Super Micro Computer SMCI піднімається на кілька хвиль зростання у розширенні платформи AI-GPU

Революція у сфері дата-центрів створює безпрецедентний імпульс у всьому ланцюгу постачання технологій. Super Micro Computer (SMCI) знаходиться в епіцентрі цієї зміни: зростання попиту на платформу AI-GPU створює кілька джерел доходу та операційних викликів, які визначать її короткострокову динаміку. Останні фінансові результати компанії розкривають, як різні види зростання — від попиту на інфраструктуру до відновлення асортименту продукції — формують її конкурентну позицію на швидко зростаючому ринку AI-серверів.

Попит на дата-центри стимулює різні види зростання у портфелі SMCI

Зростання у сфері інфраструктури AI означає більше ніж просто циклічний підйом — воно відображає структурні зміни у архітектурі обчислень. SMCI активно масштабує свої потужності, збільшуючи внутрішню енергетичну здатність до 52 мегават у першому кварталі фіскального 2026 року. Це інвестиція в інфраструктуру свідчить про впевненість компанії у стабільному попиті на системи з інтегрованими GPU NVIDIA Blackwell/B300.

Компанія рухається до амбітної мети — до кінця фіскального року виробляти 6000 стійок на місяць, з яких 3000 обладнані технологією прямого рідинного охолодження. Цей приріст виробництва базується на реальному попиті ринку, а не на спекулятивних запасах. Гіганти хмарних обчислень та AI-тренінгу — так звані гіперскейл-клієнти — продовжують замовляти значні обсяги обладнання для масштабних AI-тренінгів, корпоративних інференційних навантажень та візуалізаційних застосувань.

Різновиди зростання виходять за межі простої кількісної оцінки попиту. Рішення SMCI у сфері модульних дата-центрів Data Center Building Block Solutions (DCBBS) стали важливим диференціатором, пропонуючи клієнтам модульну, енергоефективну інфраструктуру, яка вирішує гострі проблеми з енергопостачанням та охолодженням у дата-центрах по всьому світу. Ця категорія продуктів поєднує кілька конкурентних переваг: власну інженерію, потенціал для закріплення клієнтів і високий рівень маржі, що виправдовує агресивні інвестиції у потужності.

Відновлення серверного бізнесу та імпульс прямого рідинного охолодження

Відділ серверів і сховищ SMCI у 2025 фіскальному році виріс на 50,2% у порівнянні з попереднім роком, створюючи міцну базу для поточного періоду. Однак перший квартал фіскального 2026 став тимчасовим гальмом — затримки у відвантаженнях через зміни у конфігураціях клієнтів і затримки у готовності дата-центрів зменшили темпи зростання доходів, а цінова конкуренція ще більше тиснула на маржу, оскільки SMCI боролася за збереження ключових клієнтів.

Добра новина: керівництво вважає цей спад здебільшого разовим явищем. Другий квартал, ймовірно, принесе відновлення, оскільки затримані замовлення відвантажили, а конфігурації клієнтів стабілізувалися. Особливо важливим у цьому процесі стало зростання у технології прямого рідинного охолодження. Оскільки дата-центри стикаються з проблемами щільності енергоспоживання, лідерство SMCI у рішеннях прямого охолодження чіпів стало стратегічно цінним, дозволяючи підвищити щільність систем і знизити експлуатаційні витрати — фактори, що впливають на рішення про покупку навіть більше, ніж обчислювальна потужність.

Цей імпульс відновлення має додаткове значення: він свідчить, що додавання потужностей SMCI відповідає кривим попиту на кінцевому ринку, а не випереджає його. Це зменшує ризик накопичення надлишкових запасів, що був проблемою у попередніх циклах у ланцюгу постачання напівпровідників.

Нові можливості у сферах AI-оптимізованих клієнтських та периферійних рішень

SMCI оголосила про вихід на нові ринки: клієнтські обчислення, периферійний AI і споживчі застосування. Ця диверсифікація базується на досвіді компанії у створенні AI-оптимізованих серверних архітектур і енергоефективних систем, адаптуючи їх для менших форм-факторів і розподілених обчислювальних середовищ.

