Парадокс ADM: несподіваний прибуток не може компенсувати втрати у продажах сегментів та маржі

Компанія Archer Daniels Midland (ADM) оприлюднила результати за четвертий квартал 2025 року, які ілюструють класичний парадокс прибутковості: хоча чистий прибуток перевищив очікування, основні бізнес-сегменти компанії зазнали збитків через падіння доходів і погіршення маржі. Змішані сигнали малюють картину глобального агробізнес-гіганта, що орієнтується у турбулентних ринкових умовах, де окремі сегменти демонструють силу, але не можуть повністю компенсувати виразну слабкість у інших сферах.

Прибутковість зростає, але доходи різко падають через ринкові труднощі

Спочатку історія про прибутковість здається обнадійливою. Скоригований прибуток ADM у розмірі 87 центів на акцію перевищив консенсус-прогноз Zacks у 83 центи, забезпечивши невелике перевищення очікувань за чистим прибутком. Однак цей світлий промінь приховує більш темну реальність. Звітний прибуток у розмірі 94 центи на акцію значно знизився порівняно з 1,17 долара у відповідному кварталі минулого року, тоді як скоригований прибуток у 1,14 долара минулого року підкреслює масштаб річного погіршення.

Обсяг доходів набагато тривожніший. Загальні продажі склали 18,6 мільярда доларів, що на 13,7% менше за минулорічний показник і суттєво не досягли очікуваних 22,3 мільярда доларів. Валовий прибуток скоротився на 10,7% до 1,2 мільярда доларів, а валові маржі звузилися до всього 6,5%. Ці дані, хоча й вражають самі по собі, стають ще більш тривожними при аналізі результатів сегментів.

Де зниження маржі найбільше вдарило по агробізнесу ADM

Сегмент аграрних послуг і олійних культур, найбільший за доходами, зазнав найбільшого удару у кварталі. Загальні доходи сегмента знизилися на 16,9% рік до року до 14 мільярдів доларів, значно не дотягуючи до прогнозу Zacks у 17,7 мільярда. Ще більш тривожною була деградація операційної прибутковості: скоригований операційний прибуток впав на 31% до 444 мільйонів доларів.

У цьому сегменті підсегмент аграрних послуг показав зниження операційної прибутковості на 31%, що було зумовлено переважно зниженням експорту соєвих бобів з Північної Америки та негативним впливом ринкових коливань. У кварталі було зафіксовано лише 1 мільйон доларів чистого позитивного впливу від переоцінки активів, що різко контрастує з прибутками у 50 мільйонів доларів у минулому році. Підсегмент дроблення, однак, зазнав ще більшого тиску: операційний прибуток впав на 69%, оскільки слабкі маржі дроблення у Північній і Південній Америці перевищили зростання глобальних обсягів.

Звузення маржі було особливо гострим через збитки від переоцінки активів приблизно на 20 мільйонів доларів за квартал, тоді як у минулому році позиція була нейтральною. Операції з переробки та інші підсегменти знизилися незначно — на 2%, через зниження маржі переробки на тлі слабкого попиту на харчові продукти та меншого попиту на паливо. Ці труднощі частково компенсувалися невизначеністю щодо політики США у сфері біопалива, що створює туман невизначеності навколо майбутніх траєкторій маржі.

Яскравим моментом стала інвестиція ADM у Wilmar, де прибутки за участю зросли приблизно на 49% рік до року, що свідчить про збереження стійкості міжнародних аграрних операцій.

Цукор і крохмаль зазнають невдачі, тоді як переробка кукурудзи зростає

Сегмент вуглеводних рішень показав операційний прибуток у розмірі 299 мільйонів доларів у Q4 2025, що на 6% менше за відповідний період минулого року. Однак результати у цьому сегменті були дуже нерівномірними. Підсегмент крохмалів і підсолоджувачів знизився на 16%, що було викликано зниженням глобального попиту, що зменшило обсяги і цінову політику. Також у регіоні EMEA зросли витрати на кукурудзу через проблеми якості, що додало додаткового тиску на прибутковість.

Порівняння ускладнювалося відсутністю значних страхових виплат. У минулому році було отримано 37 мільйонів доларів страхових виплат, пов’язаних із інцидентами у Decatur East і West, тоді як у цьому кварталі — лише 4 мільйони доларів за претензією у Decatur West. Цей різкий розрив у страхових виплатах ускладнює порівняння.

Vantage Corn Processors продемонстрував протилежну картину, з операційним прибутком, що зріс на 187% рік до року. Високі маржі у секторі етанолу у жовтні та листопаді, а також сильний експортний попит, що зменшив запаси у галузі, сприяли цьому винятковому результату. Звичайне сезонне зниження у грудні трохи зменшило результати, але загалом квартал підтвердив стійкість етанольних операцій за сприятливих ринкових умов.

