Як Ерик Фрай оглядає акції: трьохзагрозна інвестиційна стратегія, яка відрізняє переможців від хайпу

Коли інвестиційний радник Ерик Фрай аналізує можливості інвестування у акції, він використовує досить просту, але дуже ефективну структуру, яку більшість інвесторів ігнорують. Стратегія полягає в тому, щоб визначити компанії, які одночасно мають три критично важливі якості — сильний ріст, стабільну прибутковість і розумну оцінку. Але ось у чому пастка, яку постійно підкреслює Ерик: знайти акції, що поєднують усі три ознаки, надзвичайно рідко. Ринок рідко пропонує компанії, які безпосередньо відповідають усім вимогам, не приховуючи під поверхнею серйозних проблем.

Цей принцип ілюструє, чому підхід Ерика до аналізу акцій привернув увагу інвестиційної спільноти. Це той рідкісний момент «ага», коли ви розумієте, чому ринки неправильно оцінюють можливість — і саме тоді починається справжнє створення багатства.

Розуміння структури, що лежить в основі аналізу Ерика

Звернімося до того, як легендарний інвестор Воррен Баффет підтверджує цей саме підхід. Коли Баффет у 2016 році купив Apple Inc. (AAPL) за всього 11-кратним прогнозованим прибутком, він застосовував той самий трьохкритерійний підхід, який зараз використовує Ерик у своїх аналізах. Ця одна позиція згодом принесла Berkshire Hathaway прибуток у 120 мільярдів доларів — сила виявлення справжньої акції з трьома ознаками.

Аналізи Ерика виявили подібні рідкісні можливості. У 2021 році його читачі отримали вражаючий прибуток у 1350% всього за 11 місяців від інвестицій у Freeport-McMoRan Inc. (FCX), компанію з видобутку міді та золота, яка відповідала всім трьом критеріям. Це не випадковість — це системний підхід до оцінки акцій.

Однак більшість інвесторів стикаються з цим підходом, тому що вони задовольняються компаніями, що відповідають лише одному або двом критеріям. Знаходження компаній, що задовольняють усі три одночасно, залишається однією з найбільших інвестиційних викликів.

Коли один критерій недостатній: чому акції з однією силою не проходять аналіз Ерика

Більшість сучасних акцій AI ілюструють, чому знайти справжніх переможців так складно. Візьмемо Xometry Inc. (XMTR — компанія, що демонструє те, що Ерик називає «однією загрозою»). Хоча акції зросли на 20% — що є пристойним показником — Xometry виконує лише один із трьох критеріїв — зростання, яке Ерик вважає пріоритетом у своїх аналізах.

Xometry керує ринком 3D-друку, який працює на базі штучного інтелекту, що підбирає клієнтів із виробниками. Платформа дозволяє малим виробникам отримувати миттєві цінові пропозиції на складні замовлення, а великим клієнтам — оптимізувати оптові замовлення. Це перетворило компанію на історію швидкого зростання. Чистий прибуток прогнозується змінитися з негативних 2 мільйонів доларів до позитивних 13 мільйонів цього року, а потім потенційно подвоїтися ще двічі за наступні два роки.

Однак швидке зростання сам по собі не відповідає більш жорстким стандартам аналізу Ерика. Компанія має проблеми з прибутковістю та оцінкою:

• Проблеми з прибутковістю: Xometry постійно несе збитки з моменту IPO 2021 року, що ускладнює для консервативних інвесторів, які цінують стабільність доходів.
• Розрив у оцінці: акції торгуються за 110-кратним прогнозованим прибутком — більш ніж у п’ять разів вище за середній показник S&P 500. Хоча історія зростання приваблива, ціна відображає або надзвичайні перспективи, або високий ризик переоцінки.

Ця комбінація — те, чого постійно застерігає аналіз Ерика: гарні історії зростання за високою ціною часто розчаровують.

Ловушка «двох із трьох»: що показують аналізи Ерика щодо неповних переможців

Розглянемо Arm Holdings PLC (ARM), британського розробника чипів, що є прикладом ситуації «двох із трьох». Домінування технологій Arm беззаперечне — її архітектура забезпечує приблизно 99% усіх процесорів смартфонів у світі. Необхідність мати ці рішення створила фортецю конкурентних позицій у пристроях на батарейках, включаючи ноутбуки, IoT-системи та автономні автомобілі. Її дизайн все більше проникає у дата-центри, шукаючи енергоефективні альтернативи.

Ця позиція дає компанії значну економіку. Остання архітектура v9 стягує 5% роялті з кінцевої вартості пристрою, додатково до стандартних ліцензійних платежів. Наприклад, коли Apple продає iPhone 16 Pro за 1199 доларів, приблизно 5% цієї більшої ціни (а не собівартість у 485 доларів) йде компанії Arm. Відповідно, компанія отримує понад 40% рентабельності на інвестований капітал — винятково високий показник.

Перспективи зростання також виглядають привабливо. Arm розробляє енергоефективні AI-ускорювачі для мобільних пристроїв і серверів, і аналітики прогнозують у середньому 25% прибуткового зростання за три роки. За багатьма показниками, це має бути переконливою інвестиційною ідеєю.

