#CeasefireExpectationsRise

Очікування припинення вогню зростають у кількох активних зонах конфлікту одночасно, і наслідки цього розвитку для ринку є більш багатошаровими, більш специфічними для класів активів і більш залежними від довіри та стійкості цих очікувань, ніж це здається з перших реакцій на заголовки. Ринки рухаються на основі очікувань ще до того, як з’являються факти, що означає, що ціна ймовірності припинення вогню вже закладається у валюту, товари, акції та криптовалюти, незалежно від того, чи підписано офіційну угоду, і розуміння того, як працює цей процес ціноутворення в різних класах активів, є передумовою для розумного позиціонування, а не просто емоційної реакції на новини, які за своєю природою є невизначеними, неповними і швидко піддаються перегляду в будь-який бік.

Геополітична премія ризику, яка вже тривалий час закладена в ціни активів на кількох ринках, є першою і найважливішою концепцією для розуміння того, що насправді означають зростаючі очікування припинення вогню для оцінки вартості активів. Премії за ризик не є рядками у будь-якій ціні. Це неявна дисконтна ставка, яку застосовують ринки до активів, коли ймовірність руйнівних наслідків підвищується, і вона поступово закладається у ціну, коли напруженість зростає, і поступово зменшується, коли напруженість спадає. Важливість для будь-якого учасника, який намагається торгувати або позиціонуватися навколо геополітичного зниження напруженості, полягає в тому, що до того, як припинення вогню стане домінуючим очікуванням у консенсусній історії, значна частина розпродажу премії за ризик вже відбулася у ціні. Учасники, які найбільше виграють від торгівлі зменшенням напруженості, майже завжди ті, хто визначив зміну ймовірності раніше, ніж вона стала консенсусом, а не ті, хто реагує на заголовки, підтверджуючи вже закладену ціну, яка тривала дні або тижні.

Ринки нафти є найпрямішим і найнеобхіднішим механізмом передачі, через який очікування припинення вогню впливають на ширший макроекономічний контекст, що зрештою впливає на крипто і інші активи ризику. Конфлікт у та навколо ключових енергетичних регіонів створює премію за порушення постачання, яка завищує ціну на нафту понад те, що б обґрунтували фундаментальні показники попиту і пропозиції, і розпродаж цієї премії з підвищенням ймовірності припинення вогню є однією з найнадійніших і найзрозуміліших макроекономічних динамік ринків. Зниження цін на нафту або навіть достовірне очікування їх зниження зменшує інфляційний тиск у такий спосіб, що змінює розрахунки для політики центральних банків, особливо для Федеральної резервної системи, яка балансувала між наполегливою інфляцією і економічними витратами підтримки обмежувальної монетарної політики. Якщо очікування припинення вогню перетворюються у значуще зниження енергетичних витрат із достатньою стійкістю, щоб відобразитися у даних інфляції, на які реагують політики, шлях до зниження ставок стає яснішим і більш обґрунтованим, ніж у останні місяці. Це є прямим і суттєвим додатковим чинником для активів ризику, включаючи крипто.

Динаміка безпечної гавані є другим важливим механізмом передачі, і вона працює у протилежному напрямку від нафти, зменшуючи попит на активи, що виграють від підвищеної невизначеності, а не збільшуючи пропозицію активів із меншими витратами. Золото, швейцарський франк, японська йена і казначейські облігації США мають компонент своєї оцінки, що відображає попит на безпеку під час періодів підвищеного геополітичного напруження, і з послабленням цього напруження з підвищенням очікувань припинення вогню капітал, який раніше був вкладений у активи безпеки, починає повертатися до активів із вищим потенціалом доходності та вищими ризиками. Крипто займає цікаву і дещо суперечливу позицію в цій ротаційній динаміці. У деяких ринкових умовах і серед окремих інвесторських когортів Біткоїн виступав як геополітичний хедж і актив безпеки, залучаючи капітал під час періодів нестабільності. В інших умовах він торгується як актив високого бета-риску, що продається разом із акціями при сплесках невизначеності. Напрямок ротації, яку переживає крипто з підвищенням очікувань припинення вогню, значною мірою залежить від того, яка з цих конкуруючих історій домінує серед інституційних учасників, що визначають цінову відкриття в будь-який момент, і правильне визначення цього напрямку вимагає спостереження за потоками, а не припущень, що або безпечна гавань, або ризиковий актив будуть стабільно домінувати.

Економіка відновлення — це аспект аналізу припинення вогню, який отримує менше уваги, ніж негайні реакції ринку, але має значні наслідки для середньострокових потоків капіталу і інвестиційних тем. Відновлення після конфлікту є однією з найкапіталомістких економічних діяльностей, що існує, вимагаючи значних інвестицій у інфраструктуру, житло, промисловий потенціал і інституційні системи в постраждалих регіонах. Фінансування цього відновлення, канали, через які рухається капітал, а також технології і платформи, що сприяють масштабному економічному відновленню в умовах, коли традиційна фінансова інфраструктура пошкоджена або знищена, — це сфери, де крипто і блокчейн-технології мають справжню і зростаючу роль. Використання стабільних монет для трансграничних платежів у контексті відновлення, застосування систем земельного реєстру і прав власності на основі блокчейна у районах, де фізичні записи знищені, а також роль децентралізованої фінансової інфраструктури для обслуговування населення, яке було відрізане від традиційних банківських послуг, — це теми, що набирають актуальності і видимості з переходом зон конфлікту до фаз відновлення. Інвестори, які розглядають середньостроковий крипто-нарратив у контексті відновлення після конфлікту, працюють із більш повною і оптимістичною аналітичною рамкою, ніж ті, хто зосереджений лише на негайній реакції цін на заголовки про припинення вогню.

