Від мафії PayPal до інвестиційної імперії: успішна стратегія Founders Fund

Назва PayPal Mafia є незамінною частиною історії інвестицій у Кремнієвій долині. Група геніїв, таких як Пітер Тіль, Кен Гаулі, Люк Носек, заснувала Founders Fund, яка з невеликого венчурного капіталу у 50 мільйонів доларів виросла до гіганта Кремнієвої долини з активами під управлінням у кілька мільярдів доларів. Шлях цієї інвестиційної імперії — це не просто історія успіху у фінансах, а революція, яка змінила цінності всього індустрії венчурного капіталу, докорінно переосмислила стосунки між підприємцями та фондами.

Момент зустрічі еліти Кремнієвої долини

Перший переломний момент у житті Тіля стався під час його знайомства у Стенфордському університеті. У середині 1990-х років, у редакційній кімнаті консервативного студентського журналу «Стенфорд-Ревю», Пітер Тіль зустрів молодого Кена Гаулі з Техасу. Зі зростанням його ролі як старшого редактора журналу, їхній зв’язок поглиблювався.

Ідеї французького філософа Рене Жирара, які Тіль захоплювався ще студентом, а також його широкі знання у політичній філософії та підприємницьких стратегій, захопили молодого Гаулі. Тіль запропонував Гаулі інтелектуальну вечерю у стейкхаусі «Санденс» у Пало-Альто, що тривала чотири години. Ця розмова стала поворотною у житті Гаулі. Спочатку він мав намір працевлаштуватися у нью-йоркському інвестиційному банку, але наступного дня вирішив стати першим співробітником новоствореного хедж-фонду з активами менше ніж 4 мільйони доларів.

Третий важливий персонаж — Люк Носек — з’явився випадково. Коли Тіль виступав із промовою на кампусі Стенфорда, поруч сидів молодий брюнет із кучерявим волоссям, який раптово нахилився і запитав: «Ви Пітер Тіль?» Носек був підприємцем, який розробляв розумний календар, інвестований Тілем, але він забув обличчя інвестора. Тіль побачив у цій забудькуватій особистості ідеального підприємця — талановитого, незалежного, здатного сміливо досліджувати висновки, які зазвичай уникають звичайні люди. Це цінності, які ідеально відповідали його власним.

У середині 1998 року, після кількох зустрічей у Стенфорді, вони офіційно познайомилися. За сім років вони почали активніше інвестувати у венчурні проекти і згодом перейшли до більш глибокої співпраці.

Боротьба за владу у PayPal і конфлікт із Моріцом

Заснування PayPal стало першим великим випробуванням для інвестиційної філософії Тіля. Улітку 1999 року він зустрівся з українським геніальним підприємцем Максом Лебчином, і ця зустріч стала початком створення найрозкішнішої команди підприємців у історії Кремнієвої долини. Тіль одразу ж ухвалив рішення інвестувати 240 тисяч доларів у цей проект, що згодом принесло понад 60 мільйонів доларів прибутку і стало початком найяскравішої історії підприємництва в епоху Інтернету.

Лебчин швидко найняв Люка Носека, а потім доєдналися Тіль і Гаулі. Згодом до команди приєдналися провідні фахівці, такі як Лід Холфман, Кіт Лабой, Девід Сакс, і команда стала однією з найкращих у Кремнієвій долині. Спершу компанія називалася Fieldlink, але після конфлікту з X.com Ілона Маска вона отримала назву PayPal.

Однак у цій інтеграції виникли серйозні проблеми — з інвестором X.com, зокрема з Міхаелем Моріцом із Sequoia Capital. Моріц був легендарним венчурним інвестором, який раніше вклав у Yahoo, Google, LinkedIn і Stripe, але мав зовсім іншу інвестиційну філософію, ніж Тіль.

У березні 2000 року, після злиття компаній, PayPal залучив 100 мільйонів доларів у раунді Series C. Тіль наполягав на цьому, бо передбачав швидке погіршення макроекономічної ситуації. Його прогноз підтвердився — через кілька днів інтернет-бульбашка луснула.

Тіль побачив нові можливості: використати залучені 100 мільйонів доларів для коротких продажів у портфелі Tіль-капітал Інтернешнл. Моріц був у гніві. Навіть інвестори Sequoia попереджали його. Між Тілем і Моріцом виникла прірва — прагнення робити правильні речі і бажання бути правим.

Зрештою, Моріц зумів зупинити короткі продажі, але його прогноз був правильним — через кілька років інтернет-бульбашка луснула, і прибутки від коротких продажів перевищили б усі інші доходи PayPal. У вересні 2000 року конфлікт досяг апогею: Лебчин, Тіль і Банністер організували заколот проти Ілона Маска, який був CEO. Маск відмовився йти у відставку, і Тільу довелося переконувати Моріца підтримати його кандидатуру на посаду CEO. Це був тимчасовий компроміс, і Тіль став «тимчасовим» керівником, поки не знайде наступника.

