Оволодіння компромісом між ITM та OTM: Посібник для трейдерів криптовалютних опціонів

Коли трейдери входять на ринок криптовалютних опціонів, вони стикаються з фундаментальним вибором: обирати більш безпечні позиції з внутрішньою вартістю або ж прагнути до leveraged-прибутків через спекулятивні ставки. Це розділення між опціонами в грошах (In-The-Money, ITM) і поза грошима (Out-Of-The-Money, OTM) є одним із найважливіших рішень у торгівлі опціонами. На відміну від спотового або ф’ючерсного трейдингу, криптоопціони дозволяють трейдерам створювати профілі виплат, адаптовані до конкретних поглядів на ринок, при цьому контролюючи ризик зниження вартості. Однак без розуміння різниці між ITM і OTM багато трейдерів мають труднощі з узгодженням своєї стратегії з фактичним рівнем ризику та ринковим прогнозом.

Розуміння основних механізмів: у чому різниця між ITM і OTM опціонами

Головна різниця полягає у співвідношенні між ціною страйку опціона і поточною ринковою ціною базового активу. Це співвідношення визначає, чи має опціон зараз внутрішню вартість — тобто миттєвий потенціал прибутку при його виконанні сьогодні.

Опціони в грошах (ITM) мають миттєвий потенціал прибутку, оскільки ціна страйку є вигідною відносно ринкової ціни. Наприклад, опціон колл на Bitcoin зі страйком 60 000 доларів є ITM, коли BTC торгується за 70 000 доларів, що дає внутрішню вартість у 10 000 доларів. Аналогічно, пут-опціон зі страйком 75 000 доларів стає ITM, коли Bitcoin торгується за 70 000 доларів, і має внутрішню вартість у 5 000 доларів. Це існуюча вартість означає, що ITM-опціони коштують дорожче при купівлі, але зберігають цінність навіть при боковому русі ринку.

Опціони поза грошима (OTM) не мають внутрішньої вартості, оскільки ціна страйку є несприятливою відносно поточної ринкової ціни. Наприклад, опціон колл на Bitcoin зі страйком 70 000 доларів при ціні BTC 65 000 доларів потребує зростання ціни, щоб досягти точки беззбитковості. OTM-опціони отримують свою цінність виключно з “часової вартості” — ймовірності того, що ринковий рух з часом зробить їх прибутковими до закінчення терміну дії. Відповідно, OTM-опціони коштують значно менше, але стають безвартісними, якщо базовий актив ніколи не досягне страйку.

Опціони на рівні грошах (ATM) знаходяться біля точки перетину, з цінами страйку, що близькі до поточної ринкової ціни. Вони мають приблизно 50% ймовірності закінчитися в грошах і є балансом між вартістю і ймовірністю — ні надто дорогі, ні надто спекулятивні.

Спектр ризику і винагороди: торговельні наслідки

Вибір між ITM і OTM визначає все: профіль ризику і винагороди. Розуміння цих компромісів допомагає визначити, чи відповідає стратегія вашому капіталу, таймінгу і ринковому настрою.

ITM-опціони: безпека через внутрішню вартість

ITM-опціони приваблюють трейдерів, що цінують збереження капіталу і передбачувані результати. Оскільки вони вже мають внутрішню вартість, ITM-опціони при зростанні ринку приносять прибуток і зберігають цінність навіть при боковому русі. Ймовірність закінчитися в грошах значно вища — наприклад, Bitcoin-колл з страйком 60 000 доларів має набагато більші шанси принести прибуток, ніж OTM-колл зі страйком 70 000 доларів.

Ця безпека має ціну: ITM-опціони коштують дорожче. Купівля глибоко ITM-опціонів вимагає значних капіталовкладень одразу. Крім того, прибутки обмежені, якщо ціна базового активу перевищить певні рівні, що обмежує потенціал доходу від капіталу.

ITM-опціони ідеальні для хеджування: трейдери купують захисні пут-опціони проти існуючих довгих позицій або продають покриті колли для отримання доходу. Наприклад, портфельний менеджер може купити ITM-пути для встановлення “підлоги” для збитків — приймаючи високий преміум за захист, що гарантує зниження ризику.

OTM-опціони: leverage для спрямованих ставок

OTM-опціони кардинально змінюють гру. Вони коштують значно менше — іноді на 80-90% дешевше — оскільки не мають внутрішньої вартості. Це дає можливість контролювати значний номінальний обсяг із мінімальним капіталом.

Наприклад, трейдер із 1000 доларів може купити ITM-колл, що дає помірний рівень експозиції і прибутки при зростанні BTC. Той самий капітал, витрачений на OTM-колли, може контролювати 10-20 разів більший актив, що дає величезний відсотковий прибуток при сприятливому ринковому русі. Це приваблює спекулянтів, готових прийняти, що більшість OTM-угод закінчаться безвартісно.

Математична структура OTM-опціонів сприяє волатильності. Коли implied volatility зростає, всі OTM-опціони стають дорожчими, що вигідно їхнім власникам незалежно від руху базового активу. Трейдери, що ставлять на розширення волатильності, а не на напрямок ціни, віддають перевагу OTM-позиціям. Стратегії, як довгі strangles — купівля OTM-колла і OTM-путу одночасно — приносять прибуток, якщо ринок робить значний рух у будь-якому напрямку.

OTM-опціони також використовуються як страховка для спрямованих ставок. Замість повної інвестиції у спекулятивний напрямок, купівля OTM-коллів або путів забезпечує обмежений ризик і визначену експозицію.

Стратегічне застосування: підбір типу опціонів залежно від ринкових умов

Коли використовувати ITM-опціони

Захисні стратегії переважно базуються на ITM-опціонах. Трейдер, що тримає Bitcoin під час звітного періоду або геополітичних подій, може купити ITM-пути, щоб гарантувати ціновий рівень. Такі пут-опціони дорогі, але при краху ринку ця страховка стає безцінною.

Генерація доходу зазвичай здійснюється через ITM-опціони. Стратегії покритого колла передбачають продаж ITM-коллів проти існуючих довгих позицій. Високий преміум забезпечує стабільний дохід, приймаючи ризик, що позиція буде викликана.

Нейтрально-налаштовані або злегка-булішні ринкові структури використовують ITM-колли у календарних спредах. Трейдер купує довгостроковий ITM-колл і продає короткостроковий ITM-колл із вищим страйком. Внаслідок швидшого зменшення вартості короткострокового опціону, позиція отримує прибуток від часового зношування, якщо ринок залишається в межах спреду.

Коли використовувати OTM-опціони

Рішучі спрямовані ставки виправдовують використання OTM-опціонів. Трейдер, що очікує, що Bitcoin прорве 75 000 доларів, може купити OTM-колл зі страйком 75 000 доларів, приймаючи 70% ймовірності беззбитковості в обмін на 5-10-кратний потенціал прибутку.

Бетти на волатильність явно базуються на OTM-опціонах. Довгі strangles і straddles передбачають купівлю OTM-коллів і OTM-путів. Ці стратегії отримують прибуток, якщо реалізована волатильність перевищує implied volatility — тобто ринок робить більший рух, ніж передбачали ціни опціонів. Навпаки, короткі strangles і straddles (продаж OTM-коллів і путів) отримують прибуток, коли реальна волатильність залишається низькою, і продані опціони зношуються до безвартісності.

Страховка з обмеженим ризиком використовує OTM-опціони. Замість купівлі дорогих ITM-путів, трейдер може придбати дешевші OTM-пути як страховку від катастрофічних падінь. Вони не забезпечують захист до моменту краху ринку, але для тих, хто боїться ризику “хвостових” подій, структура OTM є прийнятною за мінімальні витрати.

Спред-стратегії зазвичай включають OTM-елементи. Буль-колл спред купує OTM-колли і продає ще більш OTM-колли, зменшуючи чистий преміум-кошторис. Медвежий пут-спред купує OTM-пути і продає ще більш OTM-пути, отримуючи дохід і обмежуючи ризик.

