kết quả là giá dầu hầu như không có biến động.

Người dẫn chương trình: Vâng, địa chính trị chưa bao giờ kéo dài làm suy yếu nền kinh tế Mỹ hay thị trường chứng khoán Mỹ. Chúng ta đã trải qua những cú sốc cục bộ, nhưng chưa bao giờ vì địa chính trị mà Mỹ trải qua một cuộc suy thoái kinh tế thực sự hay một cuộc khủng hoảng chứng khoán quy mô lớn.

Tom Lee: Hoàn toàn đúng. Địa chính trị có thể phá hủy các nền kinh tế không ổn định. Nhưng ở Mỹ, vấn đề then chốt là: Lợi nhuận của các công ty có sụp đổ do căng thẳng địa chính trị không? Nếu không, thì chúng ta không nên coi địa chính trị là lý do chính để dự đoán thị trường gấu.

Làm thế nào để vượt qua nỗi sợ hãi và lòng tham

Người dẫn chương trình: Nếu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell bất ngờ không hạ lãi suất vào tháng 12, thị trường sẽ phản ứng như thế nào?

Tom Lee: Trong ngắn hạn, đây sẽ là một tin xấu. Tuy nhiên, Chủ tịch Powell mặc dù đã làm tốt công việc, nhưng ông không được ưa chuộng trong chính phủ hiện tại. Nếu ông không hạ lãi suất vào tháng 12, Nhà Trắng có thể tăng tốc kế hoạch thay thế Chủ tịch Fed. Một khi có sự thay thế, Fed có thể xuất hiện “Fed bóng”, và “Fed bóng” mới này sẽ thiết lập chính sách tiền tệ riêng của mình. Vì vậy, tôi nghĩ rằng tác động tiêu cực sẽ không kéo dài lâu, vì Chủ tịch mới có thể không phải chịu sự chi phối của nhiều tiếng nói bên trong Fed, cách thực thi chính sách tiền tệ có thể sẽ thay đổi.

Người dẫn chương trình: Tôi có nhiều bạn bè từ năm 2022 đã giữ tiền mặt, bây giờ rất phân vân,既 sợ thị trường quá cao, lại sợ bỏ lỡ nhiều hơn. Đối với tình huống này, bạn có lời khuyên gì không?

Tom Lee: Đây là một câu hỏi rất hay, vì nhiều người đang gặp phải tình huống này. Khi các nhà đầu tư bán cổ phiếu, thực tế họ cần đưa ra hai quyết định: đầu tiên là bán, thứ hai là khi nào để quay lại thị trường với giá tốt hơn. Nếu không thể đảm bảo có thể quay lại thị trường một cách chiến thuật, thì việc bán tháo do hoảng sợ có thể dẫn đến việc bỏ lỡ lợi nhuận từ lãi kép lâu dài. Các nhà đầu tư nên tránh việc bán tháo cổ phiếu do dao động của thị trường, mỗi cuộc khủng hoảng thị trường thực ra đều là cơ hội đầu tư, chứ không phải thời điểm để bán.

Thứ hai, đối với những nhà đầu tư đã bỏ lỡ cơ hội thị trường, khuyên nên trở lại thị trường dần dần thông qua “phương pháp định kỳ đầu tư”, thay vì đầu tư một lần. Nên chia nhỏ khoản đầu tư thành 12 tháng hoặc lâu hơn, mỗi tháng đầu tư một tỷ lệ cố định, như vậy ngay cả khi thị trường giảm, cũng có thể đạt được lợi thế chi phí tốt hơn bằng cách mua theo từng đợt. Không nên chờ đợi sau khi thị trường điều chỉnh mới vào thị trường, vì nhiều nhà đầu tư cũng có suy nghĩ tương tự, điều này có thể dẫn đến việc bỏ lỡ cơ hội thêm nữa.

Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ sao về vai trò của các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức? Có người cho rằng đợt tăng giá này chủ yếu do các nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy.

