Останнім часом я занурююся у сферу енергетичної інфраструктури, і є щось захоплююче в тому, як найбільші акції нафтопроводів насправді досягли свого становища. Це не було випадковим розширенням — ці компанії всі дотримувалися одного й того ж сценарію: спершу домінуйте у своїй ніші, а потім використовуйте цю масштабність для диверсифікації.

Мережа трубопроводів у Північній Америці просто колосальна — йдеться про 1,38 мільйона миль інфраструктури, яка транспортує сиру нафту, природний газ та інші вуглеводні від свердловин до нафтопереробних заводів і споживачів. Це більш ніж у 8 разів довше, ніж система Росії. І ось що робить компанії, що займаються трубопроводами, цікавими з інвестиційної точки зору: вони генерують передбачуваний, величезний грошовий потік, оскільки працюють за моделлю, що базується на комісійних. Більшість із них розподіляють значні частини цього грошового потоку між акціонерами, а решту реінвестують у розширення.

Якщо подивитися на найбільших гравців, ви бачите чіткий патерн. Enbridge побудувала свою імперію, домінуючи у транспортуванні канадської сирої нафти — вони обробляють 25% усієї північноамериканської сирої нафти та 63% канадського експорту до США. Такий масштаб, отриманий завдяки нафтовим піскам, дав їм «вогневу міць», щоб здійснювати масштабні придбання на кшталт Spectra Energy, що вивело їх на вершину. Energy Transfer пішла в протилежний бік — вони диверсифікувалися в природний газ, сиру нафту, NGL та перероблені продукти, маючи понад 86 000 миль трубопроводів. Збираючи комісійні в кількох точках ланцюга постачання, вони створили надзвичайно стійку бізнес-модель, яка практично не відчуває стрибків цін на сировину.

Enterprise Products Partners майже комічна за інтеграцією — одна енергетична молекула може пройти через 5-7 їхніх активів на шляху до ринку, і вони стягують плату кожного разу. Вони особливо домінують у інфраструктурі NGL — це буде драйвер зростання протягом багатьох років.

Регіональні спеціалісти також надзвичайно цікаві. Kinder Morgan закріпила 40% транспортування природного газу в США і ідеально розташувалася в Техасі та Луїзіані поруч із LNG-експортними об’єктами. Williams Companies володіє системою Transco — найбільшим міждержавним газопроводом за обсягом, і вони неухильно розширюють її. ONEOK вирішила конкретну проблему в Bakken — увесь супутній газ спалювався у факелах, тож вони побудували інфраструктуру, щоб його захоплювати та переробляти. Такий сфокусований підхід перетворився на реальний двигун зростання.

Найбільш вражає те, що ці акції нафтопроводів мають одну спільну річ: вони не намагалися робити все одночасно. Вони знайшли свою нішу, побудували інтегровані системи, щоб домінувати в ній, а потім використали цю силу, щоб розширитися. Pembina зосередилася на сланцях Західної Канади, Plains All American закріпилася у транспортуванні сирої нафти з Канади до Gulf Coast і Пермського басейну. MPLX еволюціонувала з того, що була лише логістичним підрозділом Marathon Petroleum, у повноцінну компанію середньої ланки.

Капітальні вкладення теж безперервні. Ще у 2019 році ці компанії мали десятки мільярдів у проєктах розширення, які будувалися або перебували в розробці. Enbridge сама мала CA$16 мільярдів у процесі будівництва. Саме такі інвестиції створюють видиме зростання прибутків, що підтримує збільшення дивідендів, за яке їх і знають.

Особливо для інвесторів, орієнтованих на дохід, у трубопровідній інфраструктурі є щось переконливе — по суті, вам платять за те, щоб ви володіли пунктами оплати, через які енергія має проходити. Бізнес-модель надзвичайно стабільна порівняно з пошуком нафти чи її переробкою. Незалежно від того, чи ви дивитеся на інтегрованих гігантів, чи на спеціалістів, провідні акції нафтопроводів щоразу довели: стратегічний фокус перемагає розрізнене зростання.