Валюти-убежища можливо вже не такі безпечні після волатильного року. Ось як ринок переосмислює швейцарський франк, долар і йену

Банкноти швейцарського франка у Лозанні, Швейцарія, 23 грудня 2025 року.

Fabrice Coffrini | Afp | Getty Images

Запитайте інвестора, які валюти він вважає безпечними для збереження капіталу, і більшість назве долар США, швейцарський франк і японську йену.

Історично склалося так, що вони очікували, що ці валюти збережуть свою цінність під час геополітичних або економічних турбуленцій.

Але останнім часом ці валюти самі зазнали волатильності. Долар і йена зазнали різких падінь у 2025 і 2026 роках. Франк посилився, але це створює труднощі для країни з надзвичайно низькою інфляцією та залежністю від експорту.

Зниження долара

Президент США Дональд Трамп у 2025 році переглянув глобальну торгівлю за допомогою тарифів, викликавши “продаж Америки”: масовий розпродаж активів США, включаючи долар, світову резервну валюту.

Різке запровадження та скасування інших тарифів підтримувало напругу.

У грудневій ноті швейцарський приватний банк Julius Baer зазначив, що “хаотична торговельна політика” була лише однією з причин проблем долара, додавши, що “Закон Великої Гарної Біллі” Трампа поставив США на “незбалансовану боргову траєкторію”.

Тиск Трампа на голову Федеральної резервної системи Джерома Пауелла також підірвав довіру інвесторів до долара, йдеться у ноті.

Індекс долара, який відстежує долар щодо кошика валют, 29 січня знизився на 1,3% після того, як Трамп заявив, що долар “чудово себе почуває”, що стало найрізкішим одноденним падінням з моменту оголошення тарифів у квітні. Це знизило долар до найнижчого рівня майже за чотири роки.

Індекс знизився на 9,37% у 2025 році і продовжує падати у 2026.

Іконка графіка акцій

У ноті в середу Джордж Саравелос, керівник відділу досліджень валют у Deutsche Bank, заявив, що статус долара як безпечної валюти — це “міф”.

Він оскаржив уявлення, що долар “зростає під час ризик-аверсії”, додавши: “Простий графік співвідношення долара і акцій показує, що це не так. Середня кореляція між доларом і акціями історично була ближче до нуля, і за останній рік долар знову роз’єднали від S&P.”

Коул Смід, генеральний директор і менеджер портфеля в Smead Capital Management, у кінці січня сказав CNBC у програмі “Squawk Box Europe”, що він очікує подальшого ослаблення долара.

“Ми знаходимося у довгостроковому медведячому ринку долара,” сказав він. “Якщо повернутися і подивитися на ці ‘американські манії’ [на ринках], якщо поглянути на телекомунікаційну бульбашку і технологічну бульбашку кінця 1990-х, долар досяг піку у 2002 році, і за шість років він опустився до рівня, якого не бачили дуже давно.”

Індекс долара США знизився приблизно на 41% між 2002 і його мінімумом 2008 року.

Безприбуткова йена

Японська йена коливалася протягом 2025 року, і чутки про втручання тепер ширяться навколо безпечної валюти Азії.

На початку 2025 року йена коштувала близько 156 за долар. Вона посилилася, коли Банку Японії почали сигналізувати про подальше підвищення ставок, але залишалася приблизно на рівні 150 протягом більшої частини другого і третього кварталів.

Вона почала різко слабшати після жовтня, коли стала прем’єр-міністром Санае Такаїчі. Її розширювальна фіскальна політика спричинила розпродаж йени, підвищуючи довгострокові доходності японських державних облігацій.

З початку Танаїчі до 23 січня йена знизилася на 5,9%, але після “перевірки ставки” Федерального резерву Нью-Йорка щодо пари долар/йена 23 січня валюта різко зміцніла до приблизно 152.

Однак йена почала слабшати, наближаючись до рівня 157, але знову посилилася після того, як ЛДП (Ліберально-демократична партія) здобула перемогу на виборах до Нижньої палати у неділю.

Аналітики Citi заявили, що йена навряд чи сильно знизиться нижче рівня 160, оскільки це може спровокувати втручання японських або американських влад.

