Який вплив зниження відсоткових ставок на фондовий ринок? Стаття, яка пояснює чотири типи прибуткових акцій

9月18日, Сполучені Штати Америки оголосили про перше зниження федеральної ставки на 50 базисних пунктів, цільовий діапазон встановлено між 4.75% та 5.00%, що завершило цикл підвищення ставок, розпочатий у березні 2020 року. Цей крок привернув значну увагу світових інвесторів: чи зможуть американські акції піднятися на тлі нової хвилі зниження ставок і їхнього впливу на фондовий ринок?

Чому центральний банк почав знижувати ставки?

Зміна політики щодо ставок зазвичай зумовлена певними економічними сигналами. Варто звернути увагу на фактори, що стоять за цим зниженням у США:

Натиск на ринок праці — рівень безробіття з березня 2024 року постійно зростає, досягнувши 4.30% у липні, перевищивши межу рецесії за правилом Самуеля. Хоча у серпні він трохи знизився до 4.20%, тенденція зростання очевидна, що свідчить про перехід ринку праці від напруженого стану до більшої гнучкості.

Проблеми у виробничому секторі — PMI у виробництві від ISM протягом п’яти місяців залишається у зоні скорочення, що відображає ослаблення реальної економічної активності. У зв’язку з цим ФРС знизила прогноз зростання ВВП на рік з 2.1% до 2.0%.

Зменшення інфляційного тиску — темпи зростання цін повернулися до комфортного діапазону для центробанку, створюючи умови для зниження ставок.

Загалом, центральний банк розглядає зниження ставок у таких ситуаціях: уповільнення економіки, що спричиняє зростання безробіття; ризик дефляції; нестабільність фінансових ринків, що загрожує системній стабільності; зовнішні економічні шоки, що передаються у внутрішню економіку; або у разі надзвичайних ситуацій, таких як пандемії.

Історична перспектива: як поводяться акції після зниження ставок?

Макроекономіст Вікі Чанг із Goldman Sachs зазначає, що з середини 1980-х років ФРС провела 10 циклів зниження ставок. З них 4 супроводжувалися рецесією, а 6 — ні. Важливий висновок: коли центральний банк успішно запобігає рецесії, ринок зазвичай зростає; коли рецесія неминуча, акції зазвичай падають.

Нижче наведено чотири приклади реальних наслідків зниження ставок:

Приклад один: Пузырь Інтернету (2001-2002)

Зниження ставок не врятувало від краху очікувань

У відповідь на крах Інтернет-бульбашки та уповільнення економіки, ФРС почала знижувати ставки з січня 2001 року. Однак очікування прибутків компаній різко знизилися, а переоцінені технологічні акції зазнали різких втрат. Індекс Nasdaq знизився з 5048 у березні 2000 до 1114 у жовтні 2002, що становить 78% падіння; S&P 500 з 1520 до 777, зменшившись майже на 49%. Зниження ставок не мало значного впливу на вже зневірений ринок.

Приклад два: фінансова криза (2007-2008)

Обмежена ефективність зниження ставок під час системної кризи

У 2004–2006 роках ФРС поступово підвищувала ставки до 5.25%, намагаючись охолодити ринок нерухомості. Але у 2007 році почалася криза субстандартних кредитів, банки опинилися у скрутному становищі, кредитування зупинилося. Подальше зниження ставок у цей період мало обмежений ефект через глибоку рецесію, зростання безробіття, банкрутства компаній і скорочення споживчих витрат. Індекс S&P 500 знизився з 1565 у жовтні 2007 до 676 у березні 2009, що становить понад 57%; DJIA з 14164 до 6547, зменшившись приблизно на 54%.

Приклад три: превентивне пом’якшення (2019)

Помірне зниження ставок під час стабільної економіки

У липні 2019 року ФРС знизила ставки у відповідь на глобальне уповільнення і торговельні побоювання. Це сприймалося як сигнал підтримки економічного зростання. Враховуючи стабільність прибутків, сильний технологічний сектор і прогрес у торгових переговорах між Китаєм і США, індекс S&P 500 за рік виріс на 29%, з 2507 до 3230; Nasdaq піднявся на 35%, з 6635 до 8973.

