Glassnode: BTC «крокуючи вперед-назад», вгору зустрічає опір

Автор: CryptoVizArt, Glassnode

Переклад: Вернакулярний блокчейн

Основні висновки: BTC сильний висхідний тренд зустрів опір цього тижня, пробивши новий річний максимум у 44 500 доларів, перш ніж пережити третій за величиною розпродаж у 2023 році. Деякі моделі ціноутворення в ланцюжку припускають, що «справедлива вартість», заснована на базі витрат інвестора та пропускній здатності мережі, відстає і може коливатися між 30 000 і 36 000 доларів США. У відповідь на сильне зростання цін в останні місяці BTC короткострокові власники зафіксували прибуток зі статистично значущим відривом, що дозволило BTC призупинити своє ралі. Цього тижня BTC ринок відкрився на рівні 40 200 доларів, а потім відновився до нового річного максимуму в 44 600 доларів, а потім різко розпродався до 40 200 доларів у неділю ввечері. Висхідний рух до річних максимумів включає два ралі вище +5,0%/день (+1 стандартне відхилення). Розпродаж був не менш сильним, впавши більш ніж на 2 500 доларів (-5,75%), що стало третім за величиною одноденним падінням у 2023 році. Як ми повідомляли минулого тижня, цього року BTC показали хороші результати, збільшившись більш ніж на 150% з початку року, випередивши більшість інших активів. З огляду на це, важливо стежити за реакцією інвесторів на нові прибутки від паперів у міру наближення кінця року.

1. Проведіть цикл через модель ціноутворення в мережі

Корисним набором інструментів для навігації ринковими циклами є база витрат інвесторів, яка вимірюється з точки зору ончейн-транзакцій різними групами. Перший показник моделі, заснований на витратах, який ми хочемо розглянути, такий як ціна реалізації активного інвестора, розраховує більш справедливу вартість BTC на основі нашої економічної структури Cointime. Модель застосовує ваговий коефіцієнт до реалізованої ціни на основі ступеня герметичності пропозиції (HODLing) всієї мережі. Великі холдинги можуть обмежувати пропозицію та збільшувати оціночну «справедливу вартість» і навпаки. На графіку нижче позначені періоди, коли спотова ціна торгується вище класичної реалізованої ціни (модель нижньої межі), але нижче історичного максимуму циклу. З цього маємо деякі спостереження: історично склалося так, що часовий проміжок між успішним пробиттям реалізованої ціни та створенням нового ATH становить від 14 до 20 місяців (поки що 11 місяців у 2023 році). Шлях до нового ATH завжди передбачає досягнення активними інвесторами великого розмаху ціни на ±50% (показано в осциляторі для кожного періоду). Якщо історія дасть нам орієнтири, вона намалює дорожню карту навколо цієї моделі «справедливої вартості» (зараз близько 36 000 доларів) на кілька місяців волатильності.

Мультиплікатори Мейєра – ще одна популярна BTC технічна модель ціноутворення, яка просто описує співвідношення між ціною та 200-денною ковзною середньою. 200-денна EMA є широко визнаним індикатором для встановлення макробичачого або ведмежого упередження, що робить його корисною точкою відліку для оцінки умов перекупленості та перепроданості.

Історично склалося так, що умови перекупленості та перепроданості збігалися з кратними значеннями Майєра вище 2,4 або нижче 0,8 відповідно.

Індикатор Meyer Multiple має поточне значення 1,47, що близько до рівня близько 1,5, який зазвичай формував рівні опору в попередніх циклах, включаючи ATH листопада 2021 року. Можливо, як показник серйозності ведмежого ринку у 2021-22 роках, минуло 33,5 місяці з моменту пробиття рівня, що є найтривалішим періодом з часів ведмежого ринку у 2013-16 роках.

Ще один спосіб оцінити BTC «справедливу вартість» — перевести ончейн-активність у цінову сферу за допомогою цінової моделі NVT. NVT Price прагне отримати базову оцінку мережі на основі її корисності як розрахункового рівня для значень, номінованих у доларах.

Тут ми розглянемо 28-денний і 90-денний варіанти, що забезпечують пару швидких і повільних сигналів відповідно. Типова фаза переходу від ведмедя до бика передбачає, що 28-денний варіант торгується швидше, ніж 90-денна модель, яка діє з жовтня.

NVT Premium також можна використовувати для оцінки спотового ціноутворення порівняно з повільнішою 90-денною ціною NVT. Нещодавнє ралі є одним із найрізкіших піків преміального індикатора НТВ з моменту піку ринку в листопаді 2021 року. Це вказує на те, що існує потенційний сигнал «переоцінки» в короткостроковій перспективі щодо пропускної здатності мережі.

2. Маржинальні інвестори

Раніше ми досліджували величезний вплив, який можуть мати нові інвестори, також відомі як короткострокові власники STH, на формування короткострокових цінових рухів, таких як локальні вершини та низи. І навпаки, активність довгострокових власників, як правило, має більший вплив, коли ринок досягає макроекстремумів, таких як прорив нового ATH або під час хворобливих капітуляційних подій і формування дна.

Щоб підсилити вплив поведінки STH, графік нижче висвітлює взаємозв’язок між рухом цін (трендом і волатильністю) і змінами прибутковості цієї групи інвесторів:

STH Profit Supply: кількість “прибуткових” токенів, якими володіє STH на основі собівартості, нижчої за поточну спотову ціну.

