Фонди Уолл-стріт підтримали Ripple у листопадовій угоді з рідкісним захистом інвесторів

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтех!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

У листопаді група провідних компаній Уолл-стріт інвестувала близько півмільярда доларів у Ripple у приватній угоді, що підняла оцінку компанії приблизно до 40 мільярдів доларів. Поза розміром інвестиції, угода привернула увагу завдяки незвичним захистам інвесторів, які були закладені у капітальну структуру Ripple. Ці умови зараз формують підходи банків, фондів і торгових платформ до оцінки балансу Ripple, ризиків виходу та майбутньої ліквідності на тлі збереження волатильності на ринках цифрових активів.

Головні компанії Уолл-стріт, що стояли за листопадовою інвестицією

Учасниками угоди у листопаді були Citadel і Fortress Investment, до яких приєдналися фонди, пов’язані з Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital і Pantera Capital. Разом вони інвестували близько 500 мільйонів доларів у Ripple за контрактними умовами, що ставили їх попереду інших акціонерів у певних сценаріях.

Угода передбачала оцінку компанії приблизно у 40 мільярдів доларів на момент закриття. На відміну від традиційних пізніх раундів венчурного фінансування, що здебільшого базуються на довгостроковому зростанні капіталу, ця угода містила структуровані механізми захисту від ризиків, характерні для приватного кредитування або фінансування у особливих ситуаціях.

XRP у центрі дебатів щодо оцінки Ripple

Для деяких інвесторів фінансовий аргумент на користь інвестиції зосереджувався не так на програмному забезпеченні та платіжній інфраструктурі Ripple, як на токені XRP. Два фонди, що брали участь у транзакції, підрахували, що близько 90 відсотків чистої вартості активів Ripple безпосередньо пов’язані з його володінням XRP.

Станом на липень компанія володіла XRP на суму понад 120 мільярдів доларів за актуальними цінами. Більша частина цього запасу залишається під довгостроковими блокуваннями та запланованими випусками. З кінця жовтня XRP знизився приблизно на 15 відсотків і залишається більш ніж на 40 відсотків нижче за свій піковий рівень середини липня під час найглибшого ринкового спаду з 2022 року.

Навіть після цього зниження резерви XRP Ripple все ще оцінювалися приблизно у 80 мільярдів доларів за рівнями цін кінця липня. Щоденні коливання цін тепер уважно відстежуються торговими платформами, які постійно коригують експозицію, пов’язану з активами на основі токенів Ripple.

Права інвесторів на вихід, закладені у угоду

За умовами листопадової угоди інвестори отримали право продавати свої акції назад Ripple через три або чотири роки з приблизною річною доходністю близько 10 відсотків, якщо компанія не вийде на публічний ринок раніше. Ripple також зберігає право примусово викупити акції у тих самих термінах, але для цього потрібно буде досягти значно вищої річної доходності — приблизно 25 відсотків.

Такі опціони на продаж рідко зустрічаються у приватному венчурному фінансуванні такого масштабу. Дослідники ринку зазначають, що ці структури частіше використовуються, коли у процес залучення капіталу залучаються нетрадиційні венчурні інвестори. Вбудовані доходи перетворюють частину капіталу у фіксовану обов’язкову виплату для компанії.

Якщо Ripple буде зобов’язаний здійснити повний викуп через чотири роки за цими умовами, загальні витрати наблизяться до 700 мільйонів доларів. Це зобов’язання існуватиме незалежно від операційної діяльності або ціни токена на момент виконання.

Чому ці умови важливі для банків і торгових платформ

Структуровані права на вихід тепер йдуть поруч із рухом ставок, оскільки банки враховують потенційний ризик Ripple у своїх квартальних моделях. Торгові платформи все більше приділяють увагу термінам, пов’язаним із захистами інвесторів, оскільки волатильність токенів зберігається.

Такі фінансові структури можуть впливати на корпоративні рішення ще до того, як буде активовано викуп. Компанії, що мають визначені зобов’язання щодо майбутнього викупу, можуть обирати зберігати ліквідність, залучати новий капітал раніше запланованого або зменшувати витрати, щоб зберегти гнучкість балансу.

У випадку Ripple масштаб потенційних майбутніх зобов’язань у порівнянні з операційним грошовим потоком ставить ці питання набагато раніше, ніж у традиційних компаній із венчурним фінансуванням.

Позиція Ripple щодо можливого публічного розміщення

У Ripple заявили, що у них немає чітких планів або термінів щодо первинного публічного розміщення (IPO). Водночас компанія підтвердила, що вже викупила понад чверть своїх акцій.

