Чому ціни на золото та срібло різко впали?

Ключові висновки

• Зниження золота на 9% і двозначне падіння срібла не були зумовлені фундаментальними чинниками, а скоріше викликані спекулятивними трейдерами, які були змушені змінити позиції та продати, кажуть аналітики.
• Висока волатильність, ймовірно, збережеться. Хоча довгострокові покупці можуть втрутитися, короткострокові коливання цін залишаються високими через виведення кредитного плеча.
• Структурний бичий сценарій для золота залишається цілісним, тоді як срібло більш вразливе.

Обидва несподівано жорсткі кандидатури на посаду наступного голови Федеральної резервної системи та механізми гарячого ринку спричинили історичну корекцію цін на золото та срібло.

Один із найжорсткіших розпродажів у сучасній історії дорогоцінних металів розпочався у п’ятницю, 30 січня. Золото обвалилося на 9%, знизившись з 5390 до 4895 доларів за унцію — це найрізкіше одноденне падіння з початку 1980-х років. Срібло зазнало ще більш драматичного обвалу, знизившись до 35% у середині дня — найбільше одноденне падіння у історії. Воно закінчило торги на рівні 85 доларів за унцію, знизившись на 26% від початкової ціни 115 доларів.

Масштаб руху був надзвичайним. За один сеанс золото і срібло скинули приблизно 7 трильйонів доларів сумарної ринкової вартості, оскільки ідеальний шторм позицій, кредитного плеча та обмежень ліквідності викликав масову ліквідацію.

Сюкі Купер, керівник глобальної дослідницької команди з товарів у Standard Chartered, каже, що вона не була здивована масовим розпродажем, оскільки обидва метали торгувалися в «агресивно перекупленій зоні» на початку 2026 року. «Обидва ринки були готові до корекції, особливо для підтримки довгострокового тренду вгору», — зазначає вона.

Перед розпродажем ціна золота на спот-ринку зросла на 96% за винятковим ралі за 12 місяців до 28 січня. Ціна срібла за той самий період зросла на 278%, до 116,61 долара 28 січня з 30,82 долара рік тому.

Це коливання цін, які зазвичай очікуєш протягом року, а не за один торговий сеанс.

Нітеш Шах, WisdomTree

Що насправді зламало ринок?

За словами Нітеша Шаха, керівника відділу товарів у WisdomTree, 30 січня ймовірно увійде до історії як один із найвітальніших днів для золота і срібла. «Це коливання цін, які зазвичай очікуєш протягом року, а не за один торговий сеанс», — каже він.

Аналітики вказують на раптову зміну політичного фону як на каталізатор. Назначення Кевіна Верша на посаду наступного голови ФРС зменшило сприйманий політичний ризик, усунувши імпульс для дорогоцінних металів і викликавши різкі реверси у позиціях.

Але глибшим драйвером була механіка. «Це був ліквідністьовий випадок», — каже Луїджі де Белліс, керівник досліджень у Equita. «Зі зростанням волатильності продажі посилилися через обмеження ризику, маржеві виклики та стратегії контролю волатильності. Срібло, яке є більш тонким і спекулятивним, посилило стрес, оскільки позиції стали особливо переповненими.»

Підтверджуючи думку Белліса, Купер зазначає, що структурні чинники є ключовими для коливань цін на метали, зокрема початок збільшення покупок золота центральними банками з 2022 року, що підвищило ціни. Стурбованість тарифами, глобальним боргом і девальвацією валюти також продовжує стимулювати «попит на безпечне сховище» на ринку золота.

Історично долар США виступає барометром цін на золото і срібло, зазвичай рухаючись у протилежному напрямку до них. Після оголошення голови ФРС у п’ятницю долар США трохи піднявся. Хоча Купер все ще наголошує на структурних факторах як на основних каталізаторах руху цін, вона каже, що зміна у п’ятницю все ж має значення. «Ми почали бачити відновлення долара, тому деякі побоювання почали зменшуватися, що сприяло ліквідації позицій у золото».

