Після затвердження ETF прискорюється зміна стратегії інституційних інвесторів—спотові ETF біткойна та етеріуму кардинально змінюють структуру ринку

Минулого тижня на ринку фізичних крипто ETF спостерігався сильний потік інвестицій у США у спотовий Bitcoin ETF, тоді як стратегія інституційних інвесторів, зокрема хедж-фондів, суттєво змінилася. Після закріплення статусу ETF на ринку, помітно зросла різниця у рішеннях традиційних фінансових установ та нових управляючих компаній щодо інвестицій.

Потоки капіталу у США — розгалуження стратегій інституційних інвесторів

За три дні минулого тижня США спотовий Bitcoin ETF залучив чистий потік у розмірі 7,87 мільярдів доларів, а загальна вартість активів досягла 834 мільярдів доларів. Потоки з IBIT, GBTC та BITB склали відповідно 503 мільйони, 89,4 мільйони та 68,3 мільйони доларів, що свідчить про одночасне концентроване залучення капіталу кількома гравцями. Водночас, Ethereum спотовий ETF також отримав чистий потік у 80,2 мільйони доларів, а загальна вартість активів склала 10,96 мільярдів доларів. Потік з Grayscale ESTHE склав 40,5 мільйонів доларів, що свідчить про ще більшу концентрацію у порівнянні з Bitcoin.

Джерело даних: Farside Investors

Ці протилежні рухи пояснюються процесом демократизації ринку через затвердження ETF та вибірковими рішеннями інституційних інвесторів. Зі здобуттям статусу фізичного ETF, інвестиційні стратегії управляючих компаній стають дедалі різноманітнішими.

Розгортання фізичних ETF у Гонконгу — вплив розширення затверджень в Азії

Минулого тижня у Гонконгу спотовий Bitcoin ETF залучив чистий потік у 12,73 Bitcoin, а загальна вартість активів досягла 262 мільйонів доларів. Зменшилася кількість Bitcoin у володінні 嘉実 — до 219,69 монет, тоді як 華夏 збільшила їх до 2510, що свідчить про перерозподіл капіталу між продуктами. Водночас Ethereum спотовий ETF отримав чистий потік у 908,78 монет, а чиста вартість активів склала 6543 тисячі доларів, що свідчить про зростаючу зацікавленість регіону до крипто ETF.

Джерело даних: SoSoValue

Настрої ринку у опціонах — зростання попиту на захист від падіння

На 27 лютого загальний номінальний обсяг торгів опціонів на спотовий Bitcoin ETF у США склав 1,04 мільярда доларів, а співвідношення відкритих позицій — 1,44. За важливішим показником, станом на 26 лютого номінальні відкриті позиції сягнули 22,35 мільярдів доларів, а співвідношення лонгів і шортів — 1,53. Однак активність короткострокових торгів знизилася, а прихована волатильність опціонів склала 50,36%, що свідчить про переважання настроїв на падіння.

Особливої уваги заслуговує масове купівля великими гравцями Bitcoin ETF та фінансовими компаніями опціонів пут з ціною виконання нижче 60 000 доларів на Deribit. За даними платформи, позиції з ціною 60 000 доларів зросли до приблизно 1,5 мільярда доларів, досягнувши найвищого рівня за всі часи. Це свідчить про значне зростання попиту на захист від падіння у середньо- та довгостроковій перспективі.

Зараз ціна Bitcoin коливається біля 67 000 доларів, а прихована волатильність пут-опціонів на 30 днів на 7% перевищує кол-опціонів, що відображає збереження переваги захисту від падіння.

Фонди університетських пожертвувань — нові інвестиційні напрямки після затвердження ETF

За аналізом аналітика ETF від Bloomberg Джеймса Сефарта, у четвертому кварталі 2025 року відбулися суттєві зміни. Всі інституційні організації з поданням 13F зменшили володіння Ethereum спотовим ETF, оскільки прибутковість спредових стратегій знизилася, і хедж-фонди масово продавали. Водночас, традиційні та довгострокові фонди активізували купівлю. Зокрема, університетський фонд Гарварду став найбільшим новим покупцем цього кварталу.