Цей конфлікт заклав основу для створення Founders Fund. У 2001 році, коли eBay зробив пропозицію про купівлю PayPal за 300 мільйонів доларів, Тіль хотів продати, але Моріц наполягав на самостійному розвитку. В результаті eBay підвищив ціну до 1,5 мільярда доларів, що у п’ять разів перевищувало початкову пропозицію Тіля. Це суперечка стала причиною початку довгої боротьби і одночасно — історією успіху.

Створення Clarium Capital і систематизація венчурних інвестицій

З прибутком у 60 мільйонів доларів від PayPal Тіль почав новий етап — створення макрохедж-фонду Clarium Capital. Його ідея — слідувати систематичній світоглядній концепції, схожій на ту, яку пропагували Джордж Сорос і інші. Тіль, який від народження вмів уловлювати глобальні тренди, був природженою людиною для цього.

За три роки активи Clarium зросли з 10 мільйонів до 1,1 мільярда доларів. У 2003 році фонд отримав 65,6% прибутку на коротких позиціях у доларах США. У 2004 році, після спаду, у 2005 році він досяг 57,1% доходу.

Паралельно Тіль і Гаулі почали систематизувати свої інвестиції у ранні стартапи, що давало внутрішню IRR у 60–70%. Це був лише партизанський рівень, але потенціал був величезним.

Після двох років підготовки у 2004 році Гаулі почав залучати зовнішнє фінансування. Спершу планували створити фонд у 50 мільйонів доларів під назвою Clarium Ventures, але згодом перейменували його у Founders Fund. Зі складнощами у залученні зовнішніх інвестицій, що склали лише 12 мільйонів доларів, Тіль вирішив інвестувати свої власні 38 мільйонів доларів (76% від початкового фонду).

Інновації у стратегії підприємців

Перші два особисті інвестиції Тіля у Founders Fund — у Palantir і Facebook — випадково перетворилися на найвигідніші позиції у Кремнієвій долині.

У 2003 році Тіль разом із співзасновником Палантиру, Натаном Геттінгсом, та співробітниками Clarium Джо Ландсделем і Стівеном Коеном створили спільний проект. Наступного року вони призначили CEO — свого однокурсника з юридичної школи Стенфорда, Алекса Карпа.

Місія Palantir була амбітною: використати технології PayPal для боротьби з шахрайством і створити інструмент для отримання міждисциплінарних даних. Але головною ціллю були уряди США та їхні союзники.

Незважаючи на холодне ставлення з боку легендарних венчурних інвесторів, Palantir отримав високі оцінки від інвестиційного підрозділу ЦРУ — In-Q-Tel. Перший зовнішній інвестор вклав 2 мільйони доларів, що згодом принесло Тілю значний прибуток і репутацію. Згодом Founders Fund інвестував ще 165 мільйонів доларів, і станом на 2024 рік активи компанії сягнули 3,05 мільярда доларів, а рентабельність — 18,5 разів.

Другий проект — Facebook — став ще більш успішним. Улітку 2004 року, коли Ліндсей Грем, тоді 19-річний студент, познайомив Тіля із Марком Зукербергом, Тіль помітив у ньому «особливу соціальну неловкість, характерну для синдрома Аспергера». Він не намагався подобатися, а ставив запитання про незнайомі фінансові терміни, що було ознакою його сильних сторін.

Через кілька днів Тіль інвестував у Facebook 500 тисяч доларів у конвертовані облігації з умовою: якщо до грудня 2004 року кількість користувачів досягне 1,5 мільйона, облігації конвертуються у 10,2% акцій. Хоча ціль не була досягнута, Тіль обрав конвертацію.

Згодом він визнав, що під час раунду Series B у Facebook у 2005 році потрапив у когнітивний зсув: оцінка зросла з 5 мільйонів до 85 мільйонів доларів за 8 місяців. «В офісі було багато графіті, команда складалася з 8-9 людей, і здавалося, що нічого не змінюється», — згадує Тіль. Це призвело до втрати можливості керувати інвестицією, і він залишився у Series C з оцінкою 525 мільйонів доларів.

У 2005 році Шон Паркер, тоді 19-річний, став інвестиційним партнером Founders Fund. Він раніше створив Napster і Plaxo, але останній зазнав невдачі через конфлікти з Моріцом. Після розриву з Plaxo він швидко почав працювати з Зукербергом і став головою Facebook.

Його перша дія — помста Моріцу і Sequoia. У листопаді 2004 року, коли Facebook перевищив 1 мільйон користувачів, вони зробили жартівливу презентацію, де «запізнилися» і «з’явилися у піжамах», а також показали слайди з «10 причин, чому не варто інвестувати у Вайєрхагу». Це стало однією з найгірших помилок Sequoia.

