Cơ hội 12,5 nghìn tỷ USD: Vì sao các nhà lập pháp kiên quyết thúc đẩy quyền tiếp cận crypto

Hệ thống tiết kiệm hưu trí tại Mỹ hiện quản lý khoảng 12,5 nghìn tỷ USD tài sản thông qua các quỹ 401(k), Tài khoản Hưu trí Cá nhân (IRA) và các chương trình đóng góp xác định khác. Đây là một trong những thị trường đầu tư lớn nhất toàn cầu và đang trở thành tâm điểm của cuộc tranh luận chính sách ngày càng căng thẳng. Quốc hội đã gia tăng sức ép lên SEC và Bộ Lao động nhằm cho phép Bitcoin cùng các loại tiền điện tử khác trở thành lựa chọn đầu tư hợp pháp trong các quỹ 401(k) truyền thống, từ đó làm thay đổi căn bản cách người Mỹ đa dạng hóa danh mục hưu trí.

Động lực thúc đẩy phê duyệt quy định cho các kế hoạch 401k đầu tư Bitcoin xuất phát từ nhận thức của các nhà lập pháp rằng crypto là loại tài sản khan hiếm, phi chủ quyền, có thể giúp người tiết kiệm hưu trí đa dạng hóa danh mục hiệu quả hơn. Khác biệt với cổ phiếu hoặc trái phiếu truyền thống, Bitcoin hoạt động theo giao thức cung ứng cố định—chỉ có tổng cộng 21 triệu đồng—khiến nó tách biệt hoàn toàn so với tiền pháp định hoặc chứng khoán doanh nghiệp. Các bên ủng hộ cho rằng việc bổ sung lựa chọn đầu tư Bitcoin trong 401k năm 2024 phản ánh sự hiện đại hóa khung đầu tư hưu trí vốn gần như không thay đổi kể từ khi Đạo luật ERISA ra đời năm 1974. Khung pháp lý cho tiết kiệm hưu trí đầu tư crypto vẫn dựa trên một thời đại mà tài sản số chưa xuất hiện, tạo ra những rào cản mang tính hình thức đối với quyền lựa chọn đầu tư theo nhận định của các nhà lập pháp.

Các nghị sĩ Quốc hội, tiêu biểu như Hạ nghị sĩ Tom Emmer, đã thúc đẩy các dự luật hợp thức hóa việc cho phép tiếp cận tiền điện tử trong các quỹ 401(k). Họ khẳng định việc loại trừ tài sản số khỏi tài khoản hưu trí đi ngược lại nguyên tắc ủy thác, vốn đòi hỏi nhà quản lý quỹ phải hành động với sự cẩn trọng và trách nhiệm cao nhất. Lập luận đặt ra là nếu không cho phép người lao động tiếp cận một lớp tài sản đã được các tổ chức lớn chấp nhận, thì điều đó có thể vi phạm nghĩa vụ ủy thác do vô hình chung hạn chế đa dạng hóa danh mục. Chính quan điểm này đã chuyển trọng tâm tranh luận từ việc liệu crypto có phải tài sản hợp pháp hay không sang việc liệu các hạn chế pháp lý với crypto còn hợp lý trong bối cảnh tiết kiệm hưu trí hiện nay.

Phá thế bế tắc pháp lý: Quốc hội và SEC thực sự bất đồng ở điểm nào

Mâu thuẫn giữa Quốc hội và SEC xoay quanh cách hiểu khác biệt về thẩm quyền quản lý và nghĩa vụ ủy thác. SEC từ lâu giữ lập trường thận trọng khi tích hợp crypto vào các kế hoạch hưu trí, viện dẫn lý do bảo vệ nhà đầu tư, biến động thị trường và khung pháp lý dành cho tài sản số còn non trẻ. Các cuộc thảo luận giữa SEC và Quốc hội về luật tài khoản hưu trí Bitcoin cho thấy nhà quản lý lo ngại rủi ro vận hành, thách thức lưu ký và nguy cơ gian lận có thể ảnh hưởng lớn đến người tiết kiệm hưu trí thiếu kinh nghiệm đầu tư chuyên sâu.

Tuy vậy, các nhà lập pháp Quốc hội cho rằng cách tiếp cận thận trọng của SEC thực chất là cấm đoán mặc định hơn là quản lý hợp lý. Họ khẳng định khung ủy thác trong ERISA đã đủ bảo vệ người lao động khi buộc nhà tài trợ kế hoạch lựa chọn đầu tư một cách cẩn trọng, bao gồm cả tiền điện tử. Trọng tâm bất đồng nằm ở việc liệu các hạn chế riêng với crypto là biện pháp quản lý rủi ro hợp lý hay là lạm quyền pháp lý khiến người lao động không thể tiếp cận tài sản mà chuyên gia tài chính đã khuyến nghị. Tháng 5 vừa qua, Bộ Lao động đã thay đổi lập trường khi rút lại hướng dẫn từng khuyến cáo các nhà ủy thác không nên cung cấp lựa chọn crypto—một động thái được Quốc hội xem là bằng chứng sự thù địch pháp lý với tài sản số là thiếu căn cứ thực tiễn.

