Обов’язково до перегляду при аномаліях у торгівлі акціями: правда про оброблені акції та інвестиційні можливості

Коли ви налаштовані на певну акцію та вирішуєте увійти на ринок, раптом виявляєте, що її внесли до списку «акцій, що підлягають спеціальним процедурам» — складність купівлі-продажу різко зростає, неможливо здійснювати маржинальні операції, час укладання угод значно збільшується. Що за цим стоїть? Чи варто торкатися таких акцій?

Чому з’являються акції, що підлягають спеціальним процедурам? Логіка, що стоїть за аномальними торгами

По суті, акції, що підлягають спеціальним процедурам — це механізм контролю ризиків, запроваджений регуляторними органами. Коли акція протягом короткого часу демонструє аномальну торгівельну активність — включаючи надмірні коливання ціни, аномально високі коефіцієнти обороту, раптове значне збільшення обсягу торгів — Тайванська фондова біржа вживає тимчасових заходів контролю.

Весь процес не відбувається миттєво. Акція зазвичай спочатку потрапляє до списку «акцій під спостереженням» як попередження, при цьому торгівля не обмежується. Якщо аномальна торгівельна активність продовжується, акція переходить до статусу «акцій, що викликають увагу», і нарешті потрапляє до категорії «акцій, що підлягають спеціальним процедурам», коли торгівля справді зустрічає перешкоди.

Судячи з реальних даних, лише в грудні 2023 року на Тайванській біржі було понад десять акцій одночасно внесено до списку спеціальних процедур, включаючи Evergrande,力山 та 虹光, що свідчить про те, що така ситуація не є рідкісною.

Три етапи обмежень торгівлі для акцій, що підлягають спеціальним процедурам

Коли акція потрапляє до списку спеціальних процедур, залежно від ступеня аномалій, вона стикається з різноманітними обмеженнями торгівлі.

На első етапі спеціальних процедур обмеження відносно м’які: час укладання угод подовжується до одного разу кожні 5 хвилин, при покупці або продажу більше 10 лотів або накопиченні більше 30 лотів необхідне здійснення «замороженої торгівлі» (попередня блокіровка повної суми коштів), маржинальні операції припиняються. Це різко контрастує зі звичайної системи сплати T+2 для звичайних акцій.

Якщо заходи першого етапу не зупиняють аномальні коливання, акція переходить до другого етапу спеціальних процедур — час укладання угод подовжується до одного разу кожні 20 хвилин, всі покупки та продажі, незалежно від обсягу, здійснюються через «заморожену торгівлю». Це призводить до значного скорочення обсягу торгів та різкого погіршення ліквідності.

Зазвичай період спеціальних процедур становить 10 торгових днів, але якщо частка угод день-у-день перевищує 60%, період подовжується до 12 торгових днів. Після закінчення цього терміну акція звільняється від обмежень.

Таблиця порівняння обмежень

Чому деякі кажуть, що акції спецпроцедур «чим більше обмежень, тим більший ріст»?

На ринку поширена думка про те, що акції спецпроцедур «чим більше обмежень, тим більша хвістяна» — явище, яке має певну логіку.

Багато акцій, внесених до списку спецпроцедур, на попередніх етапах часто були гарячими акціями з агресивним зростанням. Після потрапляння до спецпроцедур, через підвищену складність торгівлі та погіршення ліквідності, складність входження для дрібних інвесторів зростає, рухи великих капіталів стають більш прозорими та легше піддаються аналізу. Коли період спецпроцедур закінчується, накопичена перевага в позиціях може спровокувати новий раунд зростання.

Однак ця логіка не завжди срабатує. 威鋒電子 (6756) справді пережила першу та другу етапи спецпроцедур у 2021 році, і ціна акції в підсумку виросла на 24%. Однак історія 陽明 (2609) була зовсім іншою — незважаючи на те, що також потрапила до спецпроцедур через надмірне зростання, пізніше прогнозувалося «накопичене падіння більше, ніж на певну величину за останні 6 днів», і акція показала довготривалі слабкі результати.

Це вказує на важливий факт: подальша динаміка акцій спецпроцедур різниться залежно від конкретної акції, без абсолютних закономірностей.

Як оцінити інвестиційну цінність акцій спецпроцедур?

Потрапляння до списку спецпроцедур не означає, що з компанією щось не так — це лише тимчасова мітка про аномальну торгівельну активність. Справжнє інвестиційне рішення повинне повертатися до сутності компанії.

Аналіз фундаментальних показників — це ядро. Інвесторам потрібно детально розібратися з основним бізнесом, конкурентоспроможністю продукції, фінансовим здоров’ям компанії (темпи зростання виручки, валові маржі, чистий прибуток тощо), щоб визначити, чи існує довготривала інвестиційна цінність. Якщо компанія працює стабільно, фінансові показники здорові, статус спецпроцедур — лише тимчасова перешкода.

Аналіз позицій забезпечує іншу перспективу. Під час спецпроцедур маржинальні операції заборонені, тому рухи великого капіталу легше виявити. Інвестори можуть спостерігати дані про великі блочні угоди, щоб визначити, чи великий капітал входить в позицію чи виходить з неї.

Попередження щодо ризиків: перед входженням переконайтеся, що ціна акції під час спецпроцедур перебуває в боковому русі. Якщо вже спостерігається чітке падіння, слід уникнути входження. Крім того, необхідно перевірити, чи поточна оцінка справедлива — якщо акція дійсно недооцінена, входження в позицію саме у період погіршеної ліквідності може виявитися можливістю.

Різниця в розглядах для короткострокових і довгострокових інвесторів

Для короткострокових трейдерів вплив спецпроцедур значний. Неможливість займатись день-у-день операціями, подовжена частота укладання угод, збільшені витрати не торгівлю — все це знижує ефективність короткострокових стратегій.

Для довгострокових інвесторів вплив відносно обмежений. Частота укладання угод та обмеження торгівлі мало впливають на довгострокове утримання, навпаки — регуляторні вимоги змушуватимуть компанії частіше залучати фінансові звіти, допомагаючи інвесторам своєчасніше отримувати інформацію про діяльність компанії.

Передумови для довгострокового утримання акцій спецпроцедур:

1. Фундаментальні показники компанії стабільні, немає серйозних операційних ризиків чи фінансових проблем
2. Загальне середовище фондового ринку сприятливе, макроекономіка не знаходиться в явному спаді
3. Окремий інвестор має достатню толерантність до ризику, здатен сприймати короткострокові значні коливання
4. Інвестор впевнений у довгостроковому розвитку компанії, вірить, що спецпроцедури — лише тимчасовий стан

Якщо не всі наведені умови виконуються, слід проявляти обережність.

Остаточні рекомендації

Акції спецпроцедур — не заборонена зона, але й не рай для спекулянтів. Це розумне обмеження регуляторних органів на аномальну торгівельну активність, що по суті спрямовано на захист порядку ринку та інтересів інвесторів.

Вирішуючи, чи входити в позицію в акціях спецпроцедур, поставте собі три запитання: чи справді варта цієї компанії інвестицій на основі фундаментальних показників? Чи поточна оцінка пропонує привабливість? Чи маю я достатньо терпіння та толерантності до ризику, щоб пережити період погіршеної ліквідності?

Лише якщо на всі три запитання ви відповідаєте ствердно, це правильний час для входження.