Поза межами судового рішення: розуміння, чи є XRP цінним папером чи товаром

Питання про те, чи є XRP цінним папером або товаром, домінувало у регуляторних дискусіях у криптосфері з моменту ухвалення важливого федерального судового рішення в середині 2023 року. Це рішення кардинально змінило розуміння того, як трейдери, інституції та платформи сприймають правовий статус XRP. Але що воно насправді означає? Чи є XRP цінним папером, товаром, чи чимось іншим? Відповідь — як і часто у криптовалютному регулюванні — є нюансованою і значною мірою залежить від контексту.

Важливе судове рішення 2023 року: змінений правовий статус XRP

У липні 2023 року федеральний суд США виніс рішення, яке справило резонанс у криптоіндустрії: XRP у більшості випадків не класифікується як цінний папір, на відміну від того, що стверджувала SEC. Однак це рішення не було універсальним. Суд зробив важливий розподіл, який і досі визначає, як торгується XRP.

Ось що фактично постановив суд:

• Роздрібні (програмні) продажі XRP на публічних біржах не є цінними паперами. Це означає, що загальні користувачі можуть купувати і продавати XRP на біржах без порушення федеральних правил щодо цінних паперів.
• Прямі продажі XRP інституціям Ripple визнані цінними паперами. Коли Ripple продавав XRP безпосередньо інвесторам, хедж-фондам або корпоративним партнерам за певними угодами, ці транзакції кваліфікувалися як пропозиції цінних паперів відповідно до законодавства США.
• XRP залишився без класифікації як товар. Попри спекуляції, CFTC не заявляла про юрисдикцію щодо XRP, і жоден офіційний орган США не оголосив його товаром.

Підсумок: для більшості користувачів, що торгують XRP на регульованих біржах, питання цінного паперу чи товару наразі вирішене — принаймні на цей момент. Але для інституцій, що працюють безпосередньо з Ripple, застосовуються інші правила.

Історичний контекст: хронологія справи SEC проти Ripple

Щоб зрозуміти значення рішення липня 2023 року, важливо простежити юридичну боротьбу, що її передувала. Весь шлях від початкових звинувачень SEC до остаточного рішення тривав близько трьох років.

Грудень 2020: початок позову
SEC подала скаргу проти Ripple Labs та її керівників, звинувативши їх у проведенні незареєстрованої пропозиції цінних паперів. Регулятор стверджував, що продаж XRP і маркетингова діяльність навколо нього фактично становили пропозицію інвестиційного цінного паперу без належної реєстрації. Це викликало тривогу у галузі та спричинило широку дискусію щодо можливих аналогій з іншими криптовалютами.

2021–2022: юридичні сутички
Протягом 18 місяців справа проходила через численні слухання, клопотання та юридичні процеси. Юридична команда Ripple наполягала, що XRP сам по собі не є цінним папером, посилаючись на децентралізований характер торгів на вторинному ринку. Компанія також зазначала, що SEC не має чітких правил щодо визначення цінних паперів у криптосфері, що робить позов непередбачуваним і шкідливим для галузі.

Середина 2023: історичне рішення
Після багаторічного судового процесу суд виніс роздільне рішення, яке здивувало багатьох спостерігачів. Замість одностайної підтримки SEC або Ripple суддя ввів важливий розподіл: інституційні продажі XRP безпосереднім покупцям відповідали визначенню цінних паперів, тоді як програмні продажі через біржі розглядалися як не цінні папери. Це рішення стало історичним прецедентом у регулюванні криптовалют, прояснивши один аспект, залишивши інші відкритими.

Подальший розвиток після рішення
SEC заявила про намір оскаржити окремі частини рішення, і регуляторні питання залишаються актуальними. Однак ясність, яку надало розмежування між інституційними та роздрібними продажами, вже вплинула на те, як великі платформи підходять до листингу та торгівлі XRP.

Правова база: розуміння цінних паперів і товарів

Перед тим, як детальніше розглянути статус XRP, корисно зрозуміти різницю між цінними паперами та товарами — і чому ця різниця така важлива.