Tom Lee: Tôi muốn làm rõ một hiểu lầm phổ biến rằng nhà đầu tư cá nhân không kém gì nhà đầu tư tổ chức trên thị trường, đặc biệt là những cá nhân có quan điểm đầu tư dài hạn. Nhiều nhà đầu tư cá nhân đầu tư vào cổ phiếu dựa trên góc nhìn dài hạn, điều này giúp họ dễ dàng nắm bắt đúng xu hướng thị trường hơn. Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức do cần phải vượt qua hiệu suất của đồng nghiệp trong ngắn hạn, thường có xu hướng nhắm vào việc nắm bắt thời điểm thị trường, có thể bỏ qua giá trị dài hạn của một số cổ phiếu. Bất kỳ ai hoạt động trên thị trường từ góc nhìn dài hạn đều có thể được coi là “tiền thông minh”, và nhóm nhà đầu tư này tập trung nhiều hơn trong cộng đồng nhà đầu tư cá nhân.

Người dẫn chương trình: Đối với những công ty như Palantir có tỷ lệ giá trên thu nhập lên đến ba chữ số, nhiều người cho rằng chúng quá đắt. Trong trường hợp nào, bạn nghĩ rằng một tỷ lệ giá trên thu nhập ba chữ số vẫn hợp lý cho các nhà đầu tư dài hạn?

Tom Lee: Tôi phân loại các doanh nghiệp thành hai loại: Vòng đầu tiên là những công ty không sinh lời nhưng có tỷ lệ giá trên lợi nhuận 100 lần (chiếm khoảng 40% trong số 4,000 công ty niêm yết ngoài thị trường lớn), hầu hết trong số này là những khoản đầu tư kém.

Vòng thứ hai là doanh nghiệp được gọi là N=1:

1. Những công ty này hoặc đang đặt nền tảng cho một câu chuyện dài hạn lớn, do đó hiện tại không có lãi;

2. Hoặc là các nhà sáng lập của nó đang liên tục tạo ra các thị trường mới, khiến cho dòng lợi nhuận hiện tại không phản ánh được tương lai của nó.

Tesla và Palantir là những ví dụ. Chúng nên được hưởng hệ số định giá rất cao, vì bạn đang chiết khấu cho tương lai của chúng. Nếu bạn chỉ kiên quyết trả 10 lần tỷ lệ giá trên thu nhập cho Tesla, bạn sẽ bỏ lỡ cơ hội trong bảy đến tám năm qua. Bạn cần có một cách suy nghĩ khác để tìm kiếm những doanh nghiệp độc đáo, được điều hành bởi người sáng lập.

Kinh nghiệm và lời khuyên cuối cùng

Người dẫn chương trình: Nhiều người nói rằng đợt phục hồi này quá tập trung vào một vài cổ phiếu, chẳng hạn như Nvidia, điều này là một dấu hiệu lớn của bong bóng. Bạn có đồng ý với quan điểm này không?

Tom Lee: Trí tuệ nhân tạo là một doanh nghiệp quy mô, có nghĩa là bạn cần đầu tư một khoản tiền khổng lồ. Bạn và tôi không thể chỉ tạo ra một sản phẩm có thể cạnh tranh với OpenAI trong một cái gara.

Ngành công nghiệp quy mô lớn giống như năng lượng hoặc ngân hàng. Trên thế giới chỉ có tám công ty dầu mỏ lớn. Nếu ai đó nói rằng dầu mỏ là một ngành kinh doanh tuần hoàn, vì chỉ có tám công ty trên thế giới mua dầu, chúng ta sẽ thấy điều đó thật ngớ ngẩn. Bởi vì bạn phải đủ lớn để có thể khoan dầu. AI cũng vậy, nó là một ngành kinh doanh quy mô lớn. Đây là điều mà cấu trúc thị trường hiện tại cho thấy. Chúng ta có thật sự muốn Nvidia phải làm việc với hàng ngàn công ty nhỏ không? Tôi thích họ hợp tác với những công ty lớn có khả năng cung cấp kết quả và đảm bảo tính khả thi tài chính. Vì vậy, tôi nghĩ hiện tượng tập trung hiện tại là hợp lý.

