Ринок-мейкер у криптовалютах: що це таке і чому він є фундаментальним для ринків

Маркет-мейкер (учасник ринку) — це спеціалізований учасник криптовалютних ринків, який забезпечує постійну ліквідність. Його основна функція полягає у одночасному розміщенні ордерів на купівлю та продаж певного активу, що гарантує наявність контрагента для трейдерів, які бажають негайно здійснити транзакцію. Без цих ключових гравців торгівля криптовалютами була б надзвичайно неефективною, із широкими спредами між цінами купівлі та продажу, високою волатильністю та труднощами у виконанні великих обсягів операцій.

Маркет-мейкери стали незамінною опорою криптоекосистеми, працюючи за допомогою складних алгоритмів та стратегій автоматизованої торгівлі. Їхня постійна присутність у книзі ордерів значно знижує прослизання цін і підвищує загальну ефективність ринку, дозволяючи як роздрібним, так і інституційним трейдерам діяти з більшою впевненістю у більш передбачуваному та прозорому середовищі.

Що таке маркет-мейкер у криптовалютах?

Маркет-мейкер — це установа, компанія, що спеціалізується на торгівлі, або навіть окремий трейдер, який одночасно виконує операції купівлі та продажу. На відміну від звичайних трейдерів, що очікують на зниження ціни для купівлі та підвищення — для продажу, маркет-мейкери отримують основний дохід від спреду (різниці) між ціною купівлі (bid) і ціною продажу (ask). Ця невелика різниця, хоча й незначна в одній операції, накопичується через тисячі транзакцій, формуючи стабільний потік доходів.

Основними учасниками, що беруть участь у створенні ринку, є великі компанії з алгоритмічною торгівлею, такі як Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group та Keyrock. Окрім них, існують і роздрібні трейдери, які додають ліквідність, розміщуючи обмежені ордери на біржах, хоча й у меншому масштабі.

У криптовалютних ринках, що працюють цілодобово без вихідних, маркет-мейкери є абсолютно життєво важливими. На відміну від традиційних ринків акцій із обмеженим графіком роботи, постійна доступність ліквідності в крипті вимагає присутності учасників, що підтримують стабільність навіть у години низького обсягу торгів.

Як працює маркет-мейкер: механізм функціонування

Робота маркет-мейкера базується на циклічному, контрольованому процесі розміщення ордерів, їх виконання та управління ризиками.

Покроковий процес

Наприклад, коли маркет-мейкер торгує Bitcoin (BTC), він може:

1. Встановити початковий спред: розмістити ордер на купівлю BTC за $100 000 (bid) і ордер на продаж за $100 010 (ask), створюючи спред у $10, що є його очікуваним прибутком.

2. Постійно виконувати операції: коли трейдер приймає ціну продажу $100 010, маркет-мейкер продає свій BTC. Одразу ж він оновлює книгу ордерів новими ордерами на купівлю та продаж, підтримуючи свою присутність на ринку.

3. Керувати запасами: маркет-мейкери не просто спекулюють на активі. Вони ретельно керують своїми позиціями, одночасно покриваючи їх на кількох біржах. Це зменшує їхню експозицію до несподіваних коливань цін.

4. Використовувати високопродуктивні технології: більшість сучасних маркет-мейкерів застосовують алгоритмічних торгових ботів, що виконують тисячі операцій за секунду. Ці системи аналізують глибину книги ордерів, рівні волатильності та потік ордерів у реальному часі для динамічного коригування цін.

5. Оптимізувати за допомогою машинного навчання: найсучасніші алгоритми навчаються на ринкових умовах, щоб постійно покращувати стратегії ціноутворення, передбачати зміни та коригувати маржі відповідно до попиту.

Важливість у криптоекосистемі

У криптовалютних ринках маркет-мейкери забезпечують необхідний сервіс, що перетворює фрагментовані та малоліквідні ринки у функціональні торгові платформи. Без їхньої постійної участі нові токени стикалися б із заборонними спредами, що відштовхували б трейдерів. Вони особливо важливі під час запуску нових активів, забезпечуючи початкову ліквідність для залучення перших учасників.

Маркет-мейкер vs. Маркет-тейкер: два взаємодоповнюючі ролі

Торгівля криптовалютами залежить від гармонійної взаємодії двох типів учасників: маркет-мейкерів і маркет-тейкерів (учасників, що приймають ринок).