Приклад чотири: надзвичайна знижка ставок через пандемію (2020)

Масштабне впровадження ліквідності для прискорення відновлення

Через пандемію економіка раптово зупинилася, рівень безробіття стрімко зріс. Індекс S&P 500 знизився з максимуму 3386 у лютому до 2237 у березні, що становить 34%. У березні ФРС швидко знизила ставки двома екстреними кроками до 0-0.25%, одночасно запустивши кількісне пом’якшення. Надлишкова ліквідність, швидкий перехід у цифрову економіку і успішна вакцинація сприяли відновленню ринку: наприкінці року S&P 500 повернувся до 3756, зростаючи на 16%; Nasdaq за рік виріс на 44%.

Які галузі найкраще реагують на зниження ставок у циклі?

Аналіз історичних циклів зниження ставок показує, що різні галузі отримують різний рівень вигідності:

Технології: найбільший виграш — низькі ставки підвищують теперішню цінність майбутніх грошових потоків компаній і знижують вартість залучення капіталу, стимулюючи інвестиції у R&D та розширення бізнесу. У періоди очікуваного покращення економіки технологічний сектор демонструє особливо високі прибутки. У циклі 2019 року технології зросли на 25%, у 2020 — під час екстреного зниження ставок — до 50%.

Непотрібні споживчі товари: акції, що виграють від зростання попиту — зниження ставок стимулює споживчі витрати, що підсилює результати секторів автомобілів, побутової техніки, люксових товарів. У 2020 році ці акції зросли на 40%, у 2019 — на 18%.

Охорона здоров’я: захисний і зростаючий сектор — цей сектор поєднує стійкість до циклічних коливань і внутрішній зростаючий потенціал. У циклі зниження ставок у 2020 році зростання склало 25%.

Фінансовий сектор: складна логіка кредитних марж — на початку циклу зниження ставок через звуження чистої процентної маржі фінансові компанії зазнавали тиску. У 2001 і 2019 роках у початковій фазі зниження ставок фінансові акції показували стабільність або невелике зростання, але у 2020 — на фоні очікувань економічного відновлення — вони зросли до 10%. У 2008 році через посилення кредитної кризи сектор зазнав найбільших втрат — до 40%.

Енергетика: політичний і ціновий фактор — зниження ставок стимулює економічну активність і підвищує попит на нафту, але головними факторами залишаються геополітична ситуація і пропозиція нафти. У циклі 2020 року ці акції коливалися найбільше, навіть опустилися на 5%.

Нижче наведено порівняння показників галузей через 12 місяців після початку кожного циклу зниження ставок:

Ключові моменти щодо зниження ставок у 2024 році

Голова ФРС Джером Пауелл 30 вересня заявив, що подальше зниження ставок не буде швидким, і до кінця року очікується ще одне зниження на 50 базисних пунктів. Ринок очікує, що у листопаді та грудні кожне засідання ФРС знизить ставки на 25 базисних пунктів.

Залишилися два засідання FOMC у цьому році (7 листопада та 18 грудня), які стануть важливими для визначення подальшої політики щодо ставок. Також потрібно уважно стежити за рівнем безробіття, даними виробничого сектору та інфляційними показниками, оскільки вони безпосередньо вплинуть на темпи зниження ставок.

Двобічний характер зниження ставок

Позитивні ефекти: зниження ставок зменшує вартість позик, стимулює споживчий попит і інвестиції. Витрати на обслуговування боргів у домогосподарств і компаній зменшуються, грошовий потік покращується. Ліквідність на ринках зростає, системна ризикованість знижується.

Ризики і побоювання: тривале низьке рівень ставок може спричинити надмірне інвестування, підвищення цін і формування активних бульбашок. Після їхнього руйнування можливі фінансові кризи. Надмірне зниження ставок у довгостроковій перспективі сприяє накопиченню боргів у домогосподарств і бізнесу, що підвищує фінансову вразливість.

Загалом, вплив зниження ставок на фондовий ринок залежить від економічних фундаментів. Якщо центральний банк успішно запобігає рецесії, зниження ставок зазвичай позитивно впливає на ринок; якщо ж рецесія неминуча, її зниження може спричинити падіння акцій. Інвесторам рекомендується орієнтуватися на стадію економічного циклу і обирати високоволатильні активи, такі як технології та споживчий сектор, щоб скористатися перевагами зниження ставок.