2026 року нова логіка цін на золото: геополітичні ризики стають головним фактором Глобальні центральні банки послідовно 16 років здійснюють чисті покупки Триває «структурна зміна»

2026 року на початку року світова геополітична та економічна ситуація продовжує коливатися, фінансові ринки залишаються високоволатильними, а золото знову стає об’єктом уваги глобальних інвесторів. Хоча поточна міжнародна ціна на золото демонструє тенденцію «зростання з подальшим відкатом, коливання в ціні», дискусії щодо його майбутнього потенціалу зростання ніколи не припинялися.

Нещодавно генеральний директор Американського відділу Всесвітньої асоціації золота та керівник глобальних досліджень Хуан Карлос Артігас у інтерв’ю для «Щоденних економічних новин» (далі — NBD) глибоко проаналізував ключові рушійні сили ринку золота у 2026 році.

Він зазначив, що золото переживає «структурну трансформацію», викликану спільним зростанням попиту центральних банків на купівлю золота та настроями щодо укриття від ризиків, і вже стало незамінною частиною ліквідності у портфелях активів.

Зображення Хуана Карлоса Артігаса: акаунт у X

Зміна логіки ціноутворення? Правда за «відключенням» золота від доходності американських облігацій

NBD: Ви довгий час класифікуєте поведінку цін на золото за чотирма ключовими факторами: економічним зростанням, ризиками та невизначеністю, альтернативною вартістю та потенціалом. У сучасних макроекономічних умовах 2026 року, який з цих факторів, на вашу думку, є «головним двигуном» оцінки ціни на золото?

Хуан Карлос Артігас: Поведінка золота завжди є результатом спільної дії цих чотирьох факторів. Але у 2026 році подальше зростання ризиків та невизначеності є головним чинником, що підтримує поточну оцінку. Загострення геополітичної напруженості та локальні тиски на фінансові ринки значно підвищили попит на золото як високоякісний актив-укриття.

Крім того, сучасна міжнародна ситуація створює тиск на долар, що зменшує альтернативну вартість утримання золота. Нарешті, хоча останнім часом ринки зазнають значних коливань, стабільна цінова динаміка золота приваблює великий обсяг інвестиційного капіталу, формуючи позитивний потенціал зростання.

NBD: Традиційна негативна кореляція між ціною золота та реальними доходами по десятирічних американських облігаціях суттєво послабла. Чи вважаєте ви, що це тимчасова геополітична відхилення, чи відбувся фундаментальний зсув у логіці ціноутворення?

Хуан Карлос Артігас: **Ціна на золото залежить від багатьох чинників, а не лише від реальної доходності. Хоча негативна кореляція між ними здається послабленою, це головним чином зумовлено тим, що інші підтримуючі фактори (такі як геополітичні ризики, активне купівля центральних банків, широка база інвесторів) компенсують негативний вплив зростання реальних доходів.

Ми вважаємо, що зв’язок між золотом і реальними доходами не зник. Просто на даному етапі інші макроекономічні сили стали більш важливими рушіями, зменшуючи домінування реальної доходності.

Динаміка цін на золото та реальні доходи по 10-річних американських облігаціях (як безвідсотковий актив, ціна золота історично тісно пов’язана з реальними доходами — зростання доходності тягне за собою зниження цін на золото. Однак ця закономірність, що діяла десятиліттями, несподівано втратила силу після конфлікту в Україні та Росії у 2022 році: навіть при високих реальних доходах ціна на золото зросла стрімко). Дані за період з 31 грудня 2003 року по 30 травня 2025 року. Джерело: Всесвітня асоціація золота

16 років чистого купівлі: центральні банки переводять купівлю золота з «фазового» у «структурний» характер

NBD: Після кількох років рекордних закупівель у 2025 році темпи купівлі центральних банків знизилися. Чи означає це, що їх резерви досягли насичення? Як зміниться тенденція купівлі золота центральними банками у майбутньому?

Хуан Карлос Артігас: Насправді, протягом 16 років поспіль глобальні центральні банки здійснюють чистий купівельний баланс, і це є суттєвим структурним зсувом на ринку золота. Хоча у 2025 році обсяг купівлі (863 тонни) був нижчим за історичний максимум у понад 1000 тонн у 2022–2024 роках, він все одно залишався значним і перевищував середні показники історії.

