Перспективи монетарної політики: «Цього року зниження обов'язкових резервів та процентних ставок ще має певний потенціал» Як активувати

Зі зростанням фінансових даних січня та випуском останнього звіту про реалізацію монетарної політики, що дає нові сигнали, на тлі основного настрою «цього року залишається певний простір для зниження обов’язкових резервів та зниження ставок», питання про те, як саме запускати зниження резервів і ставок, стає предметом уваги інституцій.

Пропозиція щодо ціни кредитування на ринку позик (LPR) за лютий буде оприлюднена після святкового періоду. Оскільки основна ставка політики — 7-денний зворотний репо-операція — знижена з травня 2025 року і з того часу залишалася без змін, ринок очікує, що ціна LPR у лютому залишиться без змін. Останнє коригування LPR відбулося у травні 2025 року, коли ставки для 1- та 5-річних позик були знижені на 10 базисних пунктів.

У звіті про реалізацію монетарної політики за четвертий квартал 2025 року Центральний банк заявив про намір продовжувати проводити помірно м’яку монетарну політику. Важливим аспектом є сприяння стабільному зростанню економіки та помірному відновленню цін, враховуючи внутрішню та зовнішню економічну ситуацію і стан фінансових ринків, а також правильно визначати силу, темп і час впровадження політики. Гнучко та ефективно застосовувати інструменти, такі як зниження резервів і ставок, щоб підтримувати достатню ліквідність і відносно м’які умови для фінансування, спрямовуючи загальний обсяг фінансування та кредитування у відповідність із зростанням економіки і ціновими очікуваннями.

Центральна інвестиційна компанія CITIC Securities зазначає, що у визначенні монетарної політики ЦБ продовжує слідувати курсу «продовжувати реалізацію помірно м’якої монетарної політики», підкреслюючи необхідність «гнучко та ефективно застосовувати інструменти, такі як зниження резервів і ставок», але не дає більш сильних сигналів щодо загального пом’якшення. Варто звернути увагу, що у звіті змінено формулювання щодо зниження соціальних фінансових витрат у третьому кварталі з «підтримки зниження загальних витрат на фінансування» на «сприяння зниженню рівня витрат на фінансування», що може натякати на увагу до проблеми тиску на чисту маржу банків. За даними звіту, станом на грудень 2025 року середньозважена ставка нових кредитів у Китаї знизилася до 3,15%, що є історично дуже низьким рівнем. У звіті наголошується, що «з урахуванням внутрішньої та зовнішньої економічної ситуації і стану фінансових ринків потрібно правильно визначати силу, темп і час впровадження політики», і що умови для зниження ставок можуть виникнути у разі подальшого уповільнення економічного зростання або коливань на фінансових ринках.

Головний економіст China Minsheng Bank Вень Бін зазначає, що щодо зниження резервів, на прес-конференції 15 січня 2026 року Державне інформаційне управління повідомило, що середній обов’язковий резервний коефіцієнт фінансових установ становить 6,3%, і зниження резервів ще можливе. Надалі, щоб підтримати централізовані фіскальні витрати, стабілізувати зобов’язання банків і при зростанні залишків на рахунках МЛФ і зворотних репо з купівлею цінних паперів, що постійно зростають, глибоко звільнити довгострокову ліквідність, щоб зменшити тиск на ЦБ, зниження резервів є необхідним. Однак наразі ЦБ використовує комплекс інструментів, таких як 7- і 14-денні зворотні репо, купівля цінних паперів з викупом, МЛФ і операції з купівлі-продажу державних облігацій, поєднуючи короткострокові і середньострокові заходи відповідно до потреб ринку, щоб задовольнити попит на ліквідність і підтримати стабільність ставок, тому ймовірність зниження резервів у короткостроковій перспективі невелика. Щодо зниження ставок, то стабілізація валютного курсу і різниці ставок зменшили внутрішні та зовнішні обмеження, а у 2026 році очікується значне погашення довгострокових депозитів і їх повторне переформатування, а також зниження ставок за різними видами кредитів, що знижує вартість зобов’язань і створює простір для зниження ставок. Однак, враховуючи, що у січні вже відбулося структурне зниження ставок, і ринок акцій залишається позитивним, необхідність у короткостроковому зниженні ставок наразі невелика.

У звіті за четвертий квартал також зазначено, що «з урахуванням внутрішньої та зовнішньої економічної ситуації і стану фінансових ринків потрібно правильно визначати силу, темп і час впровадження політики», що свідчить про те, що монетарна політика залишається у режимі вибору залежно від ситуації, а для додаткового пом’якшення потрібно певний тригер. Подальше зниження резервів і ставок може статися лише за умовами, що включають ризик уповільнення економіки, зовнішні шоки або аномальні коливання на фінансових ринках, зазначив Вень Бін.

Зхосьна інвестиційна компанія Zhejiang Securities вважає, що у 2026 році основними аспектами монетарної політики залишаться зростання економіки і сприяння помірному відновленню цін, що буде пріоритетом упродовж усього року, при цьому також буде враховуватися фінансова стабільність. За прогнозами, у 2026 році очікується зниження резервів на 25-50 базисних пунктів і зниження ставок на 10 базисних пунктів у рамках загальної політики пом’якшення, з поступовим темпом і невеликою частотою. Також передбачається подальше застосування структурних інструментів, одночасно посилюючи структурне керівництво кредитування, зосереджуючись на підтримці внутрішнього попиту, технологічних інноваціях і малих і середніх підприємствах.