Компанія прогнозує досягнення 36 мільярдів доларів річного доходу до фіскального 2026 року, що становить 64% зростання у порівнянні з попереднім роком — надзвичайний показник, який базується на успішному проникненні у ці нові сегменти ринку. Ця стратегія важлива, оскільки вона не вимагає нових проривних технологій, а застосовує вже доведені інженерні компетенції у суміжних сферах, де попит на прискорення AI зростає поза межами традиційних гіперскейл дата-центрів.

Клієнтські та периферійні можливості також зменшують ризик концентрації клієнтів у SMCI. Хоча найбільші провайдери хмарних послуг наразі становлять значну частку замовлень, успіх у сегментах споживчих і периферійних рішень розширить базу доходів і стабілізує маржу, дозволяючи компанії рухатися поза межі конкурентних торгів із великими клієнтами.

Виклики з обіговим капіталом і запасами потребують уважного моніторингу

Масштабування операцій для задоволення попиту на інфраструктуру AI створило фінансовий тиск, який слід уважно стежити. Залишки на складі SMCI у Q1 фіскального 2026 сягнули 5,7 мільярдів доларів, що суттєво більше за 4,7 мільярдів у попередньому кварталі. Це збільшення запасів призвело до подовження циклу конвертації грошових коштів з 96 до 123 днів — погіршення, що поглинає значний обсяг обігових коштів.

Причина частково криється у структурі клієнтської бази SMCI. Підтримка відносин із гігантами ринку вимагала зниження середньої ціни продажу і більш агресивних умов оплати, що спричинило зростання дебіторської заборгованості. Вільний грошовий потік у Q1 став різко негативним — мінус 950 мільйонів доларів, що відображає масштаб замовлень клієнтів і часові розриви між закупівлею компонентів і оплатою.

Ці проблеми з обіговим капіталом, ймовірно, зберігалися і у другому кварталі, оскільки компанія продовжувала нарощувати виробництво. Інвесторам слід розуміти, що короткострокові труднощі з грошовим потоком не обов’язково свідчать про фундаментальні проблеми — це часто тимчасові наслідки швидкого зростання. Однак вони обмежують гнучкість компанії у фінансуванні нових ініціатив, подоланні несподіваних збоїв у постачанні або поверненні капіталу акціонерам.

Альтернативні можливості у ланцюгу постачання напівпровідників

Для інвесторів, які шукають експозицію до розвитку інфраструктури AI без операційних ризиків SMCI, ланцюг постачання напівпровідників пропонує привабливі альтернативи. Зараз Zacks оцінює SMCI на рівні #3 (Утримувати), але виділяє більш перспективні компанії у суміжних сегментах:

Amkor Technology (AMKR) має рейтинг Zacks #1 (Сильна покупка), з акціями, що зросли на 116,2% за останні шість місяців. Компанія виграє від зростання попиту на пакування напівпровідників, оскільки виробники чипів намагаються задовольнити попит на AI-прискорювачі.

Arista Networks (ANET) має рейтинг #2 (Купувати), з приростом 17,8% за шість місяців. Обладнання для дата-центрів компанії відповідає за інфраструктурний розвиток, що стимулює зростання SMCI, при цьому має менший склад ланцюга постачання.

Advanced Energy Industries (AEIS) також має рейтинг #2 (Купувати), з вражаючим зростанням 81,7% за шість місяців. Компанія постачає рішення для розподілу енергії та управління енергоспоживанням для дата-центрів і виробничих об’єктів, що масштабуються для AI, і є менш вразливою до цінового тиску та проблем з обіговим капіталом, ніж виробництво серверів.

Ці альтернативи відображають різні вектори експозиції до однієї й тієї ж структурної інвестиції у інфраструктуру AI. Хоча SMCI пропонує безпосередню участь у розвитку дата-центрів, ці компанії працюють у суміжних сегментах із різними профілями ризику та фінансовими характеристиками.