Продаж програмного забезпечення 2026 року: страх перед збоєм штучного інтелекту, зламаний логічний ланцюг або щось зовсім інше?

З початку року багато з найбільш улюблених програмних акцій на ринку зазнали значних втрат. Наприклад, улюбленець ринку 2025 року, Palantir Technologies (PLTR +1,80%), вже знизився приблизно на 22% у 2026 році. А довгострокові накопичувачі багатства, такі як Adobe, Salesforce та ServiceNow, за цей рік втратили близько 25% до 30% своїх вартостей. Ці зниження є прикладом удару по більшості чистих програмних компаній на ринку. Ще цікавіше те, що цей розпродаж відбувається тоді, коли ці компанії демонструють сильні результати, а штучний інтелект (ШІ) виглядає більше як каталізатор їхнього бізнесу, ніж перешкода.

Що ж спричиняє цей поширений страх на ринку щодо програмних акцій? За більшістю заголовків, відповідь така: інвестори все більше турбуються про потенціал ШІ порушити роботу програмного забезпечення.

Але ця логіка може бути неправильною.

Глибокі знання галузі та складні інтеграції з критично важливими елементами підприємств, які надають компанії на кшталт Palantir або ServiceNow, роблять майже неможливим створення підробленого програмного забезпечення такого рівня. Крім того, так само як ШІ допомагає новим гравцям на ринку, його також використовують існуючі компанії для підсилення своїх конкурентних переваг і розширення можливостей зростання.

Зображення джерело: Getty Images.

Але лише тому, що ідея про те, що ШІ зможе порушити ці програмні компанії, ймовірно, є неправильною логікою, не означає, що не існує вагомих причин для недавнього розпродажу цих акцій.

Я пропоную зовсім іншу причину недавнього зниження цін на програмні акції: їхні акції випередили реальні фундаментальні показники бізнесу, створюючи ризик переоцінки — і ідея про ШІ як про порушника, навіть якщо вона й помилкова, була просто виправданням для того, щоб ці акції зробили паузу.

Розуміння ризику переоцінки

З огляду на те, що багато акцій зросли за останні кілька років, оскільки індекс S&P 500 піднявся на 78% між 2023 і кінцем 2025 року, ідея про ризик переоцінки тепер може здаватися багатьом інвесторам чужою — особливо тим, хто почав серйозно інвестувати саме в цей період. Але суть ризику переоцінки, звичайно, проста: для акцій з високими оцінками завжди існує ризик, що ринок вирішить, що вони більше не заслуговують такої високої премії, і їхню оцінку знизять, навіть якщо фундаментальні показники продовжують зростати.

Отже, коли інвестори сперечаються, чи можуть програмні акції справді бути порушені ШІ, я вважаю, що більш важливе питання — чи була їхня недавня переоцінка справедливою.

Я вважаю, що так.

Приклад: так, акції Palantir знизилися приблизно на 22% з початку року, і коефіцієнт ціна/продажі значно звузився. Але картина виглядає зовсім інакше, якщо подивитися ширше.

З початку 2025 року акції Palantir зросли більш ніж на 80%, перевершивши прибутки індексу S&P 500 за цей період, а коефіцієнт ціна/продажі компанії, що працює з платформою даних ШІ, зріс більш ніж на 20% до 75. Якщо дивитися так, можна сказати, що ринок щедро нагородив Palantir за його сильне зростання доходів (у тому числі 70% річного зростання у найновішому кварталі) і за його недавній перехід до значної прибутковості.

Звісно, це крайній приклад і не обов’язково репрезентативний для більшості програмних компаній. Наприклад, Adobe з початку 2025 року зазнала значних втрат як у ціні акцій, так і у ставках оцінки, які інвестори готові платити. Те саме стосується Salesforce і ServiceNow. Для цих компаній, однак, можливо, історія схожа — просто на більш довгому часовому горизонті. Якщо подивитися на 15 років назад, усі три компанії суттєво перевищують понад 400% зростання індексу S&P 500 за цей період, навіть враховуючи їхні недавні розпродажі.

Розширити

NASDAQ: PLTR

Palantir Technologies

Сьогоднішні зміни

(1,80%) $2,40

Поточна ціна

$135,42

Основні дані

Ринкова капіталізація

$317 млрд

Діапазон за день

$134,87 - $140,96

52-тижневий діапазон

$66,12 - $207,52

Обсяг торгів

2,1 млн

Середній обсяг

45 млн

Валовий прибуток

82,37%

Можливе погіршення розпродажу

Все це не означає, що ціни акцій Palantir, Adobe, Salesforce і ServiceNow будуть погіршуватися далі. Ці акції були вибрані для ілюстрації ширшої інвестиційної теми.

З урахуванням сказаного, існує більше програмних компаній, ніж Palantir, які й досі виглядають досить завищеними за оцінками навіть після недавнього розпродажу. Розглянемо коефіцієнти ціна/продажі таких компаній, як Snowflake, CrowdStrike і Shopify — приблизно 14, 23 і 13 відповідно. Особливо вражаючі ці коефіцієнти для Snowflake і CrowdStrike, враховуючи, що вони працюють з чистими збитками за останні 12 місяців.

Хоча деякі програмні компанії, звичайно, заслуговують на високі оцінки, це не означає, що розпродаж програмних акцій у цілому був необґрунтованим. Інвестори, можливо, стають більш вибагливими у визначенні стійкості конкурентних переваг програмних компаній, знижуючи оцінки, щоб відобразити ці побоювання. Потенціал руйнування ШІ може бути просто виправданням — а не основною причиною розпродажу.

Звичайно, інвестори можуть знайти деякі перепродані програмні компанії після недавнього розпродажу, якщо придивляться достатньо уважно. Але це не означає, що загалом програмні акції не мають ще простору для зниження. Хоча ніхто не гарантує подальше падіння, інвестори ніколи не повинні недооцінювати загрозу ризику переоцінки.