Подивитися на розподіл собівартості MicroStrategy: скільки ще зменшиться залишок Bitcoin?

Коли аналізують цикл $BTC$, багато хто зазвичай дивляться на on-chain, потоки ETF або макроекономіку. Але існує інший дуже цікавий підхід: розподіл собівартості та стан прибутків/збитків MicroStrategy (MSTR) — організації, яка володіє найбільшою кількістю Bitcoin у світі.

Якщо порівняти два дані з 2021–2026 років: Одна лінія показує загальну кількість володінь BTC Інша — нереалізований прибуток/збиток (unrealized PnL) Ми побачимо дуже чітку картину рівня чутливості ринку на даний момент. 1️⃣ Важливі зміни починаються з 2025 року У період 2021–2024 років MicroStrategy збільшувала свої володіння досить рівномірно. Кожен корекційний імпульс ринку був для них можливістю «збирати ще», але темпи залишалися контрольованими. Реальний поворотний момент настав у 2025 році. Обсяг BTC, що належить MicroStrategy, різко зріс і наблизився до 700 000 BTC. Це вже не стратегія обережного накопичення, а період активного розширення позицій. Саме це розширення кардинально змінило чутливість балансу. 2️⃣ Коли прибутки зростають — і коли волатильність починає «зворотно» впливати У попередні роки нереалізований прибуток MicroStrategy коливався біля рівня беззбитковості. Був прибуток, але не дуже великий, і збитки — теж не дуже глибокі. Але у 2025 році, коли ціна Bitcoin стрімко зросла і обсяг володінь збільшився, нереалізований прибуток досягав майже 30 мільярдів доларів. Це величезна сума. Проблема полягає в тому, що чим більший масштаб, тим вища чутливість до цінових коливань. Коли Bitcoin коригується, прибутки швидко зникають. На початку 2026 року лінія прибутків/збитків майже вертикально знизилася і повернулася до рівня беззбитковості. Це не означає провал стратегії. Це просто наслідок того, що: Велика позиція Ринок входить у фазу сильної корекції Цінова «wash out» відбувається циклічно 3️⃣ Чому «боляче», але це ще не край? З точки зору нереалізованих збитків багато хто може вважати, що ринок дуже напружений. Однак потрібно враховувати ширший контекст. Bitcoin досі залишається в зоні історично високої капіталізації. Порівнюючи нереалізовані збитки з загальною ринковою капіталізацією, цей показник ще не досяг критичних рівнів, характерних для попередніх днів дна циклу. Інакше кажучи: Поточний «біль» — це в основному психологічне відчуття Структура системи ще не перейшла у стан справжнього капітуляції Тиск на переоцінку може ще залишатися Якщо ринок увійде у глибшу фазу розпродажу, нереалізовані збитки MSTR цілком можуть ще зрости перед досягненням піку. 4️⃣ Що це означає для ціни Bitcoin? MicroStrategy не є причиною падіння ринку. Але через їхні великі обсяги: Вони стають індикатором «напряженості» циклу Коли PnL сильно зношуються, це зазвичай сигнал, що ринок проходить фазу очищення Зараз ця структура показує: Ще немає ознак паніки Ще не з’явилися глибокі історичні збитки Цінова «очищення» ще може тривати Це не означає, що Bitcoin обов’язково зруйнується, а радше — що ризик глибокого падіння ще не повністю виключений. 5️⃣ Висновок: ринок зараз у середині, а не в кінці Аналіз розподілу собівартості MicroStrategy показує, що зараз: Ринок пройшов через сильну корекцію Але ще не досяг критичних рівнів дна циклу Тиск на прибутки/збитки ще має простір для зростання Якщо історія повторюється за циклічною структурою, то «справжній біль» зазвичай приходить, коли: Збитки ще не досягли максимуму Психологія стає безнадійною Довгострокові тримачі починають здаватися Зараз здається, що ринок ще не досяг цієї точки. У попередніх циклах дно зазвичай з’являється не тоді, коли всі ще аналізують, чи знизиться ще, а коли вже нікому не залишається бажання аналізувати.