Де безпечно, коли BTC слабне? Чому навіть дволітні казначейські облігації втрачають вартість?

Навіть найбезпечніші сегменти ринку можуть стати нестабільними, коли ціни на нафту різко зростають, війна триває, і інвестори починають сумніватися, чи повертається інфляція до негативного тренду. Це повідомлення ми отримали від аукціону 2-річних державних облігацій США у вівторок. Це короткострокові державні облігації, і їх широко відстежують, оскільки вони відображають те, що інвестори вважають можливим у найближчі роки, особливо з урахуванням процентних ставок Федеральної резервної системи. Коли попит на ці короткострокові державні облігації залишається сильним, це свідчить про те, що професійні інвестори та організації вірять, що інфляція знизиться, і політика врешті-решт буде пом’якшена. Отже, коли попит слабшає, сигнали також змінюються. Інвестори вимагають кращої компенсації, і вони готуються до більш важкого періоду попереду. Аукціон у вівторок належить до другого типу. Міністерство фінансів продало облігації на суму 69 мільярдів доларів зі ставкою доходу 3,936%, а попит був слабшим в порівнянні з минулим місяцем. Співвідношення заявок до пропозицій знизилося до 2,44 з 2,63 у лютому, тоді як основні трейдери утримували набагато більшу частку в цьому розпродажу. Ці цифри свідчать про те, що інвестори менш охоче позичають гроші уряду США на термін всього два роки під ставку 3,9%.

Цей слабкий розпродаж відбувається в момент, коли конфлікт на Близькому Сході підштовхує ціни на нафту вгору, а надії на швидке зниження процентних ставок Федеральною резервною системою починають танути. Бізнес у США сповільнився до найнижчого рівня за 11 місяців у березні, навіть незважаючи на те, що витрати та ціни на продаж зростають швидко, що створює комбінацію, з якою інвестори стикаються з досить важкою економічною картиною. Доходність 2-річних державних облігацій є одним з найкращих індикаторів ринку щодо напрямку процентних ставок у найближчому майбутньому. Слабкий аукціон свідчить про те, що трейдери не вірять, що Федеральна резервна система (ФРС) зможе незабаром пом’якшити політику. Це також може сигналізувати про те, що занепокоєння щодо інфляції починає переважати звичну інстинктивну реакцію кидатися в покупку державних облігацій під час геополітичного шоку. Чому цей простий аукціон став тривожним сигналом? Протягом більшої частини минулого року інвестори сподівалися на промінь надії в кінці тунелю. Здавалося, інфляція знижується, а зростання уповільнюється впорядковано, що дозволить Федеральній резервній системі (ФРС) врешті-решт мати простір для зниження процентних ставок. Короткострокові державні облігації будуть дуже привабливими для цього відновлювального ринку, оскільки вони забезпечують спосіб отримання прибутку для підготовки до більш м’якої політики в майбутньому. Але все це обвалилося через нещодавній нафтовий шок. Коли конфлікт в Ірані загрожує перерости у всесвітню війну на Близькому Сході, ціни на нафту злетіли вгору, потягнувши за собою ціни на бензин та загальні витрати на бізнес. Це фактично стерло всі ознаки спаду в бізнесі, які ми спостерігали, змушуючи ринок боротися з перспективою сповільнення економіки на тлі зростання інфляції. Ця комбінація заважатиме Федеральній резервній системі (ФРС) вжити будь-яких легких заходів порятунку протягом наступного року або навіть довше. Як тільки ми почнемо розглядати це як реальну можливість, значення “безпечного” активу зміниться. Хоча відносний рівень безпеки активу залишається важливим у таких випадках, інфляція стає важливішою. Інвестори починають ставити під сумнів, чи дійсно володіння 2-річними державними облігаціями з певною ставкою доходу є достатнім для захисту ринку в умовах зростання цін на енергію, і чи стає перспектива зниження процентних ставок менш певною. Ось чому слабкий попит цього тижня привернув таку увагу: він показує, що ринок хоче отримувати вищі доходи перед тим, як входити в гру. Висловлювання ФРС лише посилюють цю тривогу. Губернатор ФРС Майкл Барр зазначив, що політики можуть потребувати утримувати процентні ставки стабільними протягом певного часу, оскільки інфляція залишається вище цільового рівня, а конфлікт на Близькому Сході додав ризиків зростання цін через енергетичний сектор. Такі коментарі допомагають пояснити, чому 2-річні державні облігації є такими важливими: вони є частиною ринку державних облігацій, який найбільш тісно пов’язаний з наступною главою в політиці Федеральної резервної системи (ФРС). Коли ринок починає ставати нестабільним, інвестори зазвичай реагують на те, що, на їхню думку, центральний банк може або не може зробити далі. Що говорить цей сигнал про економіку з цього моменту? Цей аукціон цього місяця є тривожним дзвінком для наступних місяців. Інвестори починають перевіряти, чи залишаються старі припущення правильними: чи може інфляція продовжувати знижуватися, якщо ціни на нафту залишаються високими? Чи зможе Федеральна резервна система (ФРС) знизити процентні ставки, якщо витрати на енергію почнуть підвищувати ціни ще більше? Відповідь на ці питання вплине на всіх, не лише на покупців державних облігацій. Вища короткострокова доходність може призвести до посилення фінансових умов, чинячи тиск на оцінки на інших ринках і збільшуючи бар’єри для прийняття ризику на фондовому ринку та спекулятивних активів. Вони також можуть змінити умови кредитування, оскільки очікування щодо майбутньої політики Федеральної резервної системи (ФРС) впливають на всі рішення щодо цін. Ось чому слабкий аукціон на початку кривої може відображати ширшу картину довіри, страху та того, як інвестори сприймають наступний етап формування економіки. Цей сигнал все ще може охолонути. Надії на угоду про припинення вогню допомогли знизити ціни на нафту, і цей крок може зменшити тиск на очікування інфляції. Проте ринок все ще веде внутрішню дискусію, і ця дискусія залишається актуальною в кожній новині про нафту, кожному коментарі Федеральної резервної системи (ФРС) і кожному новому аналізі цін і зростання. На даний момент повідомлення з аукціону дуже чітке: інвестори дивляться на наступні два роки і бачать, що шлях попереду буде більш нерівним у порівнянні з місяцем тому. Вони стикаються з війною, цінами на нафту, інфляцією, уповільненням економіки та Федеральною резервною системою (ФРС), яка має менше простору для порятунку ситуації в порівнянні з очікуваннями ринку. І ми вже побачили, як ринок починає відображати більш важкий світ.