Ця тенденція символізує розгалуження стратегій інституційних інвесторів у ринку ETF. В умовах зниження очікуваної доходності традиційних активів кілька університетських фондів переорієнтували портфелі. У файлах 13F Гарвард і Браун оприлюднили позиції у Bitcoin та Ethereum ETF.

Генеральний директор Columbia Investment Management Кім Лью зазначив: «Через зниження очікуваних доходів і альфі у традиційних класах активів, інституційні інвестори змушені шукати нові стратегії». Карлос Ланхель із W.K. Kellogg Foundation додав: «Якщо не вдається досягти 8% доходу, традиційна модель фонду стає нездійсненною». Затвердження ETF відкриває офіційний доступ до криптоактивів і змінює структуру інвестицій.

Нові стратегії у стейкінг-ETF — затвердження Sui, Ethereum та інших продуктів

Офіційна інформація Sui Foundation повідомляє, що 21Shares запустила спотовий ETF SUI (NASDAQ: TSUI), який вже почав торгівлю на NASDAQ. Це дозволяє американським інвесторам через брокерські рахунки отримати регульований доступ до прямого володіння SUI з високою ліквідністю.

Ще більшою новиною є подання BlackRock через iShares заявки на запуск ETF «iShares Staked Ethereum Trust» (код: ETHB) на NASDAQ. Цей ETF зосереджений на ETH і передбачає участь у стейкінгу через третіх партнерів, таких як Coinbase, з отриманням відповідних винагород. В процесі прискорення затвердження таких продуктів, отримання доходу від стейкінгу стає доступним і для звичайних інвесторів. Базова комісія становить 0,25% річних, але протягом перших 12 місяців після запуску вона знизиться до 0,12% для перших 2,5 мільярдів доларів активів.

Крім того, Nasdaq подав заявку на запуск ETF VanEck JitoSOL, що базується на токенах ліквідного стейкінгу Solana. За словами голови Jito Foundation Брайана Сміта, у разі затвердження, доходи від стейкінгу не будуть розподілятися окремо, а відображатимуться у чистій вартості фонду.

Швидке виведення хедж-фондів — масштабні коригування позицій у четвертому кварталі

За даними Bloomberg, хедж-фонди, що сприяли буму Bitcoin ETF у США, швидко виходять з ринку. Згідно з даними CF Benchmarks, найбільший хедж-фонд зменшив свої позиції у Bitcoin ETF на 28%. Глава досліджень CF Benchmarks Габе Сельбі зазначив: «За останні два квартали основною тенденцією були операції з зменшення ризиків хедж-фондами. Після різкого зростання у жовтні відбувся відкат, що викликав систематичний продаж».

Особливо помітно це у поведінці Brevan Howard, який значно скоригував свої позиції у BlackRock Bitcoin Trust і став найбільшим продавцем у четвертому кварталі. Його володіння зменшилися приблизно на 86%, до 5,5 мільйонів акцій, а вартість — з 2,4 мільярдів до 275 мільйонів доларів.

На тлі падіння ціни Bitcoin разом із макроекономічними ризиками, інституційні інвестори переосмислюють роль Bitcoin як хеджу проти інфляції, валютних ризиків і ринкового тиску.

Одночасно аналітик Bloomberg Джеймс Сефарт зазначає, що у четвертому кварталі 2025 року інституційні інвестори, що подали 13F, зменшили свої позиції у Bitcoin ETF. Це стосується найбільших за обсягом компаній — інвестиційних радників і хедж-фондів, які разом продали близько 25 000 Bitcoin ETF-акцій, що відповідає приблизно 25 000 Bitcoin.