Тест Хоуї: як суди визначають цінний папір

У США застосовується правова модель, відома як Тест Хоуї, для визначення, чи є актив цінним папером. Встановлений у рішенні Верховного суду 1946 року, цей тест ставить питання, чи:

1. Існує інвестиція грошей — покупець вкладає капітал
2. У спільне підприємство — кілька учасників спільно працюють над проектом
3. Очікується прибуток — інвестори прагнуть отримати фінансовий дохід
4. Залежить виключно від зусиль інших — прибутки залежать головним чином від роботи третіх осіб, а не від дій інвестора

Як це застосовується до XRP?

Для інституційних покупців, що купували XRP безпосередньо у Ripple, суд встановив, що всі чотири критерії Тесту Хоуї виконуються:

• Вони інвестували гроші (капітал)
• Брали участь у спільному підприємстві (екосистема XRP Ripple)
• Очікували прибутку (від зростання вартості або розвитку мережі)
• Їхній дохід залежав від майбутніх зусиль Ripple (маркетинг, розробки, партнерства)

Для роздрібних покупців на біржах ситуація інша:

• Вони інвестували гроші та очікували прибутку, але суд постановив, що у них не було чітких очікувань, що їхні доходи залежать від конкретних зусиль Ripple
• Децентралізований характер торгів на вторинному ринку розірвав пряму зв’язок між очікуваннями покупця та діями емітента
• Ця різниця стала вирішальною у класифікації роздрібних продажів як не цінних паперів

Товари: альтернативна класифікація

Товар, за загальним визначенням CFTC, — це будь-який основний товар, що використовується у торгівлі і є взаємозамінним з іншими товарами того ж типу. Приклади — золото, нафта, пшениця, а також криптовалюти, зокрема Bitcoin і Ethereum.

Якщо XRP класифікувати як товар, що зміниться?

• CFTC, а не SEC, буде відповідати за регулювання
• Торгові правила зосереджуватимуться на запобіганні маніпуляціям і чесній торгівлі, а не на обов’язкових розкриттях для інвесторів
• Ринок XRP більше нагадуватиме Bitcoin і Ethereum — зазвичай із меншими обмеженнями для глобального доступу та меншими вимогами до емітента
• Лістинг на біржах стане простішим, оскільки статус товару передбачає менше відповідності вимогам, ніж статус цінного паперу

Поточна ситуація: жоден регулятор США офіційно не оголосив XRP товаром. Суд уникав цього питання, залишаючи відкритим можливість для майбутніх рішень.

Чому контекст важливий: пояснення програмних і інституційних продажів

Найважливішим аспектом рішення суду є його розмежування способів, якими XRP переходить з рук у руки. Це визначає його правовий статус і, відповідно, можливості трейдерів.

Програмні продажі: торгівля на біржах

Програмні продажі — це транзакції XRP, що виконуються через алгоритмічні системи на публічних біржах. Купуючи XRP на великій платформі, ви берете участь у програмній продажі. Такі транзакції зазвичай мають ознаки:

• Високі обсяги XRP, що торгуються одночасно
• Учасники — переважно роздрібні користувачі або дрібні інвестори
• Відсутність прямого зв’язку між покупцем і Ripple Labs
• Ціни визначаються ринковим попитом і пропозицією, а не домовленістю між сторонами

Суд постановив, що програмні продажі не є цінними паперами. Логіка проста: роздрібні покупці XRP на біржі не мають обґрунтованого очікування, що їхній дохід залежить від майбутніх зусиль Ripple. Вони купують актив і мережу, а не укладають інвестиційний контракт із Ripple.

Що це означає: користувачі в США можуть легально купувати, продавати і тримати XRP на регульованих біржах без порушення правил щодо цінних паперів.

Інституційні продажі: прямі угоди

Інституційні продажі — це прямі транзакції між Ripple і досвідченими покупцями, зазвичай хедж-фондами, венчурними фондами, корпоративними партнерами або іншими великими інвесторами. Такі угоди часто включають:

• Узгоджені умови покупки з конкретними контрактами
• Заяви Ripple щодо корисності XRP, планів розвитку або перспектив ринку
• Очікування, що дії Ripple підвищать цінність активу
• Прямі відносини між продавцем і покупцем

Суд визначив, що інституційні продажі відповідають визначенню цінних паперів за Тестом Хоуї. Покупці уклали контракт і мають чіткі очікування щодо того, як дії Ripple вплинуть на дохідність.

