#Gate广场四月发帖挑战 Майстерня кінця обчислювальної потужності: від майнингових ям Ethereum до ComputeFi на Уолл-стріт

У 2017 році у Нью-Джерсі кілька хлопців, що займалися торгівлею сировиною, вважали, що після роботи їм нудно, і в коморі зібрали купу відеокарт, щоб почати майнити Ethereum. Сьогодні, через дев’ять років, ця команда заснувала CoreWeave, яка має борг у 30 мільярдів доларів перед Уолл-стріт, а Марк Цукерберг щойно посміхнувшись підписав з ними контракт на 21 мільярд доларів на обчислювальні ресурси, піднявши загальні внески Meta до вражаючих 35 мільярдів доларів.
Не ведіться на високий стиль і грандіозні наративи штучного інтелекту у Кремнієвій долині. Знявши красиву оболонку бурхливого розвитку AI, всередині ховається не пробудження кремнієвих істот, а дуже жорстка і агресивна гра у кредитування на Уолл-стріт. Коли майнінгова ферма, яка колись могла збанкрутувати через крах криптовалют, успішно зворотно інженерить основну логіку сучасних фінансів, ми бачимо не просто технологічну трансформацію, а повну формування нової парадигми фінансування обчислювальної потужності (ComputeFi).

Привиди Уолл-стріт у могилах відеокарт

Усі думали, що у 2018 році великий крах криптовалют і перехід Ethereum на механізм доказу частки (PoS) зітруть ці майнери, що використовують відеокарти для обчислень, у сміття історії. За логікою, GPU, що втратили цінність для майнінгу, мали б бути продані як металобрухт. Але засновники, що походять із торгівлі сировиною, мали інтуїцію, і не просто не продавали, а навпаки — швидко зрозуміли, що існує клієнтська база, більш жадібна за криптогравців — дослідники машинного навчання, які не можуть отримати доступ до ресурсів у традиційних хмарних сервісах.
Подальша історія — це справжня книжка про швидкий зліт. У 2025 році доходи CoreWeave склали 513 мільйонів доларів, що на 168% більше ніж торік, а їхній портфель контрактів перевищує 66 мільярдів доларів. Ви думаєте, вони займаються хмарними обчисленнями? Ні, вони займаються найвищим класом комерційної нерухомості. Їхня бізнес-модель — не будувати будівлі і здавати їх у оренду, а укладати довгострокові контракти з топ-клієнтами, такими як Meta і Microsoft, і прямо йти до конференц-залів Уолл-стріт із вимогою грошей.
Тут GPU вже не просто апаратне забезпечення, а актив, що приносить дохід. CoreWeave — це фабрика обчислювальної потужності, і всі капітальні витрати ще до прокладання мережі були гарантовані довгостроковими зобов’язаннями гігантів Кремнієвої долини. Такий підхід із використанням контрактів на підтвердження прав на активи для банківського друку грошей — це набагато вищий рівень, ніж ті Web3-проекти, що намагалися зібрати гроші на кількох сторінках біліх паперів.

Гра у друк грошей за контрактами на підтвердження прав

Якщо хочете зрозуміти сучасну боротьбу за інфраструктуру AI, не дивіться на код — дивіться на баланс. Після отримання контракту з Meta, CoreWeave одразу оголосили про залучення 4.25 мільярдів доларів фінансування. Структура цих коштів дуже цікава: 3 мільярди — конвертовані привілейовані облігації з терміном погашення 2032 року, з купонною ставкою всього 1.5–2%, і ще 125 мільйонів — облігації з доходністю до 10%.
Це — кінцева форма ComputeFi. Традиційні венчурні фонди не мають шансів конкурувати з гігантами обчислювальної потужності, а масштаб залученого капіталу не може задовольнити навіть NVIDIA. Загальний борг CoreWeave вже досяг близько 30 мільярдів доларів — у три рази більше, ніж торік. Вони навіть у березні цього року залучили 8.5 мільярдів доларів під нові контракти. Експерти на Уолл-стріт охоче купують ці борги, упаковані у різні фінансові похідні інструменти, бо їхня базова логіка — дуже прозора і потужна.
Це вже не виняток: вся інфраструктура AI фінансується за допомогою масштабних боргових структур. Наприклад, SoftBank для підтримки проекту OpenAI StarGate взяв кредит у 40 мільярдів доларів. Вартість обчислювальної потужності настільки зросла, що з’явилися фінансові інструменти, яких раніше не існувало. Колись криптоіндустрія прагнула змінити фінанси через емісію токенів, а тепер гіганти обчислювальної потужності перетворюють саму потужність у найміцніший кредитний заставу, перетворюючи Уолл-стріт на власну касу.