Основна ідея Founders Fund — не вигнати засновників, а навпаки — підтримувати їх. Це було революційним підходом у 2006 році, коли фонд залучив 227 мільйонів доларів, а Stanford University і інституційні інвестори вперше підтримали цю концепцію.

Фокус на Facebook, Palantir і SpaceX

З початкового залучення у 200 мільйонів доларів, стратегія інвестицій у Founders Fund перейшла до нової фази. Після двох років «ефективної хаотичності» команда під керівництвом Паркер і Носек почала систематизувати підхід. Тіль, який не любив бюрократію, і Носек, що відповідав за креативність і аналіз, доповнювали один одного. Паркер глибоко розумів інтернет-продукти і був експертом у споживчому інтернеті.

Інвестиція у Facebook стала символом успіху. Хоча фонд не брав участі у перших раундах, згодом він інвестував у сумі 8 мільйонів доларів і отримав 3,65 мільярда доларів у вигляді прибутку — 46,6 разів.

Інвестиція у Palantir була довгостроковою. З початкового внеску у 2 мільйони доларів від In-Q-Tel, фонд інвестував у сумі 165 мільйонів доларів, і станом на 2024 рік активи компанії сягнули 3,05 мільярда доларів, а рентабельність — 18,5 разів.

Найбільший прорив — інвестиція у SpaceX. У 2008 році, на весіллі друга, Тіль зустрів Ілона Маска, тоді з трьома невдалими запусками і майже без грошей. Тіль запропонував інвестувати 5 мільйонів доларів. Паркер відмовився через незнання галузі, але інші партнери підтримали і збільшили інвестицію до 20 мільйонів доларів за оцінкою 315 мільйонів доларів. Це стало найвигіднішою інвестицією у історії фонду.

«Багато хто вважав, що це безглуздо», — згадує Хаулі. Але команда вірила у Маска і його технології. В результаті інвестиція у SpaceX принесла у 2024 році 182 мільярди доларів — 27,1 разів більше.

Теорія бажання наслідувати і перехід у хардтек

Найбільш унікальна стратегія Founders Fund стала очевидною після 2008 року, коли команда почала активно інвестувати у хардтек — технології атомів, а не бітів. Це був відповідь на відмову від інтернет-стартапів, що з’явилася через ідеї французького філософа Жирара про «бажання наслідувати», яке породжує людські прагнення.

Після зростання Facebook, індустрія почала масово копіювати соцмережі. Fund інвестував у Gowalla, але з обережністю. Тіль у книзі «Zero to One» підсумовує цю ідею: «Успішні компанії вирішують унікальні проблеми і створюють монополії, а провальні — однакові і не можуть уникнути конкуренції».

Ця ідея стала керівним принципом для інвестиційної стратегії. Тіль і команда шукали сфери, у яких конкуренція неможлива або дуже обмежена.

Вони зосередилися на хардтек — компаніях, що створюють атоми, а не біт. Це означало, що вони пропустили можливості у Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram і Snapchat. Але, як каже Хаулі, «з SpaceX можна зробити все, не втрачаючи можливостей».

Значення інвестиційної імперії PayPal Mafia

Якщо подивитися на шлях розвитку Founders Fund, стає ясно, як саме PayPal Mafia змінила індустрію венчурного капіталу. У 2005, 2010 і 2011 роках фонд показав найкращі у історії результати: інвестиції у 2,27 мільйона, 2,5 мільйона і 6,25 мільйона доларів принесли відповідно 26,5, 15,2 і 15 разів прибутку.

Імперія, яку побудували Тіль, Гаулі, Носек і Паркер, — це не лише фінансовий успіх. Вони стали піонерами концепції «засновника — першого», протистоячи 30-річній моделі «інвестор-лідер» у венчурному капіталі.

З 2002 року, з інвестиції у IronPort, до 2008 року у SpaceX і далі, PayPal Mafia систематично знаходила і вкладала у сфери, які інші ігнорували або боялися. Зараз їхній фонд — це гігант Кремнієвої долини з активами у кілька десятків мільярдів доларів. Лише у 2024 році активи Palantir і SpaceX сягнули 3,05 мільярда доларів, а загальний портфель — понад 18 мільярдів.

Ця імперія почалася з внутрішніх конфліктів, боротьби з Моріцом і філософії «засновник — перший». Талант Тіля у розміщенні ключових фігур — Джейда Б4, Девіда Сакса, Марка Цукерберга і Ілона Маска — вплинув не лише на Кремнієву долину, а й на всю технологічну індустрію і навіть політику США.

Історія успіху PayPal Mafia — це не просто історія грошей, а революція, яка змінила цінності підприємців і інвесторів і принесла нові ідеї у світ інновацій.