Після доходів: чи є акції Alphabet покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Alphabet GOOGL опублікувала звіт про фінансові результати за четвертий квартал фіскального року 4 лютого. Ось думка Morningstar щодо доходів та акцій Alphabet.

Ключові показники Morningstar для Alphabet

• Оцінка справедливої вартості: 340,00 доларів
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг економічної рови Morningstar: Широка
• Рейтинг невизначеності Morningstar: Середня

Що ми думали про доходи Alphabet за четвертий квартал

Alphabet повідомила про сильні доходи за четвертий квартал, зростання продажів на 18% до 113 мільярдів доларів та скориговану операційну маржу зниженням на 50 базисних пунктів до 31,6%. Google Cloud продовжує бути зіркою шоу, прискорюючи як послідовно, так і рік у рік до 48% зростання.

Чому це важливо: Дні, коли ринок відкидав Alphabet як відстаючого у штучному інтелекті, минули. Масштабний стрибок у акціях Alphabet тісно відображає зміну настроїв, і інвестори тепер бачать компанію як переможця у сфері ШІ, де ШІ стимулює продажі у багатьох сегментах компанії.

• Найочевиднішим отримувачем вигод від ШІ в Alphabet залишається її хмарний бізнес, який тепер становить 16% від загального доходу компанії. Запуск Gemini 3, останньої великої мовної моделі Alphabet, продовжує розширювати частку компанії на ринку підприємств і споживачів.
• Нас вражає, як Alphabet продовжує інтегрувати ШІ у Google Search. Додаючи функції, такі як AI Overviews та AI Mode, компанія не лише зменшила реальну конкурентну загрозу від чат-ботів GenAI, але й збільшила кількість запитів та ціну за запит.

Основний висновок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості у 340 доларів для компанії з широкою економічною ровою і продовжуємо вважати її лідером у сфері ШІ. Акції трохи знизилися після закриття торгів, і ми вважаємо їх справедливо оціненими.

• Ми продовжуємо підтримувати стратегію повного стеку ШІ Alphabet, яка дозволяє компанії керувати своєю долею. На відміну від конкурентів, що покладаються на зовнішні лабораторії ШІ та чіпи ШІ, інвестиції Alphabet у Google DeepMind і TPU здаються все більш передбачливими з часом.

Загальна картина: Хоча результати залишаються оптимістичними, важливо зупинитися і усвідомлювати витрати, пов’язані з ШІ. Керівництво прогнозує капітальні витрати приблизно у 180 мільярдів доларів у 2026 році, що на 97% більше порівняно з попереднім роком, і становитиме 38% нашого прогнозу продажів на цей рік.

Що очікувати: У 2026 році очікується ширше впровадження реклами у AI Search, що має додати додаткових продажів Google Search.

Оцінка справедливої вартості для Alphabet

З рейтингом у 3 зірки ми вважаємо, що акції Alphabet справедливо оцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості у 340 доларів за акцію, що передбачає коригований мультиплікатор ціна/прибуток у 31 раз, а мультиплікатор підприємницької вартості/скоригований EBITDA — 22 рази. Ми прогнозуємо зростання доходів Alphabet на 15% у середньому щороку протягом наступних п’яти років.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Alphabet.

Рейтинг економічної рови

Ми вважаємо, що Alphabet заслуговує на широкий рейтинг економічної рови завдяки нематеріальним активам, мережевому ефекту, ціновій перевазі та витратам на зміну постачальників, які пронизують різні її бізнеси.

Хоча внутрішні сегменти Alphabet поділяються на Google послуги, Google Cloud та інші проекти, ми вважаємо, що для аналізу економічної рови та довгострокової конкурентної переваги більш доречною є інша структура. У нашому аналізі рови ми розглядаємо Google Search, YouTube, Google Cloud, Android та Google Play, пристрої та інші проекти (до яких належать амбіційні ініціативи Google, такі як автономні автомобілі та доступ до Інтернету).

Дізнайтеся більше про економічну рову Alphabet.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо фінансовий стан Alphabet майже непохитним. Компанія закінчила 2025 рік із готівкою та еквівалентами на суму 127 мільярдів доларів, що значно перевищує її борговий баланс у 46 мільярдів доларів.

Рекламний бізнес компанії — це машина для генерації готівки, що щороку приносить десятки мільярдів доларів вільного грошового потоку. Разом із рекламою, Alphabet робить прогрес у диверсифікації джерел готівки, зокрема за рахунок продажів у Google Cloud та підписки на YouTube.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Alphabet.

Ризики та невизначеність

Ми присвоюємо Alphabet рейтинг невизначеності середній. Це відображає нашу віру в те, що незважаючи на короткострокову невизначеність щодо антимонопольного регулювання та потенційної конкуренції на ринку пошуку з ШІ, Alphabet добре підготовлена до розширення свого бізнесу і збереження міцної фінансової позиції.

Ми вважаємо, що нематеріальні активи Google та мережевий ефект ймовірно захистять її домінування у пошуковому просторі. Крім того, постійні інвестиції компанії у ШІ, які вона може використовувати у майже кожному своєму бізнесі, мають додаткову цінність. Однак, статус Google Search як беззаперечного лідера у пошуку може опинитися під тиском, головним чином через антимонопольний нагляд. Хоча ми не вважаємо, що лідерство компанії у ринку зникне через антимонопольні проблеми, ця проблема додає невизначеності до стабільного бізнесу.

Крім антимонопольних ризиків, ще одним ключовим джерелом невизначеності для Alphabet є ШІ. Компанія інвестує і продовжує інвестувати значні кошти у нові технології ШІ, такі як генеративний ШІ. Хоча ми вважаємо ці інвестиції цінними, особливо враховуючи безліч способів монетизації технологічних знань у галузі ШІ, ми бачимо їх як додатковий фактор невизначеності щодо майбутніх результатів доходів і прибутковості Alphabet.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Alphabet.

Бики щодо GOOGL

• Основний рекламний бізнес Alphabet глибоко закорінений у рекламних бюджетах, що дозволяє компанії отримувати вигоду від секулярного зростання цифрової реклами
• Рекламний бізнес компанії генерує значні грошові потоки, які вона може реінвестувати у зростаючі сфери, такі як GCP, ШІ у пошуку та амбіційні проекти, наприклад Waymo.
• У Alphabet є велика можливість у прибутковому сегменті публічних хмарних сервісів як ключового постачальника хмарних рішень для підприємств, що прагнуть цифровізувати свої робочі навантаження.

Медведі щодо GOOGL

• Хоча Alphabet прагне диверсифікувати свій бізнес від пошуку, текстова реклама залишається найбільшим внеском у її дохід, створюючи ризик концентрації.
• Постійні інвестиції Alphabet у нові, часто неперевірені технології, негативно впливають на грошові потоки.
• Регулятори по всьому світу зосереджені на домінуванні Alphabet у пошуку і можуть кардинально змінити ринок пошуку через запровадження глибоких структурних змін.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлютер.