Чи скоро лусне бульбашка приватного капіталу? Уразливості ринку поглиблюються через тривале збереження високих ставок

Проблеми з бульбашкою приватного капіталу посилилися у міру різкого зміщення ринкових умов від низьких ставок, що сприяли стрімкому зростанню галузі. З активами приватного капіталу, що досягли 3,5 трильйонів доларів станом на 2023 рік, сектор тепер стикається з зростаючим тиском через підвищені відсоткові ставки та структурні вразливості, які можуть спричинити значні корекції.

Проблема оцінки в ринках приватного капіталу

Швидке зростання приватного капіталу приховувало фундаментальну слабкість: відсутність прозорих механізмів ціноутворення. На відміну від публічних ринків, де оцінки постійно перевіряються на основі даних реальної торгівлі, інвестиції в приватний капітал функціонують у відносній непрозорості. Ця інформаційна прогалина дозволила цінам значно зростати, спричинена безпрецедентним припливом капіталу, що шукає доходи в умовах високої доходності. Сучасне підвищення ставок виявляє крихкість цих оцінок — багато угод, укладених на пікових цінах, тепер важко виправдати свої інвестиційні ідеї через зростання вартості позик.

Зростання відсоткових ставок стискає доходи та маржу

Модель прибутковості сектора була побудована для іншої економічної епохи. Коли капітал був дешевим, а кредит — вільним, приватний капітал міг активно використовувати леверидж при купівлях, застосовувати операційні покращення та виходити з інвестицій з привабливими доходами. Зростання відсоткових ставок кардинально змінило цю логіку. Компанії з високим рівнем боргу стикаються з обмеженнями маржі, тоді як оцінки виходів зменшуються через зростання дисконту для майбутніх грошових потоків. В результаті настає болісний період корекції, коли реалізовані доходи не відповідають очікуванням інвесторів, що може спричинити виведення капіталу з ринку.

Пенсійні фонди та пенсіонери стикаються з зростаючою експозицією

Можливо, найтурбуючим аспектом викликів приватного капіталу є концентрація ризиків серед пенсійних фондів та пенсійних рахунків. Ці інституції, що активно інвестують у приватний капітал як у “некорельований” актив, тепер мають значну експозицію до ринку, що демонструє ознаки напруги. Тривала корекція оцінок приватного капіталу може безпосередньо вплинути на доходи пенсійних фондів, зменшуючи пенсійні виплати для мільйонів і потенційно навантажуючи бюджети державних структур, оскільки уряди втручаються для підтримки недофінансованих планів. Податківці та пенсіонери мають зацікавленість у тому, чи стабілізується ринок приватного капіталу, чи погіршиться ситуація.

Загальна економічна картина

Хоча деякі коментатори припускають можливість зниження відсоткових ставок у майбутньому, що могло б принести полегшення, сектор приватного капіталу стикається з структурними перешкодами, що виходять за межі монетарної політики. Швидке масштабування галузі сприяло зростанню цін на активи в усьому економічному просторі, і будь-яка тривала корекція може мати каскадний ефект на широку економічну активність. Навіть поступове зниження оцінок приватного капіталу, а не різкий шок, може обмежити доступ до капіталу для підприємництва та реструктуризаційних процесів, що залежать від фінансування приватним капіталом.