Маркет-мейкери: постачальники ліквідності

Вони забезпечують ліквідність системи, розміщуючи обмежені ордери, що залишаються у книзі ордерів у очікуванні виконання. Їхня мета — постійно підтримувати пропозицію контрагентів для трейдерів.

Переваги: трейдер, що хоче негайно купити BTC, знаходить доступні ордери на продаж, розміщені раніше маркет-мейкерами, що дозволяє виконати операцію без затримок.

Маркет-тейкери: споживачі ліквідності

Ці трейдери миттєво виконують свої ордери за поточною ринковою ціною, приймаючи існуючі ордери маркет-мейкерів, що зменшує ліквідність у книзі, але дозволяє швидко завершувати транзакції.

Динаміка взаємодії: коли маркет-тейкер купує за ціною продажу маркет-мейкера, він створює можливість для останнього переоцінити свої позиції і потенційно отримати вигоду від руху ринку.

Як це працює у балансі

Взаємодія цих ролей створює замкнене коло:

• Маркет-мейкери забезпечують безперервну доступність купівлі/продажу, зменшуючи тертя у торгівлі.
• Маркет-тейкери генерують активність і обсяг, дозволяючи маркет-мейкерам постійно закривати свої позиції.
• Разом вони зменшують прослизання цін, поглиблюють книгу ордерів і знижують транзакційні витрати.

Якщо б не було маркет-мейкерів, ринок став би з розривами ліквідності, а без маркет-тейкерів — не було б торгової активності, що обґрунтовує їхню роль.

Основні маркет-мейкери криптоекосистеми у 2025–2026 роках

Кілька компаній закріпили свої позиції як лідери у забезпеченні ліквідності та маркет-мейкінгу для криптовалют.

Wintermute

Wintermute — одна з провідних компаній з алгоритмічною торгівлею, що спеціалізується на забезпеченні ліквідності на численних біржах. На початку 2025 року вона управляла приблизно $237 мільйонів у понад 300 активів на більш ніж 30 блокчейнах.

Глобальне охоплення Wintermute вражає: вона забезпечує ліквідність більш ніж на 50 біржах, з обсягом торгів близько $6 трильйонів. Її сильні сторони — передові алгоритмічні стратегії та міцна репутація.

Переваги: широка присутність на CEX і DEX, складні алгоритми, надійність.

Обмеження: сильна конкуренція з боку інших провідних маркет-мейкерів, менший фокус на нішевих токенах, перевага на користь стабільних проектів.

GSR

GSR — компанія з понад десятирічним досвідом роботи на крипторинку, що пропонує комплексні послуги: маркет-мейкінг, OTC-трейдинг і деривативи.

До 2025 року GSR інвестувала у понад 100 проектів і протоколів Web3, демонструючи активну роль не лише як постачальника ліквідності, а й як інвестора на різних етапах розвитку. Ліквідність надає у більш ніж 60 глобальних біржах, особливо цінуючись під час запуску нових токенів.

Переваги: глибока розподілена ліквідність, довгий досвід, спеціалізація на запуску токенів.

Обмеження: орієнтація переважно на великі проекти та інституційних операторів, індивідуальні рішення можуть бути дорогими для малих проектів.

Amber Group

Amber Group відзначається застосуванням штучного інтелекту для дотримання нормативів. У 2025 році вона керувала близько $1.5 мільярдами капіталу для понад 2000 інституційних клієнтів, з обсягом торгів понад $1 трильйон.

Переваги: сервіси на базі AI, комплексний набір фінансових послуг, сильне управління ризиками.

Обмеження: високі вимоги до входу, більш диверсифікований фокус, ніж просто маркет-мейкінг, обмежена увага до нових проектів.

Keyrock

Keyrock, заснована у 2017 році, обробля понад 550 000 операцій щодня у понад 1300 ринках на 85 біржах. Надає маркет-мейкінг, OTC-операції, опціони, рішення для казначейства та управління пулом ліквідності.

Її орієнтація на дані забезпечує оптимальний розподіл ліквідності відповідно до потреб клієнтів та регуляторних вимог.

Переваги: оптимізований алгоритмічний трейдинг, індивідуальні регуляторні рішення, розумне розподілення ліквідності.

Обмеження: менші ресурси порівняно з гігантами галузі, менше визнання, можливо, вищі тарифи за індивідуальні послуги.