Người dẫn chương trình: Mặc dù bạn đã làm việc trong ngành này được bốn mươi năm, nhưng hai năm qua thị trường đã mang đến cho bạn bài học quan trọng nhất nào?

Tom Lee: Hai năm qua cho thấy sự “hiểu nhầm/nhầm lẫn tập thể” của công chúng có thể kéo dài rất lâu. Như chúng ta đã đề cập từ đầu, nhiều người tin chắc vào suy thoái do đường cong lợi nhuận đảo ngược, mặc dù dữ liệu công ty không hỗ trợ điều đó, nhưng họ lại thích tin vào quan điểm cố định của mình. Do đó, các công ty trở nên thận trọng và điều chỉnh chiến lược, nhưng lợi nhuận vẫn xuất sắc. Nhiều khi, khi dữ liệu mâu thuẫn với quan điểm của họ, mọi người sẽ chọn tin vào bản thân mình hơn là dữ liệu.

Lý do Fundstrat có thể duy trì quan điểm lạc quan là vì chúng tôi không giữ vững quan điểm của mình, mà chúng tôi tập trung vào lợi nhuận, và dữ liệu lợi nhuận cuối cùng chứng minh mọi thứ. Mọi người gọi chúng tôi là “những người ủng hộ thị trường bò vĩnh viễn”, nhưng chính lợi nhuận lại luôn “tăng trưởng vĩnh viễn”, tôi còn có thể nói gì nữa? Chúng tôi chỉ tuân theo một tập hợp dữ liệu khác, nhưng cuối cùng có thể thúc đẩy giá cổ phiếu.

Phải phân biệt giữa “niềm tin” (conviction) và “bướng bỉnh” (stubborn). Bướng bỉnh là cảm thấy mình thông minh hơn thị trường; niềm tin là sự kiên định dựa trên điều đúng đắn. Hãy nhớ rằng, trước mặt một căn phòng đầy thiên tài, bạn chỉ có thể đạt đến mức trung bình.

Người dẫn chương trình: Peter Lynch nói “Chờ đợi sửa chữa số tiền lỗ nhiều hơn là sửa chữa chính số tiền lỗ đó”. Bạn nghĩ sao?

Tom Lee: Trong thị trường có một số bậc thầy giao dịch ngược lại, như Peter Lynch, David Tepper và Stan Druckenmiller, họ giỏi đưa ra quyết định dứt khoát khi tâm lý thị trường ảm đạm. Lấy Nvidia làm ví dụ, khi giá cổ phiếu giảm xuống 8 đô la, nhiều người vì sợ hãi mà không dám mua vào, sau đó mỗi khi giá cổ phiếu giảm 10% lại càng làm tăng thêm sự do dự của các nhà đầu tư. Tom Lee cho rằng, sự cứng nhắc do cảm xúc này thường xuất phát từ việc thiếu niềm tin vững chắc, chứ không phải từ sự phán đoán thiếu lý trí.

Người dẫn chương trình: Bạn giải thích như thế nào về cảm xúc của nhiều nhà đầu tư khi thị trường giảm, mà không dựa trên các yếu tố cơ bản?

Tom Lee: Đây là vấn đề về hành vi. “Khủng hoảng” được cấu thành từ hai từ “nguy hiểm” (danger) và “cơ hội” (opportunity). Hầu hết mọi người chỉ chú ý đến nguy hiểm trong khủng hoảng. Khi thị trường giảm, mọi người chỉ nghĩ đến rủi ro mà danh mục đầu tư của họ phải đối mặt, hoặc nghĩ rằng “Ôi, tôi chắc chắn đã bỏ lỡ điều gì đó, vì ý tưởng tốt mà tôi tin tưởng chắc chắn phải tăng hàng ngày chứ”.