Підозри щодо маніпуляцій ринком і проблеми структури ETF — вплив Authorized Participant на цінове формування

Обговорюється можливість маніпуляцій ринком через діяльність Jane Street у механізмі Bitcoin ETF. Джефф Парк з Bitwise Advisors зазначає: «Питання щодо того, чи занижує Jane Street ціну Bitcoin, — не про один гравець, а про структурні особливості самого ETF». Authorized Participant (AP) — компанії, що мають право емісії та викупу ETF — можуть купувати або продавати активи, використовуючи ф’ючерси та деривативи, без необхідності купувати реальний Bitcoin, що може впливати на ціну.

Ця структура зумовлена звільненнями від регулювання та дозволами SEC на фізичну доставку активів. Хоча немає прямих доказів, що AP штучно занижують ціну, поточна модель може змінити природний механізм ціноутворення. Це привертає увагу регуляторів і інвесторів.

Ерік Вальчюнас, аналітик Bloomberg, зазначає: «Цей механізм важко зрозуміти, і за ним ховаються «патерн-торги», які з’являються і зникають щодня, — хто і які сили за цим стоять». Генеральний директор Jan3 Самсон Моу додає: «Бути AP — не єдина стратегія стримування цін, важливо, наскільки масштабними є їхні не публічні операції та хеджування. Це може знизити капітальні витрати майже до нуля».

Зміни у інвестиційних рішеннях інституційних — нові перспективи на ринку ETF

Вищий аналітик ETF Bloomberg Ерік Вальчюнас повідомляє, що останній Bitcoin ETF залучив близько 500 мільйонів доларів, а за два дні — ще 750 мільйонів. У часи песимізму ринку він назвав цей потік «як удар у низьку точку», порівнюючи з «зональним хом-хітом».

Натомість президент ETF Store Нейт Джерасі зауважує: «Для довгострокових інвесторів у Bitcoin падіння на 50% — не рідкість і, ймовірно, не останнє». Важливо, що незважаючи на значне падіння, інвестори у фізичний Bitcoin ETF демонструють відсутність паніки, а дані про потоки підтверджують стабільність їхньої позиції.

За звітом Джеймса Сефарта, з початку року чистий відтік з Bitcoin ETF становить менше 2 мільярдів доларів, але чи це початок відновлення, чи тимчасовий «мертвий котячий відскок», наразі невідомо. Структура ринку, що закріплюється через затвердження ETF, формує нові інвестиційні критерії.

Шлях до підтвердження дна — формування важливих рівнів підтримки

Згідно з даними Bitfinex Alpha, потоки у Bitcoin ETF залишаються слабкими, а великі інвестори продовжують продавати, тому ринок залишається у довгостроковій низхідній тенденції. Від мінімуму 5 лютого Bitcoin відновився на 20%, але дно ще не підтверджене.

З початку року з ETF вийшло 2,6 мільярдів доларів чистого капіталу, що посилює тиск на продажі. На блокчейні понад 64% входжень на біржі припадає на великі гравці (кити), що є найвищим рівнем з 2015 року. Враховуючи макроекономічну невизначеність і торгові ризики, опціонні трейдери знову платять премії за падіння. Наступний важливий рівень підтримки — 53 000 доларів.

Майбутнє ринку ETF — нові фінансові структури

Зі зростанням затверджень крипто-ETF ринок переживає перехідний період. Учасники — від університетських фондів до нових хедж-фондів — конкурують на одній платформі з різними інвестиційними філософіями.

З’явлення стейкінг-ETF і нових продуктів не лише розширює асортимент, а й символізує демократизацію управління криптоактивами та зміну фундаментальних принципів інвестицій. Регуляторне затвердження сприяє довгостроковому інвестуванню, але ускладнює короткострокову ринкову структуру.

Після підтвердження рівня підтримки у 53 000 доларів і сценаріїв його відновлення, важливо спостерігати за тим, як нові механізми ціноутворення, зокрема через ETF, вплинуть на цінову динаміку у майбутньому.