Ці викупні операції зменшують розмивання частки акціонерів і консолідують власність, але водночас витрачають капітал, який міг би бути використаний для розширення, розвитку технологій або створення резервів ліквідності. У поєднанні з потенційними зобов’язаннями щодо викупу, пов’язаними з листопадовою угодою, планування ліквідності стає ключовою стратегічною задачею.

Великі придбання збільшують капітальні зобов’язання

У той самий період Ripple продовжує здійснювати значні придбання. У квітні компанія домовилася про покупку Hidden Road приблизно за 1,3 мільярда доларів. У жовтні вона уклала угоду на суму близько 1 мільярда доларів за GTreasury.

Разом ці дві угоди становлять понад 2 мільярди доларів витрат на придбання за один рік. Хоча ці покупки можуть розширити інституційний і казначейський інфраструктурний потенціал Ripple, вони також поглиблюють капітальні потреби компанії у час, коли структуровані виходи інвесторів наближаються.

Чим структура Ripple відрізняється від інших криптокомпаній

На відміну від торгових платформ, що залежать від обсягів транзакцій, або емітентів стабільних монет, які отримують доходи з резервів, що підтримують їхні токени, значна частина вартості Ripple залишається безпосередньо пов’язаною з XRP. Це створює гібридний фінансовий профіль, що поєднує ознаки постачальника програмного забезпечення, платіжної мережі та великого власника цифрових активів.

Такий підхід піддає компанію іншим ризикам. Волатильність цін токенів впливає на сприйняття платоспроможності. Графіки блокування обмежують швидкість конвертації резервів у готівку. Ліквідність на ринках під час спадів може послаблюватися саме тоді, коли зростають капітальні вимоги.

З точки зору фінтех ризиків, Ripple функціонує у поєднанні ринкових, операційних та ризиків цін активів, з якими стикаються небагато традиційних інфраструктурних компаній.

Як банки моделюють ризики

Банки та контрагенти тепер враховують структуровані вікна виходу у своїх моделях експозиції разом із рухом цін на токени. Параметри застав, обмеження контрагентів і сценарії стресу оновлюються відповідно до змін цін XRP.

Це посилене увагу відображає ширший зсув у підходах до ризиків, пов’язаних із криптовалютами. Після періодів швидкого зростання і різких втрат стандарти кредитування на ринках цифрових активів посилилися.

Наявність фіксованих прав на вихід у структурі приватного фінансування Ripple підсилює цю обережність, створюючи визначені майбутні грошові зобов’язання, а не відкриті венчурні терміни.

Внутрішня напруга між зростанням і фінансовими зобов’язаннями

Поточна стратегія Ripple відображає баланс між розширенням і фінансовими обмеженнями. З одного боку, компанія продовжує прагнути до інституційного зростання через придбання та розвиток інфраструктури. З іншого — вона має зростаючі довгострокові зобов’язання, закладені у приватних угодах.

Концентрація вартості у XRP посилює цю напругу. Тривалі зниження цін токенів зменшують буфер для виконання операційних потреб і виходів інвесторів. Одночасно швидка монетизація резервів XRP може вплинути на ринкові ціни та вплинути на оцінки.

Чим відрізняється ця угода від традиційного венчурного фінансування

Традиційні пізні венчурні інвестиції здебільшого базуються на майбутніх IPO або стратегічних продажах для виходу інвесторів. Угода Ripple відхилилася від цієї моделі, заклавши заздалегідь визначені доходи та права на викуп безпосередньо у капітальну структуру.

Цей підхід передає частину довгострокового ринкового ризику від інвесторів компанії. Фактично, Ripple залучив капітал, зобов’язуючись виконати майбутні фіксовані зобов’язання, що нагадують структуроване фінансування, а не чисте зростання капіталу.

З’явлення таких умов у великій компанії з цифровими активами свідчить про більш обережне інвестиційне середовище у секторі криптовалют.

Що чекати далі

Ripple тепер стикається з складним фінансовим ландшафтом, сформованим великими запасами токенів, розширенням придбань і структурованими правами на вихід інвесторів, закладеними у листопадовому раунді фінансування. Зібрані близько 500 мільйонів доларів від компаній Уолл-стріт забезпечили короткостроковий капітал, але водночас створили фіксовані зобов’язання, що вплинуть на стратегічні рішення у найближчі роки.

У міру збереження волатильності ринків токенів і продовження витрат на придбання, здатність Ripple керувати ліквідністю і підтримувати операційну динаміку залишатиметься під пильним контролем. Для ширшого сектору криптовалют і фінтеху листопадова угода ілюструє, як приватний капітал адаптується до ринку, що вже не керується лише швидким зростанням, а зосереджений на дисциплінованому цінуванні ризиків, контрактних захистах і тривалому контролі за умовами виходу.