Американські акції двічі підряд зросли! «Сім гігантів технологій» одночасно зросли. Чи наближається кінець хвилі продажів AI?

Після періоду масових продажів у секторі штучного інтелекту (AI) американські акції поступово стабілізувалися цього тижня, продемонструвавши дві позитивні сесії після Дня президента.

Згідно з даними на закриття 18 лютого за місцевим часом, індекс S&P 500 піднявся на 38,09 пунктів, або 0,56%, і склав 6881,31 пункту; індекс Dow Jones Industrial Average зріс на 129,47 пунктів, або 0,26%, і становив 496662,66 пункту; індекс Nasdaq Composite піднявся на 175,251 пункту, або 0,78%, і склав 22753,635 пункту; індекс Nasdaq 100 зріс на 197,272 пункту, або 0,80%, і становив 24898,868 пункту.

За інформацією First Financial, хоча деякі інвестиційні банки на Уолл-стріт вважають, що хвиля продажів AI вже nearing завершення, частина інвестиційних інститутів залишаються скептичними. Значні капітальні витрати протягом року суттєво зменшать внутрішні грошові потоки технологічних гігантів і частки викупу акцій та дивідендів. Перед публікацією фінансової звітності Nvidia мало хто з трейдерів готовий активно купувати технологічні акції.

Спостереження трейдерів за динамікою продажів AI

Технологічний та енергетичний сектори стали двома головними драйверами зростання американського ринку 18 лютого. Ведучі технологічні компанії США — Nvidia та Amazon — одночасно зросли майже на 3%. Завдяки новій угоді Meta щодо розгортання мільйонів чипів Nvidia у найближчі роки, ціна Nvidia зросла майже на 1,63%.

Однак, останнім часом поведінка ринку була досить нестабільною, з великими коливаннями, і індекс S&P 500 майже півроку коливався в межах 6800 пунктів. За даними JPMorgan, за минлий тиждень S&P 500 знизився на 1,4%, що стало найгіршим тижнем з кінця листопада минулого року. З початку року ситуація залишалася несприятливою: за сім тижнів індекс зростав лише у двох, і весь рік ще залишається у мінусі.

З одного боку, капітальні витрати технологічних гігантів зростають, але їхня віддача залишається невражаючою; з іншого — під впливом новин про AI-агентів, акції програмного забезпечення зазнали сильних продажів, знизившись за останні три місяці приблизно на 24%, хоча прогноз прибутків на найближчі два роки фактично зростає приблизно на 5%. Це свідчить про сильний тиск на оцінки компаній, низьку довіру ринку та тиск на гігантів, таких як Salesforce.

Однак менеджер одного з нью-йоркських хедж-фондів повідомив First Financial, що протягом останніх двох тижнів почалися активні покупки акцій програмного забезпечення. На їхню думку, вплив AI-агентів більше емоційний, ніж фундаментальний, і короткостроковий вплив на фінансові показники великих софтверних компаній малоймовірний.

Запис трейдера JPMorgan зазначає, що трейдери не вважають, що AI знищить усі софтверні компанії, і не рекомендують короткі позиції перед звітом Nvidia, але ставлення до купівлі акцій у низині стає більш позитивним.

Goldman Sachs у своєму останньому звіті також зазначає, що технології AI слугують переважно потужним рівнем інтелекту, а не базовою заміною, і моделі AI все ще залежать від систем запису для максимізації власної цінності. Особливо в корпоративному середовищі AI-моделі потребують великої кількості високоякісних, структурованих і історично точних даних для навчання та роботи. Існуючі системи запису, такі як SAP, Salesforce, Oracle і Workday, вже десятиліттями створюють надійні процеси валідації, управління та відповідності даних. Наприклад, застосунки AI для фінансового планування та аналізу повинні витягати точні історичні дані з ретельно підтримуваних і аудиторських довірених книг.

Хоча хвиля продажів акцій програмного забезпечення тимчасово спала, занепокоєння щодо надмасштабних хмарних сервісів (hyperscaler — головним чином технологічних гігантів) залишається.