Що це означає: інституційні покупці XRP безпосередньо від Ripple повинні дотримуватися правил SEC щодо цінних паперів. Ripple обмежена у маркетингу та розповсюдженні таких продажів.

Порівняльний аспект: XRP проти Bitcoin і Ethereum

Щоб зрозуміти, чому регуляторний шлях XRP унікальний, корисно порівняти його з Bitcoin і Ethereum — двома криптовалютами, що здобули найбільше регуляторне визнання.

Bitcoin: стандарт товару

Bitcoin офіційно визнаний як товар і CFTC, і SEC. Це зумовлено його характеристиками:

• Повністю децентралізований: жодна організація не контролює його розвиток або майбутнє
• Відсутність постійного емітента: Bitcoin створений анонімним автором і функціонує автономно
• Взаємозамінність: кожен Bitcoin ідентичний і взаємозамінний з іншими
• Історичне визнання: регулятори послідовно трактують його як товар

Ethereum: статус товару закріплений

Ethereum також має статус товару, хоча шлях був трохи іншим:

• Децентралізований консенсус: хоча Ethereum Foundation має роль, мережа працює через розподілені валідатори
• Зменшена роль емітента: після ICO Ethereum не має активного централізованого управління
• Взаємозамінність: кожен ETH однаковий і функціонує в мережі

XRP: виняток

XRP займає унікальну невизначену позицію через кілька факторів:

Що відрізняє XRP: участь Ripple Labs як активного емітента — компанії, що управляє і просуває XRP, має значний вплив на його ціну і розвиток. Це і стало причиною, чому SEC вважала, що частина продажів XRP є цінними паперами, а суд постановив, що саме ці продажі — цінні папери.

Нерозв’язані питання: регуляторна ситуація залишається динамічною

Незважаючи на ясність, яку надало рішення липня 2023 року, залишаються значні невизначеності щодо майбутнього XRP.

Апеляції та судові процеси

SEC заявила про намір оскаржити окремі частини рішення. Залежно від рішення апеляційного суду, можливі сценарії:

• Перекваліфікація роздрібних продажів XRP як цінних паперів (хоча це малоймовірно)
• Посилення позиції Ripple щодо інституційних продажів, що дасть більше свободи
• Прийняття нових прецедентів, що вплинуть і на інші криптовалюти з участю емітента

Процес апеляції може тривати роками, що зберігатиме регуляторну невизначеність.

Законодавчі ініціативи Конгресу

Законодавці США активно обговорюють регулювання цифрових активів. Якщо буде ухвалено комплексне законодавство, воно може:

• Визначити чіткі критерії для класифікації криптовалют як цінних паперів або товарів
• Створити “зелені зони” для певних типів випуску і продажу криптоактивів
• Безпосередньо визначити статус XRP, або підтвердити/спростувати рішення суду
• Вплинути на всі проєкти з участю емітента, не лише Ripple

Практичні наслідки для трейдерів і платформ

Розвиток правового статусу створює постійні виклики:

• Лістинг на біржах: платформи мають переоцінювати статус XRP з кожним новим юридичним розвитком
• Продуктові пропозиції: чи зможуть біржі пропонувати ф’ючерси, опціони або інші деривативи на XRP залежить від регуляцій
• Доступ користувачів: географічні обмеження на торгівлю XRP можуть змінюватися
• Інвестиційна впевненість: невизначеність щодо майбутнього статусу впливає на попит і ціну токена

Регульовані платформи зазвичай дотримуються обережності, слідкуючи за регуляторними новинами і коригуючи свою політику.

Часті запитання

Чи є XRP цінним папером чи товаром?

Статус XRP розділений. За рішенням федерального суду липня 2023 року, XRP не є цінним папером при роздрібному продажі через біржі. Однак прямі інституційні продажі Ripple кваліфікуються як цінні папери. XRP офіційно не класифікований як товар.

Чи можу я легально торгувати XRP у США?

Так, роздрібні трейдери зазвичай можуть купувати, продавати і торгувати XRP на відповідних біржах. Рішення суду 2023 року прояснило, що торгівля XRP на біржах не підпадає під федеральні правила цінних паперів. Однак слід перевіряти, чи платформа залишається відповідною і має ліцензії.

Чи офіційно XRP визнаний товаром?