• 30D-Floor: мінімальна пропозиція “прибуткових” токенів STH за останні 30 днів.
• 90D-Floor: мінімальна пропозиція “прибуткових” токенів STH за останні 90 днів.

Ці метрики 30D і 90D дозволяють нам виміряти частку капіталу STH, який є «прибутковим» протягом різних часових вікон. Іншими словами, ми можемо порівняти ці сліди, щоб оцінити, скільки токенів STH є “прибутковими” протягом 30 днів, від 30 до 90 днів і більше 90 днів.

Історично склалося так, що ралі нового ATH збіглося з 90-денним індикатором холдингу, що досяг понад 2 мільйони BTC, що свідчить про те, що ця група (сильна база інвесторів) утримує помірно довший період утримання. Ралі з жовтня значною мірою стимулювало 30-денний варіант, що свідчить про те, що міцний фундамент STH ще не створений, оскільки торги перевищили рівні середини циклу в 30 000 доларів.

Ми також зазначаємо, що 2023 рік має відносно низький рівень порівняно з минулими циклами, що посилює відносно жорстку ситуацію з постачанням, яку ми обговорювали раніше.

3. Короткочасний страх і жадібність

Наступним кроком є створення інструменту для виявлення періодів підвищеного страху та жадібності для цих нових інвесторів, зосереджуючись на сигналах перекупленості (зверху) або перепроданості (знизу). Раніше ми розглядали STH-Supply Profit and Loss Ratio, який забезпечує співвідношення нереалізованих прибутків і збитків. Як показано на малюнку нижче:

Історично склалося так, що співвідношення розривів/втрат > 20 узгоджується з перегрівом.

Історично склалося так, що коефіцієнт P&L < 0,05 узгоджується з умовами перепроданості.

Коефіцієнт прибутку/збитку ~ 1,0 вказує на беззбитковість і, як правило, відповідає рівням підтримки/опору в рамках поточної ринкової тенденції.

Індикатор торгується вище 1 з січня і мав кілька ретестів та підтримки на цьому рівні. Історично склалося так, що ці умови були пов’язані з моделлю поведінки інвесторів «купуй падіння», яка є поширеною під час висхідного тренду.

Також відзначимо, що ралі в жовтні підштовхнуло індикатор значно вище рівня перегріву 20, що свідчить про більш високу структуру ризику і аналогічний з індикатором НТВ-Преміум стан «перегріву».

Наведений вище осцилятор ілюструє нереалізовані прибутки/збитки, що утримуються STH, які можна розглядати як їх «стимул до витрат». Наступним кроком є оцінка того, чи вживають ці нові інвестори заходів і чи отримують прибуток (або збиток), який повертає пропозицію на ринок і створює опір продавців.

На графіку нижче зображено чотири різні показники реалізованого прибутку/збитку STH, усі з яких нормалізовані до ринкової капіталізації:

• Обсяг прибутку торгової платформи STH і реалізований прибуток STH
• Збитки торгової платформи STH та реалізовані збитки STH

Основна ідея цього дослідження полягає у визначенні періоду, протягом якого береться реалізований P&L та обсяг торгів між транзакціями та P&L. Іншими словами, STH як відправляє на біржу велику кількість токенів, так і середня різниця між ціною покупки і ціною вибуття велика.

З огляду на це, зростання цього тижня до 44 200 доларів США викликало високий рівень фіксації прибутку, що свідчить про те, що група скористалася необхідністю ліквідності, щоб діяти відповідно до прибутку від паперів.

Потім ми можемо ще більше уточнити це спостереження, виділивши дні, коли реалізований прибуток STH збільшився більш ніж на одне стандартне відхилення від середнього значення за останні 90 днів. Ми бачимо, що останні три роки показник перебуває на локальному піку.

Використовуючи один і той же робочий процес, періоди високих втрат для STH зазвичай досягають стандартного рівня відхилення під час великої події розпродажу. Це вказує на те, що інвестори запанікували і відправили свої нещодавно придбані токени назад на торгову платформу для утилізації зі збитками.

Звичайно, ми можемо об’єднати ці два показники в єдину діаграму, щоб створити інструмент, який допоможе визначити нещодавні умови перегріву/перепродажу на основі споживчої поведінки групи STH.

Як бачимо, нещодавнє ралі до $44,2k супроводжувалося статистично значущою фіксацією прибутку на STH. На додаток до премії НТВ і розширеного коефіцієнта реалізованих прибутків і збитків, ми також бачимо комбінацію факторів, що свідчать про те, що потенційне насичення попитом (виснаження) може мати місце.

4. Висновок

Цього тижня BTC здійснив подорож туди й назад, відскочивши до нового річного максимуму, перш ніж повернутися до тижневого відкриття. Після такого сильного 2023 року це ралі, схоже, зустріло опір, а ончейн-дані свідчать про те, що STH є ключовим драйвером.

Ми пропонуємо низку індикаторів та рамок для висвітлення локальної завищення та недооцінки BTC. Ці показники ґрунтуються на фундаментальних показниках у ланцюжку, таких як база витрат інвесторів, технічні середні показники та обсяг торгів. Потім ми можемо шукати конвергенцію в нереалізованих показниках P&L, які показують, коли інвестори починають знімати свої фішки зі столу.