Від обвалу золота до IPO SpaceX: хто висмоктав останню краплю з цієї кризи у криптовалютній індустрії?

目前 ця хвиля криптовалютного ринку «не припиняє падати», що можна зрозуміти як наслідок множинних зовнішніх негативних факторів (зниження цін на дорогоцінні метали, корекція американського ринку акцій, кровотеча на IPO, зміна очікувань щодо монетарної політики) у поєднанні з внутрішніми проблемами структури капіталу. Після значного падіння в жовтні частина «не встиглих втекти» позицій також була «промита», що сприяло перетворенню тренду з «сильної коливальності» у більш чіткий медвежий тренд. У цьому контексті, використовуючи «метод вирізання човна» — циклічний досвід — можна зробити історичний аналіз і припустити, що з моменту вершини цей цикл триватиме близько року до досягнення справжнього дна, орієнтовно навесні 2026 року. Основний напрямок — близько вересня цього року, а ціновий діапазон, ймовірно, повернеться до рівня, близького до максимуму попереднього бичачого циклу (близько 60 000), формуючи дно фази, хоча з кількома різкими відскоками та емоційними коливаннями.

1. Зовнішній ринок: «єдине» розворот золота, срібла та американського ринку акцій

З макроекономічної точки зору, не лише криптовалюти зазнають корекції, але й золото, срібло та американський ринок акцій демонструють ознаки ослаблення динаміки або тривалого застою на високих рівнях, що свідчить про «загальне зниження ризикових активів у процесі зняття левериджу», а не про окремі проблеми криптоіндустрії.

Логіка «пасивної спільної участі» дорогоцінних металів

Золото зазвичай зростає у періоди геополітичних ризиків та високих очікувань щодо інфляції, але при зниженні інфляції, підвищенні реальних ставок або початку торгівлі «довгостроковими високими ставками», воно переходить у фазу коливань або корекції.

Срібло, яке має і дорогоцінний, і промисловий статус, більш чутливе до макроекономічних очікувань. Історично, після різкого зростання срібло зазнає різкого падіння, що супроводжується масовим ліквідацією левериджних довгих позицій і додатковими маржинальними вимогами. Щоб задовольнити маржинальні вимоги, інституції переважно продають більш ліквідні активи, зокрема біткоїн, ETH та інші швидко конвертовані інструменти.

Падіння срібла і «продаж монет для покриття маржі»

Коли левериджовані довгі позиції отримують маржинальні виклики, традиційні інституції не обмежуються лише зменшенням позицій у конкретних активів, а керують портфелем цілком, вважаючи всі високоліквідні активи «заготовками для продажу». У цьому контексті криптовалюти, як активи T+0, з високою ліквідністю та глобальним обігом, стають зручним джерелом швидких грошових коштів.

Це породжує ланцюг: падіння срібла → додавання маржі → продаж активів (включно з акціями, ETF, BTC/ETH) → прискорення падіння крипторинку та посилення панічних коливань.

Високий рівень застою на американському ринку та зниження ризикового апетиту

Після зростання оцінок через AI та технологічні акції, ринкова оцінка вже перебуває на історично високих рівнях, де деякі індекси та перспективні технологічні компанії мають дуже високі періодичні коефіцієнти (P/E), що свідчить про оптимізм щодо майбутнього зростання прибутків.

При погіршенні економічних показників, зниженні прогнозів прибутковості або затримці зниження ставок ФРС, частина капіталу буде виходити з переоцінених активів, знижуючи ризиковий апетит і посилюючи тиск на високоризикові активи, включно з крипто.

Приклад: коли технологічні лідери починають консолідуватися або відкотитися, багато інституцій зменшують ризикові позиції, щоб знизити волатильність портфеля, що поступово знижує ціну і викликає додаткові панічні продажі.

2. Наприкінці року та перед святами: дефіцит готівки та «тиск на конвертацію»

Річний цикл закриття

Інституції: річна оцінка, дивіденди, викуп акцій, податкові планування — все це стимулює закриття частини прибутку та зменшення позицій у високоволатильних активах. Через їхню високу динаміку криптовалюти зазвичай перші піддаються зменшенню.