Однак, коли Ерик проводить аналіз, він звертає увагу на критичний недолік: оцінку. Акції Arm торгуються за 61-кратним прогнозованим прибутком, хоча зростання у них повільніше, ніж у Xometry. За цим показником компанія коштує приблизно удвічі дорожче за Nvidia (NVDA) — надзвичайна премія навіть для лідера ринку. Нещодавно, попри звіти, що перевищили очікування, акції впали на 12% після того, як керівництво прогнозувало лише 12% зростання продажів у наступному кварталі до 1,05 мільярда доларів. Висока ціна створює вразливість до розчарувань.

Ця модель постійно повторюється у аналізах Ерика: високоякісні бізнеси за високою ціною залишаються ризикованими інвестиціями у циклічних ринках. Вимірювальна дисципліна щодо оцінки так само важлива, як і якість бізнесу.

Коли аналізи Ерика знаходять повний комплект: реальні приклади трьохзіркових компаній

А що ж таке компанія, яка відповідає всім трьом критеріям? Corning Inc. (GLW), яка є однією з поточних позицій у портфелі, — класичний приклад трьохзіркової компанії. Виробник із Нью-Йорка має понад 175 років досвіду у матеріалознавстві. Corning винайшла Pyrex у 1915 році, першою запровадила кабелі з оптоволокном із низькими втратами у 1970 році і створила Gorilla Glass — тепер повсюдно у смартфонах — у 2007 році. Сьогодні компанія є лідером у виробництві LCD-панелей, дисплеїв для смартфонів і оптоволоконної інфраструктури.

Найбільше захоплює те, що аналізи Ерика бачать у Corning новий важливий сегмент — постачальника AI-інфраструктури. Вона виробляє високоякісні оптоволоконні кабелі, що використовуються у дата-центрах для ефективного з’єднання серверів. Ця технологія дозволяє передавати величезні обсяги даних у обмежених фізичних просторах — критична інфраструктура для AI-навантажень. Зв’язок дата-центрів став одним із найдинамічніших драйверів зростання Corning.

Прибутковість додає ще один рівень переконливості. Corning утримує позитивний операційний прибуток уже понад два десятиліття — навіть переживши дві великі рецесії. Рентабельність власного капіталу прогнозується на рівні 17% цього року, що майже вдвічі вище за середній показник ринку. Це свідчить про справжню конкурентну перевагу та операційну майстерність, а не про маніпуляції з бухгалтерським обліком.

Оцінка завершує картину. Corning торгується за 19-кратним прогнозованим прибутком — нижче за середній показник S&P 500 у 20,2X. Це компанія з сильними довгостроковими драйверами зростання, підтвердженою прибутковістю та привабливою оцінкою. Саме те, що аналізи Ерика прагнуть виявити.

Однак, з початку року акції знизилися на 15%, що створює для Ерика вигідну можливість. Основні ризики — це питання тарифів на експорт у США для великих виробників телевізорів і можливі обмеження у федеральному фінансуванні широкосмугового зв’язку.

Проте, детальні аналізи Ерика показують, що ці загрози цілком керовані. 90% доходів Corning у США отримується від внутрішньої продукції, а 80% продажів у Китаї — з місцевого виробництва. Прямий вплив тарифів оцінюється у менше ніж 15 мільйонів доларів — що є незначним у порівнянні з очікуваним прибутком до оподаткування у 2.8 мільярда доларів цього року. Компанія також планує створити перший у США повністю американський ланцюг постачання сонячних модулів, що може допомогти виробникам сонячної енергетики обійти запропоновані тарифи, які можуть перевищити 3500%.

Поза рамками: як підхід Ерика до аналізу відкриває можливості на ринку

Продукти дата-центрів Corning лише частково охоплюють величезний потенціал AI-інфраструктури. Інша головна компанія, яку він називає «коробкою для обіду» — це компанія, яку він вважає класичним прикладом «двох із трьох». Вона безпосередньо конкурує з Nvidia (NVDA) у одному з найжорсткіших і циклічних сегментів галузі.

Така конкуренція пояснює, чому інвестори систематично продають цю акцію протягом місяців, незважаючи на високі операційні показники та міцний баланс. Основні підрозділи компанії швидко зростають, особливо її новий сегмент дата-центрів. Цей сегмент зростає неймовірними темпами — минулого року доходи майже подвоїлися, і він тепер становить половину всього доходу компанії. Цікаво, що Nvidia майже була придбана цією компанією на початку 2000-х.

Ця компанія є провідним постачальником передових напівпровідників і вже прибутково закріпилася у кількох сферах застосування AI. Аналізуючи цю компанію, Ерик бачить переконливу картину. Однак поточна ціна стала настільки привабливою, що інвестиційний кейс важко ігнорувати.

Що постійно демонструють аналізи Ерика — найкращі можливості часто ховаються на очах, їх ігнорують через короткостроковий конкуренційний тиск або тимчасовий песимізм ринку. Компанії, що справді відповідають усім трьом критеріям — зростанню, прибутковості та цінності — залишаються рідкістю саме тому, що більшість інвесторів неправильно їх відкидають. Системний підхід Ерика до аналізу допомагає прорватися через ринковий шум і виявити ці рідкісні комбінації ще до того, як їх широко визнають.