“Йена знову наблизиться до рівня 160, але, ймовірно, між ринком і владою виникне боротьба біля позначки 159,” — сказали у ноті банку ING від 9 лютого. Міністр фінансів США Скотт Бессент заперечив, що США втручалися перед січневою перевіркою ставки.

Іконка графіка акцій

Загасаюча франк

На відміну від долара і йени, країна походження швейцарського франка не є великою, але політична стабільність Швейцарії, низький рівень боргів і диверсифікована економіка роблять його безпечним активом. Пошук стабільних активів за останній рік приніс йому переваги. Він зберіг свою цінність набагато ясніше, ніж долар або йена.

За 2025 рік франк здобув майже 13% щодо долара США. Ці здобутки продовжилися у 2026 році, досягнувши 11-річного максимуму щодо долара. Також він торкнувся 11-річного максимуму щодо євро на початку цього місяця.

Іконка графіка акцій

Обмінний курс долара США/швейцарського франка

Шлях франка був повністю безтурбулентним. 30 січня, коли золото і срібло переживали історичний розпродаж, що знизив їхню цінність аж на 30%, інвестори також почали виходити з швейцарського франка, і валюта втратила близько 1,2% щодо долара.

Але це був один із лише 10 торгових днів за останній рік, коли він знизився щодо долара. Однак ця сила створює проблеми в Швейцарії — і, якщо франк посилиться ще більше, це може змусити чиновників втрутитися, щоб стримати вплив гарячої валюти на широку економіку.

На відміну від більшості розвинених економік, Швейцарія бореться з повільним зростанням цін, і посилення франка може додати додатковий дисінфляційний тиск на країну, орієнтовану на експорт.

Інфляція в країні становить лише 0,1%, а ключова ставка Швейцарського національного банку — 0%. Оскільки чиновники намагаються уникнути повернення до непопулярної політики негативних ставок 2015–2022 років, посилення франка ускладнює монетарну політику SNB.

“Найсильніша валюта на землі” досягла 11-річного максимуму — і це викликає проблеми в Швейцарії

Чиновники Швейцарії раніше втручалися на валютному ринку, продаючи франк і купуючи іноземні валюти, щоб охолодити свою.

Але зараз це пов’язано з ризиками, оскільки адміністрація Трампа — у своїй першій і другій ітераціях — висловлювала незгоду з втручаннями SNB.

Голова SNB Мартін Шлегель у коментарі CNBC з Карен Цо на полях Всесвітнього економічного форуму у Давосі минулого місяця сказав, що банк “готовий втрутитися на валютному ринку, якщо це буде потрібно.”

Економісти швейцарського інвестиційного банку UBS — який прогнозує, що франк до кінця року втратить близько 2% щодо долара — у ноті в середу заявили, що SNB малоймовірно “різко реагуватиме” на зростання валюти.

“Випадкові втручання на валютному ринку можливі, але широкомасштабних дій, на нашу думку, не потрібно, враховуючи обмежені ризики дефляції, оптимістичний глобальний прогноз зростання і помірне переоцінювання CHF,” — сказали вони.

Однак у окремому звіті банк також зазначив, що перед франком є обмежений потенціал зростання.

Економісти, опитані Reuters на початку цього місяця, прогнозують, що долар відновить 2,2% щодо франка до кінця квітня.

Метью Райан, керівник стратегії ринку у глобальній фінансовій компанії Ebury, у середу сказав CNBC, що долар і йена “без сумніву, втратили частину своєї привабливості останнім часом,” тоді як швейцарський франк “укріпився як головна безпечна валюта.”

Лі Хардман, аналітик валют з британського банку MUFG, погодився, що привабливість обох — йени і долара — як безпечних валют була “підривана” політичною турбулентністю.

“У довгостроковій перспективі [швейцарський франк] довів свою здатність бути найкращим збережувачем цінності серед інших валют G10, включаючи JPY і USD,” сказав він.

дивіться зараз

ВІДЕО2:0602:06

Торговий профіцит Китаю підвищує глобальні ризикові активи, сильніший юань може змінити тенденцію

Squawk Box Asia