Тлумачення юриста 丨Нагляд за стабільними монетами Гонконгу, п'ять ключових питань

27 грудня 2023 року, в останні дні 2024 року, уряд Гонконгу все ще наполегливо працює над тим, щоб стати глобальним хабом Web3.0. Цього разу метою є регулювання стабільних монет. Не кажучи вже про величезні переваги стабільних монет перед традиційними способами оплати, просто дивлячись на приголомшливу фінансову звітність емітента USDT Tether (чистий прибуток за 1 квартал 2023 року в розмірі $1,48 млрд), я повинен зітхнути, що стабільні монети дійсно хороші, і уряд Гонконгу також так думає. **Для того, щоб зберегти статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру та сприяти сталому та відповідальному розвитку екосистеми віртуальних активів Гонконгу, уряд Гонконгу вирішив розділити честь та ганьбу зі Stable Coin та схвалити випуск Stable Coin регуляторним чином. ** Фінансові послуги та Бюро казначейства та Грошово-кредитне управління Гонконгу спільно опублікували публічний консультаційний документ (“Консультаційний документ щодо стабільної монети”) для збору думок щодо законодавчих пропозицій щодо регулювання емітентів Stable Coin.

У відповідь на консультаційний документ Stable Coin юрист Манкункін розтлумачив ключові моменти, які хвилюють усіх.

0****1 Чи буде регулюватися Stable Coin до тих пір, поки він випущений в Гонконзі?**

**Так, але подавати заявку на отримання ліцензії не обов’язково. **

Уряд Гонконгу визначає Stable Coin як «криптографічно захищену цифрову форму, яка відповідає, але не обмежується наступними описами:

а) виражені в розрахунковій одиниці або у формі засобу заощадження економічної вартості;

(b) як або пропонується як засіб обміну, прийнятий громадськістю з метою оплати, врегулювання заборгованості та/або інвестицій за товари чи послуги;

© можуть передаватися, зберігатися або обмінюватися в електронному вигляді;

(d) використання децентралізованого реєстру або аналогічної технології, яка не контролюється виключно емітентом;

(e) Претендує або здається таким, що підтримує відносно стабільну вартість певного активу, групи або кошика активів. "

Іншими словами, до тих пір, поки віртуальні активи прив’язані до реальних активів і мають можливість оплати, уряд Гонконгу може розглядати їх як стабільні монети і слідувати принципу «той же бізнес, той же ризик і той же нагляд», і всі стабільні монети будуть підпадати під сферу нагляду**, і першим, хто візьме на себе основний тягар, природно, фіатна валютаСтабільна монета (включаючи алгоритмічний стейблкоїн). Однак, до тих пір, поки випуск Stable Coin не відкритий для широкої публіки і тільки для професійних інвесторів, відповідні сторони Stable Coin не можуть подати заявку на отримання ліцензії, за умови, що чітко зазначено, що Fiat CurrencyStable Coin не випускається ліцензованим емітентом Fiat CurrencyStable Coin.

0****2

** Грошово-кредитне управління Гонконгу. **

**Відповідно до загальноприйнятої міжнародної точки зору, стабільні монети вважаються «товарами», а не «цінними паперами», і тому не регулюються Комісією з цінних паперів та ф’ючерсів. **У зв’язку з цим уряд Гонконгу також дав зрозуміти, що «для того, щоб емітенти Fiat CurrencyStable Coin не підпадали під дію декількох регуляторних режимів, пропонується, щоб випуск Fiat CurrencyСтабільний Coin ліцензованих емітентів був виключений з певних регуляторних режимів, таких як ті, що застосовуються до цінних паперів (включаючи схеми колективного інвестування) та об’єктів збереженої вартості». "

Звичайно, ринок стрімко змінюється, і уряд Гонконгу не виключив можливості того, що в майбутньому інші фінансові регулятори приєднаються до нагляду за Stable Coins. Однак в осяжному майбутньому більш реалістичний і гнучкий нагляд, ніж довгостроковий, є тим, що виконавчий директор Грошово-кредитного управління Гонконгу Едді Юе назвав «пісочницею», створеною Грошово-кредитним управлінням Гонконгу. ** Тому що регуляторні пісочниці «захищають фінансову стабільність, не пригнічуючи інновації».

