Щойно я натрапив на щось цікаве щодо недавніх кроків Пітера Тіля на ринку. Його хедж-фонд Thiel Macro повністю вийшов з Nvidia в Q3 і натомість перейшов на Microsoft. Досить сміливий таймінг з огляду на те, наскільки Nvidia домінує в сегменті AI-чипів.

Дозвольте розкласти логіку. Nvidia досі контролює понад 80% ринку AI-акселераторів, і це, чесно кажучи, вражає. Їхня екосистема CUDA майже неперевершена — вони майже два десятиліття вибудовували цю величезну мережу інструментів, бібліотек і фреймворків, на які покладаються розробники. Коли враховуєш усі витрати на програмне забезпечення, які конкурентам довелося б витратити, щоб усе відбудувати з нуля, кастомні чипи часто зрештою виходять дорожчими, ніж просто купити GPU Nvidia. Це серйозний захист.

Але саме тут стає цікаво. Чипи AMD MI350 продемонстрували пристойну продуктивність у бенчмарках MLPerf, і наступного року вони запускають MI400. Ще важливіше те, що великі гіперскейлери — Google, Amazon, Meta, OpenAI — тепер усі проєктують власні кастомні акселератори. Вони намагаються зменшити залежність від Nvidia. Ймовірно, цей тиск вплинув на рішення Пітера Тіля перейти з Nvidia, навіть попри те, що більшість аналітиків і надалі очікує, що компанія утримає 70-90% частки ринку до 2033 року.

То куди ж Пітер Тіль вкладав гроші? У Microsoft. І, чесно кажучи, ця ставка має сенс з погляду монетизації AI. Microsoft вбудовує AI-копілоти безпосередньо у свої програмні продукти — за даними їхнього останнього дзвінка про прибутки, 90% компаній зі списку Fortune 500 уже використовують ці інструменти. Хмарний бізнес зростає на 28%, і вони вже незабаром подвоять місткість своїх дата-центрів упродовж наступних двох років. Це реальна інфраструктура, яка підкріплює AI-історію, а не просто хайп.

Окремо варто відзначити картину з оцінкою. Nvidia торгується з мультиплікатором 44x до прибутку, при цьому очікуване щорічне зростання прибутку становить 37% протягом трьох років. Microsoft — 34x до прибутку з очікуваним зростанням 14%. На папері Microsoft виглядає більш обґрунтовано, особливо з огляду на те, що прогнозується зростання витрат на корпоративне програмне забезпечення і хмару на 12% та 20% відповідно щороку до 2030 року. PEG-коефіцієнт 2.4 насправді нижчий за трирічний середній показник Microsoft, тож тут є певна цінність.

Позиціонування Пітера Тіля у сфері AI через Microsoft — це фактично ставка на те, що реальні гроші в штучному інтелекті течуть через наявне програмне забезпечення та хмарну інфраструктуру, а не через чисте домінування чипів. Чи правильний цей таймінг — питання відкрите, але це інший підхід, ніж просто наздоганяти подальше домінування Nvidia. Варто стежити, як це розгортатиметься.