Ні. На відміну від Bitcoin і Ethereum, CFTC не заявляла про юрисдикцію над XRP і не оголошувала його товаром. Регуляторна ситуація залишається відкритою, але офіційного статусу товару поки що немає. Статус XRP залежить від тлумачення регуляторів і майбутніх законодавчих актів.

Що станеться, якщо XRP перекваліфікують як цінний папір?

Якщо влада США визнають усі торги XRP (не лише інституційні) цінними паперами, наслідки будуть серйозними:

• Біржі доведеться реєструватися як брокери і дилери цінних паперів
• Роздрібна торгівля може зазнати обмежень або географічних обмежень
• Вимоги до відповідності та розкриття інформації значно зростуть
• Тримачі токенів можуть стикнутися з обмеженнями у продажах
• Інновації у фінансових продуктах XRP суттєво сповільняться

Чим XRP відрізняється від Bitcoin і Ethereum у регуляторному плані?

Bitcoin і Ethereum мають широке регуляторне визнання як товари, тоді як XRP частково класифікований як цінний папір (для інституційних продажів). Це зумовлено:

• Участю емітента: Bitcoin і Ethereum функціонують без активного контролю емітента, тоді як Ripple активно управляє XRP
• Моделлю розподілу: Bitcoin з’явився анонімно, Ethereum — з Foundation, XRP — здебільшого через Ripple
• Історією регулювання: Bitcoin і Ethereum отримали статус товару раніше, створивши прецедент; XRP з’явився пізніше і стикнувся з SEC

Що робить XRP особливим: участь Ripple Labs як активного емітента — компанії, що контролює і просуває XRP, — є ключовим фактором. Це і стало причиною, чому SEC вважала частину продажів XRP цінними паперами, а суд постановив, що саме ці продажі — цінні папери.

Нерозв’язані питання: регуляторна ситуація залишається в процесі формування

Незважаючи на ясність рішення 2023 року, залишаються відкритими багато питань щодо майбутнього XRP.

Апеляції і судові процеси

SEC заявила про намір оскаржити окремі частини рішення. Залежно від рішення апеляційного суду можливі сценарії:

• Перекваліфікація роздрібних продажів як цінних паперів (хоча малоймовірно)
• Посилення позиції Ripple щодо інституційних продажів, що дасть більше свободи
• Створення нових прецедентів, що вплинуть і на інші криптовалюти з участю емітента

Процес апеляції може тривати роками, зберігаючи регуляторну невизначеність.

Законодавчі ініціативи Конгресу

Законодавці США активно обговорюють регулювання цифрових активів. Якщо ухвалять комплексне законодавство, воно може:

• Визначити чіткі критерії для класифікації криптовалют як цінних паперів або товарів
• Створити “зелені зони” для певних типів випуску і продажу
• Безпосередньо визначити статус XRP, або підтвердити/спростувати рішення суду
• Вплинути на всі проєкти з участю емітента, не лише Ripple

Практичні наслідки для трейдерів і платформ

Розвиток правового статусу створює постійні виклики:

• Лістинг на біржах: платформи мають переоцінювати статус XRP з кожним новим юридичним розвитком
• Продуктові пропозиції: чи зможуть біржі пропонувати ф’ючерси, опціони або інші деривативи залежить від регуляцій
• Доступ користувачів: географічні обмеження на торгівлю XRP можуть змінюватися
• Інвестиційна впевненість: невизначеність щодо майбутнього статусу впливає на попит і ціну токена

Регульовані платформи зазвичай дотримуються обережності, слідкуючи за регуляторними новинами і коригуючи свою політику.

Часті запитання

Чи є XRP цінним папером чи товаром?

Статус XRP розділений. За рішенням суду 2023 року, XRP не є цінним папером при роздрібному продажі через біржі. Однак прямі інституційні продажі Ripple кваліфікуються як цінні папери. Офіційно XRP не класифікується як товар.

Чи можу я легально торгувати XRP у США?

Так, роздрібні трейдери зазвичай можуть купувати, продавати і торгувати XRP на відповідних біржах. Рішення суду 2023 року прояснило, що торгівля XRP на біржах не підпадає під федеральні правила цінних паперів. Однак слід перевіряти актуальність платформи і її ліцензії.