Nhưng thực tế, họ nên coi đây là một cơ hội, vì thị trường luôn mang đến cho bạn cơ hội. Thời gian từ tháng 2 đến tháng 4 trong cuộc khủng hoảng thuế quan là một ví dụ rất tốt. Nhiều người đã đi đến một cực đoan khác, cho rằng chúng ta sẽ bước vào suy thoái, hoặc mọi thứ đều đã kết thúc, nhưng họ chỉ nhìn thấy nguy hiểm, không thấy cơ hội.

Ngoài ra, cảm xúc và thiên kiến chính trị có ảnh hưởng đáng kể đến cái nhìn của thị trường. Một cuộc khảo sát về tâm lý người tiêu dùng trước đó cho thấy, 66% người tham gia có xu hướng ủng hộ đảng Dân chủ, và những người này có phản ứng tiêu cực hơn đối với nền kinh tế, trong khi thị trường chứng khoán không thể nhận diện sự khác biệt về chính trị này. Các công ty và thị trường tự thân độc lập với quan điểm chính trị, nhà đầu tư cần vượt qua cảm xúc và thiên kiến chính trị. “Tâm lý người hâm mộ” trong đầu tư và yếu tố tự trọng có thể dẫn đến sai lệch trong quyết định, ví dụ như nhà đầu tư có xu hướng đặt cược vào công ty mà họ yêu thích hoặc cảm thấy được xác nhận khi cổ phiếu tăng và cảm thấy thất vọng khi giảm. Ngay cả máy móc cũng không thể hoàn toàn loại bỏ thiên kiến, vì thiết kế của chúng vẫn mang đặc điểm của con người. Để đối phó tốt hơn với những ảnh hưởng này, nhà đầu tư cần chú ý đến siêu chu kỳ và xu hướng dài hạn, như sứ mệnh của Nvidia hoặc Palantir trong lĩnh vực AI, dù giá cổ phiếu có biến động ngắn hạn cũng không thay đổi tiềm năng dài hạn của chúng.

Người dẫn chương trình: Cuối cùng, nếu phải mô tả thị trường chứng khoán trong 12 tháng tới bằng một câu, bạn sẽ nói như thế nào?

Tom Lee: Tôi sẽ nói: “Cài dây an toàn của bạn lại.”

Bởi vì trong sáu năm qua, mặc dù thị trường đã tăng lên rất nhiều, nhưng chúng ta đã trải qua bốn đợt thị trường gấu. Điều này có nghĩa là chúng ta gần như sẽ trải qua một đợt thị trường gấu mỗi năm, điều này sẽ thử thách quyết tâm của bạn. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người cần chuẩn bị sẵn sàng, vì tình hình năm tới sẽ không có gì khác biệt. Hãy nhớ rằng, vào năm 2025, chúng ta đã từng giảm 20% vào một thời điểm nào đó, nhưng cuối cùng có thể tăng 20% trong cả năm. Vì vậy, hãy nhớ rằng tình huống này rất có thể sẽ xảy ra một lần nữa.

Người dẫn chương trình: Ngoài ra, bạn có lời khuyên gì cho những người mới vào thị trường sau năm 2023, những người chưa từng trải qua sự điều chỉnh lớn thực sự?

Tom Lee: Trước tiên, cảm giác rất tuyệt khi thị trường tăng giá, nhưng trong tương lai sẽ có một khoảng thời gian rất dài đầy đau đớn, bạn sẽ tự hỏi bản thân. Nhưng chính vào lúc đó, bạn cần có quyết tâm và niềm tin nhất. Bởi vì, tiền kiếm được từ việc đầu tư ở điểm thấp sẽ nhiều hơn rất nhiều so với việc cố gắng giao dịch ở điểm cao.

Đề xuất đọc:

Viết lại kịch bản 18 năm, chính phủ Mỹ kết thúc đình công = Giá Bitcoin sẽ tăng vọt?

10 tỷ USD stablecoin bốc hơi, sự thật đằng sau vụ nổ liên hoàn DeFi?

MMT vụ việc tẩy chay: một trò chơi kiếm tiền được thiết kế công phu

Nhấp vào để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của ChainCatcher