Індивідуальні інвестори: наприкінці року та перед святами багато хто потребує готівки (на сімейні витрати, погашення кредитів, святкові покупки), тому продають частину інвестицій, зокрема криптовалют, які мають високу ліквідність і концентровані прибутки, — стаючи «грошовими машинами».

Погіршення ліквідності перед Лунарним Новим роком

Перед святами: знижується ризиковий апетит, зменшується бажання використовувати леверидж, маркетмейкери та великі гравці зменшують запаси та обсяги торгів, щоб уникнути «чорного лебедя», що знижує глибину ринку.

Під час свят: частина азіатських капіталів зменшує активність, скорочує торгові сесії або знижує активність, що посилює слабкість ринку. При цьому, при появі середніх обсягів продажу, ціни швидко «проривають» рівні підтримки, посилюючи падіння.

Можливе «відновлення ліквідності» після свят

Після свят: закінчуються обов’язкові витрати, частина інвесторів повертає вільний капітал на ринок, що сприяє покращенню ситуації. Хоча ринок не обов’язково миттєво розвернеться, активність і купівельна підтримка зазвичай зростають у перші тижні після свят.

Якщо при цьому з’являться позитивні новини — макроекономічне полегшення, позитивні регуляторні повідомлення або великі корпоративні події (наприклад, халвінг, оновлення мережі) — може виникнути «перепродаж у зоні перепроданості» або навіть фазове розворот.

3. Підтвердження «справжнього медведя» після падіння в жовтні: запізнілий вихід

Ця хвиля падінь має важливу особливість: це не одне раптове «flash crash», а тривале зниження після жовтневого обвалу, що змусило багато інвесторів, які сподівалися «ще триматися», втратити терпіння і призвело до широкого визнання медвежого тренду.

Жовтень: перша «тривожна» ознака

Обвал у жовтні — це сигнал ризиків, що проявляється у вигляді ліквідації високого левериджу та швидкої зміни настроїв з «надмірної жадібності» до «страху». Спочатку багато вважали, що це просто корекція у межах бичачого тренду.

Через те, що ціна залишалася високою і тривалий час коливалася у боковому тренді, багато сприймали це як «завершення корекції» і «початок відновлення».

«Не втекли» — тепер справжні втечі

Після жовтневого обвалу частина капіталу, через нездатність швидко реагувати, залишилася у позиціях або була «застрягла», не зменшила реальні обсяги. Вони будуть чекати повторної можливості «подивитися» і, коли ціна почне знижуватися і проб’ють важливі рівні підтримки, ці інвестори почнуть «здаватися» — не зважаючи на довгострокову логіку, вони будуть прагнути швидко «збігти» з ринку.

Це спричинить, що ілюзія стабільності, яку створювали раніше, раптово зникне, і справжня паніка виходу почнеться саме зараз.

Самоусилення медведжої психології

У ринковому цінуванні сильний «наратив»: якщо основна маса починає вважати, що «довгий бичий цикл» закінчився і «медведь уже тут», — це змінює структуру капітальних потоків:

• Нові інвестиції зменшуються, зменшується кількість нових гравців у крипто.
• Існуючі інвестори переходять у режим захисту — хеджування, зменшення позицій або перехід у більш стабільні активи (фіксований дохід, blue chips).
• Це створює негативний зворотний зв’язок: ціна падає ще більше, і навіть при низьких оцінках, ринок довго не може стабілізуватися, доки не пройде час на «переварювання».

4. Надвеликий IPO (SpaceX, AI-гіганти) і «витяг крові» з крипто

2026 рік широко вважається роком «надвеликих IPO»: крім SpaceX, готуються або обговорюються виходи на біржу OpenAI, Anthropic та інші AI-лідери з дуже високими оцінками, що створює «ефект залучення» глобальної ліквідності.

Порівняльна таблиця впливу таких IPO:

Ці компанії мають реальні доходи та зростаючі історії, тому їх оцінки цілком обґрунтовані. Водночас, AI-компанії займають центральне місце у технологічних трендах, і багато фондів будуть змушені вкладати у ці IPO, що тимчасово зменшить інтерес до крипто.

