[Редакційна стаття] Чи справді зараз торгується справжній Біткоїн на ринку… Момент, коли наратив замінює активи

Президент Трамп у Truth Social зробив жорсткі заяви щодо мит, і біткоїн почав падати на тисячі доларів. Він також падає під час зростання цін на нафту. Коли голова ФРС відкриває рот, він знову падає. Щоразу, коли цифри на екрані обвалюються, коментатори одностайно повторюють: “Ризикові активи викликають ризикову емоцію захисту.”

Це правда. Але коли це постійно повторюється як єдина істина, ми пропускаємо деякі важливі речі.

Чи дійсно біткоїн на ринку сьогодні торгується як біткоїн?

Ось це і є ключове питання.

Ринок не може витримувати складні речі. Перед труднощами з розумінням активів, інвестори інстинктивно спрощують їх. Помістити біткоїн у “ящик ризикових активів” дуже зручно. Якщо зростає Nasdaq, він зростає разом із ним; якщо Трамп погрожує, він падає. Після такого визначення стає легше формувати позицію, вирішувати зупинити збитки або писати звіти.

Проблема в тому, що цей ящик занадто малий.

Біткоїн не випускається жодною країною чи центральним банком. Загальна кількість монет постійно фіксована на рівні 21 мільйон. Механізм “наполовину” зменшення нагороди за майнінг, що відбувається кожні чотири роки, не залежить від політичних рішень, а закарбований у алгоритмі. Він працює на мережі, яку не можуть втрутитися кордони, ліцензування чи цензура. Це технічна альтернатива фінансовій системі та філософський протест проти фіатних валют.

Ці характеристики не зникнуть через твіт Трампа.

Проте ринок щодня забуває про їхню сутність. Ні, не забуває, а навмисно ігнорує. Алгоритми видають сигнали на продаж біткоїна, коли ф’ючерси Nasdaq падають. Леверидж-позиції ліквідуються, ціна падає ще більше; ціна падає ще більше, паніка поширюється; паніка поширюється, з’являється більше продажів. Після кількох повторів цього циклу твердження “біткоїн є ризиковим активом” стає очевидною істиною.

Виникає дивний парадокс. Наратив створює ціну, а ціна, здається, підтверджує наратив. Ринок починає вірити, що вигадана ним історія є реальністю.

Економісти називають це “самоздійсненим прогнозом”. Але самоздійснення не є вічним. Коли розрив між історією і реальністю перевищує певний поріг, тріщина може без попередження з’явитися.

Історія це доводить. Протягом 2022 року біткоїн рухався, як тінь Nasdaq. “Кореляція ризикових активів” вважалася залізним правилом. Але на початку 2023 року, коли банки почали лихоманити, біткоїн навпаки сильно відновився. З посиленням недовіри до традиційної фінансової системи, ринок раптом знову відкрив іншу сторону біткоїна. Тоді стало зрозуміло, що ящик “ризикових активів” не підходить.

Ось що важливо. Суть біткоїна не змінилася. Змінилася лінза, через яку ринок його розглядає.

Кожного разу, коли змінюється лінза, ціна різко коригується. У момент цієї корекції інвестори, які помилилися у своїх позиціях, несподівано зазнають збитків. Це відбувається тому, що вони повірили у просту формулу “ризикових активів”.

Навколо наративу про біткоїн досі постійно змінюються. В один період він був “цифровим золотом”, в інший — “спекулятивним активом”, а потім став “активом, що інтегрується у традиційні фінанси”. Кожна історія містить частку правди. Але жодна з них не є повною картиною біткоїна.

Коли ринок зосереджується лише на одній історії, інші властивості біткоїна не можуть відобразитися у ціні. І лише одного дня, коли реальність зрадить цю історію, ринок повільно перепише ціну. Те, що ми називаємо “різким зростанням” або “різким падінням”, у більшості випадків і є саме такими моментами.

Як інвестор, ви повинні поставити собі це питання: що я зараз торгую — справжній біткоїн чи сьогоднішній наратив про біткоїн?

Обидва здаються однаковими, але насправді вони абсолютно різні.