Керстін Хоттнер, керівник відділу товарів у Vontobel, описує рух як класичний шок від зменшення кредитного плеча: «Розширені спекулятивні позиції були змушені вийти з переповненого тренду через каскад стоп-лоссів і маржевих викликів».

Важливо, що крах не був викликаний раптовою зміною фундаментальних показників. «Дані щодо інфляції не раптово змінилися. Очікування політики не скасувалися за ніч», — пояснює Намі Аслем, головний інвестиційний директор Zaye Capital Markets. «Що зламалося, — це припущення, що активи, широко вважаємі захисними, залишаться ліквідними під час стресу.» Розпродаж не поставив під сумнів роль золота і срібла як безпечних активів, але показав, що навіть захисні активи можуть стати волатильними, коли інвестори масово кидаються у ту саму торгівлю.

Структурна підтримка залишається для золота і срібла

Більшість стратегів не вважає це кінцем циклу дорогоцінних металів. Шах із WisdomTree стверджує, що золото і срібло проходять через структурний зсув режиму: «База покупців для золота розширюється і включає страхові компанії з Китаю, пенсійні фонди Індії та швидкозростаючі цифрові та токенізовані продукти з золота. Ці сили підштовхують ціни у зону, яку традиційні моделі оцінки важко охопити.»

Купер із Standard Chartered також стежить за міжнародними ринками — зокрема, Індією та Китаєм, чий короткостроковий попит на золото і срібло є критичним для коливань цін. Китай особливо важливий, оскільки його ринок, ймовірно, зазнає зростання попиту напередодні Лунного Нового року 17 лютого. «Ми зараз у періоді, коли зазвичай спостерігається природний сезонний попит, тому це буде ключовим фактором для обмеження ризику зниження», — пояснює Купер.

Масштаб корекції — приблизно 1200 доларів від піку до дна — нагадує попередні різкі зниження, які в кінцевому підсумку ставали точками входу для інституційних покупців. Клаудіо Вевел, стратег з FX у J. Safra Sarasin, зазначає, що золоту, ймовірно, потрібен ще один великий макро-шок, щоб рішуче прорватися нижче психологічної позначки 4000 доларів. «Ми близькі до дна, але волатильність залишатиметься високою у короткостроковій перспективі.»

Стратег Invesco Лука Симончеллі погоджується: «Фундаментальні та стратегічні чинники, що стоять за золотом і сріблом, залишаються цілісними. Відповідальність за дорогоцінні метали стає все більш стратегічною, а не тактичною.»

Що все це означає для довгострокової перспективи?

Шах із WisdomTree вважає, що різке падіння відлякає короткострокових спекулянтів, але може відкрити двері для інвесторів із довгостроковою перспективою: «Ринок міг вивести значну частину спекулятивної пінки, створюючи простір для довгострокових стратегічних покупців для переорієнтації.»

Хоттнер із Vontobel все ще позитивно налаштована щодо золота, вказуючи на те, що вона бачить як стійкі структурні чинники: «Покупки центральних банків, інвестиційні фонди ETF, попит на безпечне сховище та девальвація валюти залишаються потужними структурними драйверами. Ми зберігаємо перевагу у золото і вважаємо корекцію потенційною точкою входу.»

Цю позицію підтримує і Вевел із J. Safra Sarasin, який додає, що середньостроковий сценарій для золота залишається підтриманим геополітичними подіями та недовірою до фіатних валют. «Підвищена геополітична невизначеність і тиск на верховенство закону в США, ймовірно, й надалі впливатимуть на довіру до долара. Ми також очікуємо, що золото виграє напередодні проміжних виборів у США. Тому ми вважаємо, що поточна корекція є можливістю для входу.»

Однак срібло розповідає іншу історію. Попит з боку промисловості залишається слабким, особливо оскільки виробники сонячної енергетики продовжують зменшувати використання срібла. «Оскільки спекулятивні позиції все ще домінують у ціновій динаміці срібла, ми залишаємося поза ринком», — каже Хоттнер. «Ціна відстала від фундаментальних показників.»