Tranh luận về cách thêm Bitcoin vào 401k cũng làm nổi bật khác biệt về hạ tầng lưu ký và khả năng vận hành. SEC cho rằng các bên ủy thác 401(k) truyền thống chưa có cơ chế lưu ký tài sản số an toàn, tạo ra thách thức không giống với cổ phiếu hoặc trái phiếu. Quốc hội phản biện rằng các bên lưu ký đủ điều kiện đã cung cấp giải pháp lưu ký tài sản số ở quy mô tổ chức, nhiều doanh nghiệp đã triển khai dịch vụ lưu ký crypto chuyên biệt cho tài sản hưu trí. Thế bế tắc này phản ánh sự bất đồng thực chất về việc liệu rào cản pháp lý đến từ khó khăn kỹ thuật hay do cơ quan quản lý chuyển động quá chậm trước sự phát triển của hạ tầng thị trường.

Sắc lệnh hành pháp và lập pháp: Những bước đi chiến lược định hình lại quy tắc đầu tư 401(k)

Hành động hành pháp đã trở thành công cụ chủ lực thúc đẩy điều chỉnh quy định mà không cần chờ sự đồng thuận của SEC. Sắc lệnh hành pháp tháng 8 năm 2025 chỉ đạo Bộ Lao động rà soát lại hướng dẫn về nghĩa vụ ủy thác với tài sản thay thế trong vòng 180 ngày, qua đó thay đổi căn bản bối cảnh chính sách. Sắc lệnh yêu cầu Bộ trưởng Lao động tham vấn SEC và Bộ Tài chính về các điều chỉnh có thể đặt crypto ngang hàng với quỹ đầu tư tư nhân và bất động sản như lựa chọn đầu tư chỉ định. Việc xếp tiền điện tử vào cùng nhóm với tài sản thay thế truyền thống, không xem nó là nhóm pháp lý riêng biệt, đánh dấu bước chuyển lớn về cách tiếp cận của chính phủ đối với tích hợp tài sản số vào tiết kiệm hưu trí.

Chiến lược lập pháp tập trung vào luật hóa thay đổi thông qua các dự luật Hạ viện cho phép crypto trong 401(k), đồng thời xây dựng tiêu chí vận hành minh bạch cho nhà quản lý kế hoạch. Các dự luật này thường quy định tỷ lệ phân bổ tối đa—thường không vượt quá 5% tài sản hoặc khoản đóng góp—đảm bảo crypto chỉ là công cụ đa dạng hóa bổ sung, không phải danh mục lõi. Luật cũng giải quyết lo ngại của SEC và Quốc hội về tài khoản hưu trí Bitcoin bằng cách duy trì nghĩa vụ ủy thác nghiêm ngặt, yêu cầu nhà tài trợ kế hoạch thẩm định kỹ lưỡng trước khi cung cấp lựa chọn crypto và thiết lập nghĩa vụ giám sát liên tục. Thông thường, dự luật cũng có điều khoản về cửa sổ môi giới, cho phép người tham gia tự phân bổ một phần tài khoản vào tài sản số qua nhà môi giới đủ điều kiện thay vì yêu cầu kế hoạch nắm giữ crypto trực tiếp.

Sự phối hợp giữa nhánh hành pháp và lập pháp cho thấy nhận thức rằng các cơ quan quản lý có quyền tự quyết lớn trong diễn giải khung luật hiện hành. Sắc lệnh hành pháp tạo động lực hành chính, còn lập pháp xác lập nền tảng pháp lý giúp chính sách khó bị đảo ngược bởi thay đổi định hướng hành chính. Các ủy ban quốc hội đồng thời thúc đẩy luật tài khoản hưu trí Bitcoin và duy trì áp lực chính trị lên lãnh đạo cơ quan thông qua điều trần, thư từ, phát ngôn công khai, nhấn mạnh rằng hạn chế loại tài sản đang ngày càng phổ biến là đi ngược nguyên tắc đầu tư hiện đại. Cách tiếp cận đa chiều này thể hiện nhận thức rằng thay đổi chính sách bền vững cần cả động lực hành chính và nền tảng luật định, đặc biệt với vấn đề an ninh tài chính như hưu trí.

