Stablecoin hiện đóng vai trò không thể thiếu trong DeFi, tuy nhiên loại tài sản này vẫn tiềm ẩn nhiều điểm đánh đổi.

Các stablecoin thế chấp vượt mức bằng tài sản số như DAI chịu rủi ro biến động cao; stablecoin tập trung như USDC, USDT lại thiếu minh bạch về dự trữ; còn các stablecoin thuật toán như UST hoặc FRAX đã chứng minh mô hình không bền vững. Bên cạnh đó, lợi suất từ tài sản bảo chứng thường được giữ lại cho nhà phát hành, còn người dùng không có quyền hưởng lợi.

STBL đưa ra một giải pháp thứ tư – người dùng tự mint stablecoin được bảo chứng hoàn toàn bằng tài sản thực (RWA) và trực tiếp nhận toàn bộ lợi suất. STBL chia khoản nạp thành stablecoin có thể sử dụng và NFT tích luỹ lợi suất, giúp holder vừa có thanh khoản vừa hưởng lợi suất dự báo trước.

Bản tin này sẽ phân tích kiến trúc STBL, bối cảnh thị trường cũng như cơ chế vận hành của sản phẩm.

Cập nhật thông tin thị trường mới nhất ⬇️

$STBL là gì

$STBL là stablecoin phi lưu ký, bảo chứng bằng trái phiếu Kho bạc Mỹ hoặc tín dụng tư nhân. Điểm khác biệt lớn của STBL là thiết kế 3 token ($STBL, $USST, $YLD), trong đó $STBL giữ vai trò quản trị còn 2 công cụ stablecoin chủ chốt gồm:

• USST: Stablecoin bảo chứng hoàn toàn, neo tỷ lệ 1:1 với USD, phát hành dưới dạng token ERC‑20/4626 phục vụ thanh toán, hoán đổi và cho vay on-chain. USST dùng cho thanh toán, cung cấp thanh khoản, cho vay hoặc stake vào Liquidity and Minting Pool (LAMP) của giao thức. Người dùng có thể rút tài sản bảo chứng bất kỳ lúc nào mà không chịu penalti nào.
• YLD: NFT ERC-721 đại diện quyền hưởng lợi suất từ tài sản gửi vào. Mỗi NFT YLD sẽ tích luỹ lợi suất thời gian thực dựa trên coupon của trái phiếu T-bill mã hóa, tín dụng tư nhân hoặc các sản phẩm thu nhập cố định khác. Thiết kế NFT cho phép tách biệt và chuyển nhượng lợi suất qua OTC, đồng thời hạn chế đầu cơ nhỏ lẻ.

(STBL từng có tên Pi. USI = YLD, USP = USST)

STBL áp dụng mô hình Mint-to-Earn, thưởng token quản trị STBL cho người dùng sớm theo tỷ lệ mint, qua đó kích hoạt thanh khoản. Cơ chế này cho phép holder hưởng lợi suất thụ động từ việc nắm giữ YLD, với lợi suất thực đến từ RWA thay vì phát hành lạm phát hay sử dụng đòn bẩy. Người dùng có thể chọn vault trái phiếu T-Bill cho lợi suất ổn định 4–5 % APY với rủi ro thấp, hoặc vault tín dụng tư nhân cho lợi suất 10–12 % APY cao hơn.

Mô hình phí của STBL minh bạch, thu 20 % lợi suất tổng để đảm bảo vận hành bền vững. Phí này được phân bổ cho Quỹ dự trữ phát triển, Quỹ dự phòng thua lỗ, thưởng USST cho người stake và ưu đãi cho locker dài hạn (sUSST).

Bức tranh Stablecoin và ứng dụng RWA

Stablecoin là tài sản được sử dụng rộng rãi nhất trong tài chính số, với tổng cung lưu hành hơn 290 tỷ USD vào năm 2025. Tuy nhiên, lợi suất dự trữ vẫn nằm trong tay bên phát hành.

Bên cạnh đó, tổng giá trị khóa (TVL) của trái phiếu số hóa cùng các RWA khác đã vượt mức 30 tỷ USD, minh chứng nhu cầu lớn về các sản phẩm on-chain vừa an toàn vừa tạo lợi suất. STBL mang dòng tiền ổn định và dự báo được từ RWA về tận tay holder stablecoin, tạo ra lựa chọn bền vững thay thế cho các stablecoin thuật toán dễ biến động và các mô hình lưu ký thiếu minh bạch.

Tokenomics của $STBL

$STBL là token quản trị và phí vận hành hệ thống 3 tài sản, phân tách tuyệt đối giữa tiền tệ ($USST) và lợi suất ($YLD). Mọi loại phí giao thức (mint/rút, điều phối lợi suất, đấu giá...) hay thay đổi tham số (oracle, tài sản bảo chứng, phát hành) đều chịu sự quản trị của $STBL.

Tổng nguồn cung $STBL là 10 tỷ, trong đó mở khóa ngày đầu 825 triệu (tương ứng 8,25 % tổng cung).

Lịch phân phối token chi tiết như sau:

• Private 1 / Đội ngũ / Cố vấn: cliff 12 tháng (5 % vest ngay tại cliff, trả tuyến tính trong 18 tháng kế tiếp)
• Private 2: cliff 6 tháng → trả tuyến tính 12 tháng tiếp theo.
• Public: cliff 3 tháng → trả tuyến tính 6 tháng kế tiếp.
• Staking: cliff 6 tháng → trả tuyến tính 18 tháng tiếp theo.
• Ecosystem: 10 % tại TGE, trả tuyến tính 12 tháng sau đó.
• Thanh khoản & Tạo lập thị trường: 4 % tại TGE, trả tuyến tính 12 tháng sau đó.
• Treasury: 45 % tại TGE, trả tuyến tính 12 tháng tiếp theo.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Alea Research Daily Newsletter]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Alea Research Daily Newsletter]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được hỗ trợ xử lý kịp thời.
2. Lưu ý miễn trừ: Mọi quan điểm trình bày trong bài viết chỉ phản ánh ý kiến của tác giả, không phải khuyến nghị đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội Gate Learn thực hiện. Trừ khi có ghi chú, mọi hành vi sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch đều bị nghiêm cấm.