Коли центральні банки діють синхронно: ера долара перерозподілу завершена по-іншому

Ера беззаперечного домінування долара закінчується. Але це не відбувається так, як передбачала традиційна економічна теорія. Те, що розгортається зараз, — це скоординована зміна політики — вперше за 15 років, яку разом організовують Вашингтон і Токіо. Минулої п’ятниці Федеральний резерв Нью-Йорка зробив крок, який все сигналізує: вони звернулися до основних дилерів із запитами щодо котирувань USD/JPY. Це не випадковий моніторинг. Це перевірка ставки — технічний крок, що передує інтервенції на валютному ринку. Останній раз, коли США і Японія діяли синхронно у такій мірі, був у 2011 році, після кризи на Фукусімі. Центробанки не активують цей протокол, якщо вже не існує системного стресу.

Математика політики за цим поворотом

Чому ці дві фінансові столиці зараз узгоджені? Японія стикається з інфляційною спіраллю, яку вона не може контролювати без більшого йени. Адміністрація Трампа потребує нижчих довгострокових доходностей, щоб рефінансувати американський борг без дестабілізації ринків казначейських облігацій. Зовні це здається окремими проблемами. Але вони вказують на один спільний знаменник: долар має послабитися. Дані дивляться всім у обличчя. Індекс долара США опустився нижче 96 — до рівня мінімумів за 4 роки. Доходність 40-річних урядових облігацій Японії становить 4,24%, що не бачили з 2007 року. Тим часом, уряд США стикається з дедлайном закриття уряду 30 січня, а можливе оголошення наступника голови ФРС вже цього тижня. Це не випадковості, що накладаються один на одного. Це змінні у єдиному політичному рівнянні.

Ринки вже переоцінюють все

Зниження індексу долара не існує ізольовано. Коли світова резервна валюта слабшає, кожен актив, номінований у доларах, має бути переоцінений. Золото і срібло досягли рекордних максимумів? Це не спекуляція. Це сигнал ринку про структурний зсув у тому, як він оцінює активи, що базуються на доларі. Трейдінг на різниці ставок — коли інвестори позичають дешевий йену для купівлі більш дохідних активів у інших місцях — стає критичним точкою тиску. Швидке посилення йени змушує різко розгортати ці позиції. Ліквідність швидко зникає. Ризикові активи продаються першими, і шкода поширюється через взаємопов’язані ринки швидше, ніж можуть реагувати політики.

Два етапи цього зсуву

Короткострокова реальність: це ребалансування явно веде до медвежого тренду. Виверт трейду на різниці ставок створює хаос. Волатильність зростає. Інвестори шукають готівку. Це незручно, але необхідний тертя.

Але подивіться на 6-12 місяців уперед. У середньостроковій перспективі цей зсув стає основою для того, що довго розуміли прихильники криптовалют: слабкий долар — це ключовий макрофон для альтернативних засобів збереження вартості. Теза Біткоїна базується саме на цьому сценарії — долар втрачає довіру як резервна валюта. Ви не отримуєте потенційний прибуток без спершу пройденого хаосу знизу.

Що зараз фактично на порядку денному

Негайна увага зосереджена на трьох речах: наступних кроках FOMC, часі призначення наступника голови ФРС і траєкторії Індексу долара. Віра в долар як незмінну глобальну резервну валюту вже не руйнується поступово. Тріщини видно у реальних даних і політичній координації. Чи визнаєте ви цей зсув чи ігноруєте його як театралізовану гру ринку, ребалансування вже йде. Ринки рухатимуться незалежно від цього.