Перед- та після-IPO «перерозподіл» портфелів

Перед IPO: інституції зменшують позиції у високоризикових активах, щоб звільнити ресурси для участі у нових IPO.

Після IPO: якщо нові акції демонструють сильний ріст, частина інвестицій у крипто може бути перепрофільована у нові активи.

Медіаний вплив на крипто

Загалом, великі IPO повертають ринок до реальності, зменшуючи «крипто-спекулятивний» наратив і стимулюючи появу нових застосувань (більш зрілі L2, on-chain фінанси, RWA). Поки ці процеси не завершаться і ринок не знайде нову рівновагу, крипто залишатиметься під тиском.

5. Номінація Трампа на голову ФРС: «яструб» і «зміщення очікувань щодо зниження ставок»

З політичної точки зору, номінація Трампа нового голови ФРС з більш яструбою позицією змінює попередні очікування щодо «довгострокової політики м’якості», хоча офіційно ще не вступила в силу, її вплив вже відчутний.

Що означає «яструб»

Яструбова монетарна політика зазвичай передбачає:

• Більше уваги до контролю інфляції, навіть за рахунок короткострокового зниження зростання.
• Менше бажання швидко знижувати ставки, і при ознаках інфляції — можливе їхнє підвищення або утримання високих рівнів.

Це безпосередньо впливає на безризикову ставку: при очікуванні тривалого збереження високих ставок, дисконтування майбутніх грошових потоків зменшується, що тисне на високовартісні активи.

Зменшення очікувань щодо зниження ставок і їхній вплив на крипто

Криптовалюти дуже залежать від «ліквідності»: зниження ставок → зростання левериджу → підвищення ризикового апетиту → розширення оцінки криптоактивів. Коли ринок починає сприймати, що зниження ставок буде менш швидким або менш значним, — зменшується бажання використовувати леверидж, і капітал витягується з високоволатильних активів.

Очікування політики та ризикова премія

Якщо політика перестає бути «дружньою» і починає вимагати більшої премії за ризик, — це означає, що ринок починає переоцінювати потенційні коливання. Це знижує мультиплікатор оцінки і тисне на ціну криптоактивів, які мають бути переоцінені у бік зниження.

Навіть якщо дані on-chain та кількість користувачів залишаються стабільними або зростають, ціна може залишатися слабкою через зміну дисконту та ризикових очікувань.

6. Метод вирізання човна: великі цикли і часові рамки

Згідно з «методом вирізання човна», дно зазвичай досягається приблизно через рік після вершини. Враховуючи, що цей цикл можна орієнтовно співвіднести з вереснем 2023 року, то очікуваний час до дна — весна 2026 року. Це узгоджується з історичними даними: вершини 2017 та 2021 років і відповідні дна через 1 рік.

Історичні цикли

• 2017 вершина — 20 000 доларів, 2018 — дно близько 3 000 доларів, приблизно через рік.
• 2021 вершина — 69 000 доларів, 2022 — дно близько 20 000 доларів, теж приблизно через рік.

Обидва цикли демонструють схожу структуру: після вершини — 3–4 місяці «боротьби і коливань», а потім — глибока корекція і формування дна через 6–12 місяців.

Цикл цього разу: від вершини до вересня 2026

Якщо припустити, що вершина цього циклу припала на кінець 2025 — початок 2026 року, то через 10–12 місяців ми отримаємо приблизно вересень 2026, що співпадає з нашим орієнтиром — вересень 2023.

На цьому етапі:

• Високі позиції, які були сформовані на початку бичачого тренду, будуть частково виведені або «застрягли» у збитках.
• Очікування «на наступний бичачий цикл» ще не сформовані, паніка і песимізм — на піку.
• Тривалі інституційні позиції почнуть формуватися тихо, а короткострокові трейдери втратять інтерес.

Обмеження «методу вирізання човна» і його цінність

Обмеження: будь-який простий часовий підхід не може точно передбачити, коли саме і за якою ціною буде дно, оскільки можливі політичні «чорні лебеді», макроекономічні кризи або технологічні прориви.