DWF Labs

DWF Labs поєднує інвестиції та маркет-мейкінг у Web3. Має портфель понад 700 проектів, підтримуючи понад 20% із 100 провідних проектів CoinMarketCap і понад 35% із топ-1000.

Забезпечує ліквідність на більш ніж 60 ключових глобальних біржах, працюючи як на спотових ринках, так і з деривативами.

Переваги: забезпечення ліквідності, конкурентні OTC-рішення, інвестиції на ранніх етапах.

Обмеження: працює лише з проектами та біржами Tier 1, суворі процедури оцінки проектів.

Які переваги дають маркет-мейкери біржам?

Маркет-мейкери не лише корисні трейдерам; вони є ключовими для успішної роботи криптобірж.

Покращена ліквідність

Постійне розміщення ордерів на купівлю та продаж забезпечує глибину книг ордерів. Це дозволяє виконувати великі транзакції без суттєвих цінових коливань. Наприклад, трейдер, що хоче купити 10 BTC, може зробити це через кілька ордерів маркет-мейкерів без значного впливу на ціну.

Стабільність цін і зниження волатильності

Криптовалютні ринки відомі своєю високою волатильністю, але маркет-мейкери виступають як амортизатори. Вони постійно коригують свої маржі для стабілізації цін і запобігання крайнім коливанням, особливо на альткоінах із низьким обсягом.

Під час падінь ринку вони підтримують рівень покупців. Під час зростань — забезпечують запас активів, щоб уникнути надмірних піків.

Підвищена ефективність у визначенні ціни

Маркет-мейкери сприяють тому, щоб ціни формувалися на основі реальної пропозиції та попиту, а не спекуляцій. Це призводить до:

• Звуження спредів, зменшуючи витрати для всіх учасників.
• Швидшого виконання ордерів, що дозволяє швидко входити і виходити з позицій.

Залучення обсягів і отримання доходу

Біржі з високою ліквідністю приваблюють роздрібних і інституційних трейдерів. Більший обсяг — більше комісійних доходів. Часто біржі співпрацюють із маркет-мейкерами при нових листингах, щоб забезпечити миттєву ліквідність і залучити трейдерів.

Ризики та виклики для маркет-мейкерів

Попри важливість, маркет-мейкери працюють під постійним тиском і стикаються з різними ризиками.

Волатильність і несподівані втрати

Різкі коливання цін у крипті можуть спричинити значні збитки. Якщо ринок рухається проти позицій маркет-мейкера і він не встигає швидко їх скоригувати, можливі збитки, особливо при великих обсягах.

Ризик запасів

Маркет-мейкери тримають значні обсяги криптовалют для підтримки ліквідності. Різке падіння вартості може призвести до суттєвих збитків. Це особливо актуально на малоліквідних ринках із високою волатильністю.

Технологічні виклики

Системи високочастотної торгівлі (HFT), що використовуються маркет-мейкерами, є складними, але вразливими:

• Технічні збої, помилки системи або кібератаки можуть порушити стратегії.
• Проблеми з затримкою (latency) можуть спричинити виконання ордерів за несприятливими цінами.
• Висока залежність від стабільного з’єднання і швидкості мережі.

Регуляторний тиск і правові зміни

Регулювання криптовалют значно різняться між країнами. Неочікувані законодавчі зміни можуть вплинути на діяльність маркет-мейкерів. Деякі юрисдикції можуть вважати певні дії маніпуляцією ринком. Витрати на відповідність вимогам у глобальній діяльності можуть бути значними.

Майбутні перспективи: роль маркет-мейкерів у розвитку ринків

Зі зростанням зрілості крипторинків і їхньою інтеграцією у традиційні фінанси роль маркет-мейкерів лише посилюватиметься. Їхня здатність забезпечувати ліквідність, стабілізувати ціни і сприяти ефективному відкриттю цін стане ключовою для залучення інституційних інвестицій і масштабного розширення.

Проте маркет-мейкери мають продовжувати інновації. Зростаюча конкуренція, регуляторні зміни та технологічні виклики створюють постійний тиск. Ті, хто зможуть адаптуватися до нових умов і підтримувати передові технології, збережуть лідерство у майбутньому.

Маркет-мейкери — це не просто другорядні гравці на крипторинках: вони — архітектори ліквідності, охоронці стабільності та провідники демократичного доступу до торгівлі для мільйонів учасників по всьому світу. Їхня функція залишатиметься незамінною у побудові більш зрілого, доступного та ефективного криптоекосистеми.