Чи офіційно XRP визнаний товаром?

Ні. На відміну від Bitcoin і Ethereum, CFTC не оголошувала XRP товаром і не заявляла про юрисдикцію. Регуляторна ситуація залишається відкритою, і офіційного статусу товару поки що немає. Статус XRP залежить від тлумачення регуляторів і майбутніх законодавчих актів.

Що станеться, якщо XRP перекваліфікують як цінний папір?

Якщо влада США визнають усі торги XRP цінними паперами, наслідки будуть серйозними:

• Біржі повинні будуть реєструватися як брокери і дилери цінних паперів
• Роздрібна торгівля може зазнати обмежень або географічних обмежень
• Вимоги до відповідності і розкриття інформації зростуть
• Тримачі токенів можуть стикнутися з обмеженнями у продажах
• Інновації у фінансових продуктах XRP суттєво сповільняться

Чим XRP відрізняється від Bitcoin і Ethereum у регуляторному плані?

Bitcoin і Ethereum мають широке регуляторне визнання як товари, тоді як XRP частково класифікується як цінний папір (для інституційних продажів). Це зумовлено:

• Участю емітента: Bitcoin і Ethereum функціонують без активного контролю емітента, тоді як Ripple активно управляє XRP
• Моделлю розподілу: Bitcoin з’явився анонімно, Ethereum — з Foundation, XRP — здебільшого через Ripple
• Історією регулювання: Bitcoin і Ethereum отримали статус товару раніше, створивши прецедент; XRP з’явився пізніше і стикнувся з SEC

Що робить XRP особливим: участь Ripple Labs як активного емітента — компанії, що контролює і просуває XRP, — є ключовим фактором. Це і стало причиною, чому SEC вважала частину продажів XRP цінними паперами, а суд постановив, що саме ці продажі — цінні папери.

Нерозв’язані питання: регуляторна ситуація залишається в процесі формування

Незважаючи на ясність рішення 2023 року, залишаються відкритими багато питань щодо майбутнього XRP.

Апеляції і судові процеси

SEC заявила про намір оскаржити окремі частини рішення. Залежно від рішення апеляційного суду можливі сценарії:

• Перекваліфікація роздрібних продажів як цінних паперів (хоча це малоймовірно)
• Посилення позиції Ripple щодо інституційних продажів, що дасть більше свободи
• Створення нових прецедентів, що вплинуть і на інші криптовалюти з участю емітента

Процес апеляції може тривати роками, зберігаючи регуляторну невизначеність.

Законодавчі ініціативи

Законодавці США активно обговорюють регулювання цифрових активів. Якщо ухвалять закон, що регулює крипто, це може:

• Визначити чіткі критерії для класифікації криптовалют як цінних паперів або товарів
• Створити “зелені зони” для окремих типів випуску і продажу
• Безпосередньо визначити статус XRP, або підтвердити/спростувати рішення суду
• Вплинути на всі проєкти з участю емітента, не лише Ripple

Практичні наслідки для трейдерів і платформ

Розвиток правового статусу створює постійні виклики:

• Лістинг на біржах: платформи мають переоцінювати статус XRP з кожним новим юридичним рішенням
• Продуктові пропозиції: чи зможуть біржі пропонувати ф’ючерси, опціони або інші деривативи на XRP залежить від регуляцій
• Доступ користувачів: географічні обмеження на торгівлю XRP можуть змінюватися
• Інвестиційна впевненість: невизначеність щодо майбутнього статусу впливає на попит і ціну токена

Регульовані платформи зазвичай дотримуються обережності, слідкуючи за регуляторними новинами і коригуючи свою політику.

Часті запитання

Чи є XRP цінним папером або товаром?

Статус XRP розділений. За рішенням суду 2023 року, XRP не є цінним папером при роздрібному продажі через біржі. Однак прямі інституційні продажі Ripple кваліфікуються як цінні папери. Офіційно XRP не класифікується як товар.

Чи можу я легально торгувати XRP у США?

Так, роздрібні трейдери зазвичай можуть купувати, продавати і торгувати XRP на відповідних біржах. Рішення суду 2023 року прояснило, що торгівля XRP на біржах не підпадає під федеральні правила цінних паперів. Однак слід перевіряти актуальність платформи і її ліцензії.

