Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, Deep潮 TechFlow

Переклад: @mangojay09, 屿见 Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після виходу на біржу, Circle зробила гучну заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо просто дивитись на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна звичайна історія про публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло: це не просто публічний ланцюг, а декларація про «цифровий центральний банк».

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle крок за кроком відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримує контроль над «монетним правом» через USDC, потім створює систему розрахунків за допомогою Arc, а далі, можливо, почне формулювати цифрову монетарну політику.

Це стосується не просто компанії, а перерозподілу влади у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року. Коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під владою Tether.

Circle обрала шлях, що тоді здавався «незграбним»: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Ця «найскладніша у світі крипто ліцензія», заявляли в індустрії, — процес її отримання був настільки складним, що багато компаній відмовлялися.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у Центр — альянс, що дозволяв розподілити регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до величезної бази користувачів Coinbase, що дало USDC старт із великих масштабів.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підписані аудиторською фірмою, що підтверджують, що резерви на 100% складаються з готівки та короткострокових американських облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Цей «золотий стандарт» у ранні роки був не дуже популярним — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за «занадто централізований» характер і повільне зростання.

Переломний момент настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало стрімке зростання попиту на стабільні монети, і що важливіше — з’явилися інституційні гравці: хедж-фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії. Вони почали активно входити у ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності почали проявлятися.

З 1 мільярда доларів у обігу до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, криві зростання USDC майже вертикальні.

У березні 2023 року, коли збанкрутував Silicon Valley Bank, у якій Circle тримала резерви на 3.3 мільярда доларів, USDC тимчасово знецінився до 0.87 долара, і паніка швидко поширилася.

Результатом цього «стресу» стало те, що уряд США, з метою системного захисту, гарантував усім вкладникам Silicon Valley Bank повністю.

Хоча це й не було спеціальною допомогою для Circle, ця подія змусила компанію усвідомити: одного випуску стабільних монет недостатньо — потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб справді керувати своїм майбутнім.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Центр-альянсу. Це розкриває проблему «робітника» у Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Центр — Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні це виглядає як здобуття незалежності, але ціна — Coinbase отримала 50% доходу з резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробить на USDC 910 мільйонів доларів, що на 33% більше ніж торік. А Circle у тому ж році витратить понад 1 мільярд доларів на розподіл, більша частина яких піде Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо розвивала USDC, тепер має ділитися половиною прибутку з Coinbase. Це нагадує ситуацію, коли центральний банк друкує гроші, але половину монетної «податі» віддає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакцій на 5.46 трильйонів доларів USDT, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримує значний дохід від комісій за інфраструктуру — це більш стабільна і вищого рівня модель, ніж просто випуск стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли доходи від стабільних монет зменшаться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;
• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний переказ USDC між різними блокчейнами;
• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнуть 1.68 мільярда доларів, і структура доходів почне змінюватися — окрім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходів від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки та сервісів склали 24 мільйони доларів, що лише 3.6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але зростання порівняно з минулим роком склало 252%.

З бізнесу, що заробляє лише на відсотках із друку грошей, Circle перетворюється на багатогранний «орендний» бізнес із більшою контролюваністю.

Вихід Arc — це вершина цієї трансформації.

USDC як нативний Gas, без необхідності володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня, що підтримує 24/7 on-chain розрахунки; підтвердження транзакцій менше ніж за 1 секунду, з опціями балансу та приватності для відповідності регуляторним вимогам.

Ці функції — ніби технічний акт проголошення монетарної суверенності. Arc відкритий для всіх розробників, але правила визначає Circle.

Отже, від Центру до Arc, Circle зробила потрійний стрибок:

від приватних банківських випусків до монополії на емісію грошей і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому швидше за інших.

І ця «мрія цифрового центрального банку» не є унікальною.

Спільні амбіції, різні шляхи

У 2025 році у стабільних монет з’являться кілька «центральних банківських мрій», але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише бути випускником стабільних монет, а й контролювати весь ланцюг цінності — від емісії грошей до системи розрахунків, від платіжних каналів до фінансових додатків.

Концепція Arc наповнена «центробанківським мисленням»:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як нативний Gas дає Circle можливість регулювати через «базову ставку»; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований RFQ-двигун для валютних операцій, що змушує зовнішні валютні операції проходити через їхній механізм; по-третє, право встановлювати правила — Circle зберігає контроль над оновленнями протоколу, визначаючи, які функції запускати і що дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція: як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Відповідь Circle — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для тих кейсів, що не підходять існуючим ланцюгам: потрібна приватність для корпоративних платежів, миттєві розрахунки для валютних операцій, передбачувані витрати для додатків.

Це — великий ризик. Якщо вдасться, Circle стане «Федеральним резервом» цифрових фінансів; якщо ні — сотні мільйонів доларів можуть просто зникнути.

PayPal діє практично і гнучко.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — розширився на Solana, у 2025 — запущений у Stellar, а нещодавно доданий до Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах — кожна з них стає каналом розповсюдження.

На початкових етапах розповсюдження стабільних монет важливо не будувати інфраструктуру, а швидко залучати користувачів і застосунки. Адже вже є готові рішення — навіщо витрачати час і ресурси на створення власних?

Завойовуючи довіру і застосунки, у майбутньому можна думати про інфраструктуру. Адже у PayPal вже є 20 мільйонів торговців.

Tether — фактично «тіньовий центральний банк» у криптосвіті.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру — це швидше міжнародна стабільна монета.

З-поміж усіх торгових пар на біржах, USDT у 3–5 разів більше ніж USDC, що створює сильний ефект ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інших. Наприклад, Plasma і Stable — спеціалізовані ланцюги для стабільних монет. Це ставка, що з мінімальними витратами зберігатиме свою присутність у різних екосистемах і дивитиметься, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, перевищуючи багато традиційних банків. Але Tether не створює власних ланцюгів, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Він робить ставку на те, що за достатніх резервів і без системних ризиків USDT залишатиметься провідною стабільною монетою.

Ці три моделі — різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торговців, технологічна архітектура — другорядне. Це інтернет-мислення.

Tether — у першу чергу, ліквідність. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — другорядне. Це біржове мислення.

А Circle — уявляє себе як інфраструктурний гравець. Контроль над інфраструктурою — контроль над майбутнім. Це центрально-банківське мислення.

Обґрунтування такого вибору — слова CEO Circle Джеремі Аллера у свідченні до Конгресу: «Долар зараз на перехресті, і конкуренція валют — це конкуренція технологій».

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й можливість визначити стандарт цифрового долара. Якщо Arc вдасться, він може стати «Федеральним резервом» цифрових валют. Це ризикована, але перспективна стратегія.