З початку року індекс SPW (рівноважений індекс S&P 500) приніс понад 591 базисний пункт додаткового прибутку порівняно з ринковою капіталізацією, що значною мірою пояснюється негативним внеском “семи технологічних гігантів” (-5,9%). Що ж спричинило цю різницю?

JPMorgan зазначає, що за останній рік ринок карає “семи технологічних гігантів” за їхні надпланові капітальні витрати. Наступним кроком ринку є відновлення довіри до оцінок, і перед публікацією звітів Nvidia їхні оцінки виглядають більш привабливими, але саме публікація звіту зазвичай робить ці акції ще дешевшими.

Goldman Sachs у своєму останньому торговому нотатці повідомляє, що капітальні витрати надмасштабних хмарних сервісів цього року, за прогнозами, складуть 92% операційного грошового потоку. Якщо це здійсниться, цей показник перевищить інвестиційну активність технологічних компаній у кінці 1990-х.

“У контексті домінування переможців я не кажу, що це неправильне розподілення капіталу. Просто аргумент, що цей показник був “незначним порівняно з минулими циклами”, швидко втрачає свою переконливість,” — зазначив він.

На щастя, у цьому кварталі американський ринок показав гарний прибуток. “Звітний період за четвертий квартал був дуже вражаючим, і п’ятий поспіль квартал приніс двозначний приріст прибутку. На мою думку, особливо важливим є зростання маржі прибутку компаній у S&P 500, яке досягло рекордних 12,6%. Хоча це ретроспективні дані, я вважаю, що розширення маржі є важливим сигналом для довгострокової тенденції ринку,” — додав він.

Після відставки Пауелла очікувати зниження ставок навряд чи варто

Щодо ринку США, ймовірність зниження ставок у короткостроковій перспективі здається низькою, і це навряд чи стане додатковим стимулом.

Вчора оприлюднені протоколи ФРС показали внутрішні розбіжності у рішеннях щодо ставки, більш обережний підхід до зниження та увагу до ризиків інфляції. Після їх публікації ціни на державні облігації знизилися, а індекс долара піднявся ще більше.

Протоколи січневого засідання Комітету з відкритого ринку (FOMC) зазначають, що “майже всі” учасники підтримують утримання ставки в діапазоні 3,5–3,75%, що дозволить FOMC “зручно оцінити нові дані”. Деякі члени, зокрема Мілан і Вольє, висловилися за зниження ставки на 25 базисних пунктів, оскільки вважають, що політика залишається “значно обмежувальною”, і ризики зниження ринку праці зросли.

Крім прихильників зниження ставок і тих, хто утримується від рішення, у протоколах вперше згадано можливість підвищення ставки. Це свідчить про те, що при збереженні високої інфляції понад цільовий рівень 2% і збереженні економічної стійкості, політика ФРС знову зосередиться на ризиках інфляції, а не на уповільненні зайнятості. Останні дані щодо працевлаштування перевищили очікування, що ще більше зменшує ймовірність зниження ставок у короткостроковій перспективі.

“Протоколи відповідають нашим прогнозам: якщо ринок праці не посилиться додатково, FOMC навряд чи знову знизить ставку найближчим часом. Ми очікуємо зниження ставки у червні, а друге — у вересні,” — зазначає Goldman Sachs.

Отже, раніше слабкість ринку праці створювала тиск на ФРС для зниження ставок, але інфляція стала перешкодою; тепер, коли ознаки стабілізації з’явилися, і враховуючи очікування, що значне зростання капітальних витрат у AI стимулює ВВП понад очікування, а інфляція ще не знизилася, ймовірність зниження ставок у першому кварталі майже нульова.

UBS у коментарі First Financial зазначає, що у першому кварталі 2026 року очікується ще одне зниження ставки, і ризик затримки наступного зниження до літа зростає. За їхніми прогнозами, наступне зниження ставки може бути викликане послабленням ринку праці, зниженням тарифної інфляції та тенденціями інфляції поза тарифами. Зараз ринок очікує, що після завершення каденції Пауелла, тобто у липні, ставки знову знизять.