0****3 Якщо іноземний суб’єкт господарювання отримав ліцензію в іншій країні, чи потрібно мені подавати заявку повторно?**

**Потрібно. **

Якщо ви починаєте стабільний бізнес з монетами в Гонконзі, вам потрібно подати заявку на отримання ліцензії в Грошово-кредитному управлінні Гонконгу. По-перше, великі країни та регіони не видали ефективних законів та нормативних актів щодо випуску стабільних монет, тому у сфері стабільного нагляду за монетами не існує такого поняття, як ліцензія. По-друге, жодна країна або регіон не відмовиться від права виступати у фінансовій сфері, навіть якщо США, Євросоюз, Японія і Сінгапур найближчим часом видадуть ліцензії Stable Coin, уряд Гонконгу не буде звільнений від обов’язку подавати заявки на отримання ліцензій в Гонконзі, і навіть неможливо запровадити місцеві спрощені процедури ліцензування для іноземних суб’єктів, які отримали відповідні ліцензії в інших країнах або регіонах.

0****4 Чи можуть банки випускати стабільні монети?**

** Комерційні банки можуть. **

Щоб уникнути сумнівів, цифрові форми фіатних валют, випущені центральним банком або від його імені, такі як цифровий гонконгський долар і цифровий юань, не підпадають під так званий нагляд уряду Гонконгу. Комерційні банки можуть випускати стабільні монети, а комерційні банки, що випускають стабільні монети, стикаються з іншим наглядом, ніж звичайні компанії, консультаційний документ Stable Coin рекомендує банкам випускати стабільні монети, більше не обмежувати свою господарську діяльність, а також вимагати від банків сплати статутного капіталу, оскільки ліцензовані банки вже підпадають під систему банківського регулювання в цих аспектах, і їх нагляд є більш суворим. Однак, за такої домовленості, чи випускати стабільні монети як комерційний банк, чи створити окрему компанію для випуску стабільних монет, які можна досягти регуляторних переваг, є питанням, над яким варто задуматися. **

0****5 Яка вартість комплаєнсу?**

Досить висока, але, можливо, вона все ще рентабельна в порівнянні з доходом?

Зокрема, для емітентів, які бажають випустити стабільні монети для громадськості в Гонконзі, нижче наведено основні показники жорсткої відповідності:

• **Гонконгська компанія з зареєстрованим офісом. ** Головний виконавчий директор, команда вищого керівництва та ключовий персонал повинні знаходитися в Гонконзі.
• Сплачений статутний капітал**. **Не менше 25 000 000 гонконгських доларів, або не менше 2% від номіналу Fiat CurrencyStable Coin в обігу.
• **Повністю зарезервовано. **Загальна вартість резервних активів як мінімум дорівнює номіналу Fiat CurrencyStable Coin в постійному обігу.
• **Повні процедури контролю ризиків. ** Це включає, але не обмежується, зовнішніми аудитами, незалежними ескроу, політиками погашення тощо.

Що стосується вартості м’яких показників комплаєнсу, то це питання думки. Наприклад, обмеження на підприємницьку діяльність, Stable Coin Консультаційний документ зазначив, що емітенти не повинні займатися кредитуванням та фінансовим посередництвом, а також не повинні займатися іншою регульованою діяльністю, наприклад, відповідно до Постанови про цінні папери та ф’ючерси (Розділ 571), Постанови про схеми обов’язкового забезпечення фондів (Розділ 485) або Постанови про страхування (Розділ 41), Емітенти Фіатної валютиЕмітенти стабільних монет зобов’язані отримати схвалення Грошово-кредитного управління перед початком будь-якого нового бізнесу. ** Чи будуть ці показники м’якого комплаєнсу більш економічно ефективними в рамках інших юридичних або комерційних заходів, залежить від ряду факторів. **

Tether, найбільший у світі оператор стабільних монет за ринковою капіталізацією, ще не відповів на консультаційний документ Stable Coin. Але Circle, оператор другої за величиною в світі USDC Stable Coin, виступає за це. Незалежно від того, підтримує це Tether чи ні, якщо ви хочете продовжувати вести бізнес Stable Coin у Гонконзі, ви повинні підтримувати регулювання, а що стосується ступеня регулювання, ви можете обговорити це ще раз, перш ніж чоботи приземлиться.

Отже, ComplianceStable Coin наближається, чи буде RWA Token далеко?