IRA tự quản và Solo 401(k) đã cho phép Bitcoin—Vì sao các kế hoạch truyền thống sẽ tiếp bước

Bức tranh đầu tư hưu trí crypto hiện tại cho thấy khung pháp lý cho các lựa chọn tiết kiệm hưu trí với crypto đã vận hành hiệu quả ở quy mô nhỏ, tạo nền tảng thuyết phục để mở rộng sang các kế hoạch 401(k) truyền thống. IRA tự quản đã tồn tại nhiều thập kỷ theo quy định cho phép người tham gia tự chỉ đạo đầu tư vượt ra ngoài lựa chọn truyền thống như quỹ tương hỗ và cổ phiếu. Các tài khoản này cho phép Bitcoin và crypto khác làm lựa chọn đầu tư chỉ định, và các nhà đầu tư chuyên nghiệp thường xuyên tích hợp tài sản số vào chiến lược hưu trí tự quản. Cơ sở pháp lý cho thực tế này dựa vào cấu trúc của ERISA, cho phép tài khoản tự quản do người tham gia chỉ đạo được đầu tư vào bất cứ tài sản nào không bị cấm cụ thể—trong đó không loại trừ crypto.

Kế hoạch Solo 401(k) dành cho cá nhân tự doanh hoặc chủ doanh nghiệp nhỏ cũng cho phép nắm giữ crypto khi tài liệu kế hoạch có quy định. Những hình thức này hoạt động ổn định, không gặp cản trở pháp lý lớn, cho thấy các thách thức kỹ thuật và ủy thác mà Quốc hội xác định là khả thi cũng có thể áp dụng cho các kế hoạch truyền thống quy mô lớn. Cố vấn tài chính phục vụ khách hàng giàu có thường sử dụng cấu trúc tự quản để tiếp cận crypto, chứng minh rằng các nhà ủy thác chuyên nghiệp đã thẩm định phù hợp khi tích hợp crypto vào danh mục hưu trí. Câu hỏi về cách thêm Bitcoin vào 401k càng cấp thiết khi chuyên gia đã triển khai được ở một số loại kế hoạch nhất định nhưng lại bị cấm ở các quỹ 401(k) doanh nghiệp lớn—nơi có hàng triệu người lao động tham gia.

Mở rộng sang các kế hoạch 401(k) truyền thống không chỉ là vấn đề công bằng mà còn là cân nhắc chiến lược đầu tư. Hiện tại, người lao động tại doanh nghiệp nhỏ hoặc cá nhân tự doanh với tài khoản tự quản có thể tiết kiệm hưu trí bằng Bitcoin, còn nhân viên các tập đoàn lớn lại bị cấm—dù khung ủy thác áp dụng giống nhau. Điều này tạo ra nghịch lý pháp lý khi các kế hoạch lớn với nguồn lực kiểm soát mạnh lại bị hạn chế, còn các kế hoạch nhỏ với nguồn lực hạn chế hơn lại được tự do hơn. Phê duyệt quy định cho 401k đầu tư Bitcoin sẽ giải quyết bất cập này bằng cách thiết lập chuẩn chung cho mọi loại hình kế hoạch hưu trí doanh nghiệp. Các nhà quản lý và nhà cung cấp dịch vụ lớn đã chuẩn bị sẵn hạ tầng tích hợp crypto, với các công ty như Gate cung cấp nền tảng lưu ký tài sản số an toàn, tích hợp vận hành với hệ thống quản lý 401(k) hiện hữu. Hạ tầng đã sẵn sàng—quy định cần điều chỉnh theo thực tế vận hành.

Chuyển từ hạn chế sang tích hợp rộng đòi hỏi xây dựng tiêu chuẩn vận hành rõ ràng, thay vì tạo nhóm pháp lý mới. Các kế hoạch có thể triển khai đầu tư crypto qua cửa sổ môi giới, cho phép người tham gia chỉ đạo một tỷ lệ khoản đóng góp vào tài sản số qua bên lưu ký đủ điều kiện—giống mô hình đã áp dụng tại IRA tự quản. Nhà tài trợ kế hoạch vẫn đảm bảo nghĩa vụ ủy thác như thẩm định kỹ lưỡng, phân tích đa dạng hóa và giám sát liên tục—các tiêu chuẩn giống mọi lựa chọn đầu tư hợp pháp khác. Khung pháp lý cho tiết kiệm hưu trí đầu tư crypto cần phân biệt các phương án gồm: kế hoạch nắm giữ trực tiếp tài sản số (yêu cầu hạ tầng lớn), lưu ký qua bên thứ ba đủ điều kiện (đã sẵn có từ các nhà cung cấp tổ chức), và cửa sổ môi giới với nhà môi giới đủ điều kiện (đã vận hành trong nhiều mô hình kế hoạch). Nếu cho phép phương án môi giới trước, đồng thời xây dựng tiêu chuẩn cho các phương án còn lại, cơ quan quản lý sẽ thúc đẩy phát triển thị trường từng bước mà không cần giải quyết ngay các vấn đề lưu ký, vận hành phức tạp đã trì hoãn chính sách lâu nay.