Сегмент харчування стикається з викликами відновлення

Сегмент харчування показав операційний прибуток у розмірі 78 мільйонів доларів у четвертому кварталі 2025 року, що на 11% менше за минулорічний показник. Основною причиною труднощів стала відсутність страхових виплат, що були у попередньому році. У підсегменті людського харчування операційний прибуток знизився на 10%, але сегмент Flavors продемонстрував сильний ріст завдяки високим продажам у Північній Америці та здобуткам у Європі і Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Спеціальні інгредієнти поступово відновлюються, тоді як операції у сфері здоров’я і добробуту показали нижчі результати через стратегічні заходи щодо нормалізації запасів і оптимізації грошового потоку.

Тваринне харчування додало труднощів, оскільки операційний прибуток знизився на 15% рік до року, переважно через локальні зниження обсягів і вплив разових статей.

Сильна балансова частина закладає основу прогнозу на 2026 рік

Незважаючи на операційні труднощі, ADM зберігає міцну балансну позицію. За підсумками кварталу компанія мала готівки та їх еквівалентів на суму 1,02 мільярда доларів і загальну власність акціонерів у розмірі 34,7 мільярда доларів при довгостроковому боргу у 7,6 мільярда. Генерація операційного грошового потоку залишалася стабільною — 5,45 мільярда доларів за рік, а дивіденди склали 987 мільйонів доларів у 2025 році.

Керівництво продемонструвало впевненість у своїх рішеннях щодо розподілу капіталу. Рада директорів оголосила квартальний грошовий дивіденд у розмірі 52 центів на акцію, що на 2% більше за попередній 51 цент, і є 94-ю поспіль роком безперервних виплат дивідендів. Це рішення підкреслює віру керівництва у здатність компанії витримати поточні труднощі.

На 2026 рік ADM прогнозує скоригований прибуток на акцію у діапазоні від 3,60 до 4,25 долара. Нижня межа враховує можливе продовження невизначеності у політиці біопалива США та стабільність маржі дроблення, тоді як верхня — передбачає зростання маржі дроблення, прогрес у підвищенні ефективності виробництва та зміцнення попиту клієнтів. Прогнози для сегментів очікують зростання операційного прибутку в аграрних послугах і олійних культурах завдяки покращенню глобальних торгових потоків, стабільності операцій у сегменті вуглеводних рішень за рахунок зростання маржі етанолу, а також подальшого органічного зростання у харчуванні.

Капітальні витрати у 2026 році прогнозуються у межах від 1,3 до 1,5 мільярда доларів, що відображає постійні інвестиції у стратегічні пріоритети та підвищення операційної ефективності.

Що потрібно знати інвесторам

Основний конфлікт у поточному стані ADM полягає у тому, що: короткостроковий тиск на маржу і скорочення доходів шкодять зростальній історії компанії, але збалансовані рішення щодо розподілу капіталу та міцна балансова позиція дозволяють їй орієнтуватися у тривалій слабкості. За останні три місяці акції зросли на 13,2% проти 14,8% зростання у ширшому секторі, що свідчить про часткове врахування інвесторами короткострокових викликів і збереження помірної впевненості у здатності компанії відновити маржу.

Для інвесторів, які шукають компанії з більшою короткостроковою динамікою, цікаві альтернативи у сфері харчової та аграрної промисловості — Mama’s Creations, Inc. (MAMA), що виробляє свіжі делікатесні страви, має рейтинг Zacks 1 (Strong Buy) із середнім перевищенням очікувань прибутку за останні чотири квартали 133,3%, а прогнозоване зростання продажів — 39,9%, а прибутку — 44,4% у поточному фіскальному році. Компанія Hershey (HSY), світовий лідер у кондитерській галузі з рейтингом Zacks 2 (Buy), показала середнє перевищення прибутку на 15%, а очікування щодо зростання продажів на фіскальний рік — 3,6%. J&J Snack Foods Corp. (JJSF), ще один з рейтингом Zacks 2, демонструє послідовні квартальні перевищення очікувань прибутку, а поточні прогнози продажів і прибутку на рік — відповідно 1,7% і 4,5%.

Подорож ADM у 2026 році залежатиме від того, чи зможе керівництво подолати політичну невизначеність, стабілізувати маржу дроблення і реалізувати програми підвищення ефективності. Поки ці умови не стануть реальністю, інвесторам слід з обережністю оцінювати поточну вартість, враховуючи як силу франшизи, так і реальні короткострокові виклики, що негативно впливають на прибутковість у ключових сегментах бізнесу.