Стокгольмський синдром у Кремнієвій долині

Можливо, ви запитаєте: чому Meta, яка вже у 2026 році планує витратити 1150–1350 мільярдів доларів на капітальні витрати і навіть будує у Техасі сотні мільярдів на дата-центри, все одно продовжує щедро вкладати 14.2 і 21 мільярд доларів у CoreWeave? Чи не з’явилися у них ілюзії, що гроші — це вітер?
Відповідь дуже жорстока: у Кремнієвій долині з’явився стокгольмський синдром через страх втратити обчислювальні ресурси. Основна проблема Meta — це мільярди активних користувачів, які безперервно викликають Llama-моделі, і для обробки таких обсягів потрібна низька затримка. Їхні власні дата-центри не справляються за короткий час. Тому Meta вкладає у CoreWeave — не просто у обчислювальні ресурси, а у пріоритетне розгортання Vera Rubin від NVIDIA, у багнододаткову архітектуру для резервування і у життєво важливу для конкуренції у великому моделюванні інфраструктуру.
Для CoreWeave ця 210-мільярдна інвестиція — ідеальний спосіб зняти меча Дамокла з голови. Раніше один клієнт — Microsoft — становив 62% їхнього доходу у 2024 році, що є великою проблемою. Тепер, коли Meta стала їхнім основним клієнтом, жоден клієнт не перевищить 35% доходу. Завдяки страху пропустити AI-епоху, CoreWeave зменшив ризик дефолту за своїм високоризиковим боргом і перетворив страх у мистецтво.

Загибель майнингових богів і новий Бреттон-Вудс у епоху нових енергетичних ресурсів

Коли CoreWeave активно нарощує борги на Уолл-стріт, ті, хто залишився у чистому майнингу Bitcoin, переживають важкий період переродження. Хоча загальна обчислювальна потужність Bitcoin вже перевищила 1 Zetahash/с, економіка майнінгу стає дедалі менш вигідною. Компании Riot Platforms, MARA та інші за тиждень продали понад 19 000 Bitcoin — це не просто продаж, а вимушений крок для виживання.
Новий монстр бореться за найрідкісніший ресурс — дешеву електроенергію. Нещодавно Anthropic підписала контракт на кілька гігаватів TPU з Google і Broadcom, починаючи з 2027 року, а їхній річний дохід уже досяг 30 мільярдів доларів. За даними Кембриджського університету, глобальне споживання електроенергії для майнінгу Bitcoin коливається від 13 до 25 гігават, тоді як один AI-компанія може споживати кілька гігаватів.
Це не просто боротьба за обчислювальні ресурси, а новий рівень перетворення енергії у фінансовий актив. За однакову кількість електроенергії, майнінг Bitcoin залежить від коливань цін і зростання складності, тоді як оренда потужностей для великих моделей AI забезпечує стабільний грошовий потік, що може слугувати базою для фінансових похідних. Core Scientific, Iris Energy і Hut 8 вже давно розуміють цю гру і перетворюються з чистих майнингових компаній у «орендодавців», що забезпечують і електроенергію, і інфраструктуру дата-центрів. У цій новій системі, де обчислювальна потужність — це влада, той, хто зможе перетворити найдешевшу електроенергію у найефективніші обчислення, матиме контроль над фінансовим монетарним майбутнім.