Як використовувати PER для відбору компаній: ключова метрика, яку повинен знати кожен інвестор

Коефіцієнт Price/Earnings (що таке PER акції з технічної точки зору) є одним із найважливіших показників у фондовому аналізі. Однак багато інвесторів використовують його, не розуміючи справжнього значення та обмежень. Ця стаття проведе вас через усе, що потрібно знати про цю важливу метрику.

Що саме таке PER?

Коли ми говоримо про що таке PER акції, маємо на увазі співвідношення, яке показує, скільки разів чистий прибуток за рік компанії відображається у її ринковій ціні. Скорочення PER походить від англійського Price/Earnings Ratio, що перекладається як Коефіцієнт ціна/прибуток.

У практичному розумінні, якщо у компанії PER дорівнює 15, це означає, що її поточний прибуток за 15 років міг би покрити загальну вартість компанії на біржі. Цей коефіцієнт є дзеркалом інвестиційного апетиту: він відображає, скільки готові платити інвестори за кожен євро отриманого прибутку.

PER вважається настільки важливим, що входить до шести основних метрик у будь-якому аналізі фінансового стану компанії, разом із BPA (Прибуток на акцію), P/VC, EBITDA, ROE та ROA.

Два способи обчислення PER

Існує два рівнозначних підходи для отримання цієї метрики:

Метод 1 - Використання загальних цифр: Ділити загальну ринкову капіталізацію компанії на її чистий прибуток за рік.

Метод 2 - Використання значень на акцію: Ділити ціну однієї акції на прибуток на акцію (BPA).

Обидва методи дають однаковий результат. Перевага полягає в тому, що дані широко доступні на будь-якій фінансовій платформі, що дозволяє будь-якому інвестору перевіряти обчислення незалежно.

Практичний приклад 1

Компанія з ринковою капіталізацією 2 600 мільйонів доларів і прибутком 658 мільйонів матиме PER = 3,95. Це надзвичайно низьке значення свідчить про значну недооцінку.

Практичний приклад 2

Цінний папір, котируваний за 2,78 долара з BPA 0,09 долара, матиме PER = 30,9, що вказує на потенційну переоцінку або високі очікування зростання.

Поведінка PER у різних контекстах

Не всі компанії реагують однаково на зміни цієї метрики. Meta Platforms (раніше Facebook) доводила протягом років, що зменшення PER корелює з стабільним зростанням цін, відображаючи постійне збільшення прибутковості. Однак наприкінці 2022 року ця залежність порушилася: незважаючи на все менший PER, котирування різко впали через макроекономічні фактори, такі як підвищення відсоткових ставок.

Boeing демонструє інший патерн: його PER залишається стабільним у межах певних діапазонів, тоді як ціна коливається відповідно до стабільності результатів.

Практична інтерпретація PER

Значення цієї коефіцієнта суттєво залежить від контексту:

• PER від 0 до 10: привабливий на перший погляд, але зазвичай свідчить про страх інвесторів перед майбутніми падіннями прибутків
• PER від 10 до 17: зона комфорту для аналітиків, асоціюється з збалансованим зростанням без очікувань погіршення
• PER від 17 до 25: вказує на компанії з швидким зростанням або можливі формування бульбашки
• PER понад 25: неоднозначна зона, що відображає крайній оптимізм щодо майбутніх проєкцій або явну відсутність зв’язку з фундаментальною вартістю

Важливо, щоб цю інтерпретацію ніколи не застосовували ізольовано. Постійно низький PER у компанії може означати її швидкий банкрутство, а не вигідну можливість.

Просунуті варіанти PER

PER Шиллера

Покращена концепція, яка використовує середні прибутки за останні 10 років, скориговані на інфляцію, замість лише останнього року. Теорія стверджує, що цей підхід, згладжуючи волатильність, дозволяє більш точно прогнозувати наступні 20 років. Його критики вважають, що він також має недоліки.

Нормалізований PER

Коригує ринкову капіталізацію, віднімаючи ліквідні активи та додаючи борги, при цьому використовує вільний грошовий потік замість чистого прибутку. Ця модифікація була особливо актуальною у випадку придбання Banco Popular Santander: технічно — за 1 євро, але фактично з урахуванням багатомільярдного боргу, що повністю змінювало реальну оцінку.

Порівняння за секторами: золоте правило

Одна з найбільших пасток у аналізі PER — порівнювати компанії з різних секторів. Банки та виробничі галузі зазвичай мають низький PER (2-10), тоді як технологічні та біотехнологічні компанії котируються з високими коефіцієнтами (50-200+).

ArcelorMittal у сталеливарній галузі має PER 2,58, що вважалося б заниженим, якщо порівнювати з Zoom Video Communications, у якої PER досягає 202,49. Обидві цифри є “нормальними” у своїх секторах і моделях бізнесу.

Важливість поєднання з іншими показниками

PER ніколи не працює ізольовано. Для надійного аналізу його потрібно доповнювати:

• BPA: річне зростання прибутку
• Ціна/Балансовий актив: співвідношення з чистими активами
• ROE та ROA: ефективність у генерації прибутку
• RoTE: рентабельність капіталу
• Аналіз структури прибутку: перевірка, чи походить він із основного бізнесу або від продажу окремих активів

PER у стратегічних підходах Value Investing

Менеджери, що орієнтуються на “купівлю хороших компаній за хорошою ціною”, використовують PER як основний інструмент. Фонди, такі як Horos Value Internacional (PER 7,249 проти 14,559 у своєму сегменті) та Cobas Internacional (PER 5,466), ілюструють, як менеджери цінностей систематично шукають недооцінені компанії порівняно з їхніми колегами.

Незаперечні переваги PER

✓ Простота доступу: легкий розрахунок, доступний у будь-якій платформі
✓ Порівняльна ясність: швидко визначає переоцінку/недооцінку у секторі
✓ Універсальність: працює з компаніями, що не виплачують дивіденди
✓ Популярність: залишається однією з трьох найчастіше використовуваних метрик професіоналами

Обмеження, які не слід ігнорувати

✗ Термінова короткозорість: враховує лише прибуток за один рік для прогнозування майбутнього
✗ Неповнота: не застосовний до компаній із збитками
✗ Статичність: відображає недавнє минуле, а не динамічну реальність управління
✗ Циклічна складність: циклічні компанії мають дуже низький PER у вершинах циклу та високий у депресіях, що створює хибні сигнали

Остаточний вердикт щодо PER

PER — надзвичайно корисний інструмент для швидкого порівняння компаній одного сектору та регіону. Однак покладатися лише на нього — рецепт провалу. Реальність така, що багато компаній мають низький PER саме тому, що інвестори цілком обґрунтовано їм не довіряють.

Переможна стратегія вимагає: розглядати PER як стартову точку, поєднувати його з іншими фундаментальними коефіцієнтами, витрачати час на розуміння реального складу прибутку і, найголовніше, критично ставитися до того, що приховано за кожним числом. Ґрунтовний фундаментальний аналіз, навіть якщо він займе десять хвилин на компанію, — це різниця між стабільною прибутковістю та уникненням втрат.