За нашими дослідженнями, перевага золота центральними банками обумовлена його роллю у кризових ситуаціях, антикризовими властивостями та як засобом збереження цінності. Особливо це стосується центральних банків emerging markets, які розглядають золото як важливий інструмент хеджування геополітичних ризиків.

Зараз частка золота у валютних резервів emerging markets становить близько 15%, що у два рази менше, ніж у розвинених країнах. Це означає, що потенціал для зростання ще дуже великий. Ми очікуємо, що попит на золото з боку центральних банків залишатиметься високим.

NBD: У зв’язку з посиленням занепокоєння щодо стабільності бюджету США та рівня боргу, чи перетворюється золото з «додаткового активу» у «головного конкурента» американських облігацій у статусі високоякісних ліквідних активів (HQLA)?

Хуан Карлос Артігас: Хоча відповідно до «Базельських угод III» золото наразі офіційно не класифікується як HQLA, його ринкова поведінка вже демонструє характеристики такого активу.

У періоди ринкового тиску золото проявляє високу ліквідність, навіть перевищуючи довгострокові облігації США, зокрема завдяки глибокому ринковому об’єму, стабільним спредам і впорядкованим торгам під час сильних коливань.

У сучасних умовах зростає кількість резервних менеджерів, які розглядають золото як надійну, некорпоративну альтернативу, що дозволяє підвищити стійкість портфелів і забезпечити додатковий рівень ліквідності.

Захист від «двох ударів»: золото — «якір» диверсифікованого портфеля у 2026 році

NBD: У світі з постійною волатильністю інфляції традиційний портфель 60/40 показує слабкі результати. За моделлю Qaurum Всесвітньої асоціації золота, яка оптимальна частка золота у диверсифікованому портфелі у 2026 році?

Хуан Карлос Артігас: Варто зазначити, що модель Qaurum — це рамкова оцінка цінності золота, а не інструмент оптимізації активів. Найкращий відсоток залежить від цілей інвестора, його толерантності до ризику та структури портфеля.

Проте модель Qaurum показує, що у середовищі підвищеної волатильності та високих ризиків ринків золото зазвичай демонструє сильну позитивну кореляцію.

Наші аналізи портфелів свідчать, що у різних макроекономічних сценаріях, включаючи інфляційні коливання, золото допомагає підвищити диверсифікацію, зменшити втрати та посилити довгострокову стійкість (особливо при зростанні кореляції між акціями та облігаціями). Це історично покращує співвідношення ризику та доходу.

(Редакторське зауваження: зростання кореляції між акціями та облігаціями — зазвичай викликане інфляційними шоками або монетарною політикою, що зменшує ефективність традиційного портфеля 60/40 у ролі диверсифікатора.)

NBD: Яка, за прогнозами Всесвітньої асоціації золота, буде «планка» цін на золото у 2026 році?

Хуан Карлос Артігас: Всесвітня асоціація золота не робить прогнозів щодо цін на золото. Однак у нашому «Прогнозі на 2026 рік» ми окреслили кілька гіпотетичних сценаріїв.

Наприклад, якщо макроекономічна або геополітична ситуація погіршиться, ціна на золото може піднятися; навпаки, якщо ризики зменшаться і ставки піднімуться, зростання цін на золото може бути обмеженим.

NBD: Останнім часом значно зросли обсяги OTC-покупок та накопичення нерозподіленого золота. Як Всесвітня асоціація золота планує удосконалити свою методологію для врахування цього «прихованого» попиту? Чи має OTC більший вплив на глобальні ціни на спотовий ринок порівняно з традиційними ETF?

Хуан Карлос Артігас: Виміряти OTC-попит безпосередньо досить складно. У нашому «Звіті про тенденції попиту на золото» ми використовуємо різницю між доступною пропозицією та попитом, щоб оцінити OTC-попит, а також аналізуємо торгові потоки, запаси та активність деривативних ринків.

Хоча у певні періоди, наприклад, при великих операціях великих інституцій або суверенних покупців, OTC-ліквідність може суттєво впливати на ціну, ринок золота формують різноманітні учасники — ювелірні виробники, технологічні компанії, різні інвестори (через брухт, монети, ETF або золоті сховища) та центральні банки. З довгострокової перспективи, саме їхні спільні дії визначають цінову динаміку золота.

(Джерело: Щоденні економічні новини)