Ризик ліквідності стримує доступ інституційних інвесторів до криптовалютного ринку

Нестача ліквідності — це справжня перешкода для масового входу Wall Street у криптовалюти, згідно з аналізом експертів галузі. Поки ринок святкує зростаючий інституційний інтерес, більш глибока структурна перешкода залишається нерозв’язаною: недостатньо глибини ринку для поглинання обсягів, які принесли б інституційні інвестиції, без викликання надмірної волатильності. Цей ризик ліквідності є більш критичним, ніж сама волатильність, і ставить під сумнів, коли справді може розпочатися масове впровадження цифрових активів на Wall Street.

Інституційний попит стикається з малоглибими ринками

Проблема не в тому, що відсутній інституційний попит на криптовалюти, а в тому, що поточні платформи та ринки не мають операційної здатності його приймати. Великі розподільники капіталу потребують можливості входити і виходити з позицій без значного руху цін, що сьогодні практично неможливо на багатьох криптовалютних парах.

Недавні цикли зменшення левериджу прискорили цю обмеженість. Коли події масової ліквідації створюють тиск на левериджованих трейдерів, вони швидше виходять з системи, ніж нові постачальники ліквідності можуть увійти. Створювачі ринку, замість того щоб активно створювати глибину, реагують на існуючий попит, що породжує замкнене коло, де менший обсяг торгів веде до більшого відтоку ризикового капіталу.

Як зазначає керівник крипто-ринкової компанії: «Ви не можете просто переконати інституційний капітал прийти, якщо не запропонуєте їм шлях для цього. Реальне питання — чи можуть ринки витримати розмір інституційного апетиту. Це як запрошувати пасажирів у автомобіль, але без доступних сидінь.»

Волатильність і відсутність глибини створюють цикл ризику

Тут і виникає критичність ризику ліквідності. Саме волатильність не лякає великих інституційних інвесторів, за умови, що ринки достатньо глибокі для маневрування. Справжня проблема виникає, коли волатильність і нерозвинуті ринки збігаються: позиції стають неможливими для хеджування і ще складнішими для ліквідації без значних збитків.

Ця динаміка особливо актуальна для інституцій, що працюють за суворими мандатами збереження капіталу. Масштабний менеджер активів не прагне максимізувати прибутки будь-якою ціною, а прагне максимізувати їх у межах прийнятного ризику. Ризик ліквідності саме підриває цю здатність: контролювати експозицію.

Цикл самопідтримується: зменшена глибина → більша волатильність → більш жорсткі ризикові обмеження → більший відтік ліквідності → ще більш крихкі ринки. Цей механізм підтримує криптовалютні ринки у стані своєрідної нестабільної рівноваги, де навіть за справжнього інтересу інституційного капіталу вони не можуть діяти ефективно.

Чому зараз важлива ліквідність, а не інновації?

Часто забувають, що зростання криптовалют вже не зумовлене проривними інноваціями, а структурною консолідацією. Протоколи, такі як Uniswap і модель AMM (Автоматичний маркетмейкер), вже є зрілою технологією, а не новинкою ринку. Модель децентралізованого ринку вже існує і працює; бракує лише масштабованості.

Порівнювати криптовалюти з штучним інтелектом не зовсім коректно. Хоча ШІ існує вже роками, його недавній підйом у увазі інвесторів є новим; криптовалюти, навпаки, перебувають на більш пізній стадії життєвого циклу і проходять фазу консолідації. Не так багато фінансових інновацій відбувається, як кілька років тому.

Ця зміна фази має наслідки: доки криптовалютні ринки не зможуть поглинати обсяги, забезпечувати ефективне хеджування ризиків і сприяти чистим виходам без цінових прослизань, новий капітал залишатиметься обережним. Інтерес може залишатися незмінним, але саме ліквідність — а не наратив інновацій — визначатиме, коли цей капітал нарешті зможе увійти.

Майбутнє: обережний капітал до покращення структури

Рішення не є швидким. Потрібно, щоб посередники ринку побудували більш надійну інфраструктуру, а інституційні брокери розробили спеціалізовані інструменти для управління ризиком ліквідності. Також потрібно, щоб постачальники ліквідності бачили стимули для повернення і підтримки глибини на сталому рівні.

Поки цього не станеться, криптовалютні ринки залишатимуться у стадії, коли інтерес є, але можливості ринку обмежують його прояв. Ризик ліквідності залишатиметься останньою перешкодою, яку має подолати Wall Street, щоб зробити криптовалюти справді важливою частиною свого інституційного портфеля.