Питання довіри і стійкості — це змінна, яка відрізняє справжню торгівлю зменшенням напруженості від фальшивої, що боляче обернеться для учасників, які занадто агресивно позиціонувалися на початковому очікуванні. Очікування припинення вогню не є бінарними. Вони існують у спектрі ймовірностей і спектрі стійкості, і ринки ціноутворюють цей спектр imperfectly і з високою чутливістю до нової інформації, яка оновлює оцінку ймовірності в будь-який бік. Припинення вогню, укладене під значним зовнішнім тиском без вирішення основних політичних і територіальних претензій, що спричинили конфлікт, — це припинення вогню з високим ризиком реверсу, і ринки, які найактивніше закладали зменшення премії за ризик, будуть найбільше боляче переоцінювати ціну, якщо припинення вогню зірветься. Аналізова дисципліна у цьому середовищі полягає не в тому, щоб відмовитися від торгівлі тезою про зниження напруженості, а в тому, щоб розмірити позиції так, щоб відобразити справжню невизначеність щодо стійкості, а не вважати заголовкове очікування остаточним результатом. Геополітичні ситуації, що тривалий час залишалися нерозв’язаними, зазвичай не вирішуються чисто або назавжди з першої спроби, і історія угод про припинення вогню, які спочатку вважалися проривами, але потім руйнувалися, досить довга, щоб виправдати структурну скромність щодо будь-якої конкретної угоди у будь-який конкретний момент.

Гуманітарні аспекти розвитку ситуації з припиненням вогню мають ринкове значення понад їх очевидну моральну вагу, головним чином через їхній вплив на переміщення населення, нормалізацію ринку праці, відновлення ланцюгів постачання і відновлення економічної активності в постраждалих регіонах. Масове переміщення населення — це економічне порушення з наслідками, що виходять далеко за межі зони конфлікту, впливаючи на ринки праці, житловий сектор, соціальні служби і фіскальні позиції у країнах-приймачах у досить великих географічних масштабах. З підвищенням очікувань припинення вогню і зростанням ймовірності безпечного повернення, ці економічні наслідки починають змінюватися у бік покращення прогнозів зростання для постраждалих регіонів і країн, що приймають переміщених осіб, що зменшує економічний тягар і покращує перспективи відновлення. Це покращення регіонального економічного прогнозу є фактором, який враховують досвідчені макроучасники при формуванні валютних і акційних позицій для постраждалих ринків, а сукупний ефект кількох одночасних зменшень напруженості впливає на рамки ризикової апетитності для всіх класів активів, включаючи крипто.

Політична економіка переговорів щодо припинення вогню — це останній рівень аналізу, і він є найменш підготовленим для точного оцінювання більшістю аналітиків фінансових ринків. Припинення вогню — це не просто військова угода. Це політична конструкція, яка вимагає підтримки кількох внутрішніх конституентів, регіональних сил з їхніми інтересами, міжнародних посередників з їхніми власними порядками денними і, в деяких випадках, неурядових акторів, співпраця яких не може бути забезпечена через звичайні дипломатичні канали. Розрив між тим, що оголошують політичні лідери, і тим, що реально виконують військові і парамілітарні актори на місцях, історично був одним із найнадійніших предикторів довговічності припинення вогню, і здатність ринків оцінювати цей розрив у реальному часі обмежена інформаційною асиметрією, що існує в умовах конфлікту. Позиціонування навколо очікувань припинення вогню з відповідною скромністю щодо обмежень того, що публічна інформація справді може вам сказати про ймовірність реалізації, — це не боязнь. Це аналітична реалістика, яка відрізняє учасників, що добре орієнтуються у геополітичних подіях, від тих, хто постійно дивується розриву між дипломатичними оголошеннями і реальністю на місцях.

Що означають зростаючі очікування припинення вогню для вашого портфеля, залежить менше від самого геополітичного аналізу і більше від того, наскільки точно ви можете оцінити ймовірнісний розподіл результатів і налаштувати свою експозицію відповідно. Бичачий сценарій для активів ризику, включаючи крипто, у справжньому і стійкому сценарії зниження напруженості є реальним, добре підтримується описаними вище макроекономічними механізмами передачі і вартий серйозної уваги як фактор позиціонування. Водночас, сценарій ризику, за якого очікування припинення вогню виявляються передчасними, частково реалізованими або швидко змінюваними, є не менш реальним і також заслуговує врахування у вашій системі визначення розмірів позицій і управління ризиками. Учасники, які зможуть повернутися до цього періоду як до добре орієнтованої можливості, а не дорогої помилки, — це ті, хто працював із повним ймовірнісним розподілом, а не зафіксувалися лише на заголовковому очікуванні і ігнорували невизначеність, що його оточує.