Чи офіційно XRP визнаний товаром?

Ні. На відміну від Bitcoin і Ethereum, CFTC не оголошувала XRP товаром і не заявляла про юрисдикцію. Регуляторна ситуація залишається відкритою, і офіційного статусу товару поки що немає. Статус XRP залежить від тлумачення регуляторів і майбутніх законодавчих актів.

Що станеться, якщо XRP перекваліфікують як цінний папір?

Якщо влада США визнають усі торги XRP цінними паперами, наслідки будуть серйозними:

• Біржі доведеться реєструватися як брокери і дилери цінних паперів
• Роздрібна торгівля може зазнати обмежень або географічних обмежень
• Вимоги до відповідності і розкриття інформації зростуть
• Тримачі токенів можуть стикнутися з обмеженнями у продажах
• Інновації у фінансових продуктах XRP суттєво сповільняться

Як XRP відрізняється від Bitcoin і Ethereum у регуляторному плані?

Bitcoin і Ethereum мають широке регуляторне визнання як товари, тоді як XRP частково класифікується як цінний папір (для інституційних продажів). Це зумовлено:

• Участю емітента: Bitcoin і Ethereum функціонують без активного контролю емітента, тоді як Ripple активно управляє XRP
• Моделлю розподілу: Bitcoin з’явився анонімно, Ethereum — з Foundation, XRP — здебільшого через Ripple
• Історією регулювання: Bitcoin і Ethereum отримали статус товару раніше, створивши прецедент; XRP з’явився пізніше і стикнувся з SEC

Що робить XRP особливим: участь Ripple Labs як активного емітента — компанії, що контролює і просуває XRP, — є ключовим фактором. Це і стало причиною, чому SEC вважала частину продажів XRP цінними паперами, а суд постановив, що саме ці продажі — цінні папери.

Нерозв’язані питання: регуляторна ситуація залишається в процесі формування

Незважаючи на ясність рішення 2023 року, залишаються відкритими багато питань щодо майбутнього XRP.

Апеляції і судові процеси

SEC заявила про намір оскаржити окремі частини рішення. Залежно від рішення апеляційного суду можливі сценарії:

• Перекваліфікація роздрібних продажів як цінних паперів (хоча це малоймовірно)
• Посилення позиції Ripple щодо інституційних продажів, що дасть більше свободи
• Створення нових прецедентів, що вплинуть і на інші криптовалюти з участю емітента

Процес апеляції може тривати роками, зберігаючи регуляторну невизначеність.

Законодавчі ініціативи

Законодавці США активно обговорюють регулювання цифрових активів. Якщо ухвалять закон, що регулює крипто, це може:

• Визначити чіткі критерії для класифікації криптовалют як цінних паперів або товарів
• Створити “зелені зони” для окремих типів випуску і продажу
• Безпосередньо визначити статус XRP, або підтвердити/спростувати рішення суду
• Вплинути на всі проєкти з участю емітента, не лише Ripple

Практичні наслідки для трейдерів і платформ

Розвиток правового статусу створює постійні виклики:

• Лістинг на біржах: платформи мають переоцінювати статус XRP з кожним новим юридичним рішенням
• Продуктові пропозиції: чи зможуть біржі пропонувати ф’ючерси, опціони або інші деривативи залежить від регуляцій
• Доступ користувачів: географічні обмеження на торгівлю XRP можуть змінюватися
• Інвестиційна впевненість: невизначеність щодо майбутнього статусу впливає на попит і ціну токена

Регульовані платформи зазвичай дотримуються обережності, слідкуючи за регуляторними новинами і коригуючи свою політику.

Часті запитання

Чи є XRP цінним папером або товаром?

Статус XRP розділений. За рішенням суду 2023 року, XRP не є цінним папером при роздрібному продажі через біржі. Однак прямі інституційні продажі Ripple кваліфікуються як цінні папери. Офіційно XRP не класифікується як товар.

Чи можу я легально торгувати XRP у США?

Так, роздрібні трейдери зазвичай можуть купувати, продавати і торгувати XRP на відповідних біржах. Рішення суду 2023 року прояснило, що торгівля XRP на біржах не підпадає під федеральні правила цінних паперів. Однак слід перевіряти актуальність платформи і її ліцензі