Невизначений шлях монетарної політики ФРС до 2025 року: внутрішні розбіжності посилюються щодо майбутніх знижень ставок та загроз інфляції

Звіти засідання Федеральної резервної системи за грудень 2025 року виявили глибші розломи всередині інституції, ніж свідчили головні цифри, оскільки політики були залучені у фундаментальну дискусію щодо доцільності подальшого зниження ставок або ризиків для цінової стабільності.

Більшість політиків бачать можливість для додаткових знижень — за умови співпраці інфляції

Обговорюючи керівництво засідань Fed 2025, більшість посадовців Федеральної резервної системи сигналізували про відкритість до додаткових знижень ставок у майбутньому, за умови, що інфляція продовжить свій спадаючий тренд, як і очікувалося. Звіт за грудень чітко зазначив, що учасники вважали «подальше зниження ставок доцільним у майбутньому, якщо тенденція до зниження інфляції відповідатиме їхнім очікуванням».

Однак цей очевидний консенсус приховує конфліктуючі оцінки ризиків. Консенсус базується на критичному припущенні: що ціновий тиск продовжить знижуватися з поточних рівнів. Посадовці різко розходилися у тому, наскільки вони впевнені, що інфляція дійсно досягне цільового рівня 2%. Ті, хто висловлював скептицизм, стверджували, що центральний банк потребує більше доказів перед відновленням циклу зниження ставок, тоді як більшість підтримувала думку, що ризики для зайнятості зараз переважають інфляційні побоювання.

Голосування у грудні: тріщини в реальному часі

Розкол у дебатах став очевидним у результатах голосування за грудень. Федеральна резервна система знизила ставки на 25 базисних пунктів втретє поспіль — крок, що відповідав очікуванням ринку, — але стикнулася з безпрецедентною опозицією. Сім посадовців або проголосували проти, або заявили, що голосували б інакше, що стало найбільшим внутрішнім розколом за 37 років.

Опозиція виходила з різних кіл. Член ради Миллан, призначений Трампом, продовжував виступати за більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів. Тим часом два регіональні президенти Fed і чотири посадовці без права голосу хотіли залишити ставки без змін. Це фрагментування підкреслює, наскільки поточна програма засідань Fed 2025 розколола традиційний процес формування консенсусу в інституції.

Чому виникає розбіжність? Страх перед зайнятістю проти інфляційних ризиків

У своїй основі внутрішній розкол відображає конкуренцію у оцінках загроз. Більшість, що підтримує зниження ставок, наголошували, що «ризики для зайнятості зросли за останні місяці» і що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти погіршенню ринку праці. Ці посадовці зазначили, що існуючі дані свідчать про те, що тарифи створюють менше стійкого інфляційного ризику, ніж раніше боялися.

Навпаки, посадовці, які виступали проти подальших знижень, голосно висловлювали занепокоєння щодо закріпленої інфляції. Їхні протоколи підкреслювали побоювання, що подальше зниження ставок може «послабити прихильність політиків до цілі 2% інфляції» і що недостатній прогрес у контролі цін може спричинити втрату якорів довгострокових інфляційних очікувань — сценарій, який ФРС вважає катастрофічним.

Пауза, а не поворот: що очікувати далі

Варто зазначити, що навіть скептики не вимагали негайної зупинки пом’якшення. Скоріше, кілька посадовців запропонували зробити паузу «на певний час», щоб дати ФРС можливість оцінити запізнілі ефекти економіки і сформувати більшу впевненість у тому, що інфляція справді відступає. Це розрізнення важливе: йдеться не про поворот назад, а про свідоме уповільнення у очікуванні нових даних.

Звіти підтвердили, що політики наголошують, що монетарна політика залишається залежною від даних і не є заздалегідь визначеною. Перед наступними двома засіданнями FOMC з’являться важливі звіти про ринок праці та інфляцію — інформація, яку посадовці вважають ключовою для визначення доцільності подальшого зниження ставок. Для тих, хто стежить за розвитком засідань Fed 2025, це сигналізує, що центральний банк залишається у режимі очікування, а не націлений на конкретний шлях.

Управління резервами та технічні коригування

Крім ставок, на засіданні грудня також обговорювали механізми балансу ФРС. Федеральна резервна система визнала, що резервні баланси знизилися до «достатніх рівнів», і, як і очікувалося на ринку, запустила свою Програму управління резервами для купівлі короткострокових казначейських цінних паперів. Цей технічний крок має на меті підтримувати достатню ліквідність на грошових ринках без сигналу про зміни політики — розрізнення, яке ФРС хотіла чітко донести.

Консенсус щодо управління резервами був одностайним; на відміну від рішення щодо ставок, тут не зафіксовано жодних заперечень.

Загальна картина

Звіти за грудень 2025 року про засідання Fed демонструють інституцію, яка справді розділена між прагненням запобігти спадам на ринку праці та закріпити інфляційні очікування. Хоча більшість все ще схиляється до гнучкості ставок у майбутньому, масштаб внутрішніх розбіжностей свідчить про те, що цикл зниження стикається з перешкодами. Посадовці, які підтримують паузу, хочуть більше доказів того, що інфляція не починає знову прискорюватися, тоді як ті, хто наполягає на подальших зниженнях, мають продемонструвати, що слабкість зайнятості прискорюється.

Шлях вперед залишається залежним від даних, які з’являться між цим і наступними двома засіданнями. Поки інфляція однозначно не наблизиться до 2% і показники зайнятості не погіршаться додатково, очікуйте подальших внутрішніх суперечок і обережної комунікації — а не сміливих рішень щодо ставок. Це Федеральна резервна система, яка бере час, а не йде впевнено обраним шляхом.