Крах глобальних ринків: повний аналіз того, що насправді сталося

Середа, 21 листопада, стала чорним днем на світових фінансових ринках. Це був не ізольований спад у окремому сегменті, а системна корекція, яка одночасно зачепила всі ризикові активи: акції, криптовалюти і навіть золото. Біткоїн торкнувся $90.61K (з негативною зміною -0.38% за 24 години), тоді як Ethereum знизився до $3.11K (-0.08% за 24 години). На американському фондовому ринку Nasdaq 100 зазнав майже 5% обвалу від внутрішньоденних максимумів, закінчившись зниженням на 2,4%. Цей спад стер роки прибутків за кілька годин.

Масштаб краху у головних індексах

Падіння не обмежилося Веол-Стріт. Індекс Hang Seng у Гонконгу втратив 2,3%, тоді як Shanghai Composite опустився нижче 3900 пунктів із майже 2% втратами. У технологічному секторі NVIDIA зазнала несподіваної інверсії: незважаючи на квартальні результати Q3, що перевищували очікування, акції закрилися в червоній зоні після короткого початкового зростання. Відсутність позитивної реакції була сприйнята ринком як сигнал тривоги, а не підтвердження стабільності.

У секторі криптовалют ситуація стала ще критичнішою. Понад 245 000 трейдерів були ліквідовані за 24 години після краху ринків, із загальними втратами $930 мільйонів. Біткоїн, який у жовтні досяг $126 000, не лише скасував усі прибутки поточного року, а й у якийсь момент опустився нижче $90 000, зафіксувавши загальний спад на 9% з початку року. Надзвичайно, навіть золото, традиційно вважається опорою під час турбуленцій, втратило 0,5% і коливалося навколо $4 000 за унцію.

Хто спричинив обвал ринків?

Основна відповідальність лежить на Федеральній резервній системі та її зміні комунікаційної політики. За останні два місяці учасники ринку послідовно повторювали лише одну надію: зниження ставок у грудні. Раптом кілька представників ФРС зайняли надзвичайно стриманий тон. Повідомлення, які отримав ринок, були чіткими: інфляція повільно знижується, ринок праці залишається стійким, і “можливі додаткові жорсткості, якщо потрібно”. Іншими словами, очікуване зниження ставок було скасовано.

Дані CME FedWatch точно відобразили цю інверсію: місяць тому ймовірність зниження у грудні становила 93,7%, але впала до 42,9%. Цей різкий спад очікувань перетворив атмосферу ейфорії на колективну паніку.

Дев’ять факторів, що погіршили низхідну спіраль

За аналізом торгової команди Goldman Sachs, обвал ринків був спричинений конвергенцією кількох факторів:

Вичерпання ралі NVIDIA: Хоча квартальні результати були міцними, ринок уже повністю врахував ці позитивні очікування у цінах. Як зазначає Goldman: “Коли позитивні новини не викликають зростання, це найсильніший сигнал на спад”. Відомий шорт-селер Майкл Баррі висловив сумніви щодо стійкості моделі фінансування NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle та інших компаній сектору AI, стверджуючи, що реальний попит є незвично низьким.

Крихкість ліквідності у приватних кредитних ринках: Ліза Кук із Федеральної резервної системи попередила про вразливість оцінок у секторі приватного кредитування. Складна взаємозалежність цього сегмента з глобальною фінансовою системою є недооціненою загрозою.

Двозначні дані щодо зайнятості: Звіт про заробітки у вересні не дав достатніх підстав для керування рішеннями ФРС, залишаючи невирішеними побоювання щодо майбутнього рівня ставок.

Передача настрою від більш ризикованих активів: Обвал Bitcoin передував падінню фондового ринку, що свідчить про те, що криптовалюти стали першим індикатором глобального ризикового настрою.

Загострення ліквідації фондів CTA: Трейдингові радники з товарів (Commodity Trading Advisors), які тримають екстремальні довгі позиції, систематично активували автоматичні продажі після досягнення критичних технічних рівнів, створюючи низхідну спіраль.

Повернення шорт-селерів: Інверсія тренду дала можливість ведмедям знову натиснути на ціни.

Слабкість азіатських фондових ринків: Такі компанії, як SK Hynix і SoftBank, не надали позитивної підтримки для американського ринку.

Виснаження ліквідності: Спред bid-ask основних акцій S&P 500 значно розширився нижче середньорічних рівнів. Цей феномен “нульової ліквідності” робить ринок вразливим до навіть незначних ордерів на продаж.

Домінування макро-торгівлі: Обсяг ETF як частка від загальної торгівлі досяг історичних рівнів, що свідчить про те, що ціна дедалі більше визначається пасивними стратегічними та макроекономічними очікуваннями, а не фундаментальними даними окремих компаній.

Структура ринку посилила обвал

Критичною недооціненою особливістю є те, що обвал ринків був посилений зростанням автоматизації торгівлі. Пасивні фонди, ETF та стратегії кількісного трейдингу стали настільки домінуючими, що будь-який початковий рух швидко перетворюється на “односторонню втечу”. Сектор “Tech + AI” був особливо наповнений глобальним капіталом, що зробило систему надзвичайно чутливою до будь-яких змін настрою.

Цікавий факт: Bitcoin і Ethereum більше не є маргінальними активами. Вперше в історії криптовалюти виступають справжніми індикаторами цін ризикових активів у глобальному масштабі, підсилюючи традиційні ринки своїми сигналами паніки.

Чи справді почався ведмежий ринок?

Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates, запропонував оптимістичний погляд. За його словами, незважаючи на реальну бульбашку у інвестиціях в штучний інтелект, інвесторам не слід поспішати з ліквідацією позицій. На його думку, американський фондовий ринок наразі знаходиться на рівні 80% від піків бульбашки 1999 і 1929 років. “Перш ніж бульбашка лусне, ще багато чого може піднятися”, підкреслив Даліо.

З цієї аналітики випливає, що крах 21 листопада не означає початок справжнього ведмежого ринку, а радше початок високоволатильної фази, коли ринок переналаштовує очікування щодо зростання і рівня ставок. Цикл інвестицій в AI не закінчиться раптово, але ера “ірраціональних зростань” завершена. Ринок перейде від динаміки, зумовленої очікуваннями, до домінування реалізації прибутків.

Криптовалюти, як найбільш волатильний актив із найвищим плечем і найменшою ліквідністю, зазнали найсильнішого обвалу. Однак історично ці ж сфери найперші відскакують при зміні настрою. Обвал ринків цього дня є радше необхідною переналаштуванням системи, яка стала надто перебільшеною.