Міст між ATM: баланс між вартістю і ймовірністю

Опціони на рівні грошах (ATM) займають проміжне положення для тих трейдерів, що не хочуть йти на крайності. Вартість ATM-опціонів більша за OTM, але менша за ITM. Вони мають приблизно 50% ймовірності закінчитися в грошах — ні надто високий ризик, ні надто низька ймовірність.

ATM-опціони підходять для тих, хто не впевнений у напрямку, але впевнений у волатильності. Стратегії, як купівля straddle (обидва ATM-колл і пут), забезпечують баланс у русі ціни в будь-якому напрямку, отримуючи прибуток при зростанні волатильності.

Рамки вибору: як обрати тип опціону

Вибір між ITM, OTM і ATM залежить від трьох ключових факторів:

Ризик-терпимість: Трейдери, що не хочуть втратити весь капітал, обирають ITM-позиції, де внутрішня вартість забезпечує зниження ризику. Ті, хто готовий ризикувати всім заради великого потенціалу прибутку, віддають перевагу OTM.

Ринковий прогноз: Трейдери з сильним переконанням у напрямку ринку обирають опціони, що відповідають цій ідеї — OTM-колли для бичачих очікувань, OTM-пути для медвежих. Нейтральні або волатильність-спекулянти схиляються до ATM або комбінацій.

Ефективність капіталу: Трейдери з обмеженим капіталом віддають перевагу OTM для контролю значущої експозиції. Ті, хто має багато капіталу або цілі отримання доходу, обирають ITM для надійності і доходності.

Тайм-інтервал: Короткострокові позиції (дні або тижні) вигідніше відкривати через OTM, оскільки часовий розпад швидше зменшує цінність. Довгострокові (місяці або квартали) дозволяють купувати ITM-опціони, оскільки тривалий час виправдовує вищу премію.

Управління ризиками на всьому спектрі ITM-OTM

Незалежно від вибору, успішні трейдери застосовують правила управління ризиками:

• Розмір позиції: OTM-угоди слід обмежувати невеликим відсотком портфеля, оскільки вони мають бінарний характер. Якщо OTM-ставка закінчується безвартісною, це не повинно суттєво вплинути на загальний портфель. ITM-позиції, що більш надійні, можуть становити більшу частку.

• Стоп-лоси: OTM-позиції слід швидко закривати при швидкому знецінюванні без відповідного руху ціни. ITM-позиції дозволяють більш терпляче чекати, оскільки внутрішня вартість забезпечує підлогу.

• Диверсифікація: Замість концентрації всього капіталу в одному типі, рекомендується поєднувати ITM і OTM. ITM — для хеджування і доходу, OTM — для leveraged-спекуляцій з обмеженим ризиком.

• Обізнаність про implied volatility: OTM-опціони стають дорожчими при зростанні implied volatility — це гарний час для їх продажу. Навпаки, низька implied volatility робить купівлю OTM більш привабливою.

Шлях вперед: інтеграція ITM і OTM у вашу торгівлю

Розуміння різниці між ITM і OTM перетворює опціони з складних деривативів у інструменти, що можна адаптувати під ваш стиль. ITM-опціони забезпечують стабільність і хеджування через внутрішню вартість. OTM-опціони дають leverage і волатильність через спекулятивні позиції. ATM-опціони — баланс для тих, хто прагне до помірної впевненості.

Найуспішніші трейдери не обмежуються одним типом. Вони використовують ITM для управління ризиком і доходу, OTM — для тактичних спрямованих ставок і волатильності, а ATM — для збалансованого підходу при помірній впевненості. Такий комплексний підхід дозволяє адаптувати стратегію до ринкових умов, а не підганяти всі угоди під один шаблон.

Починайте з визначення вашої толерантності до ризику, прогнозуйте ринок на 1–3 місяці вперед і підбирайте структуру опціонів відповідно. З досвідом поступово впроваджуйте більш складні стратегії, що поєднують ITM, OTM і ATM — формуючи гнучкий інструментарій, здатний реагувати на змінні ринкові умови.