Цінність: для управління позиціями і психологічної підготовки він дає приблизний часовий орієнтир:

• Не слід очікувати швидкого розвороту під час перших сильних падінь.
• Не потрібно панікувати і виходити з ринку наприкінці циклу, коли ціна вже знизилася майже до дна.

7. Цінова структура: потенційне дно цього циклу

Ми припускаємо, що «дно цього медведжого циклу» буде приблизно біля рівня 21 року — близько 17 000 доларів, враховуючи, що попереднє дно 2018 було близько 3 000, а вершина — 20 000. Враховуючи історичну симетрію та структурні співвідношення, логічно припустити, що дно — це зона близько 60 000, що відповідає рівню попереднього максимуму 2021 року.

Зв’язок між «високою точкою — дном»

• 2017: вершина — близько 20 000 доларів, дно — близько 3 000.
• 2021: вершина — 69 000, дно — близько 20 000.

Загалом, дно попереднього циклу було вище за попередню вершину, що підтверджує довгострокову тенденцію зростання.

Для цієї хвилі: якщо вершина припадає на 2025–2026, то рівень 60 000 — логічна цільова зона підтримки, оскільки вона є рівнем, де зосереджена значна частина довгострокових інвесторів і активів.

Ризики: можливе глибше падіння

Не виключено, що через макроекономічні шоки або регуляторний тиск ціна може опуститися нижче 60 000, формуючи «екстрений» мінус у ціновій динаміці. Але довгостроковий тренд з високим рівнем adoption і застосуванням технологій збережеться, і рівень близько 60 000 залишатиметься привабливим для довгострокових інвесторів.

8. Можливий сценарій розвитку цінового руху на 6–12 місяців

Об’єднуючи всі фактори, можна окреслити приблизний сценарій:

• Передсвятковий період (близько 1–2 місяців до свят): домінує дефіцит готівки, ринок демонструє слабкі відскоки, падіння — повільне і «шаговий». В цей час краще зменшити леверидж і утримуватися від активних покупок.
• Після свят і до середини року: поступове покращення ліквідності, часткове повернення капіталу, зменшення паніки, можливі 1–2 сильні відскоки. Однак, рівні опору і сильні рівні підтримки будуть визначати подальший рух.
• Друга половина року: можливо, формування «глибокого дна» або «консолідація» в районі 60 000, з кількома швидкими просіданнями і відскоками, що створює «зонний» характер руху.

Це — орієнтовний сценарій, що базується на історичних циклах і поточних макроекономічних очікуваннях.

9. Поради та практичні рекомендації

З урахуванням нашого досвіду з управління позиціями (зокрема, широкого рівневого гратчастого підходу), ми вже відчули, що «тренд іде вниз, і мережі в трендових умовах працюють у збиток». Тому:

Коригування наших циклічних очікувань

• Вважати «2026 роком» — приблизним часовим орієнтиром, а не точним датою.
• Перед цим — зосередитися на захисті капіталу, зменшити леверидж, уникати панічних покупок.
• Ближче до очікуваного дна — не поспішати з великими входами, а дотримуватися стратегій часткового входу і психологічної готовності до можливих глибоких просідань.

Обробка цінових діапазонів

• Вважати 60 000 — зоною потенційного сильного підтримки, але не обов’язково ідеальним рівнем входу.
• Можна застосовувати «постепове» нарощування позицій, розподіляючи ризики.
• Враховувати можливість глибшого падіння — «чорних лебедів» або макроекономічних шоків.

Стратегії торгівлі

• За умов підтвердження медведжого тренду і слабкої макроекономіки — зменшувати довгострокові позиції, уникати високого левериджу.
• Можна використовувати «мережеві» або «сіткові» підходи для зменшення ризиків.
• Важливо мати запас готівки для швидких входів при ознаках розвороту.

Загалом, важливо зберігати баланс між довгостроковим баченням і короткостроковою обережністю, не піддаватися паніці і пам’ятати, що будь-який цикл — це частина більшої історії з потенційним відновленням.