Оскільки індекси Style Box підштовхують до своєї справедливої вартості, що стоїть за цим зсувом?

Ключові висновки

• У межах індексів стилю Morningstar ціни акцій наблизилися до їхньої справедливої вартості.
• Малі капіталізаційні акції з цінністю, які майже всі останні вісім років були недооцінені, залишаються найбільш зниженою сегментом ринку.
• Аналітики з Morningstar зростили цінові цілі щодо ключових великих капіталізаційних зростаючих компаній, що призвело до зниження відносних оцінок.

У межах акцій у

Стилійному боксі Morningstar

довгі періоди розривів у оцінках звузилися, що призвело до ринку з меншим числом дуже дешевих і дуже дорогих сегментів.

Зростаючі акції великої капіталізації, які почали 2025 рік приблизно на 13% переоціненими, згодом знизилися до приблизно 4% недооцінки, тоді як зростаючі акції середньої капіталізації зросли з 10% переоцінки до справедливої оцінки. Акції з малою цінністю, навпаки, піднялися з 19% недооцінки до 10%, а акції середньої цінності — з 10% недооцінки до приблизно 5%.

Повний діапазон оцінок у стилійному боксі можна знайти в кінці цієї статті.

Що сприяє зближенню до справедливої вартості?

Домінік Паппалардо, головний стратег мультиактивів у Morningstar Wealth, зазначає, що кілька факторів сприяли наближенню цін до справедливої вартості. Одним із головних факторів є ралі малих капіталізаційних акцій, яке відбулося після недооцінки, що спостерігалася в перших 10 місяцях 2025 року. Індекс малих капіталізацій США Morningstar піднявся на 8,0% з 1 листопада, що більш ніж у три рази перевищує загальний ринковий прибуток у 2,4%.

Паппалардо зазначає, що цей відскок відбувся на тлі зниження процентних ставок, що швидше і безпосередньо вигідно меншим компаніям, оскільки значна частина їхнього боргу плаваючий. У поєднанні з очікуваннями, що поточна адміністрація займе більш ліберальну позицію щодо злиттів і поглинань компаній, ці фактори сприяли більш позитивному ставленню інвесторів до малих капіталізацій.

На відміну від цього, доходи великих компаній останнім часом застопорилися, і індекс великих капіталізацій Morningstar США зросли всього на 1,4% з 1 листопада. Технологічні гіганти, які піднімали вартість великих компаній, останнім часом знизилися через побоювання, що компанії, пов’язані з ШІ, не зможуть виконати свої високі обіцянки. Це включає Nvidia NVDA, яка знизилася на 5,4%, Apple AAPL — на 5,1%, Microsoft MSFT — на 6,8%, і Broadcom AVGO — на 9,7%.

Оцінки справедливої вартості підвищені для окремих зростаючих компаній великої капіталізації

Паппалардо зазначає, що аналітики з Morningstar почали підвищувати цільові ціни на ключові зростаючі компанії великої капіталізації. «Останні події та постійний попит на продукцію змінили вхідні дані в моделі оцінки», — пояснює він. «Збільшення справедливої вартості для компаній великої капіталізації зменшує співвідношення ціна/справедлива вартість». За останні три місяці Broadcom підвищила свою справедливу цінність на 32%, Apple — на 14%, а Alphabet GOOGL/GOOG — на 13%.

Ці недавні рухи свідчать про ширше переважне балансування ринку. Паппалардо каже: «Варто відзначити, що з звуженням розривів між переоціненими та недооціненими сегментами вони всі в цілому рухаються ближче до справедливої вартості. Це означає, що більшість переоцінених секторів стають менш дорогими, тоді як найбільш недооцінені сегменти зростають. Це нормальна динаміка ринку, оскільки вона свідчить про те, що інвестори можуть фіксувати прибутки на акціях із дуже високою доходністю та реінвестувати отримані кошти у менш популярні сегменти. Така поведінка може допомогти уникнути бульбашок або екстремальних оцінок, які зазвичай закінчуються погано.»

Малі капіталізаційні акції з цінністю залишаються найбільш недооціненим сегментом стилю

Незважаючи на те, що вони наближаються до своєї справедливої вартості в останні місяці, акції з малою цінністю залишаються найнедооціненішим сегментом стилю. Цей сегмент торгується з дисконтом у 10% і майже весь останній вісімрічний період перебував у зоні недооцінки. У лютому 2021 року акції з малою цінністю короткочасно перейшли в зону переоцінки, але оцінки змінилися до жовтня, і вони продовжували падати, досягнувши мінімуму з дисконтом у 35% у вересні 2022 року.

За останнє десятиліття прибутки з малих цінностей постійно відставали від ширшого ринку, недосягаючи у семи з десяти календарних періодів. Однак Паппалардо зазначає, що це більше свідчить про історичний бум у зростаючих компаніях великої капіталізації (особливо «Величезній сімці»), ніж про недоліки малих цінностей.

Що стосується причин постійного відставання малих цінностей від їхньої цільової ціни, Паппалардо називає кілька потенційних факторів:

• Малі цінності за визначенням найбільш віддалені від великих зростаючих компаній, тому логічно, що коли великі зростаючі компанії рухали ринок вгору, малі цінності були найбільш відокремлені.
• Технологічні акції — основні драйвери буму — мають відносно невеликий вагу в індексі малих цінностей, становлячи приблизно 4%–8% у будь-якому році за останнє десятиліття, порівняно з приблизно 15%–35% у ширшому ринку США.
• Оскільки акції з малою капіталізацією недооцінюються і їхні оцінки падають, їх можуть швидше перекласифікувати у категорію цінності, ніж вони зможуть бути скориговані за справедливою вартістю.

Остерігайтеся чистого судження за співвідношенням ціна/прибутки

Паппалардо зазначає, що хоча співвідношення ціна/справедлива вартість є корисним інструментом для оцінки різниць у оцінках між сегментами ринку, це не єдиний спосіб. «Співвідношення ціна/справедлива вартість вимагає суб’єктивних оцінок аналітиків для визначення компонента справедливої вартості», — пояснює він. «Більш об’єктивним є аналіз фундаментальних оцінок, таких як співвідношення ціна/прибутки».

Паппалардо додає: «Різниця між великими і малими капіталізаціями виглядає значно ширшою через цей підхід. Показник P/E малих капіталізацій закінчив 2025 рік приблизно на рівні 0,65 від індексу великих капіталізацій — найнижчий показник за останні 25 років. У середньому цей коефіцієнт близький до 1, тобто рівний. Був період з 2003 по 2018 рік, коли малий капітал був оцінений за вищим коефіцієнтом P/E, ніж великі, досягши піку у співвідношенні 1,22 відносно великих капіталізацій.»